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最近我看了一些关于可转债估值的机构研报。
绝大部分报告中，对可转债的估值主要从以下几个参数考虑。
例如正股价格、转股价值、信用评级、正股波动，当前无风险利率等等。
然后把这些参数套在一个蒙特卡洛或者其他公式里面，然后计算出一个价格。
推导公式一般都长这样：
或者这样：
看不懂吧？看不懂就对了！因为我也看不懂，不过我可以人话翻译一下。
通过这些公式计算出的价格就是当前的“合理估值”，如果转债实际价格比计算价格高，说明转债被高估了，反之则被低估了。
正所谓参数我有，估值在手。买入低估，卖出高估，投资就是辣么简单。
但是我注意到，在这些参数当中，有一个点没有考虑进去，而这点极为重要且无法量化，那就是可转债的正股的质地。
......
比如现在有一只可转债，价格124元，溢价率40%+，你是不是觉得真特么高估，说不定还是哪个游资炒作的。
这只转债的名称叫立讯转债，正股是知名的大牛股立讯精密，你是不是觉得又不高估了？
就好像有一天你在路上看到一只长相凶狠的狗对着你乱吠，你一阵反感。
结果你一抬头，看到牵狗的人是马云，瞬间又会感觉这个狗真忠诚，棒棒哒。
而一般来说，正股为普通公司，转股价值为88元的可转债会给到一个什么价格呢？
参考金诺转债，价格108元，溢价率22.69%。
看来好公司，不仅股价可以为所欲为，可转债的溢价也可以为所欲为。
那么不好的公司呢？例如齐翔转2，正股齐翔腾达被怀疑是庄股，112.5的价格，居然还是负溢价率。这就是投资者在用脚投票，表达了对齐翔转2的悲观。
如果按照机构参数的估值方法，立讯转债无疑是高估了，而齐翔转2则是低估的。
但是考虑转债背后的公司，事情就并没有那么简单了。低估有低估的理由，高估有高估的原因。参数是个好东西，但是不能完全把决策交给它。
......
今天资本市场发生一件大事，那就是小米集团在香港市场增发股票和发行可转债。
是的，可转债并不是A股独有的产物，其在世界主要金融市场都有发行流通。
小米发行的可转债是怎么样的呢？
1）面值100港币，发行价105.25港币/张。
2）可转债发行年限：7年，每年利息：0。
3）转股价：36.74港币。（今日收盘小米股价24.3港币）
4）无下修转股价条款。
翻译一下：如果发行价买入小米转债，不仅不会给你1分钱利息，而且7年之内小米股价没有涨到36.74×1.0525=38.66元的话，7年后会稳亏5%。
如果小米股价涨到38.66元，之后继续涨的那部分，才是转债投资者盈利的。
额，怎么说呢，再一次证明了好公司真的是可以为所欲为。
而且相比之下，A股的可转债真的是太良心了，珍惜A股现在的可转债市场吧。
首发于公众号：可转债拯救世界
绝大部分报告中，对可转债的估值主要从以下几个参数考虑。
例如正股价格、转股价值、信用评级、正股波动，当前无风险利率等等。
然后把这些参数套在一个蒙特卡洛或者其他公式里面，然后计算出一个价格。
推导公式一般都长这样：
或者这样：
看不懂吧？看不懂就对了！因为我也看不懂，不过我可以人话翻译一下。
通过这些公式计算出的价格就是当前的“合理估值”，如果转债实际价格比计算价格高，说明转债被高估了，反之则被低估了。
正所谓参数我有，估值在手。买入低估，卖出高估，投资就是辣么简单。
但是我注意到，在这些参数当中，有一个点没有考虑进去，而这点极为重要且无法量化，那就是可转债的正股的质地。
......
比如现在有一只可转债，价格124元，溢价率40%+，你是不是觉得真特么高估，说不定还是哪个游资炒作的。
这只转债的名称叫立讯转债，正股是知名的大牛股立讯精密，你是不是觉得又不高估了？
就好像有一天你在路上看到一只长相凶狠的狗对着你乱吠，你一阵反感。
结果你一抬头，看到牵狗的人是马云，瞬间又会感觉这个狗真忠诚，棒棒哒。
而一般来说，正股为普通公司，转股价值为88元的可转债会给到一个什么价格呢？
参考金诺转债，价格108元，溢价率22.69%。
看来好公司，不仅股价可以为所欲为，可转债的溢价也可以为所欲为。
那么不好的公司呢？例如齐翔转2，正股齐翔腾达被怀疑是庄股，112.5的价格，居然还是负溢价率。这就是投资者在用脚投票，表达了对齐翔转2的悲观。
如果按照机构参数的估值方法，立讯转债无疑是高估了，而齐翔转2则是低估的。
但是考虑转债背后的公司，事情就并没有那么简单了。低估有低估的理由，高估有高估的原因。参数是个好东西，但是不能完全把决策交给它。
......
今天资本市场发生一件大事，那就是小米集团在香港市场增发股票和发行可转债。
是的，可转债并不是A股独有的产物，其在世界主要金融市场都有发行流通。
小米发行的可转债是怎么样的呢？
1）面值100港币，发行价105.25港币/张。
2）可转债发行年限：7年，每年利息：0。
3）转股价：36.74港币。（今日收盘小米股价24.3港币）
4）无下修转股价条款。
翻译一下：如果发行价买入小米转债，不仅不会给你1分钱利息，而且7年之内小米股价没有涨到36.74×1.0525=38.66元的话，7年后会稳亏5%。
如果小米股价涨到38.66元，之后继续涨的那部分，才是转债投资者盈利的。
额，怎么说呢，再一次证明了好公司真的是可以为所欲为。
而且相比之下，A股的可转债真的是太良心了，珍惜A股现在的可转债市场吧。
首发于公众号：可转债拯救世界
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