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奇幻的2020年终于结束了，我也如期奉上自己的投资总结。
其实与其说是总结，更多的则是我的反思以及对未来的思考。
文章有点长，段子有些少，希望小伙伴们看完可以从中得到收获。
收益篇
2020年我收益为正，全文完。
皮一下我有点开心。因为账户不止一个，且期间不断加仓，所以无法精确统计收益率。
大概算了一下，应该是跑赢上证指数且跑输深证指数，沪深300应该也PK不过。
对于2020年的A股投资大年来说，我这样的收益率实在是有些暗淡，很多小伙伴的收益率应该秒杀我。
然而我觉得自己这一年在投资上的成长远多于账户增长的那些数字。
虽然账户没有暴富，但是投资体系变得丰富，我挺满足的。
A股篇
【回顾】
1）去年三傻仓位（地产/保险）较重，且从头拿到尾。
2）年中的时候买了一些水泥股，高位站岗。
3）持有的游戏股做了一轮猛烈的过山车，从大幅盈利到小幅亏损。
4）好赛道股票因为估值的原因，一直犹犹豫豫没有上车，导致越来越不敢上车。
基于以上4点，当你们以为我去年A股这部分妥妥亏损的时候，我却神奇的盈利了。
因为，收益不够，新股来凑。
【反思】
1）选股过于看中低估这单一参数
我选择的标的过于看中估值带来的安全边际，而忽略了成长带来的景气度提升，导致我重配价值股而轻配成长股。
去年由于市场风格的原因，价值股的表现是非常糟糕的。低估的价值股可以持续低估甚至更加低估。有想象力的好赛道成长股可以高估后继续上涨。
这很好的证明了一句话，低估不代表会涨，高估不代表会跌。投资不是简单的低估买入高估卖出的游戏。
而且估值属于艺术，没有统一的一个标准，不同行业差别巨大，属于主观性较强的参数。
2）持仓标的不够均衡
去年A股部分表现不佳和自己持仓风格过于单一也有很大的关系。偏价值股的投资大佬例如邱国鹭和董宝珍等，去年业绩也都不是很好看。
投资价值股和成长股是两个不同的流派，没必要厚此薄彼。在市场风格不定的情况下，两者都配置才是最佳的策略。
年中在好赛道成长股估值不算贵的情况下，我没有切换一部分仓位过去，实在有些遗憾。不过确实也是眼界与能力所限，今年相信自己可以做的更好。
3）对趋势投资的反思
作为一个价值投资者，之前我一直对趋势投资有着比较强烈的抵触心理，觉得趋势投资就是追涨杀跌，市场情绪的产物，毫无技术含量。价值投资肯定是越跌越低估，越要买；越涨越高估，需要卖。
这种想法从本质上来说是没有问题的，不过前提是企业基本面长期没有变化。
但是趋势并非一无是处，有时候甚至很重要。
万物皆周期，而周期则是由许多个向上向下的趋势所组成，所以万物皆趋势。
我们大多数时候对企业基本面的未来的判断和预测也是基于趋势：这家公司去年高增长，今年高增长，明年估计也是高增长吧。
于是投资者对于未来业绩的乐观，就体现在了股价上，形成向上的趋势。
反过来说，对企业未来发展的悲观，会形成股价向下的趋势。
趋势不会无缘无故的出现，甚至有时候股价的趋势的形成会领先于基本面与消息面。
关于这点，2020年最有代表性的例子应该就是王府井了吧。
对于我自己来说，如果游戏股可以通过均线及时止盈，也可以保住绝大部分利润，不至于过山车至亏损。
当然，说这些并不是建议大家去做趋势投资。相反，趋势投资听起来容易，做起来则非常困难，最终可以稳定盈利的投资者寥寥无几。
我想表达的是，在投资中应该多一些包容，少一些偏执。学习鲁迅先生的“拿来主义”，完善自己的投资体系。
【计划与展望】
1）控制仓位，合理配置
A股部分，2020年我基本都是满仓价值股，导致持股体验整体不佳。
然而就算考虑到均衡持仓，当前赛道成长股的估值已经完全没有办法下手了。
因为今年资金面没有进一步宽松的预期，不排除高位赛道股大跌把低位价值股带沟里的情况，后者无非是跌的少一点。
所以我打算降低一部分仓位以应对这种的情况，如果部分好赛道跌到相对合理的位置，我会配置。
当然，甘蔗没有两头甜，有可能出现今年价值股吃大肉的情况，如果三傻真的雄起，我也会欣然接受半仓的大涨。
2）保持耐心，专注确定性
当前A股的现状是，大部分好公司已经非常不便宜了，放水的预期又不大，美股万一崩盘，会引发部分外资的撤离。
个人判断A股存在结构性机会，但是风险也不小。如果没有确定性较强的机会，我可能会等待最佳击球点的出现。
要想成为优秀的投资者，耐心是必备的品质之一。
可转债篇
【回顾】
2020年不仅是A股的大年，也是可转债的大年。可转债在2020年经历了非凡的一年，无论是转债打新，转债上市数量、市场波动、成交量，游资参与，等等都可以说创造了历史。
很多投资者应该也是在去年才开始了解可转债的，更有些小伙伴在可转债上吃了大肉。
我作为一个可转债的作者和投资者，今年在可转债上的收益只能说差强人意，现在我需要做的更多是反思。
【反思】
1）轻视了游资的力量，没有刻意布局妖债
去年的游资给可转债市场增添了浓重的一笔，各种妖债横行，暴涨暴跌好是热闹。
然而我对游资的表演，更多是采取了冷眼旁观的态度。因为我觉得与游资共舞，有违可转债低风险投资的理念。
现在回过头来想想，自己还是太naive了。
诚然，不去追那些已经被游资炒高的妖债是对的，但是我完全可以去布局那些有可能被游资炒作，而又有一定安全边际的可转债，利用游资帮自己抬轿。
其实我有想过，但是并没有去实际执行，本质上还是自己的偏执导致。
为了低风险而低风险，最终的收益大概率也是平庸的。而愿意承担一定可控的风险，去博取可能的机会，往往会取得意想不到的收益。
2）过于看中可转债的参数，而忽略正股的质地
之前我选债大部分主要是通过参数来选的，双低我有，天下在手。而对正股的质地却没有太高的要求。
于是12月的可转债市场的信用危机给像我这样的双低参数轮动投资者好好上了一课。
可转债的双低策略在去年的总体的表现是不够好的：游资疯狂的时候，很少临幸它们。信用收紧的时候，跌的最快的也是他们。
正所谓吃最少的肉，挨最毒的打，像极了去年的三傻。
那么是不是说双低策略以后也不行了呢？
当然不是。一个长期有效的策略，必然会面临着短期无效的问题。我认为双低转债的策略未来大概率还是一个比较好的策略，之前被误杀的那些双低转债，未来大概率也会涨回来。
只不过在正股的选择上，需要对正股的研究更加深入，这样转债大跌的时候，才能不慌不忙的淡定加仓。
【计划与展望】
1）调整优化持债组合
因为12月中旬那波反常的大跌，导致我个别可转债仓位过重。等情绪完全修复之后，我会考虑降低个别可转债的仓位，并且按照其他策略加仓部分转债。
2）丰富自己的可转债投资策略
可转债投资不止双低轮动一个策略。低溢价策略、回收博下修策略，妖债埋伏策略、正股热点策略，正股涨停板策略等等。每一种策略都值得我花时间好好研究并付诸实践。
可转债是一种很好的投资品种，2021年我会更加充分研究并好好利用起来。
港股篇
【回顾】
港股指的是通过A股券商的港股通购买的标的。
其实港股的回顾，开始有了一点凡尔赛的味道。
周黑鸭、小米集团、腾讯控股、中国飞鹤、中国建材、绿城中国、保利物业。
这些股票有些已经卖出，有些还在持有，他们的共同点只有一个，那就是，盈利的。
去年账户整体的盈利，有一半以上是港股贡献的。
【反思与感悟】
腾讯3月份大跌没有敢上重仓、没有上车美团、小米仅仅翻倍就走了、中国建材和绿城中国高点没卖，现在做了过山车等等。
其实港股值得反思的地方不太多，无非是错过了一些机会，我更想聊一些港股投资的感悟。
经常可以听到一个观点：港股是低估的市场。这种说法其实并不全对，因为港股的分化也非常厉害。
港股对于没有增长的价值股甚至可以给到2-3倍的市盈率，低估的令人发指。
但是对于稀缺行业的，成长性强的股票也会毫不吝啬的给与超高的估值。
比如前段时间刚上市的泡泡玛特，因为商业模式的独特与高增长，给到了1000亿的市值，PE更是高达200倍。
所以买港股选择成长股可能是最优解。
而且如果价值股实现第二增长曲线，逻辑被证实，变成了成长股，市场也会给与巨大的奖励。比如去年大涨230%的天能动力。
港股还是一个适合自下而上选股的市场。
自上而下的意思指的是从宏观到微观，自下而上的意思则是从微观到宏观。
A股经常使用的方法是：先自上而下选行业（选出好赛道），再自下而上（从好行业里）选股票。
港股对自下而上选股更加纯粹一些，只要公司有良好持续的增长，无论是什么行业，都可以获得市场的认同。
【计划与展望】
A股的好赛道有很多估值涨到没办法看，但是港股的好赛道相对还会存在一些价值洼地的公司。
所以不停勤奋的翻石头，找到估值合理的好公司，是需要我持续做的。
更多计划
1）继续学习，扩大能力圈。
去年错过的那些大牛股，本质上还是自己认知不够导致的。唯有不断学习，提升认知，才能更加容易的抓住以后的投资机会。
2）不断试错，完善投资体系。
投资中有些坑，必须要去踩一下，才知道深浅。有些方法不去用，根本不知道是否适合自己。
这时候光凭想象有时候是不够的，必须要去试错，印象才更加深刻。
只是试错的时候要控制好成本，通过试错，不断完善自己的投资体系，非常值得。
3）考虑配置部分优秀主动性公募基金。
机构当前在市场话语权非常强，随着公募基金的扩容，未来机构的话语权还会越来越强。
既然可能打不过，那么不如加入一部分。不过，加入的时间点可能要择时一下。
历史上，公募基金从来没有过3年大年，而2019/2020年已经让公募猛了2年了。
今年2021年是公募基金创造历史，还是基民被割，拭目以待。
4）今年我会把更多时间放在研究上，公众号大概保持2-3天一更新的水平，尽量写出对大家有用的精品。
那么2020总结就先写到这里，最后祝集思录的大家，2021年身体健康，账户长红！
首发于公众号：可转债拯救世界
其实与其说是总结，更多的则是我的反思以及对未来的思考。
文章有点长，段子有些少，希望小伙伴们看完可以从中得到收获。
收益篇
2020年我收益为正，全文完。
皮一下我有点开心。因为账户不止一个，且期间不断加仓，所以无法精确统计收益率。
大概算了一下，应该是跑赢上证指数且跑输深证指数，沪深300应该也PK不过。
对于2020年的A股投资大年来说，我这样的收益率实在是有些暗淡，很多小伙伴的收益率应该秒杀我。
然而我觉得自己这一年在投资上的成长远多于账户增长的那些数字。
虽然账户没有暴富，但是投资体系变得丰富，我挺满足的。
A股篇
【回顾】
1）去年三傻仓位（地产/保险）较重，且从头拿到尾。
2）年中的时候买了一些水泥股，高位站岗。
3）持有的游戏股做了一轮猛烈的过山车，从大幅盈利到小幅亏损。
4）好赛道股票因为估值的原因，一直犹犹豫豫没有上车，导致越来越不敢上车。
基于以上4点，当你们以为我去年A股这部分妥妥亏损的时候，我却神奇的盈利了。
因为，收益不够，新股来凑。
【反思】
1）选股过于看中低估这单一参数
我选择的标的过于看中估值带来的安全边际，而忽略了成长带来的景气度提升，导致我重配价值股而轻配成长股。
去年由于市场风格的原因，价值股的表现是非常糟糕的。低估的价值股可以持续低估甚至更加低估。有想象力的好赛道成长股可以高估后继续上涨。
这很好的证明了一句话，低估不代表会涨，高估不代表会跌。投资不是简单的低估买入高估卖出的游戏。
而且估值属于艺术，没有统一的一个标准，不同行业差别巨大，属于主观性较强的参数。
2）持仓标的不够均衡
去年A股部分表现不佳和自己持仓风格过于单一也有很大的关系。偏价值股的投资大佬例如邱国鹭和董宝珍等，去年业绩也都不是很好看。
投资价值股和成长股是两个不同的流派，没必要厚此薄彼。在市场风格不定的情况下，两者都配置才是最佳的策略。
年中在好赛道成长股估值不算贵的情况下，我没有切换一部分仓位过去，实在有些遗憾。不过确实也是眼界与能力所限，今年相信自己可以做的更好。
3）对趋势投资的反思
作为一个价值投资者，之前我一直对趋势投资有着比较强烈的抵触心理，觉得趋势投资就是追涨杀跌，市场情绪的产物，毫无技术含量。价值投资肯定是越跌越低估，越要买；越涨越高估，需要卖。
这种想法从本质上来说是没有问题的，不过前提是企业基本面长期没有变化。
但是趋势并非一无是处，有时候甚至很重要。
万物皆周期，而周期则是由许多个向上向下的趋势所组成，所以万物皆趋势。
我们大多数时候对企业基本面的未来的判断和预测也是基于趋势：这家公司去年高增长，今年高增长，明年估计也是高增长吧。
于是投资者对于未来业绩的乐观，就体现在了股价上，形成向上的趋势。
反过来说，对企业未来发展的悲观，会形成股价向下的趋势。
趋势不会无缘无故的出现，甚至有时候股价的趋势的形成会领先于基本面与消息面。
关于这点，2020年最有代表性的例子应该就是王府井了吧。
对于我自己来说，如果游戏股可以通过均线及时止盈，也可以保住绝大部分利润，不至于过山车至亏损。
当然，说这些并不是建议大家去做趋势投资。相反，趋势投资听起来容易，做起来则非常困难，最终可以稳定盈利的投资者寥寥无几。
我想表达的是，在投资中应该多一些包容，少一些偏执。学习鲁迅先生的“拿来主义”，完善自己的投资体系。
【计划与展望】
1）控制仓位，合理配置
A股部分，2020年我基本都是满仓价值股，导致持股体验整体不佳。
然而就算考虑到均衡持仓，当前赛道成长股的估值已经完全没有办法下手了。
因为今年资金面没有进一步宽松的预期，不排除高位赛道股大跌把低位价值股带沟里的情况，后者无非是跌的少一点。
所以我打算降低一部分仓位以应对这种的情况，如果部分好赛道跌到相对合理的位置，我会配置。
当然，甘蔗没有两头甜，有可能出现今年价值股吃大肉的情况，如果三傻真的雄起，我也会欣然接受半仓的大涨。
2）保持耐心，专注确定性
当前A股的现状是，大部分好公司已经非常不便宜了，放水的预期又不大，美股万一崩盘，会引发部分外资的撤离。
个人判断A股存在结构性机会，但是风险也不小。如果没有确定性较强的机会，我可能会等待最佳击球点的出现。
要想成为优秀的投资者，耐心是必备的品质之一。
可转债篇
【回顾】
2020年不仅是A股的大年，也是可转债的大年。可转债在2020年经历了非凡的一年，无论是转债打新，转债上市数量、市场波动、成交量，游资参与，等等都可以说创造了历史。
很多投资者应该也是在去年才开始了解可转债的，更有些小伙伴在可转债上吃了大肉。
我作为一个可转债的作者和投资者，今年在可转债上的收益只能说差强人意，现在我需要做的更多是反思。
【反思】
1）轻视了游资的力量，没有刻意布局妖债
去年的游资给可转债市场增添了浓重的一笔，各种妖债横行，暴涨暴跌好是热闹。
然而我对游资的表演，更多是采取了冷眼旁观的态度。因为我觉得与游资共舞，有违可转债低风险投资的理念。
现在回过头来想想，自己还是太naive了。
诚然，不去追那些已经被游资炒高的妖债是对的，但是我完全可以去布局那些有可能被游资炒作，而又有一定安全边际的可转债，利用游资帮自己抬轿。
其实我有想过，但是并没有去实际执行，本质上还是自己的偏执导致。
为了低风险而低风险，最终的收益大概率也是平庸的。而愿意承担一定可控的风险，去博取可能的机会，往往会取得意想不到的收益。
2）过于看中可转债的参数，而忽略正股的质地
之前我选债大部分主要是通过参数来选的，双低我有，天下在手。而对正股的质地却没有太高的要求。
于是12月的可转债市场的信用危机给像我这样的双低参数轮动投资者好好上了一课。
可转债的双低策略在去年的总体的表现是不够好的：游资疯狂的时候，很少临幸它们。信用收紧的时候，跌的最快的也是他们。
正所谓吃最少的肉，挨最毒的打，像极了去年的三傻。
那么是不是说双低策略以后也不行了呢？
当然不是。一个长期有效的策略，必然会面临着短期无效的问题。我认为双低转债的策略未来大概率还是一个比较好的策略，之前被误杀的那些双低转债，未来大概率也会涨回来。
只不过在正股的选择上，需要对正股的研究更加深入，这样转债大跌的时候，才能不慌不忙的淡定加仓。
【计划与展望】
1）调整优化持债组合
因为12月中旬那波反常的大跌，导致我个别可转债仓位过重。等情绪完全修复之后，我会考虑降低个别可转债的仓位，并且按照其他策略加仓部分转债。
2）丰富自己的可转债投资策略
可转债投资不止双低轮动一个策略。低溢价策略、回收博下修策略，妖债埋伏策略、正股热点策略，正股涨停板策略等等。每一种策略都值得我花时间好好研究并付诸实践。
可转债是一种很好的投资品种，2021年我会更加充分研究并好好利用起来。
港股篇
【回顾】
港股指的是通过A股券商的港股通购买的标的。
其实港股的回顾，开始有了一点凡尔赛的味道。
周黑鸭、小米集团、腾讯控股、中国飞鹤、中国建材、绿城中国、保利物业。
这些股票有些已经卖出，有些还在持有，他们的共同点只有一个，那就是，盈利的。
去年账户整体的盈利，有一半以上是港股贡献的。
【反思与感悟】
腾讯3月份大跌没有敢上重仓、没有上车美团、小米仅仅翻倍就走了、中国建材和绿城中国高点没卖，现在做了过山车等等。
其实港股值得反思的地方不太多，无非是错过了一些机会，我更想聊一些港股投资的感悟。
经常可以听到一个观点：港股是低估的市场。这种说法其实并不全对，因为港股的分化也非常厉害。
港股对于没有增长的价值股甚至可以给到2-3倍的市盈率，低估的令人发指。
但是对于稀缺行业的，成长性强的股票也会毫不吝啬的给与超高的估值。
比如前段时间刚上市的泡泡玛特，因为商业模式的独特与高增长，给到了1000亿的市值，PE更是高达200倍。
所以买港股选择成长股可能是最优解。
而且如果价值股实现第二增长曲线，逻辑被证实，变成了成长股，市场也会给与巨大的奖励。比如去年大涨230%的天能动力。
港股还是一个适合自下而上选股的市场。
自上而下的意思指的是从宏观到微观，自下而上的意思则是从微观到宏观。
A股经常使用的方法是：先自上而下选行业（选出好赛道），再自下而上（从好行业里）选股票。
港股对自下而上选股更加纯粹一些，只要公司有良好持续的增长，无论是什么行业，都可以获得市场的认同。
【计划与展望】
A股的好赛道有很多估值涨到没办法看，但是港股的好赛道相对还会存在一些价值洼地的公司。
所以不停勤奋的翻石头，找到估值合理的好公司，是需要我持续做的。
更多计划
1）继续学习，扩大能力圈。
去年错过的那些大牛股，本质上还是自己认知不够导致的。唯有不断学习，提升认知，才能更加容易的抓住以后的投资机会。
2）不断试错，完善投资体系。
投资中有些坑，必须要去踩一下，才知道深浅。有些方法不去用，根本不知道是否适合自己。
这时候光凭想象有时候是不够的，必须要去试错，印象才更加深刻。
只是试错的时候要控制好成本，通过试错，不断完善自己的投资体系，非常值得。
3）考虑配置部分优秀主动性公募基金。
机构当前在市场话语权非常强，随着公募基金的扩容，未来机构的话语权还会越来越强。
既然可能打不过，那么不如加入一部分。不过，加入的时间点可能要择时一下。
历史上，公募基金从来没有过3年大年，而2019/2020年已经让公募猛了2年了。
今年2021年是公募基金创造历史，还是基民被割，拭目以待。
4）今年我会把更多时间放在研究上，公众号大概保持2-3天一更新的水平，尽量写出对大家有用的精品。
那么2020总结就先写到这里，最后祝集思录的大家，2021年身体健康，账户长红！
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