悲伤失败的2020年（2020年总结）

悲伤失败的2020年

2020年是悲伤的一年。

年初和太太带着两个孩子回老家过年，住在酒店。新冠疫情爆发,酒店停业，被赶，急忙住到大哥家，结果小孩生病一通折腾。
放假还没结束，公司要求每天上报部门所有员工健康信息，每天都是不停的打电话，春节根本没有过好。
回到上海，小孩只能在家上课，阿姨又没法回上海，太太又要买菜做饭打扫卫生，又要照顾两个孩子；
公司上班又是各种防疫要求，总之各种忙乱，直到五一以后才基本恢复正常。

2020年，一线的医护防疫人员、封城中的武汉人民以及哪些逝去的生命；
真诚的感谢你们，因为你们的付出，才有我在这儿安然的打字。

经历2020年，再一次的认识到相比生活（身体健康，家人安好，有吃有住），金钱没那么重要。
希望人类早点战胜新冠病毒，希望集思录的朋友们一切都安好。

言归正传，回到2020年的投资，全年收益29.90%。
如果以股价论英雄的话，可以用一句话总结：“整年没有一次操作是正确的！！！”
卖白酒股，白酒股疯狂涨；卖指数基金，指数基金涨，卖分级A，分级A涨。

为什么？为什么？为什么会这样？怎么办？还是回到自己的投资体系里去看问题出在哪儿。
2019年年初我写下的自己投资体系如下：
“
我的投资基本原则

第一原则 不懂不做

投资

解释：关于投资，什么叫懂？
理解如下：
就是能大致知道一家企业从现在到其消亡，能够产生的自由现金流。自由现金流要扣除中间股东掏腰包再投入进去的钱。
注意自由现金流是一种思维方式而不是用计算器去精确的计算。比如比较两家企业前景时，用自由现金流思维方式就很容易区分优劣。

从这个角度引申出怎么看企业：
1，生意模式最重要。生意模式就是赚钱模式。
比如银行这个生意模式我不是很喜欢。在西方发达国家，十年八年就来一次经济危机，而银行是一个杠杆率很高的一个生意，很多银行在危机中就倒掉了，即使没有倒掉也会遭遇很大的损失。
在中国，由于监管很严，而且银行大多数是国企，不会倒掉，所以这个问题就演变成了银行动不动就再融资，需要股东不停投入。所以很难知道银行企业从现在到其消亡的自由现金流。
2，企业文化第二重要。
在企业的生命历程中总是会遇到各种各样的挑战。企业文化好的更能应对挑战，生命历程会长一点。企业文化好的管理层也会更靠谱一点。
但企业文化没有生意模式重要。生意模式不好会对企业文化要求很高，而且赚钱很难的生意模式企业，即使生命历程长一点，自由现金流也不会很多。
3，估值要合理。
过高的估值需要很长时间来消化，而且没有给看错留出安全边际。

巴菲特的说法是：
1，我们可以懂的生意
2，有良好的经济前景
3，由德才兼具的人所管理
4，合理的买入价格

注意事项：
1，要承认自己判断不了市场价格的短期走势，估值合理就可以买人，没有能力买在最低点。
离市场太近时，容易给你自己一个假象，好像自己能判断未来短期市场走势。

2，在买人之前可以问自己两个问题？
a,如果必须持有这家企业的股权10年，你是否还愿意买入？（对企业长期业绩是否有信心）
b,如果这家企业马上就从交易所退市，你是否还愿意买入？（资金失去流动性能否承受）

第二原则 仓位控制

1，仓位要与自己的研究能力相匹配。
知道自己投入的研究时间相对较少，研究能力一般，仓位就不能过于集中。

2，仓位要与个人和家庭的风险承受能力相匹配。
要考虑单只标的，单个行业出现问题时，个人和家庭会怎么样？是否能承受？

3，仓位要与标的的预期收益率确定性相匹配。
预期收益率和确定性高的标的和行业，仓位要高一些。

4，标的的相关性仓位要适度分散。
行业不能只集中在一个，最好不相关的3、4个行业。
标的5、6只，不超过10只。

第三原则 及时纠错的必要性

企业情况发生变化时，要经常跟踪，及时修正。
企业经营千变万化，投资会有看错的时候，正确的做法是：
当发现情况有变或者自己原先的看法错误，应立即修正。
要克服人性的弱点，当初买人的逻辑已不存在，就得果断修正错误。

记住，如果不及时修正，亏损幅度一般会加大，同时还有机会成本和沉没成本。
当现实太过痛苦，令人无法承受，人们会扭曲各种事实，直到它们变得可以承受。
不能做芒格口中孩子已经在大西洋上空失事，却拒绝相信孩子已去世的母亲。
切记切记，不要给自己找借口，对自己诚实，对他人也诚实。
”
我目前认为问题出在两点：

第一点：出在第三原则上及时纠错的必要性上

及时纠错是很必要，但是前提条件是有错，没错你去纠错，当然就会出问题。
怎么理解？
现在这个互联网时代，对于自己跟踪的企业，大多数时候是信息满天飞，如果没有一套自己处理信息的体系，很容易就把信息处理错了。
典型的例子就是：
2019年10月10日看到消费税的消息，我清空了贵州茅台，洋河股份，卖了50%的古井贡B；
2020年3月份古井贡酒计划融资89亿扩产能，有点担心这个投资能否产生预期的回报，所以卖出一大半古井贡B换成航汽轮B；
这两个操作就是典型的信息没有处理好，
当初买入的时候是因为看好白酒的生意模式，而这两个信息并没有改变白酒的生意模式；
那么这两个信息是否表明企业文化出问题了呢？显然也不是。
那是不是这两个信息表明企业估值已经泡沫化呢？显然也不是。
所以不应该去卖白酒股；
所以处理信息的时候，一定要小心，最终还是要回到自己的买入逻辑。

第二点：自己有没有能力判断出市场价是高估的？自己有没有能力赚这个市场波动的钱？

为什么一有风吹草动就会去卖白酒股，其实还有一个潜意识的原因：
就是2019年白酒股已经涨得很猛，内心深处总认为白酒股的市场价已经高估，虽然自己知道10年来看，白酒股是不错的投资标的，
但是内心总是担心任何一个消息就会导致白酒股大跌，本质是不愿意去承受这个市场的波动。

目前的我倾向于认为：自己没有能力判断出市场价是高估的，特别是对生意模式极端好的企业，自己没有能力去赚这个市场波动的钱。
为什么呢？
因为生意模式极端好的企业，净利润总是能不停增长，所以当前的高估很快就会变成合理。
所以我倾向于：尽量减少决策次数，长期持有生意模式极端好的企业，不要去判断市场价是否高估；
选择承受市场的波动，承认自己赚不了市场波动的钱，除非生意模式已经开始变得不是很好。

当然有人可能会举出：树不会长到天上去，可口可乐长达10年股价不涨。
当然这个道理肯定是对的，但我是这样想的，我尽量持有净资产收益率长期高的企业，就算我没能力赚到市场波动的钱，长期来说我的收益率应该也会不错。

错误已经犯下，教训是惨痛的，但是投资就是这样，你自己不去经历，不去犯错，体会其实很难深刻的。希望以后不要再犯这种错误。

2021年的展望
如今的白酒股已经高高在上，虽然我认为生意模式第一重要，但是也得有个合理的买入价格，目前我已经没有能力得出：白酒股现在的股价是合理的买入价格。
当然如果贵州茅台的动态PE变成20倍，不管它是通过提高茅台酒价增加净利润或者股价下跌来完成，只要满足我会买入。
其它白酒股动态PE变成15倍，我也会考虑；

最近部分可转债价格大幅跌破100，产生了一定的吸引力，但我还是不会买入，我的可转债投资思路在2017年年终总结的帖子里写过 https://www.jisilu.cn/question/259878 如下：

关于可转债的投资思路，我可能和大多数朋友思路有点不同，我认为投资可转债跟投资股票一样，基石还是企业，要分析企业。
既然这样，为什么不投资股票而要来投资可转债？原因就是转债的波动性比股票低。股票巨幅下跌时，心理可能承受不了，或者资金性质决定了根本不能承受这么大波动。如果对现金流有要求，投资可转债需谨慎，可转债现金流是很有限的。
根据以上我准备选择：转股溢价率低，价格尽量不超过105，正股优质股价合理，净资产收益率高，每年分红和净资产收益能推动可转债价格往上行的标的。我知道很多朋友喜欢正股波动性高，大股东转股意愿强烈，不相信鬼故事，还要细细研究回售等其它条款。根据过往的经历，这样确实能很挣钱，而且我相信未来大概率也能很挣钱。但是这里面假设条件太多，投资还是尽量少依靠后视镜，也许鬼故事真的会发生呢？我不能把自己及家人赖以生存的资产依赖在不靠谱的企业和不靠谱的大股东身上。少挣点钱，也活得很好，而如果发生鬼故事，我会很痛苦。权衡利弊，宁愿少挣点。

2021年如果不出现什么大的机会，我准备持仓不动，多做多错，还是尽量少交易吧，至少可以省点手续费。

最后祝集思录所有的朋友们2021年发大财，2021年万事如意。