真钱组合2025【双低+低溢价+含权】（2021.1-2025.12）雪球ZH2380343

2021年3月11日：
增加当日涨跌幅超过5%作为择时择价减仓加仓操作策略。

2021年3月10日真钱组合2021-04版本升级说明：
真钱追求到极致，我发现就是茅系列。
因此，茅20、准茅、潜茅等系列就成了真钱追求的方向。
这次升级，体现了这个方向。
操作及出入时机尚需时日来完善。

2021年2月5日真钱组合升级2021-03版本，相关说明如下：
真钱组合2021-03规则变化说明：
1、增加ETF持仓配置；
2、增加现有可转债和关联正股套利操作；
套利前提1：可转债短期内无下修可能性
套利前提2：关联正股符合真钱属性
套利前提3：关联正股阶段性抗跌强于可转债，反之亦然。
套利操作：当可转债溢价率超过一定比例时，卖出可转债买入关联正股。反之亦然。
举例说明：
2月3日128117道恩转债收盘价100.192元，关联正股道恩股份同日收盘价为23.66元。
2月5日128117道恩转债收盘价92.50元，关联正股道恩股份同日收盘价为22.16元。
这三个交易日，两者之间的套利价差为1.428%。具体规则和演绎路径未来进一步完善。

2021年1月25日改版真钱组合规则升级说明：
2020年12月31日建立的规则定义为真钱组合2021-01规则，之后不断升级完善，修改时保留原规则内容，做序号升级，注明升级后的规则事项。
真钱组合2021-02规则（仅列明变化部分）
1、在2021-01版本规则基础上，修改了持仓门票股的数量，原定义为证监会核准同意注册代表上市公司和发审委通过上市公司代表各1，现修订为数量分散为符合真钱属性条件的发行可转债的上市公司，发审委通过为基本条件。数量不限，总持仓上限依然为40%。
2、可转债部分：
不再做双低和低溢价比例分配，总持仓上限为60%。
去除固化的操作规则，保留真钱属性。
3、未来操作规则将结合市场情况继续完善，不定期公布，依次为2021-N系列。

2020年12月30日真钱组合2021-01操作规则：
真钱组合升级后将成为一个综合性组合，包括以下三部分组合，一是“小而美”双低转债组合，二是低溢价率转债组合，三是配债含权股票组合。
第一部分 总论
一、“真钱”概念
“真钱”指的是关联上市公司持续盈利且现金流健康。持续盈利指最近两个年度内各季报、半年报、年报财务报表每股收益为持续正值。
二、“现金流健康”概念
现金流健康指每股经营现金流指标当季为正相关，即每股经营现金流金额大于等于每股收益，部分行业根据回款周期和行规不同允许该指标比值在0.5-1范围内，但不允许负值。
三、“商誉”概念
商誉占比不得高于最近两个年度净资产投资收益之和。
四、仓位分布
“小而美”双低转债部分占比30%，低溢价率转债部分占比30%，配债含权股票部分占比40%。
五、结合操作策略，总体可以归纳为“三大纪律、八项原则”
三大纪律：
第1纪律、仓位控制；
第2纪律、止盈止损；
第3纪律：强制轮动
八项原则：
1、持续盈利原则
只选择能够持续盈利的上市公司股票及其转债作为入选标的，当年度出现季报亏损者一律不入选、三年度内年报有一次及以上收益亏损者一律不入选。
2、现金流健康原则
当季报每股经营现金流大于等于基本每股收益的50%。
3、双低值原则：价格、溢价率。
4、低溢价率原则。
5、总量原则
小而美真钱双低转债5个、低溢价率转债5个、门票股票2个，合计12个品种。
6、强赎规避原则
7、商誉减值占比原则：商誉占比超出近两年年度净资产收益率总和则不入选。
8、技术分析原则
在关联正股的基本面优化的基础上，具体入市价位尽可能参考技术分析因素。

第二部分 真钱组合构成及操作策略

一、“小而美”双低转债组合
（一）定义
1、“小”指的是可转债的可用余额小。这个“小”是相对数值，没有固定值，比如在当前形势下，转债市场每一天的成交金额在500亿元左右，可转债个债的一般3亿元左右的可用余额就算是小了。而当市场资金萎缩或放量时，这个可用余额的值要相应随市场成交金额进行变化。
2、“美”指的是可转债对应的正股持续盈利且现金流健康。
3、双低指的是：价格低于125元或双低值低于130。
（二）策略逻辑构成
由于关联正股质地健康，我们假定符合“小而美”特点的可转债最终都会被提前强赎退市，潜伏“小而美”可转债理论上可以从中获取强赎前的上涨波幅利润。
（三）操作策略
1、仓位标准
以集思录等权指数作为衡量标准。
当集思录等权指数转债平均双低值在160以上时，本部分资金仓位占比0%，总资金占比0%。即为空仓。
当集思录等权指数转债平均双低值在155至160之间时，本部分资金仓位占比30%，总资金占比9%。
当集思录等权指数转债平均双低值在150至155之间时，本部分资金仓位占比60%，总资金占比18%。
当集思录等权指数转债平均双低值在150以下时，本部分资金仓位占比100%，总资金占比30%。即为满仓。
2、买入策略
符合定义范围的可转债品种，按双低值排名（适当参考成交金额异动情况）取前5名入围买入。每一单品上限6%持仓。
3、持仓周期：半个月或1个月。
4、卖出策略
卖出策略一：单一脉冲卖出
可转债盘中价格或收盘价超过125元时，即时卖出或次日开盘价附近卖出。
卖出策略二：定期轮动卖出
持有达到持仓时间周期后，根据符合定义范围的可转债品种排名，卖出掉出排行榜前五的可转债品种。
卖出策略三：双低值封顶卖出
持仓可转债在未触发轮动周期内，双低值达到150-170范围，盘中即可卖出。
卖出策略四：事件驱动48小时内卖出
关联正股出现事件驱动因素，包括负面利空事件被报道后卖出，不立危墙之下；重大利好公布卖出，逃离利好刺眼光芒笼罩。
5、排除策略
（1）关联正股当季收益或预告收益为负的可转债
（2）关联正股每股现金流小于等于0.3
（3）公布强赎的可转债剔除
（4）规避首日上市转债
（5）规避溢价率高于30%的可转债。
二、低溢价率转债组合
（一）定义
1、转债的溢价率为负值。
2、关联正股持续盈利、现金流健康且商誉占比低。
3、关联正股趋势按照技术分析预测拥有一定上升空间。
4、买入时，关联正股涨跌幅为正值。
（二）策略逻辑构成
强者恒强，弱者恒弱。由于关联正股质地健康，我们假定正股已完成震荡走势，处于拉升阶段，负溢价率为转债的债性因素拖累而造成，一旦正股趋势延续，负溢价率会不断扩大，最后导致转债股性激发跟随正股上涨。
（三）操作策略
1、仓位标准
以负溢价率个债数量作为衡量标准。
当负溢价率个债数量为0以上时，本部分资金仓位占比0%，总资金占比0%。即为空仓。
当负溢价率个债数量在1至5之间时，本部分资金仓位占比50%，总资金占比15%。
当负溢价率个债数量在5个以上时，本部分资金仓位占比100%，总资金占比30%。即为满仓。
2、买入策略
符合定义范围的可转债品种，按溢价率排名（适当参考成交金额异动情况）取前5名入围买入。每一单品上限6%持仓。
3、持仓周期：2天至上限1周。
4、卖出策略
卖出策略一：负溢价率消除卖出法
可转债收盘价时负溢价率已经消除为正且正值大于等于5%，即时卖出或次日开盘价附近卖出。
卖出策略二：定期轮动卖出
持有达到持仓时间周期后，根据符合定义范围的可转债品种排名，卖出掉出排行榜前五的可转债品种。
卖出策略三：事件驱动48小时内卖出
关联正股出现事件驱动因素，包括负面利空事件被报道后卖出，不立危墙之下；重大利好公布卖出，逃离利好刺眼光芒笼罩。
5、排除策略
（1）关联正股当季收益或预告收益为负的可转债
（2）关联正股每股现金流小于等于0.3
（3）公布强赎的可转债剔除
（4）规避首日上市转债
（5）规避关联正股趋势处于下跌状态的可转债。
三、配债含权股票组合
（一）定义
1、沪深A股上市公司可转债申请经发审委通过后，自公告次日进入备选仓库。
2、正股持续盈利、现金流健康且商誉占比低。
3、正股趋势按照技术分析预测未来拥有一定上升空间。
4、买入时，正股自发审委公布之日起阶段行情已达到一定波幅。
5、在质地同等的前提下，尽量兼顾沪市和深市。
（二）策略逻辑构成
转债的“转股价下调条款”大多是以下内容：当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时。会触发转股价下修。依据这一条款，我们假定大部分发行转债的个股，其股价都会处于转股价的85%以上，否则就会触发下修。
（三）操作策略
1、仓位标准
以发审委通过、证监会核准/同意注册作为不同选择标准，各选取1家上市公司作为标的。
当现价比转股价为90%以上时，本部分资金仓位占比0%，总资金占比0%。即为空仓。
当现价比转股价在85%至90%之间时，本部分资金仓位占比50%，总资金占比20%。
当现价比转股价在80%至85%之间时，本部分资金仓位占比100%，总资金占比40%。即为满仓。
2、买入策略
符合定义范围的可转债品种，按溢价率排名（适当参考成交金额异动情况）取前5名入围买入。每一单品上限20%持仓。
由于现价比转股价不会一步到位，因此买入时是分批买入首次建仓时机为现价比转股价低于90%时，建仓比例为总资金的5%
当现价比转股价比例进一步下跌时，才可能触发二次买入或三次买入。
3、持仓周期
公布可转债正式发行原始股东优先申购配债日或1至3个月上限。
4、卖出策略
卖出策略一：《可转债上市公告书》公布日至T日之间卖出
确保可转债申购前卖出，不参与配债。
卖出策略二：定期轮动卖出
持有达到持仓时间周期后，根据符合定义范围的可转债品种排名，卖出掉出排行榜首的品种。
卖出策略三：事件驱动48小时内卖出
关联正股出现事件驱动因素，包括负面利空事件被报道后卖出，不立危墙之下；重大利好公布卖出，逃离利好刺眼光芒笼罩。
卖出策略四：脉冲卖出
当个股现价转股价比例120%时，即时卖出或次日开盘价附近卖出。
5、排除策略
（1）上市公司当季收益或预告收益为负
（2）上市公司每股现金流小于等于0.3
（3）上市公司股价处于下跌状态。

第三部分 执行起始日及其他
1、自12月31日收盘价开始建仓，自2021年开始正式运作。相关标的详见2020年12月29日至12月30日本公众号软文。
2、免责申明
本组合仅为适合个性化投资成长记录，篇中观点不构成投资建议，据此入市，风险自担。

【特别鸣谢】（排名不分先后）
yyb凌波
东方龙2014
我是70后
天书
黄毛丫头
坚持
迟墨
我是一个host

【文中部分观点参考网文出处】
1、集思录《可转债轮动策略（2018.5-2020.12)(转债价格+溢价率×100)》
作者：yyb凌波
2、集思录《求解：关于jsl待发转债信息，有没有快速方法知道上市公司是否满足可转债发行条件？》
作者：东方龙2014
3、集思录《策略：可转债发行的参与配债所需最低股数预测》
作者：东方龙2014
4、集思录《可转债含权正股实盘记录》
作者：我是70后
5、集思录《小马过河之转债轮动&投资记录（每日更新）》
作者：天书
6、雪球《可转债溢价》组合
作者：ydxfm
7、集思录数据《可转债评分系统》
作者：我是一个host