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大家都知道证券买卖有一个方向是，找低估的标的，分散甚至极度分散，同时接受不深入研究企业。正如破晓微光老师说的”低估分散不深研“。
低估，可以参考各种数据，相对值绝对值都有。分散，我理解就是仓位，设定比例，然后动态平衡或者网格或者轮动。这两者都有可操作性强的工具方法进行量化（至于是否真的达到低估分散，则是另一回事）。
那不深研呢？何谓不深研，如何量化该项指标？不看报表只看估值比率？只看三年报表而不是看十年报表？带着这些问题，笔者翻开了破晓微光老师的《投资要义》和关于施洛斯的文集《施洛斯资资料集》。
在《投资要义》的前言，破晓微光老师就提到：“未来只有一个，不对称却无处不在。预见未来的水晶球，是童话故事里的痴人说梦。我能给你的，只有应对未来的工具箱。”
未来的结局只有一个结局。作为A股中的一个散户，在买入后而结局到来前，无法干预所买企业的运营、市场资金的流动，无法改变投资的结局。
不对称却无处不在。在未来的结局没有带来之前，什么情况都可能发生，但是可能性大小不一样。千米高空跳出飞机可能真的不会死，虽然可能性很低。
未来必来，但实在难以预测。
书中正文提出经营价值和清算价值的概率，并对两者进行比较。用清算价格对企业进行估值，同时关注企业的历史情况，通过关注指标的表现筛选或排除股票。也列举了破晓微光老师在2011年对万科A的研究报告，进而明确提出：对企业分析是无用的，应该分散地买入低市盈率和低市净率的股票。书中还提供了详细的选股方法，可谓手把手教学；也再次提到分析企业是无用的。
显然，破晓微光老师所说的“不深研”，就是普遍意义的不深研：不分析企业，只看比率；通过资产配置的动态平衡、系统性的机会进行获利。
但是这种不深研，是建立在高度分散、高度量化的基础上，似乎已经成为了某种策略的量化基金了。
我们再来看下，另一位分散低估的代表人物，沃尔特施洛斯，对“不深研”的看法。
首先要提出的是，普遍提到的施洛斯是指沃尔特施洛斯，而实际上施洛斯基金有两位员工：沃尔特施洛斯及其儿子埃德温施洛斯。埃德温施洛斯在1972（还是73年？）年进入基金工作。书中提到：埃德温施洛斯加入后基金的业绩有所提高；埃德温施洛斯秉承沃尔特施洛斯的投资理念外，也提到了成长的重要性。两者是否有相关性或因果性，有待研究。
我们来看下施洛斯父子是怎么寻找、研究股票。
书中有很明确的表述，施洛斯父子寻找具有下跌保护的股票、低估的股票、被打压的股票。然后研究股票的资产质量，对资产进行评估，看下是否真的低估，以及当前的盈利情况，甚至会研究企业的竞争对手或者所在行业的状况。
他们会做一系列的研究：股价为什么被打压？价格低于净资产吗？净资产中是否包含商誉？过去10年股票的最高和最低价是多少？是否有现金流？是否有净利润？过去10年的表现怎么样？负债水平如何？所在行业如何？利润率如何？竞争对手的状况怎么样？是否不如竞争对手？下跌风险如何？上涨潜力如何？内部人持有多少股票？
他们也会与管理层沟通，拜访管理层、参加股东会；虽然次数很少。他们身处曼哈顿中区，20个街区内有大量上市公司，但他们也很少接触管理层（书中只提到三次）。而且沟通的目的不一样。他们是要了解企业现在的情况，而不是企业未来发展的规划；跟企业的财务经理谈话了解应收账款的情况，观察参会股东的身份了解内部人持股情况。沃尔特施洛斯就是在一次股东会上遇到了巴菲特。
如此看来，笔者觉得施洛斯父子已经是做了非常深入的深研了。试问集思录有多少人能实实在在地完成上述的研究；从所有A股股民来看，那更是大神级别的存在了。只不过施洛斯父子研究的方向，是过去与现在，而不是研究未来；研究的是过去事项形成的资产、负债和已实现的盈利，而不是预测未来的盈利。
当然施洛斯父子会持续关注企业的变化，进而判断是否继续持有或卖出。这是另外一个话题了。
那回到文首的问题，研究的深度有没有一个界限呢？书中也给了明确的答案：“他们不会深入研究企业，不想比管理层还了解经营情况。他们说自己没这个本事，也不想有这个本事。”
施洛斯父子在筛选企业的时候，有一条重要标准：管理层是否诚实。这是施洛斯父子投资体系中十分重要的一条，似乎是他们成功的必要条件。（“公司的 管理层不一定要多聪明，他们不必是世界上最聪明的人，但 一定要诚实。”）他们只跟诚实的人打交道。施洛斯父子相信，诚实的管理层，会努力把企业做好、改善企业的盈利情况。投资者只需要搞清楚企业当前的状况（资产、盈利或者行业等）与当前价格，从而进行投资。至于未来企业的发展，那是企业管理层的事情；当然投资者也可以深入研究，只是这样要花太多精力，比如彼得林奇。施洛斯父子曾经试过因反对大股东收购而打官司，但是这样不对他们的胃口。他们觉得这种清算要付出很大的精力，他们并不擅长也无法从中获得乐趣。他们转而以小股东的姿态进行买卖，关注企业的过去与现在，把盈利的事情交给诚实的人；而不是企图通过控制或清算企业而获利。
令人惊讶的是，当初发现牛股施乐的大施洛斯，明确的表示看好电动车的发展。他说，“我觉得投资时要尽可能不受情绪影响，分析判断问题要按逻辑来，不能按自己的喜好判断。举个例子，电动汽车是很了不起，但是现在的电动汽车还是离不开汽油。将来有一天，有人会发明出真正的电动汽车，一定会大获成功。不过，我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽 车公司。我宁愿买公司当下的现实,而不是未来可能的预期。”（2008年2月12日，加拿大西安大略大学毂伟商学院(IVEY BusinessSchool)访谈）
那么能否如此解释，新的技术拥有现成的市场需求，明显能看得出是可以马上解决现实问题的。不用预测未来如何如何，只要做出来马上大卖的；用常识都能看出来的，获利的概率好比从千米高空跳出飞机会死掉。那大施洛斯也乐于以稍高的价格买入。（注意大施洛斯会控制仓位的）
另外沃尔特施洛斯还提到对中国的看法，（2008年2月12日，加拿大西安大略大学毂伟商学院(IVEY BusinessSchool)访谈）
Q：你觉得亚洲的投资环境怎么样？特别是正在进行工业革 命的中国。
W：对这个问题，我的观点很明确c我倒是去中国旅游过。 我不买外国公司，这不包括加拿大，我买过一些加拿大的公 司。总的来说，我希望得到保护。我觉得世界上大多数国家 没有美国这样的证券交易委员会，很难判断它们的上市公司。 有些公司，内部人士知道的消息更多，他们会利用内幕消息 交易.
我宁賦买美国公司，因为我了解美国公初.我不了解外国公 司，包括中国的公司。
不了解的话，我买了会很不放心。巴西就是个很好的例子. 巴西把一家美国石油公司收购了，他们想收购就收购.买股 票能得到保护，我才觉得放心。我也不买欧洲的公司，因为 我不了解，特别是它们的年报是德语或法语的.我还是倾向 于买美国公司，这不是说我就是对的，只姑因为我了解才放 心，不了解就不放心。
这不禁让人想起近日蚂蚁集团上市的风波。
至此，笔者心中释然。所谓不深研，或者可以这样表述：研究资产，而不是盈利；研究过去和现在；把未来交给时间和诚实的人。
以沃尔特施洛斯的一句话结束本文：“我不知道将来会怎样，但是我知道自己的过去。”
低估，可以参考各种数据，相对值绝对值都有。分散，我理解就是仓位，设定比例，然后动态平衡或者网格或者轮动。这两者都有可操作性强的工具方法进行量化（至于是否真的达到低估分散，则是另一回事）。
那不深研呢？何谓不深研，如何量化该项指标？不看报表只看估值比率？只看三年报表而不是看十年报表？带着这些问题，笔者翻开了破晓微光老师的《投资要义》和关于施洛斯的文集《施洛斯资资料集》。
在《投资要义》的前言，破晓微光老师就提到：“未来只有一个，不对称却无处不在。预见未来的水晶球，是童话故事里的痴人说梦。我能给你的，只有应对未来的工具箱。”
未来的结局只有一个结局。作为A股中的一个散户，在买入后而结局到来前，无法干预所买企业的运营、市场资金的流动，无法改变投资的结局。
不对称却无处不在。在未来的结局没有带来之前，什么情况都可能发生，但是可能性大小不一样。千米高空跳出飞机可能真的不会死，虽然可能性很低。
未来必来，但实在难以预测。
书中正文提出经营价值和清算价值的概率，并对两者进行比较。用清算价格对企业进行估值，同时关注企业的历史情况，通过关注指标的表现筛选或排除股票。也列举了破晓微光老师在2011年对万科A的研究报告，进而明确提出：对企业分析是无用的，应该分散地买入低市盈率和低市净率的股票。书中还提供了详细的选股方法，可谓手把手教学；也再次提到分析企业是无用的。
显然，破晓微光老师所说的“不深研”，就是普遍意义的不深研：不分析企业，只看比率；通过资产配置的动态平衡、系统性的机会进行获利。
但是这种不深研，是建立在高度分散、高度量化的基础上，似乎已经成为了某种策略的量化基金了。
我们再来看下，另一位分散低估的代表人物，沃尔特施洛斯，对“不深研”的看法。
首先要提出的是，普遍提到的施洛斯是指沃尔特施洛斯，而实际上施洛斯基金有两位员工：沃尔特施洛斯及其儿子埃德温施洛斯。埃德温施洛斯在1972（还是73年？）年进入基金工作。书中提到：埃德温施洛斯加入后基金的业绩有所提高；埃德温施洛斯秉承沃尔特施洛斯的投资理念外，也提到了成长的重要性。两者是否有相关性或因果性，有待研究。
我们来看下施洛斯父子是怎么寻找、研究股票。
书中有很明确的表述，施洛斯父子寻找具有下跌保护的股票、低估的股票、被打压的股票。然后研究股票的资产质量，对资产进行评估，看下是否真的低估，以及当前的盈利情况，甚至会研究企业的竞争对手或者所在行业的状况。
他们会做一系列的研究：股价为什么被打压？价格低于净资产吗？净资产中是否包含商誉？过去10年股票的最高和最低价是多少？是否有现金流？是否有净利润？过去10年的表现怎么样？负债水平如何？所在行业如何？利润率如何？竞争对手的状况怎么样？是否不如竞争对手？下跌风险如何？上涨潜力如何？内部人持有多少股票？
他们也会与管理层沟通，拜访管理层、参加股东会；虽然次数很少。他们身处曼哈顿中区，20个街区内有大量上市公司，但他们也很少接触管理层（书中只提到三次）。而且沟通的目的不一样。他们是要了解企业现在的情况，而不是企业未来发展的规划；跟企业的财务经理谈话了解应收账款的情况，观察参会股东的身份了解内部人持股情况。沃尔特施洛斯就是在一次股东会上遇到了巴菲特。
如此看来，笔者觉得施洛斯父子已经是做了非常深入的深研了。试问集思录有多少人能实实在在地完成上述的研究；从所有A股股民来看，那更是大神级别的存在了。只不过施洛斯父子研究的方向，是过去与现在，而不是研究未来；研究的是过去事项形成的资产、负债和已实现的盈利，而不是预测未来的盈利。
当然施洛斯父子会持续关注企业的变化，进而判断是否继续持有或卖出。这是另外一个话题了。
那回到文首的问题，研究的深度有没有一个界限呢？书中也给了明确的答案：“他们不会深入研究企业，不想比管理层还了解经营情况。他们说自己没这个本事，也不想有这个本事。”
施洛斯父子在筛选企业的时候，有一条重要标准：管理层是否诚实。这是施洛斯父子投资体系中十分重要的一条，似乎是他们成功的必要条件。（“公司的 管理层不一定要多聪明，他们不必是世界上最聪明的人，但 一定要诚实。”）他们只跟诚实的人打交道。施洛斯父子相信，诚实的管理层，会努力把企业做好、改善企业的盈利情况。投资者只需要搞清楚企业当前的状况（资产、盈利或者行业等）与当前价格，从而进行投资。至于未来企业的发展，那是企业管理层的事情；当然投资者也可以深入研究，只是这样要花太多精力，比如彼得林奇。施洛斯父子曾经试过因反对大股东收购而打官司，但是这样不对他们的胃口。他们觉得这种清算要付出很大的精力，他们并不擅长也无法从中获得乐趣。他们转而以小股东的姿态进行买卖，关注企业的过去与现在，把盈利的事情交给诚实的人；而不是企图通过控制或清算企业而获利。
令人惊讶的是，当初发现牛股施乐的大施洛斯，明确的表示看好电动车的发展。他说，“我觉得投资时要尽可能不受情绪影响，分析判断问题要按逻辑来，不能按自己的喜好判断。举个例子，电动汽车是很了不起，但是现在的电动汽车还是离不开汽油。将来有一天，有人会发明出真正的电动汽车，一定会大获成功。不过，我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽 车公司。我宁愿买公司当下的现实,而不是未来可能的预期。”（2008年2月12日，加拿大西安大略大学毂伟商学院(IVEY BusinessSchool)访谈）
那么能否如此解释，新的技术拥有现成的市场需求，明显能看得出是可以马上解决现实问题的。不用预测未来如何如何，只要做出来马上大卖的；用常识都能看出来的，获利的概率好比从千米高空跳出飞机会死掉。那大施洛斯也乐于以稍高的价格买入。（注意大施洛斯会控制仓位的）
另外沃尔特施洛斯还提到对中国的看法，（2008年2月12日，加拿大西安大略大学毂伟商学院(IVEY BusinessSchool)访谈）
Q：你觉得亚洲的投资环境怎么样？特别是正在进行工业革 命的中国。
W：对这个问题，我的观点很明确c我倒是去中国旅游过。 我不买外国公司，这不包括加拿大，我买过一些加拿大的公 司。总的来说，我希望得到保护。我觉得世界上大多数国家 没有美国这样的证券交易委员会，很难判断它们的上市公司。 有些公司，内部人士知道的消息更多，他们会利用内幕消息 交易.
我宁賦买美国公司，因为我了解美国公初.我不了解外国公 司，包括中国的公司。
不了解的话，我买了会很不放心。巴西就是个很好的例子. 巴西把一家美国石油公司收购了，他们想收购就收购.买股 票能得到保护，我才觉得放心。我也不买欧洲的公司，因为 我不了解，特别是它们的年报是德语或法语的.我还是倾向 于买美国公司，这不是说我就是对的，只姑因为我了解才放 心，不了解就不放心。
这不禁让人想起近日蚂蚁集团上市的风波。
至此，笔者心中释然。所谓不深研，或者可以这样表述：研究资产，而不是盈利；研究过去和现在；把未来交给时间和诚实的人。
以沃尔特施洛斯的一句话结束本文：“我不知道将来会怎样，但是我知道自己的过去。”
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