总结与展望--第三季

2020年投资回顾

在新型冠状病毒席卷全球的2020年，黑天鹅事件不断，但天朝宏观经济和股市表现相对全球其他市场韧性十足，投资和投机机会层出不穷。其中上证综指涨幅13.87%，沪深300指数上涨27.21%。
2020年全年收益90.91%，跑赢对标（300指数）63.69%。
一、失败教训
1、原油期货跌破0元
受新冠疫情和欧佩克谈判破裂等事件影响，原油价格在一季度断崖下跌。在下跌初期持有的cl差价合约收获颇丰，原油qdii套利也获利不菲，但随着油价持续下跌，投机心态发生变化，主观判断了原油底部区域，以至于过早的平仓了差价合约，并反向建仓卖put的多单头寸，在极端事件出现时发生了大幅亏损，抹去了前期所有利润。同时，负油价的黑天鹅也彻底摧毁了以往cl差价套利的底层逻辑，以至于放弃了坚持多年的cl套利策略。
2、利差收益下降
随着投资基数的增加，负债占比不断下降，资本利差收益减少，另外，缺乏稳定的固定收益投资品，为控制风险，总资金杠杆倍数下降，对收益的贡献度持续降低，低风险高杠杆的玩法慢慢失效。
3、门票股表现不佳
作为最主要的沪深门票股，黔源电力和中国平安全年表现不佳，特别是黔源电力，新增投资的光伏项目市场十分不看好，在发电量和业绩创历史新高的今年股价依旧低迷，价值投资的信心遭受打击。
二、成功经验
1、量化仓位管理
维持积极的持仓策略，在新冠疫情最严重的时期，没有受到到恐慌情绪影响，坚持满仓甚至少量上杠杆投资，投资定力和心态更加稳健。同时，继续使用delta指标完善量化权益仓位，用期权、期指等衍生品优化资产配置，既取得了期货贴水收益，又用期权降低了系统风险，并且提高了资金使用效率。
2、打新收益稳定可观
近几年打新收益一直是股市中最稳定的收益，今年打新炒新氛围依旧活跃，特别是科创板和创业板新股数量多，涨幅大，多账户打新的收益依旧可观，全年打新收益10%左右。
3、完善期权套利模型
加大了跨市场期权套利投入，做精做优期权对冲套利，完善了300ETF期权和港股3188期权的对冲模型，细化期权参数实现量化对冲，在有效控制风险的基础上实现了稳定收益。
4、积极寻找套利机会
今年各类套利机会层出不穷，参与了分级基金溢价套利（最后的晚餐）、lof基金折溢套、可转债转股套利等，特别是白银基金套利，在贵金属价格波动频繁的背景下，出现了数次暴利机会，甚至出现了单次套利收益近10%的机会。
5、可转债投资
今年可转债投资的主要对象是高折价转债，如：国轩、振德、蓝帆、龙蟠、隆利等，获得了较高收益；另外，参与了几轮买股配债，意外拿到几只牛股，取得了些额外收益。

2021年投资展望

一、背景展望
2021年全球将逐步进入后疫情阶段，随着疫苗量产和群体免疫，疫情对全球经济负面影响减弱，但全球经济依然不容乐观，疫情期间的巨大刺激政策的恶果也会逐步呈现，后市是复苏后的通胀还是持续通缩甚至滞胀，仍需进一步观察。天朝宏观面会相对稳健，但中美贸易争端局面并不会因为拜登当选而缓解，特别是在高科技和金融领域，被“卡脖子”的局面也许会加剧，既会面临经济转型的阵痛，也会催生相关行业的机遇。推测2021年总体资金面宽松，政府支出加大，财政赤字加大。
2021年股市总体谨慎乐观，疫情后的经济持续复苏，宏观面和资金面稳健向好。但部分行业或个股泡沫已显现，特别是科创板、创业板估值偏高，以及债券市场的信用风险已初现端倪，要加强风险意识，保持敬畏之心。预测全年300指数涨幅超过10%，波动率继续加大。
二、投资目标
跑赢沪市300指数20%。
三、投资计划
1、保持投资定力，维持积极的权益仓位，但应加强风险意识，在原有delta满仓的基础上提高灵活性，适当的时候降低权益仓位，增加套利投机资金。
2、优化门票股组合，寻找和挖掘沪深各一两只白马股，争取再增加2-3个有效打新账户。
3、继续优化AH跨市场期权套利，完善自己的核心策略，用跨市场对冲头寸作为重要的固定收益品种。
4、继续关注可转债投资机会，特别关注信用坍塌后的捡漏机会，适当参与折价搬砖、买股配债、回售套利、下修套利等。
5、继续关注市场套利机会，重点是QDII、白银基金、lof基金折溢套利、封转开、打新基金、吸收合并重组以及三板市场等套利机会。

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