“历史业绩不代表未来表现”，仅仅是一句免责用语么

基金合同里通常都有一句风险提示语，“历史业绩不代表未来表现”。投资者通常认为这是一句可有可无的免责语，仅仅是为了提示投资者“股市有风险，投资需谨慎”。各家基金宣传时也是拿自家表现最好的几支基金大肆宣扬。无论是投资者，还是基金管理公司，“历史业绩很可能代表未来表现”也许是大家的共识。

历史业绩和未来表现真有因果关系么。指数基金之父博格先生在他的著作《博格谈指数基金-投资稳赚》中研究了这两者之间的关系。首先把他统计了2006-2011这五年所有主动型股票基金的表现，并把这些基金按照业绩分为五档，第一档业绩最好，第五档业绩最差。然后观察这些基金在接下来的2011-2016这五年的表现有什么变化。先看结果。



第一个五年处于第一档的基金，在第二个五年中仅有13%仍处于第一档，却有27%降到了第五档。这个结果比原来处于第五档的基金都要差很多。这是不是个例呢，博格又研究了另外一个时间段的数据，发现结论并没有明显区别。



从这些数据里，我们可以总结出，“历史业绩和未来表现毫无关系”，随着时间的流逝，基金收益完全是随机的，而基金经理们只不过是一群“随机漫步”的弄潮儿。