《可转债投资魔法书》连载第二节 深入浅出可转债

第二节 深入浅出可转债

• “可转债，归根结底是一张债券加一张看涨期权的合体。债券给你保了底，看涨期权（中国市场称之为‘认购权证’）让你上不封顶。”
  ——著名市场人士 “债坛功德佛”*

　　上一章是标准化试卷的答案，换句话说就是不好好说人话。

　　现在，我们尝试用标准化的劳动人民语言来说清楚这件事情。

　　首先，可转债是上市公司发的。所谓上市公司，通俗点讲就是在A股市场上正式发行了股票的公司。所以，每张可转债后面，都必定有一个且只有一个相对应的上市公司的背影，当然同时也必然有一个上市的股票存在，一般我们称之为“正股”。

　　其次，“可转债”、“可转债”，顾名思义它肯定是一张债券。所以，假如你在可转债发行上市的时候，以发行价——统一规定为面值100元，不得讲价——购买的话，在可转债的存在期间，五年也好、六年也好，无论市场风云如何变幻：欧美金融危机也好，日本大地震也好，苏丹红、变质奶、禽流感、瘦肉精、高铁撞、煤矿塌也好，只要公司没有倒闭、A股股票市场没有关张，到期以后你是肯定可以拿回这100元的，而且，还有利息。

　　所以，要是碰上2008年以来那样的股灾，上证指数从6124点飞流直下三千尺泻到1644点时，腰斩的股票都算坚挺，缩水到十分之一、百分之一的也不新鲜，好多股民输得都系不上裤子了，可转债的持有者却大可不用担心，你100元买的，怎么着到期都有100元多元拿：上市公司经营不善？公司股价跌到脚后跟？本债主才懒得管呢，到期就得还钱，这是合同！没有二话，证监会可盯着你呢！这叫一个笃定。

　　这是一个好消息。接着咱们再说一个坏消息：那个，那个吧，其实，可转债的利息可不高，不高到什么程度呢？一般来说，每年只有1%—2.x%而已......（知足吧，国外往往是0%！）

　　什么？一年只有1%—2.x%的利息！这不是坑爹吗！我就是拿到银行存一年还有3%呢！了不起买国债，也有5%的利息！整点企业债券，一样能保底，6%—9%的利率也比比皆是！再不成我拿去宜信、红岭、人人贷上去放贷，12%—22%唾手可得！最后，要是跑到温州去放贷，月息6分、8分的，一年下来可就是70%、100%的利润啊......

　　打住打住！麻烦车长先把这位乘客从高铁上请下来先。冲动是魔鬼啊，淡定，淡定。

　　上市公司也想到了您可能不待见这种债券，坦率地讲，学过高小代数的人都不会待见。但是，上市公司的人说了，我们这不是普通的债券，是特殊的债券，特殊在哪儿呢，奥妙就在“可转换”上。

　　第三，玄之又玄的“可转债债券”。

　　上市公司说了，我也知道投资者不会把这区区1%—2%点几的利息当成一盘菜，不过我们可以签个合同，免费附送一个赚大钱的机会你要不要？

　　具体来说，比如现在我们公司的股票价格是10元，我跟你约好了，在这5到6年期间，您随时（有的可转债限制要在进入转股期后才行）有权利可以拿着这张“可转换债券”，用13元的价格买我们公司的股票！

　　想想看，五六年啊！总能碰上个牛市吧，比如碰上个2007年那样，股市不到两年涨了三倍！股票涨了10倍的也所在多有啊，您要是仅仅用了130%的价格买了我公司的股票，就等着发财吧！就算您不转换股票，这张可转债的价格也会跟着打滚翻倍，直接卖出去也不止130元！

　　事实上，这种事情也确实发生了。招商银行在2004年11月10日发行的招行可转债，预计到2009年11月10日到期，发行时的转股价格是9.34元，中间经过不断地调整（分红、送股、下调转股价等等原因），转股价先后调整到了5.74元、4.42元。结果到了2006年股市上涨得万马奔腾，招商银行的股票价格一路上扬，在2006年9月20日达到9.55元！如果持有可转债转股的话，等于用4.42元买了招商银行的股票，以9.55元卖出的话获利净赚116%的利润！当然了，省点事的话，直接把手里的转债卖出去，最高价达176.99元，净赚76.99%！迟钝一点的，到2006年9月29日招行可转债退市的时候卖出，也能得169.08元，净赚69.08%。——而这，仅仅距离招商银行用100元发行可转债的时间不过1.88年！

　　顺便说一下哈，如果你在这1.88年中持有，还能得到招行可转债的一年利息，不多，1%，付交易手续费和印花税足够了，还有点零钱能给家里的小朋友买根冰淇淋。

　　顺便再说一下，如果你坚定看好招商银行，用100元可转债换了4.42元的招商银行股票以后，不卖出，继续持有，会等到招行股票节节攀升，到了2007年11月7日——那个让无数股民魂牵梦萦的日子——招商银行的股价是46.33元，是4.42元换股价格的10.48倍！

　　最后再顺便说一下，这种情况，不是个案，当时几乎所有可转债的正股都是翻着孙悟空的筋斗云一样飙升的。就拿涨得不快的可转债来说，不翻一番都不好意思出门了，就是翻番的见了邻居打招呼都脸红！只有像招商转债（招商地产）的350元、创业转债的327元和韶钢转债的327元，才算是个事儿！有数据为证，请见下表2—1：

表2—1：2007年符合条件转股成功退市的可转债情况一览表
转债名称 退市价 最高价 发行日期 到期日期 下市日期 赎回/转股转股日期 交易年
邯钢转债 182 203.99 2003-11-26 2008-11-26 2007-3-2 2007-3-2 3.26
营港转债 176.98 186 2004-5-19 2009-5-19 2007-3-26 2007-3-26 2.85
水运转债 205.1 218 2002-8-12 2007-8-12 2007-3-29 2007-3-29 4.63
华发转债 285 299 2006-7-27 2011-7-27 2007-4-3 2007-4-3 0.68
柳化转债 176 176.67 2006-7-28 2011-7-28 2007-4-3 2007-4-3 0.68
首钢转债 215 205 2003-12-15 2008-12-15 2007-4-6 2007-4-6 3.31
国电转债 211.88 218.98 2003-7-18 2008-7-17 2007-4-23 2007-4-23 3.76
晨鸣转债 204.05 220 2004-9-15 2009-9-15 2007-5-14 2007-5-14 2.66
招商转债 290.37 350 2006-8-30 2011-8-30 2007-5-25 2007-5-25 0.73
华电转债 299.98 299.99 2003-6-2 2008-6-2 2007-5-29 2007-5-29 3.99
华菱转债 231.61 279.44 2004-7-16 2009-7-16 2007-5-31 2007-5-31 2.87
西钢转债 158 222 2003-8-10 2008-8-10 2007-6-11 2007-6-11 3.84
天药转债 189.73 240 2006-10-25 2012-10-25 2007-6-22 2007-6-22 0.66
上电转债 226.58 277.99 2006-12-1 2011-12-1 2007-8-15 2007-8-15 0.7
创业转债 288.3 327.98 2004-6-30 2009-6-30 2007-8-28 2007-8-28 3.16
韶钢转债 272.22 349.99 2007-2-5 2012-2-5 2007-10-9 2007-10-9 0.67
凯诺转债 201.91 295 2006-8-15 2011-8-15 2007-10-16 2007-10-16 1.17

*受编辑器限制，表格不齐。请参阅blog.sina.com.cn/hj10n 原文。*

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