资水的2020总结：判断未来，拥抱投机

【糟糕的开局和结尾，中间完美】
今年开局不利，二三月国内国外两波疫情造成了两次-10%的巨大回撤，挖了两个巨坑。随后的判断全部正确，操作上也堪称精准，达到了艺术的级别，下半年亏损的天数大概只有10多天吧，其中只有两天-1%左右的回撤，其他几天都是体毛级回撤，体会到老巴跳踢踏舞的感觉了。但到了12月债灾急转直下，我遭遇了股债双杀，天天吃面，回撤了5%，最终收益是34.1%。
今年是我从2015年半职投以来连续第六年盈利，净值现在是4.7，年化29.4%，暂时达到了当初预定的十年十倍即年化26%的目标，这几年运气不错，希望好运能延续下去。

【积累了很多因果】
今年见识了几件瞠目结舌的事情，一是原油期货居然能跌到负值，二是疫情居然能扩散到各国躺平的程度，三是蚂蚁IPO当天撤单。我从这几个事件中都没有获利，原油QDII溢价太大只搞了一点点，赔着出的，疫情更是造成了两波大回撤，蚂蚁IPO打新中签退回。虽然没有收益，但一幕幕大戏看下来涨了见识，对先贤语录“资本是嗜血的”、“不要浪费每一次股灾”、“资本来到世间的唯一目的就是自我增值，哪管身后洪水滔天”，有了灵魂深处的认知，用我自己的话说，就是积累了很多因果。
今年还在疫情方面积累了很多因果：
1、“疫情--美国放水--美元贬值--航空暴涨”，航空股甚至能无视疫情导致的几十上百亿巨亏而大涨，春秋航空这种国际航线少的甚至翻了倍...
2、“疫情--各国农业减产--产粮国限制出口--我国提高收储价格--农民愿意使用更多化肥和农药”，很多化肥股农药股都翻了倍，如果在疫情初期看到越南印度限制粮食出口的新闻时就布局化肥、农药...
3、“疫情--国外生产停滞--我国外贸景气--海运一柜难求”，海运瞬间翻倍...
4、“疫情--库存出清--大宗景气--周期股暴涨”，煤炭、钢铁、有色、化工，个个飞天...
我怎么感觉疫情停工3个月，到下半年全是大利好呀，企业全年盈利反而更高了，难道早上不吃饭中午多吃点营养更丰富吗？再一想，哦，杠杆低、有爹的国企本身就更容易度过难关，疫情让市场竞争减弱、行业集中度上升，于是头部企业受益。嗯，又多积累了一条因果。
除了化肥和煤炭，其他机会我都没有抓住，因为这些因果我都不知道呀。市场历练不足，只能通过时间来累积，将来总有兑现的时候。

【诠释了什么叫认知的变现】
我是靠预判而交易的，[这个帖子总结了我过去的预判]。今年我除了年初对疫情的严重程度判断失误以外（见此），其他的判断都是准确的:
1、[3月底判断行情将到3400]，在兴全趋势和德国30上赚了一大笔；
2、[7月初判断将横盘震荡4~6月]，抄底逃顶把把命中，更重要的是，因为判断没有系统性风险，在看到每一个小机会时敢于下重注；
3、[抄底银行]，在平银上赚了一笔；
4、[抓经济恢复概念]，在陕煤、煤B、长安、皖能等上赚了一笔；
5、[重仓过国庆，预判游资会活跃]，在妖债上赚了一大笔；
6、[蒙对港股反弹]，在Hb和港银上赚了一个点；
7、[抓逆境反转]，在中商等逆境股上赚了一大笔；
8、重仓顺昌转，赚了一点点，这个没发帖；
9、[妖债后两个月不伸手]，躲过了大半债灾，不过还是伸手早了，重仓海印和洪涛被锤了。

看对以后，跟论坛里各位老师请教，抄了作业。比如平银是跟@拿个小破伦请教，陕煤和皖能是抄了@阿瞬作业，妖债是看了@jetren的文章，港银是受@上海小孩的启发，顺昌转是@小卡和@打新交朋友手把手教的，感恩各位老师！我也由此从疫情的深坑中爬了出来，完成了年度目标。
预判是一种神奇的能力，这其实是一个人的知识体系和人生阅历的高度融合，从哲学、历史、政治生态、数理统计、心理博弈等各方面信息综合考量才能得出预判结论，这是我的独特优势。我的本职工作给老板提信息和策略的，看人脸色，有点憋屈。感谢资本市场，能说对就允许我做对，让我的洞察天赋得到了发挥，炼成了神通。

【方法论的进化：从确定性到可能性】
今年在方法论上有了比较大的变化，越来越往投机的方向发展。投机的理论基石有四条，一是择时，二是事件驱动，三是可能性，四是非对称风险收益。择时的原因，在于A股是周期市，每几年就回到原点，而且大多数票同涨同跌，我把决定股票涨跌的权重分解为大盘*60%+行业*30%+个股*10%，搞懂大盘时机和行业大势，就做好了90%的功课。好比登山，大盘时机就是天气，行业大势就是选路，个股就是登山者，虽然强壮的登山者可能无视天气和路况，强势登顶，但这样的人有几个？我更愿意把宝押在晴朗的天气和正确的道路，这样的条件下即便是平庸的登山者也能爬得很高。我在择时方面已经有相当功力，应该足够我吃饭吧。
第二是事件驱动。类似于牛顿力学，没有外力干扰，物体将保持匀速直线，股票也是这样，没有外部驱动，股票将按保持现状。那我们要对变化特别敏感，甚至，只在外部驱动因子出现时才下场博弈，追求上涨斜率最高的那一段，并且逃避系统性风险。吃肉有我，买单不在，是每个投资者的追求。
第三是可能性。比如说顺昌转债，7月份小卡去问了下修的事情，得到的答复是“我们的股权值钱，不愿意下修转股价摊薄股权”，虽然没有下修预期，考虑到期收益率为正，我还是建仓了顺昌转，看着正股慢慢涨，心里隐隐觉得应该买正股，胆小了一直没有下手，眼睁睁看着正股翻倍，到后面改名蔚蓝锂芯，回想起“我们的股权值钱”这句话，心中真是感慨万千！追求可能性，充满了博弈精神，是站在资金的立场思考问题，好多逻辑就可以看得很清楚。从追求确定性到追求可能性，也是我近年来投资理念的重大变化，“只要可能，多半就会发生！”
第四是非对称风险收益。投机有可能失败，Jetren在被论坛禁言时在雪球发了一篇经典的帖子讲他的投资理念，即非对称风险收益，承担有限的风险来博取超额收益，我看了后大为受益，把这条作为我投机体系的第四个基石，今年10月的可转债行情是非对称风险收益的经典行情。
投资是有锚的，行走于地面，踏踏实实，投机是无锚的，飘在空中，有掉下来摔得粉身碎骨的风险，但也有一日鹏程万里的可能。我越来越喜欢投机了，一旦品尝过飞行的滋味，就再也不甘于安步行走。我今年基本上90%的收益都是投机而来，投机的花样也在翻多，得益于“小风投”的理念，小仓位尝试了很多赔本的手艺，亏钱不是坏事啊，亏着亏着就把问题想明白了，总有能挣到钱的那一天。未来有一天，我也许会写一本《投机原理》的书，但近两年不会动笔，一是还想靠投机吃几年饭，二是投机太过于思辨和博弈，我还没到通透的程度。

【想通了两个问题】
第一个问题是一级市场好还是二级市场好？这个问题是看张磊的《价值》时产生的。因为在家人朋友的心目中，一级市场才是投资啊，二级市场只是赌博而已，我感觉自己是赌博份子，潜意识有点直不起腰来。当我发现自己知道的投资大师都是二级市场的，立刻就有了结论：二级市场比一级市场好得多。这是为什么呢？我想原因有三：一是对手不一样，一级市场是跟企业家和老天爷做对手盘，二级市场是跟韭菜做对手盘；二是周转率不一样，一级市场要6、7年才能退出，二级市场今天进明天就可退出，快周转的复利是不可想象的；三是可复制性不一样，一级市场的项目没办法复制，找到了下一个腾讯可它就是成为不了腾讯，二级市场的策略是可复制的，一招鲜吃遍天。
于是我踏实了，我过两年就会选择职投道路，做二级市场不是赌博，也能成为很光荣的投资家，这是价值观问题，对我来说至关重要。前段时间论坛上讨论收费贴问题，封基老师斩钉截铁说自己不收费，封基老师已经退休，生过重病，我能感觉到他对投资事业发自内心的热爱、和对自己现状深深的满足，人活到这个份上真是通透了。我如果选择成为职业股民，特别特别需要这份自我认可。
第二个问题是这些年公募基金为什么能取得超额收益？准确的说是2018年以来，基金连续两年大幅超过了沪深300的收益。我同学是基金经理，跟他探讨后原因应该也是三个：一是池子大了基金有抱团的主观意愿，二是这几年的题材如供给侧改革、环保、疫情、芯片断供等，都是跨年度的大题材，基金能够抓的住，三是经济进入低速发展期后，很多行业收缩，集中度上升，对头部企业反而是利好。在写这篇总结的时候我又想到了第四个原因，即注册制和低于面值退市制度与基金走牛几乎是同时的，意味着做垃圾股的有些人被赶到基金阵营里了。
不过我暂时还不会大规模投基，因为这两年基金业牛到后面，就变成趋势了，即基金业绩好--更多人申购--基金买更多自己持仓股--业绩更好，标准的反身性原理，这个正循环一旦打破，杀跌起来也是血淋淋的。前些天跟一位老基金经理朋友聊天，讲到现在的年轻基金经理们为了排名完全忽视风险。按统计规律，牛基频出之后就是那些年轻鲁莽的基金经理们交学费的时候，基金业已两年大牛，时间窗也到了。

【对2021年的重点关注】
1、关注流动性是否收缩。明年从大势上来说，是经济恢复与流动性收缩之间的博弈，关于经济恢复，IMF对中国经济给出了8.2%的预测，这是上涨力量，关于流动性收缩，十债收益率和货基收益其实一直在缓慢提升，这是下跌力量。考虑到今年下半年钢铁、煤炭、化工、汽车等反弹不少，已兑现了相当部分经济恢复的预期，只要明年流动性继续收缩，A股就可能呈现震荡下行的走势。

2、关注小市值的下跌是否蔓延。从第四季度开始，小市值就在狂跌，100亿以下的小票大部分都是跌的，跌幅多在20~30%，很多更是跌了50%，A股结构分化演绎到了极致。这是注册制带来的深远影响，按国外市场的规律，意味着大票恒强，小票变仙，指数节节攀升。但我总觉得不是这个滋味呀，国外大票恒强是建立在做空机制的基础上，有反对派的强才是真强，咱们的那些好赛道，有几个票经得起反对派挑刺？我对于小票大跌的解读是注册制导致的股市稀释，会不会蔓延到大票呢？如果有这个迹象发生，我立刻将策略切换到全面防守。
3、关注转债新规是否取消T+0。T+0是转债相对于股票的制度优势，也是妖债行情的根本，如果T+0取消，妖债行情就没有了。
4、关注转债正股违约情况。转债是机构主导的市场，参与者也都是低风险投资者，都是风险厌恶型，极易形成一致性行动。即当市场一旦出现个券违约的可能性，机构因风控减仓，转债市场的底座被抽掉，价格下跌，然后投资者恐慌逐级放大，蜂拥出逃，造成转债市场突然大幅普跌，这是一条链式核反应。明年正股违约的可能性增大，恐慌可能时不时来一下，低价转债是违约集中营，可能被按在地上被反反复复地摩擦。当然，危机危机，危险也是机会，恐慌正是建仓时机，转债可能是明年收益的主要来源。

【我的金句】
在JSL待久了，刷帖和发言成了生活的一部分，我在单位是御笔呀，这些年在JSL也积累了很多金句：
“重数据，重逻辑，轻结论，杜绝情绪”，被选为JSL价值观，这太荣幸了！我单位的标语也是我提的，哈哈，可以吹一辈子牛了。
“周期预见大轮动，低估成长小风投”，我的投资体系，后半句现在进化很大，以后再调整。
“人一生只能做成两件事，一是自己喜欢的，二是自己擅长的”，我四十岁时才明白的道理。
“见大、远犹、迎刃、通简、知微”，虽然是冯梦龙提的，但是是我率先用到投资上的。
“防守不致富”，永不停止地进攻，才有高收益。
“根据技术指标炒股，将获得股市平均收益”，我对技术分析8个月手工回测的结论。
欢迎大家引用，别忘注明出处，呵呵。