交易所退市新规——带*ST难，带ST容易，保壳容易，摘帽难

总论，带*ST难，带ST容易，保壳容易，摘帽难。（带ST容易显著利空的是非ST但是符合净利润三年恕低的股票）

这次交易所退市新规大修，其中两个“且”是最核心的要素。
1、退市风险警示财务类中，净利润（扣非前后恕低）为负且营业收入低于1亿(需扣除非经营相关贸易类或不具备商业实质的关联交易类)。
原来是“且”，也就是同时达到。换句话说，及时一直亏损的企业，只要营业收入能高于1个亿，就能不退市。而原来的规则是两年连续亏损，第三年继续亏损就退市了，而原来的营业收入标准是1000万。同时，根据新老划断标准，现在已经带*ST的公司，及时触及了原规则的退市标准（即三年连亏），只要未达到新规要求，就不暂停了。特别类似于一些周期性行业的公司，曾经的钢铁、有色金属、煤炭、发电企业等等，曾经因为周期问题出现连续亏损后，大批量的变成*ST。以后这种企业就少了，对企业的压力也小很多。
保壳明显要容易的多了，特别是今年很多原来在保壳线徘徊的企业，本来今年要暂停的，这下活过来了，带个ST再过1年。
但是，目前上市公司市值显著降低，壳均市值已经很低了，我估计交易所也是出于这样的背景下，调整财务类指标，因为即使保壳容易了，这些股票也很难飞到天上去，因为交易所在其他风险警示那边留了杀手锏。

2、其他风险警示财务类中，净利润连续三年扣非前后恕低，且最近一年审计报告显示持续经营能力存在不确定性。
这条是新增的条款，理论上严格执行的话，杀伤力巨大，因为三年恕低都连续为负了，交易所很可能会认为持续经营能力存疑，除非是同行业都是这样方可解释，类似一些创新企业、高折价企业，交易所的认定很关键。如果说但轮净利润连续三年扣非前恕低为负的话，是比较严格的。
净利润连续三年扣非前后恕低，这种情况在A股应该说很经常存在，特别是非ST公司。上市公司原来为了避免带帽，前一年亏损的情况下，第二年就转让资产扭亏（但是扣非为负），这样就不用带帽了，第三年继续亏损。这类型的上市公司是需要小心的。
而这条执行起来最关键的，是“且”之后的那句话。审计报告显示持续经营能力存在不确定性，这个标准是交易所确定？还是审计意见确定？如果审计意见，那相对好判断，非大额负债企业、非经营现金流持续为负的企业，审计意见一般好沟通；但是如果是交易所自行判断，这又是一个盲盒。
由于这条的存在，以后的摘帽还是会显现成梯队状态，就是大量的*ST先是进入ST状态，再通过扣非为正，或者持续经营能力增强而摘帽。

从以后的标准来看，要摘帽，基本上扣非为正是第一要素，而持续经营能力这条需要观察交易所的标准了。同时，要小心非ST公司，触发其他风险警示的问题后，在21年年报后突然带帽。

3、其他一些小修改。
（1）时间：上交所原来是5个工作日回复摘帽，这次改成了10个。深交所原来是10个工作日回复摘帽，这次改成了15个。
（2）买入限制，深交所新增加了单日50万股的限制，与上交所看齐了。从这一点也看出来，交易所实际还是从严管理的。

未来，我们应该能看到，大量的ST公司存在，而不是现在的*ST公司，摘帽上，扣非还是很重要的一点，同时持续经营能力交易所是否区别行业对待、还是仅看财务指标需要观察。

4、按新规筛了一下，简单以财务制度，剔除违规担保等一些问题的，能摘帽的30多只，和之前按去年规则晒出来40多只，差距就显现出来了。按三年恕低为负的（20年数据用三季度数据为参考），就需要交易所确认持续经营能力了，这里面有好几只都算是摘帽明星了，这里包括中华A、蓝丰、梦舟、中商、敦种、湘电、厦工。这里面很多持续经营能力肯定是没问题的，但是就看交易所这边认定了。
另一方面，原来一些看上去摘不了的，按新规能摘了，比如600149，按规则就符合摘帽条件了。但是前两年又不给摘，今年不知道怎么样。