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以前对投资的理解终究还是过度狭隘，如同一个佝偻背影的拾荒者，每天提着手电筒睁大眼睛带着近视眼镜摸黑寻找垃圾堆里面的纸皮和喝完水丢掉的矿泉水瓶，过去的自己是一个地地道道的股市苦命人。
而今年接触到的很多顶级投资者，经过验证的过去20年年化收益30%以上，目前身价过亿的投资人，几乎清一色的拥抱优秀公司，选择优秀行业，陪同优秀管理层共同成长。
投资需要点大格局大视野，高瞻远瞩是前提，方向错了怎么努力都没用。
以前我对估值的理解停留在静态PEPB等指标上，而现在却发现不幸的人各有各的不幸，低估的公司各有各的弊端。
1.估值是动态的，盈利是变化的，而时间是最大的变量，投资确实投未来，那么如何选择简单易懂；
2.安全边际一方面来自估值，更多确实来自成长，优秀的确定性的高成长的投资标的可以迅速消化估值的泡沫，十年十倍的标的涨了一倍，买入持有九年年化回报依然优秀。
3.低PE是否就一定低估？过去长安B的教训历历在目，虽然今年赚了点钱；但是实际上上市市值只是报价，公司的真实价值往往不是成长为优秀，就是沉沦为0，腾讯刚上市的时候即便100倍市盈率去买入持有到今天依然是非常优秀的投资，柯达被颠覆后3倍市盈率买入持有到今天依然亏光。很多贪便宜的投资者买入了煤炭（被光伏发电革命大势所趋），银行（你多长时间没去银行了？），地产（行业见顶规模下滑，去化变难净利率变低）等等。。。
未来的投资方向是什么？
以上是价值观的改变，是人生的选择，投资并不容易，好的太贵，便宜的太差，市场越来越有效，股票越来越多，注册制的来临让大量公司上市，未来大量公司退市都是可以期待的。拥抱唯一，或者第一，寻找最优质的长逻辑的高成长的稀缺标的，才是未来投资的大道。投资是比格局，比洞察力，比深度，比定力，比耐心的时代。
总体而言锁定以下的投资机会：
轻资产（重资产必须高周转），高成长（行业增速和公司增速），可复制（重复消费或存量+增量），高壁垒（护城河，结合国际看），高维打低维（业务形态，时代趋势或改命），牛的管理层和组织，好的商业模式（现金流，内生增长，高ROE，高毛利净利率，低有息负债低杠杆），好竞争格局（一超多强），三年五年远景合理估值（以及五年十年后行业发展阶段和增速去理解市场的估值），最后就是合理估值（三年后看即便熊市也不亏钱）。
一生一个老婆，1-2个孩子，3-5只股票，足矣！
核心的核心是把这些公司找出来（务必做到千里挑一，深度研究），长期持有，最大的风险是卖出了伟大的公司。如果研究能力不够，前期适度分散（但不能放松标准），等待何时的时机介入（看清未来三年五年盈利情况，即便是熊市的估值也不亏钱）。
白湖水 - 股票和可转债的股债平衡，公众号、雪球、集思录【白湖水】，记录300万投资实盘。
我觉得自己没有投机能力，何能何德？从别人兜里掏钱？所以放弃了投机和交易。
我是长拿投资，靠分析、靠耐心。
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底部确定吗？不确定。
顶部确定吗？不确定。
时间确定吗？也不确定。
价值投资的估值往往自内而外对公司的一个定义，这从本质上决定了就有主观性，片面性。因为我们每个人都是带着眼罩看世界，认知具有偏见性和局限性。那么犯错就成了必然。所以马斯克说过一句话：我总是假设我是犯错的，我做的所有努力都是尽量减少自己的错误。背后包括了深深的敬畏。
底部是市场最悲观的人用脚投票砸出来的；顶部是市场最后乐观和疯狂的人用钱堆出来的，这些从基本面研究是无法得出答案的。
时间的确定性更是多变的，具体市场先生给的估值或者价格很大程度上取决于市场环境和投资者情绪，这些因素具有很大的偶然性，也有基本面或者行业催化剂的因素，一定程度上也受制于宏观经济、世界格局和货币政策等等一系列极其复杂因素的影响，而时间和能力有限的投资者很难在每个角度都进行深入的研究，只能做出一个大致的判断。
那么有人说或许技术分析能给出答案，个人认为技术分析更多是依赖历史走势做出的判断，很难对未来去做指导，这个如同看倒车镜去加速开车，往往具有极大的局限性。同时任何策略随着传播效应的放大和追随者的加入最终的结果必然导致失效。并且高买低卖本质上也不符合股票一定程度上跟随基本面的底层逻辑框架，个人是很难去做一个彻底纯粹的趋势投资者。
价值投资策略具有一定的脆弱性，越跌越买尤其如此。确定性来自何处？安全边际，适度分散，能力圈，竞争格局等基本面研究算是一定程度上增加了确定性，但是价值投资最大的陷阱来自于个人的偏见 笃定 傲慢 杠杆，这往往会变成杀人利器。
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第一维度是数据，数据是低维的，落后于事实的统计，往往反应的是已经发生的事实统计结果；
第二维度是事实，事实是正在发生的，通过调研可以掌握，未来才会统计出数据；
第三维度是情绪，情绪由参与人带来的，而市场价格是众多参与者投票带来的结果，所以情绪是非理性的，往往会放大事实和数据，这也是估值波动远大于业绩波动的根源；
第四维度是梦想，这个就是冯柳说的可想象，这种往往叠加事实、情绪的合理，估值会达到无法想象的高度，牛市的泡沫就是这样出来的。
过去几年我一直在加强事实和数据的研究，但是对情绪和梦想维度的理解是显然不到位的，所以往往研究完行业和公司之后形成了自己片面的主观的观点，基于观点和市场给的故事想象做交易去买入，往往就成了高位的接盘侠，亏钱就成了自然而然的事情。
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这几年持有过深度价值标的，也买过周期股，更追过成长股，身边各类型高手都见过了，慢慢明白了上面最简单的一个道理。
真正的长期投资者侧重点在于商业模式、竞争格局、行业门槛、管理层、行业空间和成长性，他们对估值和市场的理解或许不太擅长，但是非常注重大方向，大格局，拿得住。对他们而言，50%的下跌在5倍甚至10倍的上涨面前都是可以忽略不计的。这种方法对投资人要求最高：对商业规律的深度理解，对行业的深刻洞察，对生意的洞见，对行业大趋势和宏观的把握能力。
中期投资者追求的是性价比，需要对公司基本面有一定的深度研究，对行业景气度和产业趋势有比较深刻的理解，同时最重要的是对市场预期和公司估值有不同角度的深刻看法。他们追求的是产业趋势+估值回归的双击，需要做好季度业绩跟踪和产业趋势周期研判，基于价值的博弈是对他们比较好的描述。
短期投资者更多在于技术、市场情绪、趋势的把握，敢于胜利，怯于失败，坚决止损，做好交易计划。他们一般关注市场热点和行业个股强弱，结合大盘趋势决定参与程度以及选择买卖点。他们非常敏锐灵活而不局限，随时用走势去研判自己的观点，可能上午看空下午就买入，不执念。
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1.见路不走
投资有三个角度：公司，市场，自己，三点归一才能做好投资。见路不走对应的就是最后这个点，别人的方法未必适合你，别人看懂不代表你懂。成功是条件的可能，条件发生变化，环境发生变化，人人独一无二，抄作业就会掉入照猫画虎的陷阱。
2.周期
这个是常识，尤其针对A股，周期性更加明显，波动也更大，深刻认识周期规律才能不被幻觉和环境的欺骗所控制。
3.安全边际
是人都会犯错，没有安全边际的投资如同没有安全套的同房，一不小心就会来点意外。
4.艺术
投资是艺术的，熊市人人恐慌，往往大众看的很悲观，估值给的保守；牛市人声鼎沸，大众比想象力，估值充满幻想。不同产业发展阶段和不同公司成长阶段如同一个人的少年，青年，中年，老年，给人的想象力也截然不同。估值具有极大的主观性和巨大的尺度波动性，这个是估值的艺术成份和基本规律。一眼胖瘦往往比呆板的计算器更具有实操性。
最后，感恩困境，感恩亏损。
过去两年很多传统的优秀基金经理为什么业绩被颠覆，腰斩又腰斩的也不在少数？
自上而下和自下而上的研究方法哪个更适合？
巴菲特的传统价值投资方法在国内适应性到底怎样？
技术分析和趋势投资真相如何？
带着这些问题秉承事实求是和实用主义的精神，总结自己过去两年的教训和经验，我发现我们确实处于一个百年未有大变局的时代。
世界经济宏观和国内政策中观上都出现了极大的变化，这些变量导致优秀基金经理的策略出现失效。说白了就是过去的那套方法不灵了或者不够用了。公司研究属于微观层面的问题，行业研究属于中观层面的问题，而政策和局势属于宏观层面的问题。宏观涉及到方向，更高维度降维打击更低维度的行业和公司研究。
中观上：教育，医疗，住房的影响做基本面研究是无法兼顾到的；
宏观上：逆全球化，中美对抗，俄乌战争，疫情变量，这些更是行业和公司研究无法顾忌的；
所以并非巴菲特的方法论错误，而是维度不够，或者说适应性不强。
国内的有形的手更大，我们以前处于人类历史难以遇到的和平年代，现在处于一个更加动荡更加多变的时代（包括国际关系，全球化，疫情），那么如果用过去的方法论去认知世界自然会遭到打击，甚至是毁灭性的。
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1.股价本身给不了我自己答案，所以止损的根源还是买入的时候要给自己适当的安全边际保护，前面动作变形，后面只能弥补纠正，但是根源还是买入和研究的问题；
2.鉴于个人认知的局限性和世界复杂性，股价从最高位下跌30%的时候无论如何让自己行动起来，要么卖出，要么加仓，掌握主动权，而非鸵鸟式的躺平去做自我安慰；
3.分步买入法和分步卖出法，可以作为自己阶段性的交易策略，弥补自己研究的不足和情绪的波动
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我和追梦者雷私下交流较多，他是我认为对企业和行业深度价值研究最深的，我每次要咨询基本面，找他总是能得到专业解答。我是宏观和择时派，我一直认为我和他特别互补，如果发挥各自长处，能组成一对理想组合。这两年可以很明显地看到雷兄弟在市场方面的理解和进步，而我对价值投资却没什么长进。资水兄太看得起，我自己几斤几两还是很清楚的，这两年被打击的都快没信心了，以前就没有独立行走过。
这两年犯过的错无数：周期顶部接盘，市场讲故事被洗脑高位买热门股，政策打压颠覆的高教股被腰斩，看错不止损死扛等等。
回头看不要说投资体系，基本都是乱炒，乱买，乱卖，无仓位管理，无止损保护，无基本面研究的三无操作。
即便如今，我看错的标的下手止损依然不够狠，当一个股票从高点跌幅超过30%，最重要的是让自己可控的主动权，要么止损，要么加仓，切忌鸵鸟式的躺平。
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后面基本面佐证，财报预期兑现，调研事实甚至佐证行业和公司的景气周期。但是股价提前杀跌，而且一个猛子扎下去绝不回头，一口气腰斩，继续脚踝斩，害惨了各种“计算器”派，“基本面”派，“热血幻想”派。
你可以说这是一个不成熟的市场，也可以说是一个非常成熟而且高效的市场。
想想这两年亏的钱都源自于对这个市场的风格认知不足吧
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腾讯从50倍市盈率杀到25倍的时候很多人基于主观的估值去买入（相对估值百分位2.2%，归纳法总结几乎腾讯历史最低PE位置），结果现在PE-TTM微9倍；
2.观点是片面的：
人的能力、认知和格局都有局限性，而认知事物的过程又具有缺陷性，导致得出的观点必然是片面而不完整的，甚至你得出的观点本身就是先入为主的，每个人都带着有色眼镜看世界；
3.估值是艺术的：
一定市场环境下100倍不算贵，另一个市场环境下10倍都太贵；一定产业发展阶段下各种想象和未来给50倍也合理，另一个产业发展阶段下解读为5倍都太高。这不是一门科学，艺术成分甚至占比更大；
那么问题来了：什么是确定的？
1.选择什么品种轮动策略，压缩轮动周期频率T-（N-1），确认基础开+收买卖点，确认开+收流动性充足，提高平均beta期望值
2.什么时候买，在beta平均值的基础上，减少交易佣金，减少负滑点，顺势立刻开仓，逆势等到相对最低价买入，提高Alpha收益率
3.什么时候卖，在平均值的基础上，减少交易佣金，减少负滑点，顺势相对最高价卖出，逆势立刻止损，提高Alpha收益率
4.仓位比例如何分配无息本金+无息或低吸杠杆的总和。
赵甲
- 将军赶路，不追小兔。
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问集友们一个问题：群体相对于个体到底是更智慧还是更愚钝？对于这个问题有一个理论叫做超级猎食者理论。
比如说群体，一只羊离开了群体，遇到猎食者很难有生还的可能，而待在羊群中只要在跑的不是最慢的，就可以安全的躲过危机。这是一种很有意思的生存策略。狼可以轻易的捕捉到，羊也可以以牺牲最弱者而保证安全。
而鱼群它又不一样。当他们遇到了捕食者，群体的生存性变得非常小。现在的渔船往往都是一网打尽，或者鲸鱼一口吃进。在鱼群中的反而越不安全，相反离开鱼群的孤独之鱼，反而不容易被捕食者惦记上。
做交易，如果你不知道未来的市场会如何运行。那么你只需要知道市场如何发展对大多数人不利就可以了。
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2.有些互联网公司就是基于大众的智慧建立的知识百问，总有业内专家能搞定一些刁钻的问题，表现为智慧；
3.买房售楼处地产公司花钱请民工排队，买房往往人越多房价涨的越高（大概率意味着风险越大），但是大家买的越起劲。
4.股市里面最典型：牛市高位入场越来越多，甚至不惜加杠杆；熊市底部不断割肉离场，基金基民基本在牛市大量申购，熊市不断赎回，群体做出的决策往往无效。
5.十字军东征，纳粹，文革，群体几乎都无智慧
问题来了：以上结果就是群体有些场景智慧大于个体；有些场景智慧小于个体表现极其非理性。原因呢？
我的理解是：
A.如果涉及到情绪波动的，群体更容易产生羊群效应，群体比个体往往更加愚钝；
B.如果你的预期带来行动，行动产生结果，而结果反过来又能够影响预期的，形成一个完整反馈链条，往往会导致群体更加愚钝。
也就是说如果每个个体单独投票看不到大众的结果，那么群体智慧是大于个体的；
如果个体能看到群体投票结果，并且结果会引起个体情绪变化，那么群体智慧是小于个体平均的；
群体和个体建立了反身性连接之后，情绪往往就容易传染并且变得极端；牛市大顶和熊市大底就是这么弄出来的。
理解现在的市场特征和生态是一个话题；自己投资是否成功是另一个话题。个人投资者失败的归因肯定是自己，不能怪市场，不能怪政策，不能怪机制，否则这些改变不了的因素会让自己永远继续失败下去。但是了解不同市场的结构和差异非常有必要，也会更加明白市场的玩法。这两个话题根本没有关联性。明白A股的周期和不成熟性质，就不会拿巴菲特的屁股做到底来麻痹自己，明白熟了要收回来才算自己的。另外大波动的特征对于有些优秀的投...个人的成功失败都在于市场趋势。
1.分析市场因子数据，记录市场的结构特征。特征越持久越有利于经验丰富的人。
2.个人顺应市场的结构偏好变化，才有成功的概率。
3.手上期现工具越多，净值的稳定性越高。
只有时代的英雄，没有英雄的时代。
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依然无法完全说服我， 我的看法，市场无关乎监管是否成熟，是否有做空机制， 是否足够多成熟投资者，是否有理性的人。 市场本身只是个丛林而已， 是博弈厮杀的地方，不用刻意把投资成功的问题归结到市场本身上去。理解现在的市场特征和生态是一个话题；自己投资是否成功是另一个话题。个人投资者失败的归因肯定是自己，不能怪市场，不能怪政策，不能怪机制，否则这些改变不了的因素会让自己永远继续失败下去。
但是了解不同市场的结构和差异非常有必要，也会更加明白市场的玩法。
这两个话题根本没有关联性。
明白A股的周期和不成熟性质，就不会拿巴菲特的屁股做到底来麻痹自己，明白熟了要收回来才算自己的。另外大波动的特征对于有些优秀的投资者而言反而是增加收益并非降低回报。
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对A股市场的理解：1.A股名副其实，无论大盘还是绝大部分个股怎么上去怎么下来是一个大写的A，A股的本质属性是周期。2.A股的特征：A.高波动性，暴涨暴跌；B.强周期性，价值标的极少，周期和炒作属性极强；C.不成熟性：缺乏做空机制，产业资本、机构、国家队、社保、保险、游资集体登台唱戏，留下一地鸡毛，共同割占比最大的参与主体散户。D.政策的纵恶性：监管不严，处罚不重，有法不依，投机性强；3. 策略：...我有一点不解，既然A股是收割散户的市场，为什么历经三十年散户比例仍然很高。而所谓成熟市场既然不收割散户，为什么散户比例这么低？按照理性人假设，如果自己投资容易赚钱的话，为什么要把钱交给机构呢？十分不解。
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1.A股名副其实，无论大盘还是绝大部分个股怎么上去怎么下来是一个大写的A，A股的本质属性是周期。
2.A股的特征：
A.高波动性，暴涨暴跌；
B.强周期性，价值标的极少，周期和炒作属性极强；
C.不成熟性：缺乏做空机制，产业资本、机构、国家队、社保、保险、游资集体登台唱戏，留下一地鸡毛，共同割占比最大的参与主体散户。
D.政策的纵恶性：监管不严，处罚不重，有法不依，投机性强；
3. 策略：
A.择时的必要性：买入标的之前反复想想为什么是现在买入？同时时刻谨记什么时候应该卖出？
B.价值的局限性：结合周期理解价值（行业周期，公司周期，宏观周期，牛熊周期，市场情绪周期，景气度周期），A股有效性很强，预判预期的预期。
4. A股生态：
A.缺乏做空机制，暴涨暴跌，牛短熊长；
B.监管不严，缺乏退市机制，只胖不高，要死不活；
C.违法违规成本低，制度做恶，产业资本、大股东、管理层、公私募、保险、国家队、社保资金集体割韭菜，寸草不生。
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最近思考的几个点：
1.A股有所谓的技术壁垒吗？真相是几乎没有。
A.技术扩散太容易，国内几乎没有真正的高端技术，国内社会文化就是人情，一瓶茅台弄不好就透露了技术方向，无论是企业还是个人普遍诚信不足，所谓的技术保密合同几乎很难奏效。
B.法制不健全：违约违法成本太低，各种侵权容易维权难索赔更难；
C.专利保护政策太松或执法不严，政策纵容恶性（典型就是证券市场动不动罚款几十万就是笑话）；
D.国内营业环境高度内卷，恶性竞争激烈，你一个月月结，我三个月；你1元，我8毛，你再5毛的互虐式竞争很普遍；
E.任何壁垒的目的回到投资的第一性原理就是供需，技术优势难以持续，导致供给上很难限制。有一种情况是例外，就是技术+资源属性+扩产周期长的这种标的，例如石英，锂矿，硅料，煤炭等类似标的，叠加资源属性，又有扩产环保受限，或者扩产周期延长等叠加带来的护城河相对稳定，不过需要高度重视到资源属性的强周期属性。
2.力量钻石的过山车教训：
A.供应链太短，六面顶压机和CVD不断扩产带来的非常明确的供给增加；
B.无资源限制的技术暂时领先，技术容易扩散，产能投产可以立马使用的扩产周期又太短；
C.下游的量增加无法补价的逻辑，人造钻石和天然钻石市场分层的必然性，参考红蓝宝石的发展历史。2016年-2022年人造钻石/天然钻石的毛坯价格比从80%下滑到目前的20%，人造钻石是工业品扩产逻辑，两者长期价格差必然拉大；
D.时间上对投资不利，技术扩散、产能大幅增加、技术水平提升；
E.数据跟踪上不太有利，印度数据每月一公布，其他的钻石价格指数基本国外把控，河南企业因为疫情难以调研，深圳水贝市场也非主流能跟踪。
F.A股的A本质，一波流特征明显，高位应该清仓或者至少部分减持。
以上教训不可谓不深刻。
我们都听过狼来了的故事，这种事情在资本市场频频上演。每当股市炒作过高产生泡沫，这时候绝大部分散户其实刚开始都是有感觉和风险意识的。主力造顶绝招就是“狼来了”，先阶段性调整让众多散户以为是狼来了，然后纷纷出逃，结果很快股价收付失地甚至继续新高，众多散户们一看狼没有来继续追高买入。一旦散户接盘买入主力继续阶段性调整，散户这次以为真的狼来了纷纷止损卖出，结果股价又很快收付失地甚至继续新高。。散户在赚钱...把交易时间压缩到1分钟，只做博弈策略。
多强空弱，把对冲折溢价与日内趋势跟随做到极致。
把交易时间拉长到1年期，只做周期配置。
多弱空强，把大类资产的仓位周期轮动，同类资产的品种因子轮动做到极致。
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我们都听过狼来了的故事，这种事情在资本市场频频上演。
每当股市炒作过高产生泡沫，这时候绝大部分散户其实刚开始都是有感觉和风险意识的。
主力造顶绝招就是“狼来了”，先阶段性调整让众多散户以为是狼来了，然后纷纷出逃，结果很快股价收付失地甚至继续新高，众多散户们一看狼没有来继续追高买入。一旦散户接盘买入主力继续阶段性调整，散户这次以为真的狼来了纷纷止损卖出，结果股价又很快收付失地甚至继续新高。。散户在赚钱效应下打死都不卖，继续追高买入，对风险的警惕性渐渐麻痹放松，结果哐当一声，狼真的来了，众多散户依然抱有巨大幻想打死都不卖了，后面结果大家都知道了。一旦套牢更是因为锚定效应和翻本心理，还有侥幸心理越陷越深，直到熊市底部不堪忍受割肉离场。
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- 将军赶路，不追小兔。
为什么我每次人声鼎沸时对市场充满留恋和不舍？为什么市场演绎过的标的研报频频反而给我一种错误的安全感和坚定？为什么动不动就把研究的股票当成潜在的茅台？这都是人性，新手常犯的错误。对周期规律和常识缺乏深刻认识；对价格是价值的重要支柱缺乏深刻理解；太傻太天真！每次熊市底部我能用常识排除万难坚定加仓，但是股票涨幅过大却依然抱有幻想是我最大缺陷。秋天来临，我不是想着把地里的粮食收获藏起来，而是让他经过冬天...如果你无法获得大众无法得知的信息，又没有与众不同的眼界，那么基本分析就是一场自欺欺人的骗局。
研报就别看了，某一消息在自己了解的时候，其他投资者早掌握了，蛮多炒股走麦城的都一厢情愿的认为自己分析出了独家消息。写研报的人在写的时候会重视提供信息的人，在写的时候多少有些吹捧的手法，使对方满意，以便下一次对方能爽快提供信息。
作为策略开发者，任何周期的基本面数据和技术面数据分析或者另类数据，优化品种组合相关性与仓位比例，做出定价权策略，提高价差的胜率，赔率，频率，容量。
作为交易员，我们要做的就三件事，什么时候买入最有利于做出价差利润？赌对了，如何把头寸卖在最高价？赌错了，如何把头寸立刻卖出减少亏损？
例如我是对冲为主，找最有利的对冲时间开仓多空，等波动加剧。如果方向大幅度上涨，我会立刻平仓空头持有多头加大浮盈后平仓，反之亦然。
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为什么市场演绎过的标的研报频频反而给我一种错误的安全感和坚定？
为什么动不动就把研究的股票当成潜在的茅台？
这都是人性，新手常犯的错误。
对周期规律和常识缺乏深刻认识；对价格是价值的重要支柱缺乏深刻理解；太傻太天真！
每次熊市底部我能用常识排除万难坚定加仓，但是股票涨幅过大却依然抱有幻想是我最大缺陷。
秋天来临，我不是想着把地里的粮食收获藏起来，而是让他经过冬天烂在地里，甚至天真的把秋天当成春天继续播种，试问这种行为不亏钱谁亏钱？这两年几乎所有的亏损都和这个行为有关吧。
去年的利润今年基本都要亏完了，这就是代价。
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以上的这段话特别有意思，2020年末的各种茅，历史上各种只投消费医药，现在的各种只选新能源和光伏；类似情形不断上演，更久远点的2007年的死了都不卖和美国漂亮50。
价格和内在价值是投资的两条腿，缺少一条必然导致残废，这即常识。
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1.投资品和投机品最大差别在于是否带来现金流；
2.成功投资者最大特征在于控制好自己的情绪并且利用市场先生的情绪化和周期性。
3.华尔街如同销售员（旱涝保收、佣金导向、一味看涨）；投资机构类似半个大忽悠（短期业绩排名倾向、规模效应、动机不同、时间信息决策机制挑战、自我设限）；
4.避免亏损而非盈利是每个投资者的首要目标；盯住风险比关注收益更重要；
5.安全边际的重要性：便宜是价值投资的关键；
6.为什么需要安全边际（犯错，基本面变化，霉运，宏观环境变化，估值周期，极端波动导致情绪失控）
7.价值投资理念：自下而上（A股需要兼顾自上而下）；关注风险；绝对收益；
8.估值艺术：精确估值是错误；现金流折现法（水电，租赁，消费；未来现金流难估准，折现率随利率变化）；股市估值法（封闭式基金或上市公司持仓证券）；反身性（银行，高杠杆公司，预言自我实现）；成长股投资难题（过度自信，增长率预测偏差，假设简单化，预测太乐观）；
9.估值局限：市盈率（会计操纵，商誉摊销，扣非，周期）；市净率（资产升降，技术变更，监管，通胀通缩）；
10.找机会：跌幅榜或创新低标的挖掘机会（良性怀疑）；小众市场（风险套利，低风险投资领域），管理层动态（增持，回购，股权激励）；
11.组合管理和交易：纠错（人人都犯错，无完美投资品种）；定期卖出保持流动性；投资机会时价格的函数；定期检查持仓；分步买入法。
时至今日，重读此书，略有所悟，书中的错误过去两年常犯，最大的错误就是忽略安全边际，不追求低价的基于基本面的买入往往掉进了追涨追热的限陷阱，痛哉痛哉！
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马克思的理论结合实践、毛主席的实事求是、邓小平的改革开放和摸石头理论，都和见路不走的思想契合。
资本市场很多人投资失败的根源也在于违背了见路不走的基本理念。
什么是见路不走？见路，即归纳法得出的成功人士的经验、教条，这个路忽略了背后的因果和条件（充分条件而非局限的必要条件）。见路非路，即见因果，我们要看到背后的因果规律，结合自己的实际情况、市场的环境综合去做出判断，再实事求是的选择适合自己的路，不唯经验、不唯权威、不唯教条，见二不着一。成功是条件的可能，条件充分才能成因，可能只是一定的概率，再大的概率也只是概率。真正理解这段话就会证伪很多投资理念，也会少犯很多错误。
典型的：中巴（忽略巴个人能力和保险杠杆的因）；捡烟蒂（忽略格所处的市场环境）；消费医疗（忽略人口变化和行业政策）；长期投资（没搞清楚长期是目的还是结果，投资的目的是为了长期？还是为了盈利？）抄作业（能抄到心态、经验、卖的时机、仓位吗？）等等。
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投资首先需要学习的是如何避开陷阱，具体包括价值陷阱和成长陷阱。
价值陷阱：这几年买地产和地产产业链的，包括各种地产公司、物业公司、水泥建材玻璃家装等。周期股顶部追逐低市盈率的（正邦）。
投资需要搞清楚一个基本常识就是：沙漠的酒店和核心城市核心地段的酒店本来就是完全不同的定价体系。一个正在迅速融化的冰棒，火中取栗的结果可能是烫到手。低市盈率的前提是业绩不下滑或者能维持才算有效。
成长陷阱：成长股魅力无穷，不过也可能是海妖，戴维斯双杀不是闹着玩的，动不动就脚踝斩。
看看泡泡玛特、2020年顶部的各种成长白马股，最典型的就是长春高新、通策医疗、腾讯控股、平安、格力、美的、飞鹤2018年的老板电器。
成长股更多顺大势，逆小势，避开成长陷阱很重要（格局和门槛是其一，周期思维和演绎节奏的理解是其二；尤其避开渗透率和市占率即将见顶的标的，反面案例参考上面提到的标的）。
时代趋势滚滚向前，不要螳螂挡车，否则一定会成为代价。
消费未来的长逻辑看人口，很多渗透率和市占率见顶的标的不可能再复制过去十年的辉煌。
寻找消费升级或者新兴消费品种：钻石、化妆品、医美、眼科牙科、免税、猪肉等；
价值股需要找好买点，尤其量化估值，这个是自内而外去对资产定价，强者逻辑去和市场对抗。
成长股（尤其重视门槛、格局和壁垒）的长逻辑标的更多可能导致输时间但是难输钱，核心是看的准看得远，具有洞见。
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竞争格局：优秀，CR3基本超过60%的格局，CR5超过80%；
门槛：较高，一方面是碳纳米管催化剂技术，一方面是碳纳米管分散制作成浆料的技术；另外下游需要经过较长时间的印证才能使用；
竞争优势：很强，公司属于多壁碳纳米管市占率最高的企业，也是全球最早通过分散制作成浆料给动力锂电池使用的导电剂；市占率从2020年的34%多提升到2021年的44%多。公司参与国家碳纳米管行业规则制定；
虚处：芯片；导电母粒；润滑剂等等；
展望：产能大幅扩张，未来几年业绩大幅增长可以确定；单壁碳纳米管技术已经突破估计2023年产能30吨，2024年100吨，中期目标全球第一，单壁碳纳米管门槛、格局、销售单价和利润都比多壁好得多。
人和组织：管理层大量持股，公司2016年、2020年和2022年分别都有股权激励（公司员工大面积参与）；
这个标的典型的长坡厚雪，产能扩充可以看到2026年之后。
估值来讲对应2024年大致20多倍的估值，准备买入并长期持有。
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顺大势不仅要看到开头，还要看到结尾，不然就是一直追涨杀跌。追涨杀跌不是挺好，右侧交易，吃到鱼身，鱼头和鱼尾就让出吧。特别是现在的鱼都很大，吃鱼身足矣
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意味着不要去和大势对抗，否则滚滚长江向东流，我等只能成为炮灰。
顺大势意味着把握时代脉搏：2007年的牛市成就了有色、地产；2015年成就了移动互联网概念；2017年的各种大白马；2020年的消费医药；2021年至今的光伏新能源。每一个概念的背后既有基本面的景气度支撑和时代烙印；也有筹码结构和市场情绪炒作的因素。
顺大势意味着不要逆大势。地产这几年一直便宜直到继续便宜甚至越来越便宜；教育政策落地导致的腰斩再腰斩。投资一定要学会避开这种坑。
煤炭的阶段性行情也是在持续的供给侧改革+需求侧的突然爆发导致的阶段性供需错配严重导致的，是否能持续也是见仁见智。但是这个案例告诉我们任何事情有特例，不要先入为主。
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基本面的变化：碳纤维设备国产化成功并逐步打开客户圈，除吉林系之外，拓展新疆隆炬、韩国，今年和明年是国内碳纤维设备投产扩产的高峰年份，公司只要积极拓展客户抓些客户，业绩会有极大增长，市场预期会变得更加积极带来估值的提升，实现股价双击；另外过去多晶硅设备遥遥领先，可惜光伏市场瞬息万变，单晶硅成为主流，技术作废重新开始，目前单晶硅设备研发完成并且获得一定订单，今年明年大概率带来积极变化。
风险点：设备领域商业模式极差（大量应收坏账，大量资产减值，大量存货作废），过去的多晶硅设备，2020年的口罩机库存都是明证，公司股权和过去的收购带来的风险点，管理层谈不上多优秀厚道，但是技术上公司不断有新突破这块确实有一定优势。
这种标的做的就是阶段变化，业绩提升和预期带来估值提升的双击，但是无比保持清醒，再行业降温，市场预期走差之前及时转身离场不赚取最后一个铜板。
估值：今年预估业绩4.5亿左右，明年40%增长，给35-40倍市盈率，对应市值为160-200亿市值。空间略显不足，具体走到多少看市场情绪变化，如果重组落地，股权激励方案出台也可能大幅拉伸估值带来博弈机会。
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问题你的信仰是什么？投资需要信仰吗？如果纯粹靠信仰那就完了。
真正长持持股屁股不挪窝的只有两种结果：
大部分人是幸存者偏差赚到钱，其余部分基本就是死脑筋。只有极少极少高手能选出极其牛逼的股票一路持有，但是大概率收益平平。
没有信仰就不能做股票了吗？
我现在不讲任何信仰，博弈就是博弈，概率就是概率，和信仰是两码事。
基于基本面的低估和市场情绪反转去买入，基于基本面的范围和行情演绎去持有，基于行情反转和基本面估值的泡沫去卖出。
看错也很正常，不带感情的说拜拜才是高手；
市场走势和自己看法不符？太正常了，不要藐视市场先生，在这个市场里面活下去的前提就是不要傲慢，永远不要轻视市场的信号，基于走势去验证自己的基本面逻辑到底有没有瑕疵或者错漏。如果确实逻辑很硬，选择扛但也有一个范围（这是对世界起码的尊重）；如果自己逻辑确实有问题，恭喜你避开了一个大坑。
记住一点教训：低估未必一定上涨，上涨未必一定合理，下跌未必一定到位！！
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以前喜欢看消费和医疗，现在认识到消费和医疗行业的好，但是也知道中期标的和长期标的的区别；
以前排斥技术分析，现在看到持有的股票如果跌破20日线或者走势弱势，回头会尊重市场先生去从基本面反复排雷；
以前更喜欢看长做长，现在有时也会今朝有酒今朝醉，但是喝完却要时刻保持清醒准备跑路；
以前喜欢从商业模式去选股，现在也会看高景气度的行业，结合市场情绪和预期差去看爆发力强的股票；
以前喜欢持股不动自我催眠，现在也会从周期角度去选择赚变化和角度的钱；
以前喜欢专注某一种刀法，实际上难免幸存者偏差或者过于呆板，现在会灵活变通不局限，不先入为主。
这可能就是被市场打脸得到的最大教训吧。
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4月26日左右明确看多，并且打出全部子弹，大盘走出了一波强势的反转，目前国内的流动性情况来说，今年下半年大概率A股会走出全球独立行情。但是看对大势只是其一（这个只是常识），自己的持仓涨幅还是太小。仅供不足，防守有余。如果真正看好后市，倒没必要太在乎新能源抢跑个几米，消费医疗也未必不能后来居上
任何股票不会因为我自己的看好而上涨，也不会因为我的看空而下跌。我看到的世界只是我想看到的世界，先入为主是投资最忌讳的偏见。
以前不看好消费和医疗之外的行业，其实是自己狭隘的表现。实际...
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任何股票不会因为我自己的看好而上涨，也不会因为我的看空而下跌。我看到的世界只是我想看到的世界，先入为主是投资最忌讳的偏见。
以前不看好消费和医疗之外的行业，其实是自己狭隘的表现。实际上A股一直都有炒景气度的传统，新能源汽车和光伏等行业股票的持续上涨并非纯粹的事情情绪炒作，背后本身有一定基本面和行业景气度的支撑。泱泱大势，谁也挡不住。
行业景气度被市场认知，股价被炒高确实会有一定的风险，应该从全产业链去找卡脖子的细分领域去布局，只要算得过来未来三年的账，过去股价的表现和未来可能的表现之间并不存在任何因果关系。涨多了依然可以继续上涨，跌多了可能仅仅没有跌到位，不过从概率上来说涨多了就是风险，跌多了就是机会；看似矛盾的观点实则都有现实的可能性。
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1.竞争格局，尽量核心对手不超过3家，前2市占率超过50%；
2.看进入门槛，门槛高才能构成壁垒，否则一切眼前美好景象都是虚妄，高增长未必是朋友、低增长未必是敌人，讲的就是这个；
3.看供需错配，最美的是需求爆发，同时供给增加很慢，供需错配，把握好投资最肥美的窗口期；
4.看成长空间，一定要预留空间，看十倍才能做五倍。低渗透率（爆发临界点，5%-10%启动最好）、较低集中度（集中度提升逻辑，迅速提升）、国产替代也算、扩品类（例如海天从酱油到耗油）、市占率提升；
5.看估值，要算得过来账，否则市场情绪已经爆发大概率是接盘侠；3年算的过来账，五年高收益为起点；
6.企业文化和管理团队靠谱，否则都是虚妄。
业务比较多元，不过具有一定协同效应，主要核心看点是微型逆变器。
竞争对手：美国Enphase，国内的昱能科技、固德威、德业股份等；Enphase是美国绝对龙头，80%营收来自美国，禾迈欧洲、美国和拉美各占1/3，国内占比少于10%；
微型逆变器市场：全球发展最快的是美国，其次欧洲，再次拉美印度等，主要是分布式光伏发电中的户用光伏市场，原因一个是国外电价远远高于国内；一个是国外对安全性要求很高，尤其美国和欧洲，导致国外投资回报率相对较高，安全又有强制要求，所以微型逆变器发展更好。历史上华为退出美国市场，2017年美国强制安全政策出台，导致SolarEdge（组串式+优化器）和Enphase（微型逆变器）双寡头迅速提高市场份额，几年时间股价涨幅几十倍，简单粗暴暴力；
竞争优势：三高一低（高转换效率、高功率范围、高功率密度、低成本），一拖4，一拖6更是和Enphase差异化竞争，今年大概率销量从去年40.44万台到100万台，明年目标200万台左右，业绩连年翻倍增长；分布式发电是未来光伏发电的大趋势。
虚处：国内大力发展分布式光伏发电，提高电价，严格标准提升微型逆变器市场应用；
风险：前有对手（Enphase），后有追兵（阳光电源、华为完全有实力介入这个市场；昱能、固德威等也可以发力）；逆变器技术门槛不够高（看集中度和竞争对手就知道）；需求在外的逆全球化风险（目前主要是欧美拉美市场）；估值较高（对应2023年估值50倍左右）。
放弃。
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这个标的亮点确实有：所有业务都受益于新能源汽车，并且新能车营收占比不断扩大，尤其是空气悬挂业务具有极大的想象空间，轻量化业务是新能源车大趋势；冷却系统业务新能源车单车营收比传统车更高也受益；密封系统新能源车要求更高受益；橡胶业务至少不吃亏。另外估值不贵，即便是全部传统业务这个估值在汽车配件行业也不算贵，相比历史估值也算偏低；
缺点也非常明显：不少国外业务具有不确定性；历史上并购导致了大量的商誉；公司并购多目前业务整合情况有不确定性；业务比较多元未来技术能否持续领先或者更优值得怀疑。
结论：放弃。但是不得不说，如果市场借助空气悬挂业务的想象空间炒作一倍是没有问题的，真的要碰的话就要根据技术面进入并设定好止损去参与了。
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个人做了一个业绩预测（假设条件太多，结果有些偏乐观）：
但是毛估估今年利润翻倍，明年增速50%应该是大概率。
投资逻辑：
1.产能大幅增加，导致销量的大幅增长；
2.行业供不应求，均价大幅提升；
3.竞争格局良好，50%以上市占率；
4.技术提升导致的单吨成本下降和单吨售价提升；单吨成本优势明显（5000-8000元/吨）
5.行业壁垒较高（技术和资金壁垒），先发优势明显，规模效应显著，2-3年内对手难以赶超；
风险：
1.行业整体扩产导致的供给大幅增加（碳纤维是下游扩产有利公司，但是原丝扩产就是加大竞争内卷）；
2.行业景气度能否持续，单价难以维持；
3.历史管理不规范，产能规划是否能如实按进度落地；
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1.传统经济理论（有效市场、自由竞争、完美信息假说），这些都是多么的幼稚可笑。市场只是部分有效，极端点怎么可能有效，经济周期和牛熊周期背后本质都是人性，周期永不停，人性永不变。自由竞争这个也有极大局限性，看看国内的政治经济学的影响程度。完美信息更是不可能，且不说散户的信息劣势，单单世界本身和人的认知能力就存在巨大缺陷。
2.反身性：认知——决策——行为——事实——认知，这个链条就是反身性的最好解释；
3.批判性思维：看到他人的错误和自己的错误，认知自我，不被大众情绪裹挟。意识到危险或风险的存在恰恰能带来最好的安全感；
4.金融危机或股市危机之前，我们往往认为自己是聪明人可以抽身远离，实际危机降临常常心存侥幸，这种幻想恰恰成为埋葬自己的坟墓，深陷其中，抽身乏术，花旗银行CEO曾说：音乐还在响，舞步不能停，最终导致花旗损失惨重，流动性不足几乎破产。
5.周期，轮回，盛衰交替，万物皆如此，千百年来从没变化。
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