宝莱转债的理解

宝莱转债——宝莱特

概念：医疗器械、智能穿戴、民营医院、新冠疫情

主营业务：
医疗监护设备及配套产品（健康监测）：
包括监护仪、心电图机、脉搏血氧仪、可穿戴医疗设备等。目前监护设备领域已实现国产替代，但公司市占率约为3.5%且以中低端市场为主，与行业第一位迈瑞医疗的市占率为65%对比，无论是技术还是市占率上都远远落后。
2016—2019年，其健康监护板块的收入分别为2.19亿元、2.03亿元、2.35亿元、2.28亿元，营业复合增速为1.3%，占当期总营业收入的比重分别为37.16%、29.17%、29.08%、27.91%。该公司2016年来健康监护板块的营收规模勉强在2亿元以上，而健康监测板块毛利率较高，但营收规模在营业结构中的比重不断下降。

血液透析产品：

透析干粉、透析液、透析管路等耗材销售为主，透析机器的高端领域不具备竞争力。
2016—2019年，该公司血液透析板块的营业收入分别为3.70亿元、4.92亿元、5.72亿元、5.88亿元，营收复合增速为16.7%，但该业务板块的收入增速自2017年之后出现大幅度的放缓，其中2019年的营业收入增速不到3%。

主要业绩指标：
除2020年外，营收及净利润增速大幅下滑，扣非净利润负增长，净资产收益率及销售净利率不断下滑，公司产品竞争力下滑，产品议价能力变弱。公司的资产负债率较稳定。
宝莱特本身是疫情受益股，疫情期间给公司带来大量订单业务，尤其是公司健康监测板块的监护仪、血氧仪、血压计等产品订单量增加，向包括意大利、巴西、美国等在内的其他市场供货。
但2020年的收入是在疫情爆发的特殊情况下所产生的不可持续的需求，本身公司所面临的产品竞争力下降，市场议价能力变弱，公司的研发投入不足，产品附加价值低等因素并没有任何改善。所以，疫情过后营收情况不容乐观。

高管的减持计划：
实控人及高管在6月到9月股价高位期间，减持比例超过1.26%，套现过亿元。特别是实控人燕金元，擅长在高价减持，并且几乎只减持不增持。这种行为是否就可以理解成，其实实控人对于公司的未来也并非那么有信心呢？貌似前两天一反弹又减持了哟~

股价走势：
近年来涨幅超过2倍，业绩利好已经基本兑现，上涨的空间有限，下跌空间有点大。如果回调到25元，股价还有接近30%的下调空间。当然对于转债来说，现在的下调空间并不大了。

转债条款分析：
转股价40.54，现股价：34.88，转股溢价率：24%；现价106.65；税前收益2.25%；PB6.72
下修意愿表现积极：15/30，90%，即36.48，下修条件宽松，利息121.4，利息较高。无担保。
转股价下修下限：前二十个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者。

建仓条件：看3季报业绩+税前收益超过4%，即转债价格102（这个貌似有点难）。现在符合条件的转债越来越多，宝莱特下跌的空间太捉摸不透，大股东又如此精明，多留点预期给自己并不是坏事。

（数据图片那么几张，懒得贴了，不看也可以，有需要可以看公号）