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本周概述：
操作上，在周五进行了例行的动态平衡，其中卖出很少的中欧远见，买入一些泰康进取型及多策略，一买一卖，体现了近期科技股的强势，而仓位偏重港股的泰康资管表现不太好，长期优秀不代表着每一个短期都要优秀。
增量资金按照计划进行了些许加仓，低仓位保守组合。
目前仓位78%，重仓依然是东证、泰康、中欧等主动基金。
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自从调整仓位至50%防御模式后，对市场的关注并没有之前高了。
以估值角度看，当前市场已经处于历史高位，听说沪深300已经逼近15年高点；而从趋势角度，在跌破周线趋势后，再度站稳趋势线，在指数牛市中，这种现象并不多见，仅以A股20余年的有限样本看，只在07年7月出现，当时中证全指跌至3580点，后续最高点为5551，涨幅50%。
看起来，减仓似乎是错误，可能无法完全享受到最后一波疯狂的收益。惋惜，但是我不会破坏自己的体系。当前估值已经与15年3月底，18年1月相当，再往上冲一波是可能的，我也愿意相信往上大V的说法：明年上半年是最后的疯狂，但我也不想让自己的资产经历这么大的波动。
以几家长期绩优公司的产品为例，2015.3.30-2015.6.12，及2015.6.12-2016.2.29期间涨幅：
可以预期，如果出现那样的最后冲刺，我50%的固收+仓位会错过约40-60%的收益。但看一看疯狂后的一地鸡毛，我愿意大仓位去经历吗？况且，时间拉长到一年，最后的疯狂都是镜花水月。
也许有些朋友会说，本轮周期不一样。即使如此，本轮也会是长期的慢牛，慢牛将是进二退一，也许一些波段的平衡能弥补我受伤的心吧。
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国庆之后市场连续上涨几天，今日出现回调，但持仓的主动基金在指数上涨中落后，又在指数下跌时上涨，创出新高。
节前减仓至50%目前看来是错误的，但我并不觉得任何人有卖在最高点的能力，我肯定也没有。
观察市场，我一般从三个角度，估值、货币、情绪。
1.估值：当前市场估值割裂，高的极高，低的较低，如果是标准的价值投资者，现在采取的应该是寻找价值被低估的企业，但根据我的投资经验，投资的前提是整体性的低估，局部低估并不是持仓安全的保护伞。近的例子比如18年。当然这种方式会让我错过局部性的机会，如17年，也许在未来注册制好股票一直是牛市的时代，我会不太占便宜；
2. 货币：当前十年期国债收益率已经上升至3.24%，普通理财的收益率也逐步上升，短期逆回购的收益率也表明，未来货币政策不会如预期般宽松。连续两年的宽松后，未来继续宽松的几率，我认为不大，最多是维持现状；
3. 情绪：单从成交量来看，当前市场的交投情绪并不是很热烈，但两融余额再次突破1.5万亿，并创出近年新高，基金投资者情绪较为亢奋；
三者结合，我认为至少当前不是重仓持有甚至不断加仓的好时候，所以50%的仓位应对未来较为合适。
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已饥方食，未饱先止。
上周末触发离场条件，所管账户统一减仓至50%，正式脱离牛市模式。
按照科斯托拉尼的书中所写，投资者应该在下跌的最后一阶段逆向买入，随后被动的跟随市场波动起伏，并在市场达到上涨的最后一阶段时逐步离场。
回顾本轮上涨，逆向买入及被动跟随执行的比较到位，之前一直担心自己能否如过去一般明明要继续暴涨依然坚定的逐步减仓，现在看来我做到了。接下来要面对的问题是，如何能在看着能力圈外的持续上涨，或者看似我做对的持续下跌，或者宽幅震荡中不为所动，直到下一次调仓时机的到来，归根到底一句话，能不能坚持策略，不被市场涨跌所影响？
说实话，我既不奢望本次周期自己的运气还能那么好，减仓就跌，然后从容抄底，也不奢望市场会牛气冲天，带着我剩下50%的仓位直冲云霄。我有一种预感，市场将会进入长期的震荡之中，一改往时靠急速涨跌实现均值回归，变为靠时间和企业自身成长逐步消化的方式。
我很贪婪，明显没赚够，但计划就是计划，不行下次再事前优化。
祝大家继续大赚。
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7月初的连续上涨感觉是很久之前了，市场连续震荡超2个月，成交量也在经历高潮后逐渐低迷。
个人感觉本轮周期非常复杂，就个人的投资策略而言，市场短暂的突破到绝对高估区域（即使只有一天），我将根据策略在触及条件时减仓至防御姿态。
近两年，“存款搬家”、“海外资产配置中国”的声音越来越大，身边关注我这个帖子的朋友问，如果这是真的，那么按你说的逐渐离场，是不是就错过了这黄金十年？
这当然有可能，过去我靠这套策略穿越了两次大周期，可能并不是因为这套体系有什么过人之处，也许只因为我是个随机漫步的傻瓜，已发生的历史只是小概率，而让我成功踏空的或然历史才是大概率呢？
对于入场时间早，回撤不敏感的投资人来说，执行“bug&hold”策略可能更优，但我不打算这么做。
原因一是近两年中小创、医药，更远的消费等高景气板块，以及成交量急速增大，又陡然下降的表现，让我对A股实现慢牛，甚至是“黄金十年”的未来并不乐观，至少这一次还不行。记得曾在某个帖子的评论看到，当前主动基金规模更大，能力更强，由机构推动的行情将会演绎成慢牛。虽然我也是偏好主动基金的，但他们抱团的属性和结果，并不会因为规模更大，抱团更紧而改变。7月医药、8月科技、9月消费的回调表明，已经开始有人叛逃了。
原因二是提前制定好的策略，仅仅因为外界的声音更大就放弃执行，这和随机操作有什么区别。外界纷繁复杂，投资人心中的恐惧和贪婪也在时刻角斗，如果没有一条准绳去指引投资的方向，避免犯错，那么即使这次因抓住慢牛而实现超额收益，我想也难以持续。
目前并没有触发减仓条件，我依然持有70%左右的仓位。
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剩下10%的时间我会加大观察市场的频率，比如说现在，市场进入了我认为的“绝对高估区域”，当然连跌两天又跌出来了。如果按照历史，一般进入绝对高估后，市场会惯性的往上再冲一波，正如进入绝对低估后惯性的跌一波，钟摆效应，如15年4月和18年1月。之所以现在还未大规模的建仓，是因为贪婪，一方面自己的持仓在本轮上涨中落后于同类标的均值，一方面也是趋势没有跌破，有向上的可能。
如果未来跌破趋势我大规模减仓，市场反而走出了美股那般，用时间而不是空间消化高估，持续往上的慢牛，我可能会踏空挺多。不过我认为自己用于对抗熊市的策略在慢牛中也可以获得约10%左右的年化收益。
前两天说要对本轮的经验做出改进计划：
①降低主观择基的占比，提高可量化指标选基的比例。目前已经初步执行，增量资金及分成资金已经开始配置这类品种；
②降低小周期仓位配置的频率。在16-17的波动市中，这个方法为我攫取了不错的绝对收益，在19-20的上涨市中又还了回去，下轮周期，将把平衡频率由三个月，降低为半年。结果大概是波动市收益低，上涨市收益高一点，综合起来和现在差不多。但这么做的好处不仅仅是在收益的提高上，更是利于心态的平和。随着投资日久，我越发觉得“投资到最后讲究的是心态”，我自认为不是一个具有极强自控力的投资人，心态很容易被市场的波动扰乱，于是除了现在这样敏感的“择时区间”，我选择忘记市场。
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7月可能是许多新入市投资者被套的第一个月，套几次就学会了，没多大事。
本周看到有意思的帖子不多，倒是在基金中的股吧上看到了个所谓的“论战贴”，内容大概是一个大V就曹名长的业绩向另一位自媒体大V发起论战，主要内容大概是“投资是看天吃饭这句话是不对的，为什么有人能在这三年中获得翻倍乃至翻三倍的业绩，曹名长的中欧恒利才5%？他不配叫价值一哥”。
具体内容我没兴趣评价，但这其中的态度很有意思，特别是结合前两天“主动基金强势”的帖子来看。
这三年可以说是主动基金最美好的三年，往年业绩也会跑赢指数，特别是12-13年，主板不怎么涨，主动基金平均收益也有个30-40%，但也没有这一轮这么夸张。我认为投资中如果有什么事是比较确定的，那就是均值回归，“三大赛道”基金业绩好-规模变大-业绩继续好的循环不可能永远持续下去，就像“云梯纵”这种神功不可能实现一样，总有某一样事情的发生让目前的情况发生逆转。
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这两天一直在思考是否主观干预投资策略的事，曾一度考虑周一进行主动减仓（下跌特别是大跌的时候，人的确是容易做出卖出的决定，先贤诚不我欺）
但最终还是决定坚守策略：
①经过核对，7月14日并未进入我定义的绝对高估区域，不需要切换策略；
②市场过热的其他条件也未出现
那么也就没有必要改变，至于外界的变化，我无法预测和判断其影响，于是便不考虑。
这也引发了我的思考：投资中的决策为何这么难？在于很多人在决策中纳入了太多根本无法判断的变量。其中最大的一个，就是未来是涨、跌还是调整？
只要在决策中考虑了“未来变化”，那么投资者即使自认为做出了决策，那么也是极其容易改变的，因为“当下”的每一个交易日实际的涨跌，都会使投资人头脑中对“未来”的走势产生不一样的判断，这是一个连续变化，连续影响的过程，很难，很纠结。
在某一本书中，作者写到，区别投资与投机的关键，在于投资者做决策时究竟是在考虑“当下的价值”还是“未来的涨跌”。《周期》一书中，马克斯对应对周期，提出的办法也是“考虑当前的状况”，进而在进攻和防守之间做出决断。
至于“如果决定不改变策略，最后证明你错了怎么办？”的问题，我的答案是：
如果一件事在未来是不可持续的，那么当下就不应该做。“以错误的方法（预测），得到正确的结果”这件事，在我看来就是不可持续的。选择坚守策略，的确可能会错，但未来我不会陷入“早知道”的困境，策略有问题，结束后修改并优化即可。但拍脑袋的方法，这次对了，未来我就没有任何可以依靠的行为框架了。
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7月上旬，市场火热，成交量一度冲到17000亿，场外资金借道基金汹涌而来，我由于时常观察X球、集思录的帖子，情绪也被撩拨起来了。
我的策略曾在7月14日提示市场进入绝对高估阶段，实话说，当时正确的操作应该如18年1月那般进入守成阶段，但我的确被市场情绪带着走了，贪婪促使我妄图赚取牛市泡沫的利润。这是第一个“早知道”；
7月19日我发帖说开始左侧减仓，可不巧的是我还没开始减呢，市场就开始下跌。这是第二个早知道。
所有的早知道，其实一直存在于我们的脑海中，同时存在的，还有无数个其他的“早知道”。只是在下跌的事实发生后，我们的大脑从数万个想法中找到其中的一两个，让自己认为，这就是我们一直以来的想法，所以我们就开始后悔。
其实，只要想想，如果回到那个时候，我是否还会那么选择，也就释然了。
好在，我坚守了底层的策略，即绝不在高位进行大比例加仓（当然手痒的时候我会买点小钱动一动），所以被套倒是没有。
接下来，既然跌出来了，那么我就继续持有，执行策略吧。
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今天抽空将诸葛就是不亮的《大牛市·股殇》看完了。
①常在河边走哪有不湿鞋，法规也好、融资也好，不是自己的钱，别碰；
②股市中，一切皆轮回，天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，赚到钱很重要，但能把赚到的钱带走才是王道，否则不过是“赚过”而已，期间的情绪波动却不仅仅是“有过”而已；
③家资巨万，平日不过三餐一倒，良田千顷不过一张床铺，想开点；
④执碗要龙吐珠，下筷要凤点头，吃饭八分饱，吃不完自己带走，做人做事与吃饭一样，姿势要漂亮，要懂得分寸，知进退。
回想入市以来，远的不说，16-18年25%，18重仓至今接近翻倍，不足5年时间150%收益率，不多，但是已足够。
结构熊市没受伤，喝了白马牛市的汤，结构牛市吃了鱼头和一部分鱼身，别人的宴席可能刚开始，但我已经吃的八分饱了，差不多该走了：
①左侧卖出开始；
②市场可能开始喧嚣，离开一段时间。
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1.很多人期待牛二快速上涨的阶段已经到来，从牛二特点上，快速轮动、媒体聚焦、场外资金汹涌的特点已经具备。
但从监管层的各项决定来看，不要疯牛的意图很明确，连续快速拉升将会被打压，所以理性的角度投资者应该放下对疯牛的执念，拥抱慢牛。
连续大涨之中投资者容易犯的另一个错误就是担心利润回吐，而采取减仓操作。但我仍建议投资操作应有一套一以贯之的操作体系，所有操作根据一个相对客观的标准进行。虽然事后看有些时候表现会不如拍脑袋激情决策，但长期看，它确认最大限度的限制你的人性。
2.当前的情况，估值已经回到中枢位置，两融余额在8日已经突破13000亿，破净股数量快速下降，一切量化的标准都指明，本轮上涨周期已经走到后半段，均值回归的钱早已赚完（可以说红利指数仍然还算低估，但我指的是全市场性的均值回归，“填平洼地”的投资我做不来），往后赚的都是泡沫的钱，现在还举着盆子到处问“去哪捡钱”的投资者，只能说自求多福。
有许多老派的价值投资者，也许在这个位置就会大幅减仓，虽然可能会被韭菜们嘲笑数个月甚至一两年，但我认为笑到最后的还会是他们。
有一个经验数据可以分享，各位可以看看兴全趋势，富国天惠等老牌牛基的表现，19年到现在，它们的涨幅与上一轮12到15的涨幅已经非常接近，所以我拍脑袋的认为，本次周期已经达到合理的涨幅，再往上就是泡沫的收益，弄得不好可能之后都只是“赚过”而带不走，如果被情绪裹挟越涨越买，倒金字塔加仓甚至上杠杆，大部分人甚至还不如现在。
3.趋势策略：我认为任何一种策略都有其适用时间。多年的经验告诉我，底部相对容易确定，运用一些数据和适当的逆向思维，基本可以将成本控制在底部以上15%以内，但顶部是难以判断的，所以逃顶变得几乎不可能。理性的投资者，在面对顶部时有两个选择，要么少吃一段（比如上面说的价值投资者），要么回撤一段。
我的主体投资策略，是左侧策略，卖出大概率也是左侧（6月22日我进行了一笔减仓，左的似乎有点厉害），下一次调仓，我将会融入一些趋势成分，适度的用策略拥抱泡沫。我估摸着运气好真的是泡沫到大泡沫的话，能比完全左侧多赚个20%？
4.适度休息：这又涉及到牛市之后了。许多人为啥逃顶成功还是亏钱？那就是抄底。不是说吗，老手死于抄底。我本轮不期待自己还能有如神助的逃顶成功，抄底还成功，那种灵光乍现的操作一辈子做成一次就是老天照顾了。本轮周期结束（我定义为破净股被消灭+证金汇金减持+跌破20日线），我将把大部分资金买入一年期锁定的产品，如银行理财或一些一年期持有的偏债FOF或偏债主动（兴全的新产品我挺喜欢的）。
这样做的原因在于，市场情绪的恢复需要时间，不会马上又来一波大涨（来我也把握不住），而且我不确定在下一次高潮之后，我还能如之前那般理性，说不定我也被情绪带着走呢？
本周无任何操作。
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去年偏股平均涨幅32%，今年以来12%。
看看上一轮牛市，两年平均涨幅分别为22%，46%。也差不多了。
如果现在真的是牛市中期，那么基本可以知道，这波牛市可以预期的比较“确定”的利润还有20%。再往上基本是“虚无”涨幅了。
这个意思是提醒自己，别再主动追加仓位，你有何德何能可以带着那部分情绪利润全身而退？
今年以来连平均都没跑赢，极其失败。通算底部重仓至今，整体收益率也就65%不到，上一波12-15的周期，收益率大概160%，只算14-15收益率110%，那么乐观估计这真是牛市，那么我还可以期待28-58%的利润。
是不是很乐观？我又一次向大家展示了，头脑不停有想法，身体却一动不动的能力。
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唉，医药、消费继续暴涨，满仓踏空的感觉非常熟悉。
看看基金排行榜，只要带医药的都往前排一排，似乎今天很多本来没怎么涨的医药股掀起了一波涨停潮，是否意味着资金开始流向“确定”行业中的“价值洼地”？
每当出现现在这种情况，我都会悲天悯人的想：牛市是绝大多数投资者亏损的主要原因。
没错，现在就是牛市，在资金的抱团下，显示出了极端的结构分化。
纵观某球论坛，在一篇主题为“该买高估的医药消费科技，还是买低估的金融地产”的帖子下，投资者大多站在了“不是买贵买贱，而是买确定性”的旗帜下，主张三大行业是百年行业，美股的历史证明这是牛股集中营，只要确定性强，贵不贵的不重要，投资者看的是预期和业绩，而不是刻舟求剑的看PE/PB这些数字。
我忽然脑洞开了一下。既然美股百年证明了医药消费的无敌威力，《股市长线法宝》中也论述了这两个行业是长期年化收益率最高的，那么为何多位大神，如巴菲特（扣除杠杆）、芒格、比尔鲁安、邓普顿、聂夫的年化收益率都在15%上下？他们难道不会买消费医药长期持有吗？还是他们的确是长期买入并持有优秀的医药消费行业（如巴菲特最爱的就是消费），但依然“只能”取得这样“惨淡”的业绩？
如果答案是前者，那么是他们不配称为大神。
但如果是后者呢？是否说明，即使牛逼如医药消费，长期收益的中枢也是在15%左右波动？那么如医药一年多的时间上涨100%，仅仅只是因为弹簧压到极致产生的巨大反弹，还是因为“这次不一样？”
我倾向于认为，本轮行情，已经将未来多年的利润一次性交给了敢于买入并持有的投资者。
毕竟，股价不可能脱离基本面涨到天上去。
已经持有的仓位，不做主动调仓，新增的资金不会再买入任何权益产品。
少赚就少赚吧。
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1.如果买入正确的企业，卖出就变得不那么重要了。
（我主要买基金，多年的经验告诉我，在合适的时候，选择中等偏上的老牌基金，买入比较大的仓位，后续市场的波动，无数纷扰就变得不那么重要了。随着时间流逝，我越发觉得合理，最好是便宜的位置买入，耐心拿着才是决定收益的关键，运用一些策略进行平衡能增强持有体验也是极好的。至于能否完全逃顶，那是可遇而不可求的事，我不期望自己再次逃掉18年那样的下跌，都是运气。）
2.永远只用闲钱投资，这样才能长期持有优秀企业。
（芒格说过，这个游戏的玩法，是留在游戏中，等到出现可以识别的大机会，重拳出击。且慢上有一个组合，以回撤控制的方法进行组合投资，主理人明确的说投资者只需确定自己的钱是长钱，其他不需要关心。在我投资生涯中，13年18年都产生过杠杆的念头，事后看如果当时我真的做了，那么今天的资金规模会多很多。但是，不能忽视那些没有发生的未然事件，错一次，也许这个游戏我就玩不下去了）
现在几个行业涨势凶猛，身边的朋友开始询问入市事宜，比如今天就有人问张坤的新基金能不能买，对于新入市的投资者，我一般都是给出如下建议：
1.现在你特别想买，那简单推断就知道如今不符合“极具价值”的条件，即现在不是熊市底部，当你闻之色变，特别排斥股票投资时才是该买的时候；
2.要入市，可以大比例配置二级债，偏债混合，对冲产品中，现在债市不好，但票息，股债跷跷板，优秀管理人能力三者叠加下，长持大概能赚一点。大牛市，它们能跟着喝汤，大熊市，它们跌的少很多，到时你就可以切换到现在求而不得变成无人问津的好东西；
3.取消一切微信公众号，卸载一切股票软件。
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上轮牛市高点没记错的话是5178，距今整整五年，那时的记忆仍非常清晰。
那个牛市，还在读研，5178恰逢研一期末考试，犹记得当时同学们在宿舍门口指点江山的模样，有憧憬靠着天天涨停实现财富自由的，也有许多满是好奇听着股神滔滔不绝，暗下决心用生活费入市的。当时的我，很明显也非常入戏，手里的持仓很少，也被他们天天满仓涨停弄得有点焦虑，还好策略控制了我的操作。
那时如果能抓住分级的机会就好了，可惜学习动力不够，觉得应该不会是特别大的机会也就没注意，后来想学，但也没用武之地了。只得安慰自己说不能持续使用的方法学了也没用。
这五年，有什么改变呢？我想是以下几点：
①定力和毅力
虽然在18年初，年底，20年新冠暴跌时还是会随着市场波动和其他人的声音而心潮澎湃，但心中对策略的信心大了一点，持币/持股等待的毅力，不受市场影响的定力都好了一点。
②对自己的弱点认识更清晰
如果之前我认为投资失败更多源于对标的的选择错误，那么目前我认为心态上的波动才是失败的最大原因。基本面，股价，心态三者的波动率依次提高，投资者如果能以基本面的波动为投资基础，尽力排斥心态波动的干扰，那么成绩应该会好得多。但，道理全都懂，特么不管用。
所以我在认识到自己心态容易波动的弱点后，制定了一个“带着镣铐起舞”的投资原则，平常想看净值就看，刷论坛就刷，但操作必须按照规则进行，最大限度减少脑袋一热而乱搞。
③投资收益来源的思考
论坛上有个帖子，标题大概是“不谈仓位的收益率都是扯淡”，很认同。
投资大部分的收益源自上涨和下跌时你的仓位大小，最好当然是上涨满仓，下跌空仓，但这个明显做不到，那么退一步，上涨时仓位逐渐缩小，下跌时仓位逐步加大似乎比较可行。但是这个仓位加减的方式怎么确定呢？我个人这几年逐渐采取的是“风险偏好”决定法，大致是按照季度，特殊情况按照周，判断市场的状态来确定自己希望的风险暴露程度，进而决定仓位。
这个内容在论坛上一篇帖子中有位前辈说的比较系统。我这个是简易版，不那么复杂，效果差一点，但也挺好。
噢对了，最近对于基金选择做了些回测。
大概结论是，花费大力气去选择具体的基金性价比很低，如果能选到最好的，比如09-15的汇添富价值，15-今天的交银三剑客，信达澳银新能源，19的广发刘经理，那当然好，但大概率你选不到，所以不如就买公司投研实力还不错，经理比较有经验的那些产品，更简单的就看排行榜，从成立以来涨幅十倍左右的产品里面选经理任职久的，结合一些仓位控制，最终效果大概都不错，省心省力。
许久没发帖，3月14日至今，市场似乎又从一个情绪低点来到了亢奋前夕，科技、消费、医药三大行业充分表现，带动一批主动基金创出新高。
分别说一下：
一、本人账户及前期代管账户：
我于今日开启本年第二波平衡，主要为降低部分仓位，恢复平衡：
A股：69%
固收类：15%
美股：6%
港股：6%
黄金：4%
①适度降低A股配置：降低2月、3月两次下跌后所加仓位，恢复常态配置，预期未来如果A股不出现显著的、全体性的估值抬升，将保持A股仓位（原因在于，非极端情况下的市场，进行过多战术性仓位调整的意义并不大）
②固收部分仓位调整部分较激进的品种至稳健品种
③港股加仓优秀主动基金
二、新近代管账户：
初始建仓
A股：52.9%
固收类：29.4%
美股：5.8%
港股：7.8%
黄金：3.9%
①A股当前整体估值虽然不高，但医药、科技板块估值较高，消费连续上涨，再怎么说低估也不放心。同时基于A股牵一发而动全身的风格，不可过于激进，于是选择平衡偏保守的仓位配置；
②港股和A股一样，整体不贵，但局部也不便宜，选择平衡仓位。
经济环境不好+低利率，今年的市场预期波动会比较大。但判断小波段非我所长，主要账户保持高仓位，即使后续多次遇到一季度那般过山车，也不是我能掌控的。我所知道的只有两件事：
①合理估值区间，持有不动是较优选择（不是最优）；
②投资的长期收益大幅超越企业利润增长的可能性较低，要习惯接受10-13%的年化收益率。
9月见
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看了封基老师的帖子，谈及历史上的牛熊。
很适合我这种没有经历过11年以前市场的新手。
我这几年的投资，学到最好的东西就是，不要相信熊市中有什么板块、个股或者说偏股基金能够逆势上涨，或者说，这是我对自身能力圈的认知，即使有这样的标的，也不是我找得到，买的重，拿的住的。
的确，这种保守或者说怂的投资理解，让我在12到13年错失了创业板，传媒等行情，16到17年蓝筹白马的行情也只赚了一点点，但那又怎么样，我固执的认为，只有能够持续的才能长久，而跑完全程，不论多慢都是胜利。
说实话，二月的时候我也妄想着这一波市场进入了牛市的疯狂期，最肥美的利润正在向我招手，这一点从之前的帖子也可以看得出来。
但打脸的速度太快，现在我又开始觉得19年的高收益，带来的将是接下来一两年平庸的表现。
嗯，的确是随市场而波动的头脑啊。
不过，我比较好的地方，在于我所有的买卖都有一个体系约束，而我又根据自身经验知道，根据体系来，长期看不会错，所以也能严格执行。
所谓，天天都会预测，但从来不按预测做事者也。
资本市场讲究的是一个活久见
首先活得久，别融资，闲钱投资。
其次要记录，我觉得这一点集思录做的特别好，至少我没找到删帖的方法，只要是真实的记录，无论对错，以后都能回来看。
最后，要反思，不是后悔，而是看看有什么可以改进的地方。
之前我说，我准备把新增资金恢复正常买入了。A股和美股都会买。
存量？按计划执行，没有到需要临时操作的时候。
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最近的市场，可以说是大起大落，暴涨之后是大跌，交替循环，投资者的心理波动也在乐观与怀疑中往复。
看过很多的巴菲特和芒格的书、言论，印象中他们说的最多的，就是能力圈的概念，段永平也说的比较多。所谓能力圈，在我看来就是那句“不懂不做”。
其实很多投资者，就是太想去赚能力圈外面的钱了，想着自己多么聪明，多努力一点就能多赚一点，也不能说错。
我自己的投资，前面也说过，强调的是抓住我能识别的大机会，除此之外的时候，大多是坐着不动。
A股的不成熟，导致我投资以来的确是看到了挺多次大的机会，12年三季度、14年上半年，16年一季度，以及18年三季度。我认为，这种机会抓住一两个，足以让你的投资收益达到长期12-15%的水平，即使你和我一样，只会买些基金。
比如说，这一轮重仓持基，始于18年三季度，一直到现在。现在市场这么大的波动，我为什么一动不动？说到底，这里出现的波动，不是我能识别的，大的机会，那么我不如好好坐着。
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低迷的时候我知道要做什么（18年10月加仓），高潮的时候我也知道（上个月科技股火热，看着），但是现在，我还真不知道，既然不知道，那么就按照之前的计划来。
就让我的仓位随着世界的风雨飘摇而上下波动吧，毕竟，现在是我定义的“策略持有阶段”。
哦，对了，补充一句，我的投资体系是“价值建仓，策略持有，趋势离场”。
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老的那些就不说了，兴全趋势、鹏华新兴产业其实属于历史遗留产物，当年买的时候啥也不懂，跟着别人买的，这么多年下来一直表现中等偏上，持有体验很好，多年看季报也自认为了解经理的风格了，于是就成了底仓。
上面这一段，其实很能说明问题。选择基金第一点，不是涨的多快，而是你信不信它。当我看到一直基金很好的时候，我会回去看熊市时的指数走势，问自己：如果在这个时候，你还敢不带一丝犹豫的拿着甚至加仓这只基金吗？如果我有一丝的犹豫，我就不会买。
第二点，经理的风格是不是稳定。一些朋友可能觉得，灵活的经理才是好经理，这样才能适应市场，而不是死死等风来。我倒不这么认为，谁都会有能力圈，我不认为哪个经理能如广发刘经理那样，说自己的行业研究没有短板（插一句，刘经理因为这句话彻底被我拉黑）。我现在特别欣赏张坤，就是因为他能适中坚持自己的风格：长久地陪伴好公司一起成长，这一轮我是不会再买了，期待下一轮熊市他没走，那我肯定会买她的产品。东方红也是一样，这两年表现不突出，越来越多的声音说，他们就是死等风来，死不换股，水平不行，第一，他们说过，符合标准的就那些，所以表现为换来换去就在那一堆股票里买，第二，他们的风格本就是在股票池里面卖掉贵的买便宜的，看中的是均值回归，19年是强者恒强，他们表现不好才是对的，才是知行合一。（这一段只是我自己的看法。）
第三点，公司整体实力，经理水平都不错，或者说即使明星经理离职，总能有新的人顶上来。优秀代表就是交银公司，不看已经成名的那几位，沈楠和刘鹏也非常有实力，去年新冒出来那两位，还要观察。有人说中欧也是好公司，我认为还是差一点，它大部分经理事已经成名后加盟的，自己培养出来的经理，目前只有周应波是独自穿越了这四年的周期，葛兰还不知道究竟是踩对了医药科技的风口还是什么。
说了半天，我简单分个类，说说自己持有，或者等着熊市想买的产品：
兴全趋势，泰康b，东方红，这三只可以说已经通过了我所有的考验，底仓。
鹏华新兴产业，工银文体，中欧周应波，张坤，这四只都有一点缺陷，鹏华易方达工银公司的权益投资我还有疑虑，中欧的培养能力还需要继续观察。
交银，他们的共同特点，是还没有经历过一轮“水土不服”的熊市，18年的确是大熊市，但上半年成长股还是不错的，交银占了便宜。
朱雀产业，中庚，有待继续观察。
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新高&人性不变
今日收盘，两个账户均现新高，其中账户1得益于2.3大比例加仓及2.28小额加仓，收益14%左右。账户2因2月14日平衡进行小比例减仓收益差点，今年来7.62%
来集思录不久，特别喜欢看一些帖子。
这几天发现一个现象，即有几位坚持etf投资数年的朋友，或者坚持股债平衡的朋友开始改变策略，加入主动基金持仓，我想是因为去年主动基金卓越的表现。
真的是没什么新鲜事，人们都倾向于追逐表现好的标的，放弃落后的标的，“拔除杂草，浇灌鲜花”是也。
这让我开始有点不安，也许主动基金的超额收益已经到了极致。
目前，估值仍然不需要大幅度的调整仓位，但还是请各位保持理智，别做那越涨越买，最后买单的人。
动是不会动的，记录一下。
以下为转发
今天大盘这走势，味道太纯正地道正宗了，天量成交额的横盘，半天就成交7300多亿，超过大前天全天的6700亿。
高铁靠站了，一帮气喘吁吁满头大汗赶不上高铁的人赶紧满心喜悦地挤上车。同时，另外一帮刚才在高铁上因为速度太快吓得满脸冷汗的赶紧挤下车。双方擦肩而过，对视时互骂了一句。然后大大地松了一口气，上车的乐呵呵：“总算上车了，吓死我以为赶不上”，下车的也乐呵呵：“总算下来了，吓死我了这车开得太猛”。
其实我也在车上，人家是为了坐高铁而来，我是有目的地要去，还没到我的站呢。我是提早回家的一名农民工而已，好不容易才攒够钱买了张春运火车票。真羡慕人家，有钱就是好，坐高铁当观光旅游。
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11年11月就买了一点，12年8月，12月大笔加到60%和90%，然后一路平衡到15年4月10日第一次大额卖出，5月6月连续两次卖出，降低到25%仓位，8月底又开始买，看到这里是不是觉得15年操作还可以，那么我告诉你，11月我还加了一点仓，是不是顿时觉得傻吗，11月还加。。。
收益看也是差不多的，13到15年，一哥80.50.106%的涨幅仿佛跟我一点关系都没有，12到13也是只有25%左右，14年银行证券暴涨按惯例我是赚不到的，大约40%左右，15年也没好多少，毕竟四月就减仓了，50%多一点吧，不过话说回来，其实我三月就拿不住了，只不过严守纪律4月才开始卖。纪律让我在15年多赚了点，17年就让我少赚，均值是要回归的。
那一轮，4年收益160%，从12年到今天，8年多了，收益383%，年化20%多一点。
写着写着，我忽然想到，是不是20年对应15年？那感情好，又可以赚钱了。
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没有不可错过的机会
17年的白马牛市，我也是早早就下车了。16年熔断，权益类40%左右仓位度过，在16年1月买到上限90%，除了5月调了一部分港股指数之外，便开始了一路的平衡，直到17年7.8月一波减到只有30%，12月就只剩下20%不到，快两年时间权益部分也就赚了25%不到，而且错过了17年四季度白马的大幅上涨，当时自己也想过，如果不按计划执行，说不定会更好。
到了18年，一直保持着20%左右的仓位随市场波动，除了一点解决手痒的增量定投，没有任何买卖，期间创业板，医药有过轮番的表现，记得当时最火的基金经理是交银杨浩，起死回生的中邮一哥还有几位医药经理，我也是一直眼馋却呆若木鸡。6月，我终于开始加仓，6月到50%，10月到60%，12月底到顶格90%，最终18年收官亏了大概6%。
19年，开年上涨，我在4月17日进行了平衡，一次性权益仓位降到了76%，并把卖出部分放到了趋势仓位中，从那以来，趋势仓位到现在好像一直没怎么涨，所以也就是我用76%的仓位几乎贯穿了消费，医药，科技轮番表演的结构性牛市，年度收益约45-到50%。
回顾下来，错过了那么多次的大机会，16年的能源，17年的白马，18年的医药，19年的消费医药科技，以及目前的疯狂科技，仅仅在熔断后的A股，英国脱欧高潮时的港股，以及18年底的A股重手买入，得到的收益差不多是
16-17年25%
18年-6%
19年45%
20ytd8%
总计约84%，年化不到16%
这么多的流水账，我只是想说明：
没有任何机会是不可错过的，4年来那么多的局部机会，我都错过了，只要抓住伴随着恐慌心理的全局性机会，最终也能跟得上市场。
噢，我只买基金，不买股票，选基金的水平也很烂。一直持有没怎么动的都是兴全趋势，鹏华新兴产业，汇添富价值之类的老梗，东方红、中欧等还是在18年才逐步买到重仓，也错过了最好的时候，现在过的也还不错。
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实际上，这一轮决定我未来收益的，还是18年四季度的那一波大幅提高仓位，直接从30%干到了75%（这一年的被动平衡使得现在也就是78%）。当时正好在翻滚雪球，便决定将那个决定定义为二十个孔中的第一个，回顾当时敦促我迅速调仓的背景：
1.汇金大举买入etf
2.公募基金发行冰点，举个栗子，东方红恒元20亿的规模居然没有被买爆
3.身边买基金的朋友问是不是要先卖一点躲一下
4.可转债一直破发
5.各种估值数据都显示市场整体非常便宜，比如当时的温度计连续低于10°，etf拯救世界喊出钻石底
没错，都是这么朴素的论据，致使我做出了那个一年决定。
现在呢？
1.北上资金一直流入，这个太复杂，说啥的都有
2.公募基金发行各种疯狂，明明很多经理都有管理良好的老基金，发个新的就能几十上百亿的卖，这当然有渠道的原因，但资金也是看疗效的
3.身边的人开始讨论基金，有开始询问买什么的，也有告诫家人“不要买那么多股票、基金，谁知道会跌到什么地方”的
4.可转债中签率越来越低，中了就赚钱，我自己都开始后悔11月那一波申购既然傻到还有选择的申购
5.估值温度也还是1x°
可以看到，现在的市场已经和当时不一样了，我认为现在并不是各路V所说的非常有价值的区域，仅适合持有和少量的买入。
整体估值并不算高，甚至激进者还可以认为很便宜，但个别行业、股票涨了这么多，说是千载难逢的大机会又不是那么回事。
19年是主动基金的大年，持仓中的基金表现相比于头部军团算是很一般的，平均也获得了40-50%的收益，指数涨幅则逊色很多，从这可以看出，去年是资金报团下部分股票的狂欢，这也不用很高明就可以判断。
那么，后面的市场会是怎样呢？在大放水的背景下群体性的高潮，还是贵的把便宜的带下来？我没法判断。
我喜欢看投资书籍，也记得很多大师说过的话。芒格说，投资要区分事情的难易程度，看不懂的就丢入太难那个筐子里。格雷厄姆说过，中间地带，保守型的投资者可以选择50：50的仓位应对。邓普顿的那本书里说，市场没有太高估的时候，不要乱动，高估才是抛售的时候。某一本李嘉诚的书里说过，大利不放，小利全让。
嗯，我可以认准自己是保守型的投资者，那就听前辈的，增量资金按照保守的方式进场，存量资金由于买的早，现在也不能说贵，那就用我自己的策略耐心持有吧。
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