可转债投资经历

2014-15年的可转债，只是做了很短一段时间，就随着大牛市结束了，实在是无法下手买那些一上市就高溢价高价格的可转债，之后几年市场融资偏向于定增，可转债数量仅可罗雀，没有关注，自从定增新政之后，可转债开始慢慢发展，从2017年中开始，随着10年期国债收益率的飙升，可转债调整，开始介入可转债，开始之时，也有很多混乱的，比如将一些3A的债性可转债和国债混在一起，经过半年的时间，建立了大约20%的可转债仓位。

随着2017年底2018年初，10年期国债收益率高点时居然超过4%，债性可转债大幅度调整，而2018年初开始，可转债发行大幅度增加，可转债的选择余地飙升，随着2018年4月小股票开始奔溃，可转债的仓位大幅度，从2018年初的20%飙升到5/18日的45%，基本上都是卖出国债和分级A加的仓位，当时写过一个“这个时点的资产配置和下一步的考虑”https://xueqiu.com/4098513494/106562733，提到了，“权益，从长期视角来说很有价值，只是，相对来说可转债是更佳的资产，很小的向下空间却有极佳的向上潜力，具有极佳的值博率”，结果呢？很快就迎来了上市民营企业债违约和东方园林新债发行失败，直接将这个很小的向下空间打开了，可转债遭受了股债双杀。
这是信用风险导致的真真实实的大跌，和最近是不是很像，其实很像，只是这次有分化，转债对应的正股，并没有像上次一样普跌，另外一方面，随着转债成为大众投资品，一些游资进来玩转债和拉高溢价率，那些高价高溢价率的转债，基本上不受这波调整影响。当时分析了可转债下跌的三大风险：正股下跌，溢价率缩小，信用风险；前两者我准备承担，现在的情况一样，在大盘温度26左右的情况下，准备承担正股下跌风险，在转债持仓加权溢价率5.79%的情况下，我准备承担溢价率缩小的风险；唯一不愿意承担的是信用风险，当时的解决之道是分散和正股基本面分析，经过这两年多的实践，对正股基本面分析的作用有些存疑，就现在记忆来说，至少踩了三个雷，孚日和中来，一个是鸿达，后者倒是之前就轮换走了，前者可是重仓暴雷，因为本人的所谓基本面分析重点在于业绩高增长潜能，往往忽略资产负债分析，这个需要加强，另外可以增加一些量化指标，比如这篇文章有些启发https://xueqiu.com/1314783718/166213808。

之后在2018年后半年的大盘下跌中，可转债减仓到35%用于加仓权益，这也是应有之意，恰恰这段时间可转债有下修这个熊市bug，超重仓的无锡转债和重仓的蓝盾转债，都是靠这个挽回损失并盈利，2018年整体来说，虽然可转债加仓过快，导致在信用风险爆发之前就满上了，但在基本上没啥损失的情况下，建立了合适的仓位，相对于小仓位的中小创股票和新开拓的高股息细分龙头，强的不是一星半点，基本上实现了中小创正股替代目标。在2018年后半年，随着权益市场的继续下滑，很好地降低转债仓位转移到更加具有进攻性的权益部位。