谈谈我投资电气转债底层逻辑

最近一个月的大盘行情不好，不过我却保持了正收益，这主要归功于我投资了电气转债（113008），虽然每天的涨跌幅看似不起眼，不过，持续做下来，就能保持非常不做的收益，那么下面我们就来聊下我操作电气转债的底层逻辑。

在前面文章，我们分析过了，投资的本质就是一种概率游戏，游戏的核心是在胜率和盈亏比之间做取舍，大部分时间内，这两者是负相关的，通常都是这样的 ：
- 胜率越高，盈亏比就越低，比如经常赚一些小钱就跑，但偶尔一次大跌，让你亏光前面的盈利。
- 盈亏比越高，胜率就越低，比如追涨停板敢死队，一次可能赚很多，但是由于胜率不高，需要频繁止损。

不过呢，市场偶尔会抛出一些同时兼具高胜率和高盈亏比的糖果，如果这时候你敢于上车，那么你盈利的概率将会大大提升，近期的电气转债就是这样的一个糖果。

之所以说他同时具备高胜率和高盈亏比，主要归功于它的两个特性：
- 最大下亏损幅度封死了
- 上涨空间无限

我们先来聊下投资电气转债可能导致的最大亏损，电气转债将于2021年2月2日到期，到期赎回价106.6元，其中6.6元是利息。现价107.5元，刚好还剩3个月的时间，这也就意味着，在三个月内，在最坏的情况下，你最多会亏损9毛钱。

另外作为个人投资者，还需要缴纳20%的利息税，那么就需要再减去6.6*0.2=1.32元，那么最终，你最多亏损的就是1.32+0.9 = 2.22元。

不过呢，机构是不需要缴纳可转债利息税的，这个你可以参考《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》：

（财税〔2008〕1号）文件规定，“对 证券投资 基金 从 证券市场 中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。”
这就意味着，在最坏的情况下，在到期的最后几天，在你可以通过二级市场，以106.4~106.5左右的价格将可转债卖给机构，那么最终，你的最大亏损也就在1.1元左右，最大亏损幅度大约在1%左右。

最坏的走势如下图所示：



可以看出，即便在最坏的情况下，电气转债的下跌空间也是相当的小，接下来，再来看看另外一个极端，正股持续上涨的情况下，电气转债的走势。

目前电气转债和正股的溢价是10%左右，那么需要磨掉这个10%的溢价之后，电气转债才能和正股同涨跌，如果正股持续上涨，那么转债的走势就如下所示：



可以看出，前期上海电气如果持续涨了10个点，那么电气转债可能只会涨到2~3个点，之后便同涨同跌了。

目前，上海电气子公司，电气风电正在科创板IPO，这是一个潜在利好，电气风电估值100亿左右，目前风电属于热门板块，那么上市之后，保守估计能上200亿，那么这就直接拉升了上海电气的股估，进一步带动电气转债的股价上涨。

目前电气风电还处于问询状态，由于之前电气风电的材料准备不足，证监会要求补充材料，上个月刚提交了补充材料，接下来就看审核进度了。



从上面分析可以看出，如果电气风电发行通过，上海电气正股上涨20%是没问题的，那么投资电气转债的盈亏比就非常高了，能达到10，通常盈亏比大于4的投资机会，如果胜率没问题，我就很有可能参加。另外，价格如果在108元以内，其胜率也是很大的。

投资电气转债最关键的一点是亏损有限，所以，我可以使用很高的仓位，甚至加杠杠来操作，这样就可以将收益有效地放大，而不需要担心可能的巨幅亏损。

不过目前电气转债最大的缺点是需要耐心等待这10%的溢价被磨平，这是由于引入了低风险所必须承受的代价。

就目前的情况来看，我们操作电气转债有三种方式：
- 第一种是在10%溢价没被消灭之前，做高抛低吸，这种方式比较安全，缺点是赚不了太多钱。
- 第二种是买入持有，等待差价被消灭，和正股同涨，这种方式赚的会比较多，缺点是要承受正股不上涨的风险。
- 第三种是结合第一种和第二种，部分持有，部分高抛低吸。

我目前采用的就是第三种方式，目前成本已经做到很低了。

除了电气转债之外，还有一些其他的类似转债，诸如国贸转债(110033）、航信转债(110031)、广汽转债(113009)、15国资EB(132005)等，都是值得操作的，不过通过我的分析，目前电气转债是最适合的，所以目前主要精力都在电气转债上，等有时间了我们再来分析其它转债的一些套利机会。

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