我的投资记录2019-2025

25年已经来了，更新一下自己24年的情况以作回顾。
由于自己在22年底开始相应公开产品管理工作，所以整体的精力、操作、投资都有了明显不利于收益导向的变形。客观来说，23-24年智识水平上，自己可能勉强可以说有进步，但是投资体现上，可以说是很不理想。

首先是家人资产配置建议上，目前仍然是以基金为主，年底权益现金比在75%-25%的水平，未能把握924的大反弹机会，当时仓位变动极为不明显。全年收益为18-20%左右，其中轮动的指数基金带来21-25%左右的收益，B账户带来28%的收益，叠加75成仓得到了相对平均的结果。
由于管理产品的影响，实际能做的决策十分有限，超额收益难度大大增加，指数基金能获得5%左右的轮动超额已经不易。

其次在公开产品的管理上，目前分别为制造业主题和红利主题两个产品。制造业主题全年做出来5%左右，红利主题就做了小半年，应该是跑赢了业绩基准。制造业主题可以说是战术上和战略上都有失误。红利主题战术上没有问题，但战略上错过了最佳的时机，还是自己能力不足。
在总结可能危及自己职业生涯的产品管理结果上时，最重要检讨的还是战略失误。战略失误主要是两点，一点是对于经济形势的严峻情况缺乏判断力，这个是属于宏观理解不够深刻。第二点是对于萧条环境下，企业放弃一切利润无底线扩产的决策缺乏前瞻性，这个属于对企业、人、文化都理解不够成熟有关。
这两点错误使整个投资框架在战略上出现很明显的问题。决策前天平的两端是健康的低增长+低估值+2%股息率VS无增长+中低估值+6%股息率。但事后看，前者低估值是建立在充满了浪费的低效投资和无增长上的。这等于我买了个只有2%股息率的垃圾，剩下来每年赚的70%的现金都浪费在大量的亏钱扩产上。参考某MDI龙头几年把小1000亿现金流投在石化上颗粒无收。而后者，面对大环境的萧条，企业展现了强势的地头蛇垄断性，贪婪的吸取弱势群体宝贵的现金流，成为投资的上上之选。事后看，这个选择失误是致命的。

展望2025年，买股票紧握现金流，关注企业成长的质量。买其他投资紧紧关注逻辑确定性。
家人资产配置建议上仍然选择高现金流品种+主流指数增强+H股基金上。基于各项数据指标做精简。如果自己对运营产品的信心好转的话，投一些自己的产品。
而产品运营上，沉没成本已经形成，重大的失误已经比较难挽回了，只能面临止损或者坚守的选择。可以看到萧条环境下，企业放弃一切利润无底线扩产的决策基本不太可能会改变，地方政府的税收、就业优先级远远大于利润本身。绝大部分A股基本不可能会有持有价值。最乐观的情况也就是是经济出现明显的需求好转，能够稍稍消化掉一些无底线扩产的产能。而另一侧，红利的安全性不是完全得到保障的。其垄断是建立在配合相关权力的基础上的，不能无限拔高其估值，必须其股息率和成长性相比债券要有一定安全性。因而只能做区间波段持有为主。

最最后。2025年还是要提醒自己，尽可能抵制低利率国债和科技股的诱惑。有可能我是错的，正如一路对比特币没有那么乐观一样。但当我知道我迟早会在这里栽大跟头时，最好的选择还是早早的绕开它们。

2022年度总结：
由于工作的要求，以及综合的因素。2022年，对于市场的更新并没有贴在集思录上。但是年度总结和年度展望，自己认为还是有必要写一下，不忘初心。





以上是集思录记录的大致曲线。实际上自己今年累计收益率应该在-1%左右。属于不算好，勉强过得去的水平。
2022年，自己关注的还是基金领域。其中，中概和港股基金，年底来看，都有了不错的盈利。其中同标的不同基金间的价差提供了安全垫。A股封闭基金，折扣的红利未能对冲绝对值的下滑。并且随着流动性环境的快速恶化，实际的难度也越发变大。所谓长期持有持折价，也只能变成短期交易机会。这个是难度非常大的。
另外，亲戚B类资产基本没有太多择时，今年收益也3%左右。
总体来看，几次底部、顶部仓位的自动应对，尤其是互联网的大抄底，以及一些个别细节的把握，折扣的消化，抵御了大环境的恶化。发挥了自己的应有水平。

展望2023年，实际操作上对于投资机会的判断：
1、短期+投资逻辑清晰的套利机会是最清晰的。逻辑类似于折价及折价背后原因，何时回归都能清楚描述的机会。
2、短期不确定的套利机会是其次的。某些品种具备显著优于同产品的优势，但是优势逻辑不清晰，只知道1-2个月以后，可以有回来的空间。这种可能会承担波动，但大概率正收益。
3、长期具备统计学意义的优势是再次的。例如AH溢价、可转债溢价、成长价值比率、大盘小盘比率、行业指数估值历史分位、股息率。这种市场容量大，可以大量布局，没有上述投资机会的话，是比较适合作为持仓的。
4、纯粹的主观赌单边是最末的。承担风险，获得不合理的回报，赌场的筹码贡献者。

大方向上，数据显示23年会是经济下行期中A股收获相对比较好的一年。企业盈利、行业格局上，除了部分22年过于拥挤的行业，大部分都是往有利的生态进化。我对长周期经济增长充满谨慎，对明显超额的投资机会出现频率预期悲观，但对市场真实无风险收益率下行及对阶段性的市场表现非常乐观。

2023年的目标：
1、管理好公开的产品，证明自己的投资能力，使职业生涯层面更上一层楼。
2、丰富量化的学习基础，把握更科学、系统的成规模投资方法。更多工具来捕捉市场机会。
3、家人的钱保持10%以上的相对收益。
4、身体健康、万事平安如意。

最后祝看帖子的大家万事如意！

今年的一些总结：
目前还没有出最新的数，毛估估基金账户收益率20%，B账户接近20%，单独的互联网基金巨亏，损失了总仓位的1%-2%左右。

回顾今年，自己犯的错，经验、教训远远多于自己看对的。
1、自己对于全市场的投资体系仍然不成熟。不够杀伐果断，全程犹犹豫豫。客观来说，今年自己并没有做到超越市场的大势判断能力。白酒、互联网、可转债、大金融，自己的观点和市场的观点并没有做到一致，更糟糕的是，有些时候，不得不修正自己的观点以适应市场。这一过程中往往伴随大量损失。修正观点不是错，错的是自己的观点没有前瞻、准确性，在事实的面前只好低头。

2、自己选基上，入了几个巨坑。不靠谱的基金经理和不在风格上的基金经理，是两件事。
今年有布局华夏和鹏华两个知名金牛基金经理。其中一位今年故去了，另一位至今被基民们骂得翻不了身。而因到期赎回了的曹经理，基金今年则是出现了大幅上涨。
复盘了基金经理大幅跑输的原因，在互联网板块上，消费基金经理成了站好最后一班岗的人。而在快速下跌之后，根据景气度趋势投资的框架，又清仓切到了其他前期没有下跌太多的品种，挨上了新一轮的下跌。
极端的基金经理往往会付出巨大的代价，但是在公募市场上，买单的往往是基民而不是基金经理。
曹经理三年没有涨，客观来说有选股的负面贡献，也有风格的原因。今年是小盘价值股的牛市。善于坐庄的基金经理，靠着源源不断的申购资金，成为了所谓的画线派，在我眼里，其实就是光明正大的操纵市场。我并不认可这样的基金经理割韭菜的行为，利了自己，收割散户的行为，不应该被鼓励。但客观来说，仅就投资而言，在这些资金被赎回滚雪球之前，收益率应当会很不错。

3、在确定性极高的机会上，应该更勇猛的下注。考虑到自己以后还有很多的现金流，多压一点身家也输得起。
今年所谓确定性极高的机会，在我能力范围之内，也就是只有年初转债了。面值0溢价，且系统性的有几十家到了这个水平，意味着风险基本等于零。这是一个巨大巨大的机会，自己从左侧买到了右侧，从0%的仓位买到了最高20%，在赚了10-20%之后逐步降到了5%转债基金并持有至今。
复盘来看，自己算是浪费了这个机会，买的太少，卖的太早。投入不小的经历，换来了不大的回报。以后有这样的机会，必须更加重视。
现在阶段，互联网、金融地产并不能说有完完全全的安全边际，当然，股价已经到了历史偏低的估值分位。如果在现在这个位置，企业还能有自我造血，穿越周期的生存能力，将会成为下一轮周期中非常强的企业。

简单展望明年：
打新高收益时代要结束了，后市要怎么办？自己将会持续降低对后市的超额收益预期。展望3个月的市场，稳定超额年化10%以上的机会可能会越来越少了。期待能有更多的封基，IC折价等机会。

令人智熄的操作复盘———继上贴继续更新。

三峡能源新股套利是近期精力重点，做下复盘。

由于反应缓慢，当天盘初大幅调仓入局。在第一天大幅溢价时无法调整仓位，基金多赚1.3%
第二天全天涨停，基金全天几无溢价多赚0.4%
第三天即今日，早上接近10点开板，巨量换手，至11点封板。基金几无溢价多赚0.47%

今日开板期间清仓70%，舍弃利润。余下仓位未动，观察后续走势至结束。

对于后续判断能力有限。但仔细反思，只要有机器人，自己完全可以多扛一会，不用急着跑路。本质还是仓位重了影响自己的判断。和上次飞凯的错误几乎如出一辙。

本次2/3仓位形成闭环，期间总损失0.8%，指数下跌1.5%，盈利接近0.8%。
再分解一下新股正贡献1.8%（不计今日），指数间的差异负贡献0.7%，损耗0.3%。
整体来看，0.7%的指数损失有点超预期，其次今日涨停错过0.47%也很遗憾。
简单来看损失惨重。

楼主资金调集很快！买的打新基金都是场内的吗？

论做功课的重要性。

很感激有集思录这个论坛，在昨天收盘后才关注到了三峡能源的参与机会。粗粗一看公告，发现配售比例极高，而自己手头的打新基金居然全没有中。再申购场外已经来不及了，不得已，根据公告一个个查LOF和ETF，所幸还算是有所收获。
一大早马上卖光了手头的打新基金，急匆匆的在平价又都砸进看好的标的里去了。一来一去手慢了，损失了千分之三的期间涨幅。所幸下午表现也说明这一天也没算白研究。在这之中下午还闹了一个笑话。

三峡能源的故事还没有走完，看预期三个板可能都不止。复盘来看，这一轮自己还是没做到尽善尽美。如果早一两天研究的话，自己的调仓会有更高比例，场外的仓位也能灵活自如。对应的则是5位数左右的收益。

希望下一次能够更加重视，更加珍惜这样的投资机会。

算了一些本周的情况，由于天弘添利的表现，周三新高了。目前基金做到了11%左右，b账户7%左右。总结来看，这一轮转债基金的布局相对来说值得给个不错的分数，直接帮助总账户破了收益率前高。遗憾的是底部位置买的不够满，如果能有更大幅度的调仓会理想很多。
此外，飞凯的机会错过确实是一笔宝贵的教训。

目前场内基金的折溢价仍有一定的小周期性波动可以利用。不过遗憾的是基金经理的管理水平不甚满意。南方瑞合、鹏华创新、博时优势、博时研究、安信价值、中银科创、财通科创、东证睿阳，过去三个月排名几乎都是倒数5%-20%的位置，这里面多个基金的基金经理都是“金牛奖”或者投资总监，不禁让人感慨。。。

往后看，白酒、医药、电动车这样的主题性投资在估值上的性价比已经很不高了。而是顺周期类面临着基本面不确定性的冲击。这一轮股价的修复实质上在基本面似乎并没有看到太明显的支撑，如果基本面不太理想的话，反弹的概率可能要大于反转。
不论如何，考虑到当前基金的折价水平，长期持有仍然是个非常不错的选项，但是控制仓位，留有现金类资产则是当下要必须做好准备的。如果顺利的话，希望今年2月的暴跌能再来一次。

“玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会，你确实能看出来，这个机会比其他一般的机会都好，而且你很清楚，自己比别人知道的更多。”----语自芒格

2021的1/3快过去了，经历了一轮暴跌后也算是有所得。基金重点左侧参与了一波转债，买早了又卖早了，错过了很多收益，但整体增厚明显，去年做到了7%+。b账户也在这个水平。
希望下半年事事顺心，能再有所悟。 ​​​