Edge
Chrome
Firefox
新的一年第一个交易日即将到来，聊聊我眼中的也许是最适合普通投资者的投资姿势。
上个帖在这里：
https://www.jisilu.cn/question/406574
里面说了消费 医疗 科技 高端制造四大盛产牛股行业。
普通人可能对高精尖的科技或制造都不了解，什么新药器械也是不懂，但赚钱这个事，越容易看懂越好。必需消费的吃吃喝喝最无脑，也最稳定，其他3个行业深入研究后的超额机会更多。
没能力的普通人，死拿必需消费也许就是最优选。
好多人说现在高估，的确。
那相对容易接受的方式就来了：在好赛道行业中选取低估的（譬如高息）股票做成组合。定期（比如每年）检查，换入更低估的即可。
中证指数官网http://www.csindex.com.cn/zh-CN/indices/index有现成的雷同思路的行业红利指数可以看。比如消费红利，信息红利，医药红利等等。
基金公司发起跟踪的暂时只有消费红利008928/008929（对应AC类）；
不过也足够了，毕竟消费本身是4大牛逼行业里最不依赖深入研究的行业，也是最难做出超额收益的行业。尤其这两年，完全是“含酒量”的竞争，谁“含酒量”高谁牛逼。
这里欢迎各位大佬将消费红利的长期收益作为业绩对比基准。
消费红利指数于2005年12月30日开始统计，至今指数成立15年年化约29%，近10年年化约14%，近5年年化约22%；
这长期收益谦虚一点说，在所有公募私募中，前5%总有的吧。欢迎大家回帖提供牛逼的公募私募长期数据进行对比。
其实本帖这里就可以结束了，不过我相信大家即使暂时买了这个也拿不住，投资是信仰的说法不是空穴来风，能受到众多投资者信任的，是长期心理按摩做的好的，收益反而不重要。
有兴趣可以接着看。
消费红利基金暂时规模小于5亿，还有打新收益。2020年一季度发行，4月底建仓完毕，至今7个月收益50%（有打新收益增厚）。
无需关心换仓，无需关心基金经理是谁，只要基金经理跟踪好指数即可。
12月定期调仓了，调出了涨的过多的茅台五粮液，估值下降近30-40%。
根据中证官网的提供的数据，消费红利和沪深300的估值是这样的，大家也可以自己去官网看编制规则和成分表。
可以看到PE小于30，股息比沪深300都高。这个估值是不是看起来就顺眼多了，没有动不动40，50以上的PE让人望而生畏。
妥妥的好赛道+不算高估。
至于为什么我观测到这个东西，觉得能躺赢，第一是作为敏感的长期金融从业人员的认知发现：花里胡哨的一顿操作到头来还真不一定能战胜大道至简的东西，第二是主要原因，一个字，懒，我想躺着也有好收益。所以帖子也是想到什么写什么，大家也可以反驳或者提问，会挑几个理解不一样的聊聊。
正式开始扯了哈，因为工作的关系会审核各类公募私募的宣传路演稿，包括像但斌这种顶级的私募，只要来路演，我们就会审核内容有没有夸大或者让投资者误以为绝对性判断的字眼，当然不会很严格，风险提示必须有，再严格一般也不会，主要目的还是顺利募集资金，吹牛逼别太过分了就行。
如果是刚开始接触大佬的产品介绍，相信大家大多跟我很多年前的反应一样，满脑袋卧槽，讲的太特么有道理了，思路异常清晰，太牛逼了啊，马上想买，甚至动过借钱买的念头。
唉，但是奇怪的事发生了，后面产品往往并没有像产品说的那样蹭蹭上涨，投资者很受伤。
先聊聊市场上众多的投资策略和系统。
首先是券商，券商不能下场亲自玩，下场玩的自营或子资管也会严格隔离的，更常见的是券商出具研究报告和投资咨询服务，这种自己不下场玩只卖服务的，我们叫卖方机构。卖的就是投资策略。
基金公司拿募集的真金白银入场玩，根据自营研究或者券商的研究报告下单交易，我们叫买方机构。
当然不是简单的说研究报告说哪只股好就买哪只，大家都是非常聪明的人，抄作业也得让我想想你的答案对不对。
买方机构看重的是这个研究报告的思考逻辑和推导逻辑，对自己有没有启发，认可这个思考逻辑的，能利用这个思路衍生的，这份研究报告就不错。
然后买方定期根据每家券商研究所的研究报告对己方的帮助来决定后面给各家券商的分仓。
（分仓收入指基金公司委托多个证券商同时进行基金买卖交易，交易成交后，按实际成交金额数的一定比例向证券商交纳的费用。基金分仓佣金就是证券商代理基金公司买卖基金成交后的经营收入，或者说手续费收入。）
中间当然有屁股决定脑袋的成分，谁是基金公司的股东券商，分仓多少会倾斜一些。
但整体上还是谁家研究报告的逻辑更得到买方的认同，谁分仓收入多。
大部分普通投资者不会看研报，大家就混论坛，大概2013年的时候，雪球的帖子质量非常高，随着人数的增多，质量是越来越差了。集思录目前慢慢也有这种倾向，不过这没办法，周期就是这样的，包括之前的和讯论坛等等，只要人一多，各种牛鬼蛇神都有。
论坛上的有些思路相当优秀，比如编程浪子的R15（ROE长期大于15%的股票组合），驽马的温度计（协助判断估值），我当时想买驽马的数据，他说我是第一个愿意付费的，免费送了我早期数据，后来集思录也跟其合作开发了温度。
虽然各大论坛的投资策略整体不如金融机构的研报，但论坛的一些牛人思路对本人启发更大。
重点想说，大家在看别人投资体系或者逻辑的时候，那些信誓旦旦的用决定性词语的，要特别谨慎，包括我这篇，如果不小心有非常肯定的东西，一定不要信。尽量学习买方机构，这个思路对自己有没有启发，有没有衍生思路或办法应用到自己身上。作业答案不重要，推导过程有没有问题。
逻辑关系清晰不代表能赚钱，更可能是看起来有关联而已，如果大家深挖索罗斯和塔勒布，就会知道他们共同的老师波普尔，还有爱因斯坦都更偏向不可知论，不过这个大家了解就够了，深信很容易滑入虚无主义的。
我本文所说的普通投资者的思路，就是先有长期统计归纳，事后补逻辑，俗称事后诸葛亮。但因为这个经验和现象足够久，会比仅观测几年得出来的结论靠谱那么一丢丢。
顺带一个重点，看不懂拉倒：短期协整或者统计套利是非常危险的，请尽量使用规则逻辑套利。
可以从模糊的正确和精确的错误的角度理解。
没看过塔勒布的，国内推荐看看许哲的文章。雪球知乎都可以搜。
在行业内看研报比较方便，我看的非常多，多个论坛也潜水多年。基本看的多说的少，由于慢慢中年，精力不足，同时从业人员也不能直接炒股，请大家放心，内幕交易老鼠仓啥的，我国多年后秋后算账的能力一等一，监控方式也是与时俱进的。多账户打新的也请低调，每个IP地址不要超过3个账户。
（有时候需要维稳的时候，监管会提前给我们开会，之后我们会安排工作下去通知大户，接下来一段时间不要大卖，大家说这种是不是可以通过适当卖沽获利，属于监管内幕吗？）
扯远了，说到我想找到一种很懒的投资方式，同时又能跑赢大部分人，争取躺赢。
回到研究报告上，研究员们慢慢发现，分给大家研究的行业区别是很明显的。这决定了你容不容易出名，就是容不容易赚钱，基金经理管理的基金方向也是。
现在有些鸡贼的自媒体或者私募更是如此，直接说我是专精研究4大赛道的其中某个的，然后长期收益跟沪深300去比，赚了我厉害，亏了是行业暂时不行。
虽然我自己也有自认为更好的精细化投资方式，但你问我心目中的消费股组合有没有自信长期跑赢消费红利，我还真没这个自信。
更新1：
给大家拉一个天天基金网的图：
左边4个分别为易方达中小盘（多年白酒为主），易方达消费行业，汇添富消费混合，中欧消费主题，
重点：个个都是多年评级5星的明星基金，深受投资者喜爱。
右边4个上证消费，中证消费，中证食品饮料，中证白酒，消费指数基金的代表。
中间留下沪深300指数作陪衬，场面太残忍，沪深300被围殴。
然后再看看水平对比：
近三年所有时间段，看好了，是所有时间段，被动的消费指数完胜，一次小败都没。（实际混合型的仓位管理历史上也有过优势）
当然有人会说白酒行业太BUG，仔细看图，即使剔除中证白酒行业指数后，剩下的3大消费指数平均水准仍略胜一筹。
前面4个明星基金的基金经理很多老基民耳熟能详，而收益更能封神的消费指数基金经理却默默无闻。（当然中证白酒的基金经理也有不少人知道，毕竟含酒量最高，神的顶端）
如果你是被动指数基金经理，取得了更好的业绩，但并没有相对应的名望，是不是有点不平衡？
大家只看到消费吊打外行（沪深300），却不知道消费同行中，全仓情况下，明星基金对比被动指数并没有优势，对新人基金经理也没有明显优势。
业绩对比是门套路很深的学问。
大家只要知道一点：只要大方向对，谁管理都差不多，只能锦上添花，再差也差不到哪里去，这好比别人出生的起点就是你奋斗的终点，很现实也很残酷。
更新2：
聊聊均值回归
可能这个不少人理解的不够。
我们学到的均值回归图一般是这样的：
这里面有一个陷阱，就是大家很容易的无意识的把所有事物的均值默认为一致了。
实际上可不是这样的，我举一个不恰当的例子。
专业运动员百米的时间区间在10-12秒；均值11秒；
普通人百米时间区间在13-15秒，均值14秒；
胖子百米时间区间在18-20秒，均值19秒。
大家都得承认，有些群体天赋异禀。
的确，均值回归是对的，专业运动员群体中有人发挥好跑进了10秒，也可能腹泻跑了16秒，但只要次数多，或者时间足够久。均值会接近11秒。
同时强者恒强也有道理，重点：专业运动员群体即使回归均值，也比其他人的均值高。
最好不要有想当然的感觉，认为大家的均值都是同一条线，哈哈，想不到吧，别人的线比你高。
从历史数据看，四大行业就是容易牛逼（消费和医药是各国资本历史长牛的代表，科技的历史数据相对最短，不到30年，高端制造最难分辨）大家也别光看，要有质疑的精神，可以自己去看看成长股大师彼得林奇的持仓股，很大程度就是大消费类，
国内也是，大家觉得厉害的基金经理大部分时间和仓位都花在这四大行业上。
再次希望大家提供长期的打脸数据方便我证伪和归纳整理。
更新3：
再聊聊分散和集中。
来集思录的基本上都是低风险爱好者，所以分散的基础概念我就不多说了，有的大饼都要薄的透出来了，哈哈。
在降低非系统风险上，有不少相关的研究，大部分结论都倾向于几十个标的就足够化解非系统风险了。
我想补充的是：极度分散意味着极度平庸。
我们假设全世界都是一个资本市场，有个全球国家ETF，你买不买？
从极度分散的角度是要买的，安全嘛，不过要仔细想，你享受了全球几个强国（中美）的发展红利，同时也要被弱国（委内瑞拉等）拉低收益。
当然这没有对错啊，有的人满足于最分散的收益当然OK。
这可能是一个不恰当的比喻，主要是给大家讲，宽基包括了各行各业，其中有些行业是不够稳定的，暴涨暴跌，而长期收益统计下来则是非常一般的。
分散的程度自然是全球>国家>一级行业>二级行业>细分行业>行业内个股
分散到哪种程度，见仁见智。
躺赢当然要选尽可能长期可见的赚钱，受波动小，相对稳定的行业。
这里借用巴菲特的适度分散，相对集中的观点。
虽然他老人家的玩法比这个牛逼的多，永续低成本的杠杆，不会爆仓的那种，一般人学不来。有兴趣的话有空说。
更新4：
银行这几年大家觉得很惨，简单扯两句，其实长持银行也不错。
银行超越宽基并不难。你看工商银行，近5年收益也有近50%，年化8%还是有的，还不算分红。
打个比方，宽基收益长期8%，银行可以有10%，消费大概12%。
我们不深究坏账的量，直接说吧，银行坏账是一定会爆发的。
比如2000年左右，坏账40%，但是那又能怎么样呢？
银行一定会有黑天鹅，政府也一定会救。直接成立四大不良资产对接坏账剥离。
普通老百姓能怎么办，你告诉我，钱能放哪里？继续存银行是普通人为数不多的选择。
只要给银行时间，时间总能抹平坏账的。
选择银行，就是绑定了政府。同样政府有难，银行必须支援。
汇丰银行的除息事件，就是因为总部在英国，应政府考虑新冠问题，暂时要求不发放红利。
我国的银行业让利都是如此，既然命是政府给的，就得听政府的话。
大银行绑定最高政府，地方银行绑定地方政府。
地方政府可能救不了本地银行，但国家只要不倒，一定会竭尽所能救四大行。
长期来看，银行呢又总能找到行业水准至上的企业放贷，夕阳产业或者公司，银行会收贷。
只不过银行的时间维度更长，可能几十年暴雷一次，几十年修复，但超越宽基还是大概率妥妥的。
消费当然也会亏好几年，但是你想啊，论坛上热衷的转债期限一般也有5、6年。
如果一个人的生命投资周期为30年，30年的消费持续亏损，目前我没有看到这么惨的数据，欢迎大家提供反例。
更新5：
由于看过许多策略报告，自己开始做大量的收益回测，从最基础的低PB，低PE开始做。
当然传统低估指标超长期是有超额收益的，但我估计年限和回撤问题大家是撑不到太阳出来的那天的，但凡亏的时间久了，总是会怀疑这个东西的盲点在哪里，睡也睡不好，过度拟合始终是个问题。
提一句，新韭菜可能不知道，要不是注册制，什么基本面分析，技术分析等等花里胡哨的，都没有最小市值策略吊，年化轻松60%以上。
得勒，最后还是得总结长牛股的优势，先归纳再演绎。
相信很多人也知道，长牛股的特征就是长期ROE普遍都好。
但那是过去的数据啊，投资是看未来的。
让大家去找未来的好公司，还不是一样一筹莫展。
长期收益接近ROE这句话，编程浪子的实现方式是分散买入多只过去很多年ROE均维持在15%以上的个股，构建一个组合，相信以前优秀，未来大概率也会优秀。
这个策略其实足够简单粗暴了，收益也不错。
站在普通投资者的思路，我什么都不懂，对吧，不专业，没信息。你让我找连续10年符合R15的个股，我压根不知道哪里去找。
我希望更简单一点。
R15这个思路给了我很大启发，我想的是：既然很难精确判断哪家公司未来很厉害，反过来想，我是不是可以去统计一下行业ROE的高低和稳定性，时间越久越可靠。
如果一个行业长期ROE高于平均，又比较稳定，那这个行业是不是非常容易长牛，实现模糊的正确。
这个统计也侧面反映了各行业的天生差异，均值不大一样，也让我彻底抛弃了宽基指数。
更新6：
好几年前，有次与监管对接的时候，监管的有个说法我印象太深了。
大概意思是说，更早之前的内幕交易，操纵市场秋后算账的时候，有部分案件最终没有下罚单或处罚。
因为他这个内幕交易或者操纵市场是亏钱的，没好意思再罚钱。但这个处理方式不妥，只要坐实行为，就需要付出代价。所以大家近几年就看了很多罚单，即使最后是亏钱的，监管也处理你，再罚一笔。真——赔了夫人又折兵。
这个信息为什么我这么在意，因为有效市场假说认为一个完全公开的市场，大家是没有办法取得超额收益的。如果你能获得超额收益，一定是你有更近的信息或者更深刻的认识。
例如你是采购，并且知道一家公司在产业链中未来一段时间内是绕不过去的，同时别人不知道。那这个超额的钱活该你赚。
但是关键来了，监管告诉我，有的镰刀或者自认为镰刀，搬石头砸了自己的脚，被反割了。这种现象一直存在，只是在很长一段时间没公开处罚，大家也并不知道。
超额信息不一定带来超额利润。
这现象也是幸存者偏差的一种，大部分人一叶障目，只关注到了镰刀割别人，却容易忘记也有可能伤到自己。
很多散户非常热衷小道消息，我想提示的风险是，即使是一手信息，也不定能赚钱，能到你耳朵里的消息，都不知道传了几手了，但如果你依然期待别人去接你的盘，希望你好运。
这显然不是普通投资者能躺赢的方式。
更新7：
大家都贪心，我也一样，既然几个优势行业已经浮出水面，那是不是可以适当优化一下。
公认的好投资需要好公司，也要有好价格。
怎么办，普通投资者根本无力判断。
我们中国人的办法就是以史为鉴，拉长时间看。
这时我感谢自己始终保持了超越常人的阅读量，也许《股市长线法宝》及《投资收益百年史》这类超长期统计视角的书中有我想要的答案。
我注意到了股息/红利是长期收益非常重要的来源。
再次强调，大家在看别人统计结果的时候，不要盲目相信，尽可能自己验证下，包括我。
申万一级行业有28类，我在每个行业里选取股息最高的20只股票等额分配资金，每半年调仓一次。
结果我很满意，所有28个行业，使用红利的策略长期全部跑赢了对应的行业指数。年化超额收益数值区间为1.5%-11%（短期比如近两年不行，眼光请放长远点）
这意味着，传说中无脑的“狗股策略”在A股大概率也有效。
另一个让我惊喜的是，高股息个股的市净率和市盈率往往也不会高到天上去。
同时分红是实实在在的，比PE和PB更看得见摸得着。
既然求不得好公司+好价格，那我就将其变换为好行业+高股息。
好行业利用的是强者恒强的特性，高股息则是利用均值回归原理。
虽然不能完全躺下来，葛优躺的姿势还是可以准备好了。
更新8：
更准确的说，大家可以从长期维度观测到：
好行业中的公司并不一定都是好公司，但好行业里好公司更容易扎堆出现。
不要说普通人，再厉害的人也无法一直持续精准找到好公司，股神同样会买错，只要是人就会犯错。
好行业是退而求其次的选择，中等偏上而已。
同样，什么是好价格也极难说清，如果能接受持股守息，那么红利策略就是一个模糊的好价格，起码是你能接受的价格，对不对。
所以高股息同样也只是中等偏上的次选。
两个中等偏上的选择一结合，如果大家数学过的去话，就已经能明白最终的结果是坏的几率大大降低，只要你的对手足够骄傲，犯精确的错误只是时间问题，而你成为最后赢家的机率则越来越大。这使得战胜专业投资者成为可能。
相信不少人看到这里也会跃跃欲试，试图进一步构建更好的组合或者择时，非常鼓励，希望你成功哈，可以回帖或者私信本人优化思路。如果我已经回测过了，可以适当少走弯路。
因为本文的重点是在于“躺”，我们继续聊聊躺的话为什么会偏向选择必需消费。
前提还是大家是普通投资者，分不清药品和医疗器械哪个有前景，也不知道区块链技术或深度学习是怎么回事。还好，最平常，最质朴的吃吃喝喝的感受大家都有，最本能也是最原始的欲望。
其他的医疗科技高端制造，想要超额收益，起码是需要一些行业知识的。
2020新冠期间，刑事案件都快没了，律师朋友很受伤。电影院线直接崩了，黑天鹅冲击了许多行业，唯独消费，大家都在家学猛学厨艺，一点没少吃喝，甚至比平日还多吃了两口。
消费在四大行业中恰好是不太需要太多商业分析的，同时也是基金经理最难做出超额收益的行业，各家公司纷纷在各自细分领域称王称霸，需求和增长稳定，这给了普通投资者很好的搭车机会。
插一句，虽然我也不喜欢白酒，但高端白酒的商业模式着实一等一，有人说白酒致癌，抽烟同样致癌，而且把危害标识的明明白白。
这一点也不妨碍各大烟草赚的盆满钵满。
有人觉得物业是好生意，关起门来收物业费，好赛道。
但长期赚钱的逻辑差距可能有点大，我相信大部分人心甘情愿付钱享受喝酒抽烟，物业费更多则是无奈之举。
如果有选择的话，你猜业主们会怎么做？
又扯远了，虽然商业模式的分析是有可能提高收益的，但不适合普通投资者，更不适合躺赢。
在消费红利按股息排序的规则下，之前入选的茅台五粮液因为近年涨的太快，股息的吸引力不如其他补位者，被自动调出，一定程度上算是做到了自动高抛低吸。也不劳您费心，突出了一个躺。
至此主题已经差不多了，留个课后作业：
必需消费的特性如此稳定，如果能配上一个不会爆的杠杆，那画面简直美如画。（本人非常不建议加杠杆，因为正常的杠杆都有爆仓风险，除非是我说的这种不会爆的杠杆，价值只会趋近于0，但永远不会亏完，以下内容超纲，有噱头成分，请酌情围观）
以上是一个现成的2倍消费品美股杠杆基金，11年40倍，如果评论能说出这个杠杆基金不会爆仓的原理，我就深入讲。
这类可能价值毁灭的工具，绝对不推荐大家满仓杠上，但如果只是配置仓位的一部分，动态再平衡的话，哎，是不是很有吸引力？
（消费杠杆基金原理和理解已联动至我的投变帖：
普通人可学可用的反脆弱风险控制理念和实践
https://www.jisilu.cn/question/413097
欢迎大家探讨杠杆基金的资金分配和止盈方法论。）
更多更新见回帖。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: 小樱2018 、三七管廿一 、Didier66888 、xiong1022 、neverfailor 、 、 、 、更多 »
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: 江河行地 、在路上sss 、肖申克信徒 、halfhuman10 、nice2018 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
比如我对平安投资的具体拆解，大家在那个位置，也会投地产和公共基建，如果有朋友保存的，可否私信我一份，非常感谢。
————————
更新：非常感谢大家，老大@天书已回复未来会推出评论找回。
业内对自媒体是严格管制的，报备监控什么的很麻烦，再次感谢大家厚爱。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: ilkkzm 、yizhouhit 、luffy27 、又得取名字 、Wilder 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
前段时间有火热的讨论，关于沪深300和中证500孰强孰弱的问题。
推荐主流宽基的确是不容易背锅的办法，毕竟是按市值和流动性排名最靠前的编制规则，并且全球各个国家的主要指数编制大都如此，投资者也怨不得金融机构或者大V推荐，导致最后甩锅也只能甩到国运上了。
你想啊，沪深300是综合市值和流动性最好的前300只股票集合，中证500则可以简单理解为301-800名股票集合。
加上我们默认能上市的企业平均水准大于整体行业平均水准，已经给你打包了整个国家最大最全的集合资产，还能说什么呢？
投资就是赌国运的说法跟宽基编制规则就有这层关系。
下面提到的部分数据很多是我自己的梳理，样本也有限，不必尽信，希望大家自己去找数据验证一遍，这样才会有更深的理解和认识，经过自己验算过的结论，无论好坏，总能拿得住一些。
近年来国运比较衰的，希腊算一个。自2014年来，最大回撤接近80%，跟A股2008年大幅下跌不同，希腊更可怕的地方是慢慢跌下来的，钝刀割肉，生不如死。更久的数据，若是从1999年的高点起算，希腊综合指数已经跌了20年了，最大回撤达到令人绝望的90% 。
希腊具体国情我也不了解，那既然编制规则类似，那就看看沪深300的陷阱吧。
比如中国石油，目前市值有1.13万亿，牢牢占据了沪深300的成分股，但是这么大的市值，近5年的年平均净利润仅300多亿，按股神巴菲特的ROE指标，则在平均3%附近。
或者按我喜欢的ROIC-WACC指标看，这种长期小于6%的公司，是典型的价值毁灭。
如果认可股神说的股票长期收益约等于长期ROE，那么像中国石油这类企业，自建组合的话一般就不考虑了。
那么沪深300里这类企业还有吗？当然有。这类企业大多国有控股，兼顾考虑民生，适当让利或者征税。虽然体量很大，但是如果做小股东，怕是没那么好。
市值大，流通性强不完全等于盈利能力强。
在非政策垄断的情况下，市场自发竞争，最后的结果往往是集中度越来越高，形成垄断。很多人都知道美国在1911年反垄断将标准石油公司拆分成了34个小公司，但很多人并不知道，这些小公司在几十年后，通过市场自发的运营兼并重组，又形成了新的几大石油公司，新的垄断趋势已经形成。
所以在正常竞争的情况下，市场占有率会集中，我是偏向沪深300强于中证500的，潜在的陷阱是国内很多庞然大物的主体是国企，或者说政策牌照严格准入的市场，占有率全是国企之间的内部竞争，进取心容易就不足。
在现实中我们可以看到，中证500IC的贴水长期强于沪深300IF，有个角度就是市场认为中证500的成分股比较容易做出超额收益。换句话说就是沪深300更强。
一般认为，越强的指数，做出超额收益越难。前几年有基金募集，讲的是基金经理历史业绩超过上证综指多少多少点，好笑又心酸。
这也是为什么我提及了场外的消费红利，但没有提及场内消费红利增强基金的原因。
历史上，消费红利很牛，本身很牛的东西你想用量化去超越它，有机会，但是机会比较小。场内消费红利增强暂时就没有跑赢指数本身。场外因为规模适中，吃了很多打新收益就很爽。
而500增强做的好，说明成分股集合偏弱，剔除一些弱的或者选取一些强的相对容易跑赢。
主流宽基代表了这个国家最大的上市公司集群，的确很难死。但不代表指数不死。
没记错的话如申万活跃股指数，跌去99%后，申万不再更新。
自从我意识到宽基的编制原理，然后去搜集了各国资料后，具体各国详细就不放了，反正很多国家。
补充：同期希腊综指下跌80%的情况下，希腊食品饮料涨了100%，另一个例子日本在失去了30年后，食品饮料一样先于日经225新高。
结论之前也早就告诉大家了，我基本不碰宽基了，你看重的宽基行业均衡，在别人眼里可能就是整体平庸。
典型的消费品食品饮料是真的很难做出超额收益的，最大的几家龙头，市场集中度也往往会更强。一个很重要的角度上面也说了，食品饮料国家不垄断，不禁入，带成瘾性，市场竞争充分一些，自发形成座次。
如果不放心消费一个行业，加上之前介绍的医疗，科技，高端制造，形成四猛行业，也是一个小宽基了。
我自己的统计结果，近8年来的复合收益（限于部分指数编制基期2014年开始），消费是20%，科技（软科技如中美互联）是18%，高端制造16%，医疗12%，四猛行业如果简单每年等权配置一次，平均则是17%。
同期沪深300是9.6%，中证500是8.3%，公募股票型基金是13.7%。
公募还是有点东西，实实在在跑赢了宽基，但仍不如四猛，还有个好消息是四猛中除了消费，其他3个行业做出超额收益仍有不小的机会，这意味着整体冲击20%是有机会的。
我给过一个定义，只要有比较明确的规则，都可以成为指数。
所谓的沪深300增强，其实就是基金经理自建的沪深300增强指数。
同理，追涨杀跌，量化选股，高频选股，只要它基于相对固定的规则，都可以视为指数。
中证指数官网也有转债指数，比如中证可转债及可交换债券指数，编制规则为市值加权，2002年底至今年化收益大概是8%，相对比同样长期年化8%的宽基，走势体验要好的多，而论坛上的双低转债也许就是个自建更强的转债指数。
所以我说，提高投资收益，要么更强的指数，要么更大的安全垫。
事实上，更强的指数的全称是自以为更强的指数，它是一厢情愿的想法，未来如何仍无法打包票。
和其他行业一样，金融业很多时候便于业内沟通，创造一些看起来不说人话的新词，比如将收益分为阿尔法收益和贝塔收益（阿尔法指超越基准的收益，贝塔指基于基准同涨同跌的幅度），如果真的深刻理解盈亏同源，或是看明白了我说的自建指数，就会明白为什么几乎所有的阿尔法都是贝塔。
阿尔法很难得。
投资中，世人大多追求更强的指数，但更强的指数往往是一厢情愿的想法，被毒打过的投资人就会看更大的安全垫，在我眼里，安全垫属于真正意义上的阿尔法收益。
举几个例子。
转债如果不过百，面值折价，这基于兜底条款，就是安全垫。
转股价值折价，这基于转股条款，不容易亏，也是安全垫。
场内封闭基金折价，基于赎回条款，也是安全垫。
期货贴水，基于未来的不确定，也是安全垫。
规模适当的基金打新，基于IPO网下政策红利，也是安全垫。
分级A有分级B充当亏损先锋，融资融券/配资（出资方）同理，也有安全垫。
套利，要约占便宜等等也是，但难以举例和复制。
现在一年期存款利率1.5%，而50万以下存款才享有存款保险，从安全性而言，这个大家的认可度最高，典型国家政策保证的低风险。
之前看到有人表示无法理解低风险论坛为何谈股票，希望我可以给你讲明白，安全垫只要时间长就有巨大优势，长期下来反而是风险低的，反而严格按这个思路的话，大部分债券除了信用，是没有安全垫的。
1年时间内标的确有往下波动风险，10年呢？20年呢？，优势是厚积薄发的。
即使底仓有风险，持续的吃安全垫，最终亏钱的概率是真的低。
历史中证500长期年化收益是8%，如果贴水为10%，那简单假设长期收益就是18%，但10%的贴水有点太美好了，预期5%就好，也会有13%，即使我认为沪深300本身能强于中证500，但算上安全垫加成，最终还是会选择IC贴水，这就是长期吃贴水是个中上策略的原因。相对收益拉长了看，就是绝对收益。
长期有安全垫，即使选到差的品种胜败尤未可知，如果是更强的指数叠加更大的安全垫，画面太美不看。
理解了安全垫，就容易理解了低风险的核心，债券不一定低风险，股票也不一定高风险。
剩下来的工作说简单也简单，就是看安全垫厚不厚，足够厚的话，再差的底层资产我也愿意多看一眼，正常大部分情况就是认可或者能接受的底仓恰好又能加上一丢丢安全垫。
如果是像美股纳斯达克，国人貌似难以找到安全垫，直接作为更强的指数投资当然可以，TQQQ小仓位加杠杆投变好像也还可以。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: 灵活的蓝胖子 、luffy27 、rollings 、好奇心135 、肖申克信徒 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
广义的基金只要参与打新，都可以算打新基金。打新与否是看基金经理意愿的，基金完全可以选择不打，场内基金也可以打新，指数ETF也可以，严格来说，指数有追踪误差，参与打新其实是容易造成更大误差的，虽然目前的结果是好的。张坤的易方达蓝筹也是兢兢业业打新的，只不过规模太大了，摊薄后收益看不出来。
在固收+里，打新作为一个增厚收益的手段，所以对规模比较敏感，有的产品为了大头吃打新的收益或者是主要投资机构的要求，就会限制申购。有的产品宣传的时候就直接用了打新基金的名号，造成误解，其实固收+只是打新基金的一个应用，属于狭义的打新基金。
网下打新面向的机构投资者分为ABC三类，A类是公募基金和社保基金，B类是年金和保险资金，C类则是其他，可以简单理解为私募等。
为了百姓财富往资本市场引，政策上当然会给A类优待，B类次之。C类只要有钱就能成立，竞争最激烈，所以获配收益也最低。
（目前大概有4500只股票，9000只公募产品，近20000的私募产品）
A类公募基金根据申购赎回费用又分为AC两类，C类一个月后无赎回费，再直接点给个归纳，大概持有300天以内，建议C类，持有300天以上，才会是A类划算，我自己有流动性需要，所以正常情况下，买C类多，体验也好一点，眼不见为净，即使长持是A划算，但大部分人主观感受不到，大部分只能感受到A类赎回时扣除的费用。这里也要注意，打新时AC规模是合并计算的。
如果不知道自己能持有多久，一个鸡贼的建议是AC各买一半，或者A3C7，毛估一下，不用单压A或C。
因为在类固收里，标准接近股2债8，所以限购基金大部分在8亿附近。这样股票仓位也符合两个交易所各6000万共1.2亿市值的要求。（同理，4亿规模就得股3债7，其他的自己推理即可）
办法总比困难多，大部分的限购还是有办法对付的，比如金鹰灵活配置混合（仅作为举例，非推荐）每天申购上限1000元，那我就可以找20个这类机构占比大头的限购基金（不要怀疑数量，有这么多的），一天就可以买2万，多买几天就好了，而且，还有很低的概率吃到机构大额赎回造成的净值暴涨，就当送的彩票。
这个其实也是我的投资框架中的投稳模块，流动性收益性兼顾。
再讲几个实践经验，理论上1.2亿股票市值是最佳打新规模，但实际因为涨跌和规模，保持难度很大，总体1.5亿以下的基金往往新股报价入围情况不好，今年多家券商研报的大概预期是2.5亿规模12%的增厚，所以1.5亿的预期就会有20%，但现实中真的很难，我试过，我的结论是2-3亿在实践中比较正常，低了容易入围数量不足，高了增厚百分比会降的厉害。
封闭基金大部分也打新，但封闭基金往往规模大，收益增厚不明显，3亿以下的只有两只：添富悦享和财通福鑫（欢迎大家补充），在年初的时候，财通福鑫折价10%，再加上打新10%，安全垫就有20%，在这种情况下，我可以对底层持仓放低很多要求。
提高投资收益，要么更强的指数，要么更高的安全垫。
更强的指数是弱逻辑，更高的安全垫是强逻辑。要知道投资大师的年化是20%，宽基指数8%-10%，有足够的安全垫，我压根不需要选指数就能战胜你，我说清楚了吗？
希望对大家有所启发。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: 灵活的蓝胖子 、rollings 、山沟沟的孩子1 、Karlawen123 、滚雪球2020 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
趋势策略，俗称追涨杀跌，与价值左侧越跌越买相反。
今年来息差策略代表的保险被锤的挺惨，所幸是子策略，影响有限，息差逻辑也没更好的替代，价值类策略又是长期的，更没什么好说的。但对于大部分人而言，手上的筹码跌了，甚至不涨，心里就苦得很。顺应人性的趋势策略倒是还不错，只要敢买，资源能源类板块涨幅今年暂时笑傲全场。
跟风不会出大错。
那些听到有人大喊“狼来了”还要去思考狼真的来没来的人，很容易最后孤身面对饿狼，将自己落到一个极其危险的境地。
追求群体安全感，几千年来，我们的基因里深深被打上了“羊群效应”。
大家在决定一件事的时候非常容易无意识的被基因控制了，这个东西是不是自己真正需要的不重要，别人都买了，所以我也要买。别人有的，我也要有。
就算不好也没事，毕竟大家一样都不好，群体安全感嘛。逆向坚持是很痛苦的。
事实上，趋势类策略其实也不是大家想象的那么不堪，在过去几十年的跨度，商品期货的趋势动量CTA策略整体上连续保持了较好的稳定收益能力。更重要是的跟传统投资相关性较低，值得配置一部分。
2014年，甘肃卫视的《马上知道》节目也向观众展示了用羊驼来选股，先让羊驼随机选10只股票，然后定期卖掉持有的股票中收益率最差的一只，接着让羊驼随机选入一只股票来买。结果得到了很可观的收益率，很多人也回测，发现整体上确实能比较稳定的超过宽基指数。
这个就是趋势类的动量应用。后来有人归纳说这实际上是等权小市值+动量因子，小市值往往波动更大，等权又偏向流动性最小的那一个，流动性小，波动则更容易大，外加剔除差的，保留下来的就是短期向上的，反复调整，这就是羊驼策略。
它未来不一定有效，回撤也不小，但它往往很快乐。
我之前也做比较精细的量化，但这需要不断开发新模型，而我精力又有限，所以现在大多转为粗糙的办法。我给大家举个例子我是如何简单粗暴的用基金配置动量策略。
首先大家要知道WIND编制的股票型基金指数（885012.WI）、普通股票型基金指数（885000.WI）、股票指数型基金（885004.WI）、混合型基金指数（885013.WI）、偏股混合型基金指数（885001.WI）、平衡混合型基金指数（885002.WI）等等等等均超过沪深300。大概长期年化在14%-16%。而宽基长期年化8%-10%。加上普通投资者又跑不赢指数，炒股不如买基金的说法就来自这里。
这同时意味着，过去我国基金作为一个整体，平均收益是好于宽基的。超额收益比明星基金不一定多，但胜在稳定。
基金经理大都出身顶级高校，认知水平，平台支持并不会有很大的差异，伯仲之间，虽然一定会有几个天赋异禀的人能连续好几年击败市场。但从整体稳定性而言，要是市场风格不在自己有利的一侧，明星基金的短期业绩也是回天乏术。这也是我一直以来偏向，先要有自己的观点，再去找认可信任的基金经理的原因，这样才容易长期拿住。
如果只是看阶段性过去，那不妨考虑下趋势思路，比如羊驼策略，难点在于要机械执行，舍得割，并割得快。
毕竟精选基金组合也不一定能跑赢羊驼基金组合。
至于为啥那么多人研究基金经理？一是因为基于过去优秀未来也会大概率优秀的逻辑（其实这也是动量逻辑），更是因为那是做给韭菜看的，造各种概念，营造我字多，信我的氛围。当然了，本质自然是这招对人很有效，方便起噱头做流量。
拉回来，以上是第一个假设，就是羊驼随机挑选的基金组合作为所有权益类基金的一部分，整体收益会趋近权益类基金的收益，即能跑赢宽基。
第二个是目前的网下打新政策红利，规模适当的话，年增厚收益大概10%。
我对这部分策略配置叫做羊驼打新C。
聪明的朋友应该已经想到了，基金C类一个月后无赎回费用，第一步，我可以拉取近一月网下打新占比高的基金池，这个角度是为了大概率确定下一个月的打新增厚收益，之后进行羊驼选基。
第二步，下个月重新拉下打新占比高的基金池，对比上月的基金，剔除近一月收益低的和打新占比下降的。反正C类一个月后无赎回费。
理论上，这个趋势类策略的变种基金能实现的收益上限，会大于基金整体的长期年化14%-16%加上网下打新8%-12%，在没有杠杆情况下，可比近年来的吃贴水和折价封基好上一些。
很符合羊驼打新C的名称，再细就不说了，不然本人的花活都被大家知道了。有兴趣自己可以尝试下。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: luffy27 、yizhouhit 、滚雪球2020 、在路上sss 、钟爱一玉 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
想听听楼主说说最近的中概互联指数，是否可以重仓买入（阿里和腾讯占的权重很大），有无价值
——————————————————————————————————————
以前关注过这个ETF，腾讯阿里各占30%，总仓位接近60%。场内有个优势，可以T+0交易，可以用量化策略跑。
后来各种原因基本放弃高频量化，转向傻瓜式的躺。
加上自己能力有限，没能对阿里有个明确定位，这个ETF目前没有仓位。
阿里在资本市场的历史口碑不好。圈钱多一些。
蚂蚁的杠杆赚钱核心被揭秘后，个人觉得目前阿里最值钱的是阿里云，据说也要单独剥离上市。阿里系看起来就是这样，什么部门值钱，都想着剥离，多赚一笔。这对投资者就很不友好。
电商护城河有限，正品和低价最重要，哪个平台买相对不重要。
阿里的流量生意跟物业有点像，看着赛道不错，物业收物业费，阿里收平台费/推广费，但我担忧的是，其他好赛道，比如食品烟酒，即使对身体有害，顾客也是心甘情愿付钱消费的。物业费和这个平台费，顾客更多是无奈，看起来关起门来收钱，但假设顾客有选择，很可能是不愿意付费的。
卖家赚钱的整体还是少数，赚不到钱但交了平台费的，很容易怪平台。
相反，腾讯流量成本很低，任何一家公司，我腾讯只负责给你导流，然后大家分钱，你做不成，我腾讯损失也不大，只要投很多这种需要流量就可能赚钱的企业，腾讯赚钱的确定性会强的多，当然了，比如游戏这类腾讯基本是拿大头的，赚的很爽，这点备受诟病，注意游戏是游戏，投资是投资，这句话不该说的这么直白，但如果有道德洁癖，是很难在资本市场赚到钱的。
腾讯导了流量，大部分公司只能从自身产品角度找问题，为什么流量给你了，却卖不好。
投增角度，腾讯确定性强，赚钱很容易，绝大部分互联网公司都是缺流量的，停留在画大饼比较多。阿里实际也是缺内生流量的，入股投资的公司后续往往不好，被压榨流量导给阿里也许是很重要的原因。
个人比较喜欢腾讯一些，历史对投资者的回报也很好，熟人流量王者，其他社交软件搞来搞去，最后一步很容易变成我加你微信/QQ吧。
张坤的易方达蓝筹和亚洲精选，都能买港股的情况下，蓝筹目前是没有阿里仓位的，亚洲精选因为本身是QDII产品，迫于阿里体量，可能不得不配置一些。（商业模式出发，腾讯应该更好一些）
（上一段经@MATX指正，阿里巴巴-SW暂非港股通标的，易方达蓝筹无法买入，是本人错误，也就不删了，警醒自己还是要多做功课，顺带看看将来纳入后，坤哥到底会不会买）
综上，如果自行配置，本人偏向腾讯高配，阿里低配（能走到这么大的体量，肯定有两把刷子的）
至于多少仓位，重仓什么的，还是根据自己的适当性，或者说自己的信仰来定。这个是没办法一概而论的。
赞同来自: 书剑寂寥 、小樱2018 、neverfailor 、账户已注销
产品刚需，股民理解就容易，特别是产品天天接触，更是容易看到价格和销量。
生存期长，企业活的长，是件好事，能活百年的公司不可能只有一把刷子。
利润稳定，这是企业经营最好的状态，还能分红。
充分竞争，人人能干，但不是人人都能赚到企业的钱，很考验经营。
选基金就是选经理或者套路，这要拼人品。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: luffy27 、yizhouhit 、在路上sss 、kindos 、钟爱一玉 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
不过倒是可以聊聊我知道的一些操作，时间跨度也有几年了，可能部分细节有误，凭印象写。
假设你是一家上市公司老总，想套现。怎么办？
卖多了，没有足够的接盘者，股价就下去了，而且下跌幅度还不容易预测。万一带坏盘面情绪，散户也一起抛，那节奏就崩了。
一般而言。减持套现，意味着大股东认为公司盈利配不上阶段股价。即便说强如腾讯小马哥的多次减持操作居然都减在了低点，但绝大部分减持，还算得上是成功的高位套现。
正常的程序减持当然没有问题，但会面临减持期间股价越卖越跌的风险。
骚思路来了，能不能转移抛盘的风险给别人呢？
甲挂单卖出1亿的时候，乙买入1亿，刚好接了盘，甲获得了现金，乙获得了股票。
甲心里美滋滋，成功套现，对应转移的股票都在乙那，接下来卖出下跌的风险是乙承担，但世上哪有那么多凑巧的雷锋乙。
实际上，甲可以安排的明明白白。
给大家介绍一种通道产品，通俗的讲，也可以说是杠杆配资产品。
它的表象可以是资管，信托，保险产品。
还记得我之前说的吗，大部分所谓的金融创新，都是在监管条例下加层套，使其不容易被穿透监管识别。
大概2016年前后，在经历杠杆股灾之后，监管对于结构化股票信托，进一步明确了原则上1:1杠杆比例，防止杠杆过高激发风险。
什么意思呢，这个大家可以简单类比为融资融券，就是你有100万持仓市值的话，最多再给你同等配资金额100万操作。
大家要是玩过分级基金，就更容易明白这个。
正常情况下，分级A就赚合同约定的年化固定收益，比如6%，在A和B配比1：1的情况下，分级B获得了1倍杠杆，但必须定期（年度结算）或者不定期（上下折）付息给A。
分级A优先获得收益（虽然收益相对低一些，但胜在稳），所以又叫优先资金，分级B几乎承担所有风险，在付出A的成本后，剩下的无论赚赔，都是它的，所以又叫劣后资金。
融资融券同理，现阶段标准费率为8.35%一年（部分券商为获客利率会优惠一些），这个就是券商赚的。券商做的就是优先资金，客户则是劣后资金。
到这里，聪明的朋友应该想到了，如果我想套现，不妨找个代理人，去借别人的钱。加杠杆，然后对敲接我的盘。
但问题是在监管1：1的杠杆限制下，最差的情况，相当于需要拿套现一半的钱搞定借款额度，如果对比正常流程套现时股价腰斩，优势不大。
这当然不是很爽。那有没有规避监管，提高杠杆的方式？
呵呵，金融创新就来了，在优先劣后的基础上，我们再引入一个夹层资金。
优先夹层劣后按次序风险递增，比如优先资金要求年化6%的收益，夹层要求年化10%，劣后则获得更大的杠杆。
夹层资金凭什么比优先资金收益高呢？那是因为投资标的万一跌幅过大，导致劣后资金赔完还有亏欠，这个时候，就轮到夹层资金保证优先资金获得6%的收益了。本着风险收益匹配原理，给夹层10%的年收益，不过分。
那又怎么突破监管限制呢？
产品设计上，我们来设定优先：夹层：劣后的比例为2：1：1的比例。
监管看到的，是优先资金与“劣后资金”的比例2：（1+1）=1：1，监管并不知道，这个“劣后资金”实际上是真正劣后资金加上夹层资金的总和。
表面1：1杠杆完全符合要求，完美。
而对于劣后资金，也就是资金真正的使用者，他的比例是（2+1）：1，获得了3倍的杠杆。
同理，优先：夹层：劣后的比例还可以是5：3：2的比例。
监管看来是5：（3+2）=1：1，仍是1倍杠杆，符合要求。
实际上这次，劣后获得了（5+3）：2=8：2=4：1的配比，4倍的杠杆。爽歪歪。
单个过程步骤单独拿出来，瑕疵都不大。
但组合起来用于减持，神不知鬼不觉。
根据杠杆比例，大股东能以对应折价将风险大部分转嫁至优先或夹层资金，自己只需要付出少量劣后资金。
实践中，这些优先和夹层的控制人或者金融机构会采取的风险控制措施，单票比例，行业比例等等，就不展开讲了。
几年前民间的配资合同可以以借款合同的形式存在，法院也认。
2019年的民商事审判工作会议纪要上则已指明配资合同无效。
但这种通过机构通道业务来实现的套路，还是相对难以发现的，未来“金融创新”会如何，我和大家一样，也拭目以待。
我比较纠结这部分放投增还是投变，想想还是放这里吧，毕竟消费行业的公司出现这种情况会比较少，实打实赚钱比较普遍，不太用的上这种骚套路。
穿透识别底层资产是风控比较关键的能力，如果一个产品底层资产不清晰，最好还是别碰了，JSL上大户多，再给大家个经验之谈，单个房地产固收信托别投，也是极容易暴雷的，但如果您的钱真的很多，分散投着玩的请无视。
赞同来自: huron 、bohaoist 、一场意外 、jadepan 、好奇心135更多 »
选股标准为高Roe+高roa+营业收入同比增长率+净利润同比增长率，每个季度报表发布结束日更换一次品种，仓位比例由Roe/PB决定，该策略满仓的情况下00年-21年计算下来平均年化收益率25%-30%相对回报+5%-10%绝对回报。
股票资产利润来源（囤货）=买入后长期持仓承担波动获取正期望值（51%胜率，2倍赔率）+每个季度Roe/PB排名轮动仓位先卖后买+分红再买入+折价买入方法（竞价，大宗，定增，转债，配股）
股票策略利润来源（囤钱）=新股申购溢价卖出（线上，线下）+日内交易+期现对冲套利+跨期对冲套利+现金选择权套利+退市危机解除套利
总仓位：根据指数的平均Roe/PB的配置总仓位比例，剩余仓位在股票绝对收益策略之间比较夏普比率来决定。
基本门槛：本金500万基本覆盖所有品种（茅台除外），有勇气承担30%的最大回撤，如果市场融资比例上升的话有可能像08年有60%的最大回撤，每天刷新排名次日改变仓位，分红后有意愿再投入，折价买入需要一定金融人脉，日内交易需要稳定的动量策略与融资融券额度，新股申购配置比例合理，股票期货期权具备套利策略
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: jdtbgem 、又得取名字 、Equator 、kyowuen 、康乐web3 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
请教下楼主，这几年张坤为首的消费基金大热，作为行内人的基金经理都知道消费是好赛道长牛，为什么没有大量涌入？眼巴巴看着张坤吃肉
——————————————————————————————————————
额，消费基金大热其实已经说明资金涌入了，顺便更新下，说点关于选择基金经理。
很多人都知道消费很稳，但投资这个事情，知道的信息越多，往往越容易自视甚高，反而看不上消费的稳健，去尝试做其他更刺激的事情，很讽刺，我自己也搞其他的，比如投变。
慢就是快，在消费上体现的淋漓尽致，短期它不一定是最好的，但长期来看，往往结果不错，虽然仍可能比不上部分细分牛逼行业。我是觉得这种次优选蛮适合普通人躺。
张坤有个访谈，投资思路讲的相当清楚了，并且知行合一，这很难得。成为规模一哥并不意外。
大部分基金经理都是一些套话，说了一堆是是而非的理论，感觉很厉害，但细细一想，好像也没什么大的帮助。
投资的时候，最好是需要投资人和基金经理的理念匹配，而不是说这个基金经理过往业绩很厉害，我就投他，有风吹草动，拿不住的。
谢治宇出名也很多年了，我记得2018年，兴全合宜发布，那年行情不好，有些销售部门压力大，就要求内部员工买，结果兴全合宜出来后，净值从开始的1慢慢悠悠跌到不到0.8，这个真的很磨人。大家都知道谢的历史业绩非常出色，但当时的钝刀割肉大部分人仍是受不了的，加上场内能交易，就拿不住。
我在之前的回帖的也给了链接，有很多基金经理的访谈，我还是希望大家自己去看看，找到能自己认可或者能匹配的基金经理，这样你也愿意雇他（管理费），更重要的，下跌也拿得住。
谢治宇的访谈，我个人可能比较愚钝，没能看出他的具体方式，只知道他强调性价比。我怕我拿不住，所以没有选择他的基金。
当然了。之前说过，买一批历史业绩优秀的基金经理，定期更新，思路接近R15，相信过去优秀，未来也会优秀。这个策略我觉得长期超过平均，超过宽基应该是可以的。
张坤的访谈真的是没什么保留了，不遮遮掩掩。他的投资思路，我搞了份文档，放在附件，大家可以自己看。
张坤动则5年以上的持仓时长，这个屁股坐的住，真的厉害。抄作业也比较容易，甚至可以抄他的底。
之前也说过我的一些想法跟他很接近，不同的地方在于像血制品，免税这种政策性很强的东西，我会很谨慎。但这并不妨碍我买他的蓝筹基金，持仓有百分之七十，八十我都认可，这样下跌我是拿得住的。
如果只是知道过去很厉害，但不了解基金经理，或者他的投资理念是黑盒，我自己会偏向不懂不投。虽然赚不到认知以外的钱，但也亏不到认知以外的钱。
奔私之前，冯柳的弱者思维说散户要清楚的知道自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，具体我们大家可能理解深度不一样，但冯柳偏爱消费白酒和医药这个结果是普通人可以学的。
在私募可查的长期业绩上，林园是翘楚，年化大概20%，大家别看单年度的收益，单年度容易有错觉，拉长时间看，无论你喜不喜欢他，业绩摆着。而林园的投资理念早年就公开，这么多年也没有很大变化，虽然大家理解程度可能也不一样，但他说买嘴巴股，慢性病股，这个对普通人而言，应该也不难理解吧。
至于其他乱七八糟的信息，中国股民可能觉得自己懂半导体，懂战争局势，懂宏观经济，什么都懂，但仍容易亏损，结合冯柳的弱者假定，你懂我的意思吧。
我也不大爱用图表说明，即使我清楚的知道图表这个工具，无论正不正确，都能看起来显得更专业。这个也是大家容易被误导的点，总觉得数据多就厉害。
不扯了，大家有兴趣看看附件张坤的思路，也欢迎大家向我安利推荐投变思路，这个是我现在的重心，老刺激了。
赞同来自: Syphurith 、tangzheci 、大y阿飞 、songshubaba
赞同来自: 马老板 、你猜再猜 、红牛Y 、蔡辉 、闲菜更多 » 、毒性哲733
我在集思录已经说了不知多少遍了，分红与否不能作为判断绩优股的标准，因为虚构利润，违法分红本来就是掏空公司资产的手段之一。
最高人民法院关于适用《中华人民共和国公司法》若干问题的规定（三）（2020修正）
第十二条 公司成立后，公司、股东或者公司债权人以相关股东的行为符合下列情形之一且损害公司权益为由，请求认定该股东抽逃出资的，人民法院应予支持：
（一）制作虚假财务会计报表虚增利润进行分配；
我答谢过的一个集友的回复
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: 灵活的蓝胖子 、luffy27 、沉默的铁道兵 、方程组 、kyowuen 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
有时候看的真是着急，虽然市面上有很多相关文章了，看来的确很难说清楚，我也来尝试阐述一遍。
股息到底是不是左手换右手？
先说一个知识点，我们目前看到的大部分指数，都是不包含股息再投表现的。
包含股息再投的，往往在指数后面加三个字“全收益”。
比如沪深300指数代码000300，沪深300全收益代码H00300；
又如消费红利H30094，消费红利全收益H20094；
很明显，全收益指数均战胜了原指数。
这也符合《投资者的未来》中所说的在长期收益中股息很重要。
看起来并不像是左手换右手，它更像是提供了一种选择权，股息再投就是一种选择。
事实上，股息/分红提供了资本的另一种非常重要的退出方式。
这个道理其实很简单。
如果你入股了一家餐饮店，但它没有上市。
现实中的所有小股东都会坚持每年定期将经营利润分红，为什么？
因为在没有上市的情况下，大家是没办法轻易变现自己的股份的；
没有一个公开集中的二级市场，转让股份是很费时间的，线下找愿意接盘的人总是不容易顺利的。
这个时候，收回自己投资的方式就只剩下定期派发股息分红，如果经营有利润的话。
关键在于后面一句话，一定是经营有利润的情况下，才可能会有分红。
不然只能画大饼，找到下家接盘。
它是一种资本退出机制，很重要很重要。
持续分红就好比定期收息的债券。
巴菲特老人家也说过，股票可以看成是特殊的债券。
我们拿长江电力为例。自2015年后，长江电力的净利润都略大于200亿人民币。分红率往70%靠近。
长江电力的优势是依赖得天独厚的地域优势，利用水电资源搞钱，弄的风生水起，大坝可用百年，流水就是印钱，躺赚代表之一。
劣势是用电为民生事项，电价被政府指导和压制，不具备自主提价权，利润不能太高。
这家企业非常接近永续百年债券的性质，确定性相对很强，未来变化不大的话，那问题就简化了，大家愿意出多少钱购买每年赚200亿利润并且能全部分红的企业？（本文不讨论成长且分红率假设100%）
假设初始市值5000亿，每年分红200亿，股息4%。我们可以先将其归为利率4%的永续债。
第1年分红除息，所谓的左手倒右手，剩下市值4800亿，后续每年200亿分红；
这里情况就变了，如果不填权的话，变成了利率4.16%的永续债了；
第2年分红除息，剩下4600亿市值，后续每年分红200亿；
不填权的话，变成了利率4.35%的永续债；
以此类推，第10年，剩下3000亿市值，后续仍能每年分红200亿；
不填权的话，变成了利率6.67%的永续债；
第20年，剩下1000亿市值，后续仍能每年分红200亿；
不填权的话，此时为利率20%的永续债；
这时最理想的情况，一定再等5年，等除权除息将其市值变成零，等于白白获得一个年赚200亿的印钞机。
现实可不是这样，一定会有人抢跑。
甲说我等到市值400亿的时候就出手，拿到利率50%的债券；
乙知道甲的想法后，说哪能这么给你捡便宜，我1000亿就笑纳，算下来年利率20%；
丙想的是你们都想的太美了，我2000亿的时候出手，年10%的收益已经很香了；
看明白了吗，如果未来收益是确定的，最终多少价格成交，取决于收益期望最低的人。
在财务安排上，将企业账面的现金发给股东，因为这笔钱确实不在企业账上了，市值上进行除权除息是理所当然的操作。
从这个节点看，左手倒右手看起来是对的，但容易忽视后半段。
那就是如果企业的盈利能力没变，同时买家的最低预期收益率没变，填权是必然发生的。
不知道我这么表述清楚不？
这个思路应用到投资上，就是红利/狗股策略，历史回测长期来看大都收益还行。
但也有些瑕疵，只看股息红利的话，很容易轮动到一些陷阱。
这类企业比如强周期的煤炭钢铁，景气的时候给你发一大笔分红，第二年可能直接亏损，让吃息的投资者想死的心都有了。
即使是百业之母的银行业，杠杆经营，赚的仍有可能是表面暂时的钱，坏账一旦爆发，也会让人无语。
又或者一些企业一边借钱融资，一边分红，目的就是为了维持持续分红的良好企业形象。
大家很容易看到前几年还分红好好的企业，后面说没就没了，这类情况我也相当能理解为什么很多人说左手倒右手了，因为未来股息分红一旦不能持续，是没办法填权的，确实很接近左手腾右手的把戏。
实践中的投资思路就是尽量找到有持续分红能力的企业。
我很喜欢企业赚真钱的一个重要指标，就是ROIC要好。
在另一个角度上，过去的数据我们叫股息分红，未来的数据我们叫现金流折现，股票和债券的估值方式是可以用同一种思路理解的。
不能生息的资产没有股息分红，这点其实很致命，它只能通过交易来获取价值，所以巴老不喜欢黄金，但他会买黄金相关企业，因为企业能创造利润，然后通过股息分红。
过去大额分红的企业有不少，相信大家多少都能找到几家，但未来能不能分，很难知道。
我的一个简化角度你们也知道了，就是找到必需消费行业，需求稳定，大部分又是内生性增长，妥妥赚真钱，不费脑。
只要它的股息分红达到我的要求，我很乐意买入长期持有吃息，如果还有成长附赠那就更棒了。
赞同来自: 好奇心135 、肖申克信徒 、康乐web3 、Jonna 、JiangSH2020 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
再分享下我思考后的操作模式（仍在不断完善中）：
1、工作模式
鉴于目前我还在工作，有工资+房租作为现金流，所以楼主刚刚说的“投增由高息消费+部分细分行业龙头+顶级模式分散组成”，对于我来说是投稳，我可以承受这部分的回撤，投向为消费、医疗和证券。具体操作标的是泰达消费红利、金鹰医疗健康、长盛中证全指证券指数，按日定投。三个基金都在5亿以内，打新水平也不错，基本能比所跟踪指数+10%。（医药本来想在创新药指数中选择，但由于几个创新药指数基金上市都比较晚，准备再观察一下）
投增部分自己操作，以特殊事件驱动、周期产品涨价为主。
2、全职模式
随着可投资资产的增加，工作收入占比越来越低，后续不排除全职投资的可能。如果全职的话，我的投稳部分就准备以“固收+”基金为主，再配合一部分消费红利、创新药指数基金。
投增仍是自己操作，包括特殊事件驱动、周期产品涨价、证券类。
顺便说句，关于证券股，我是准备这样操作的，买了优质证券公司股权等待一个情绪亢奋的流动性牛市，卖出去。而消费和创新药是准备长期持有，超越牛熊的。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: luffy27 、一个亿很多嘛 、skyblue777 、康乐web3 、不是这样打的 、 、 、 、更多 »
财报不具体分析了，恐慌的时候充值信仰更好。
不知道大家看了多少我上个回复中分享的各大基金经理投资理念，希望能找到自己认同的基金经理，这样把钱交给他才会安心。
很多人喜欢用最大回撤选基金，个人觉得不妥，这种方式很容易刻舟求剑，最好得先有最坏打算，再来投资。郭树清说收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。有这种风险认识，情绪不容易失控，投资心路历程会沉稳很多。
我本人很喜欢道家，喜欢无为而治，经济学上偏向奥地利学派。
奥地利学派中的先驱大佬门格尔有个说法，大概是这样的：
面包是终端产品，可以直接满足人类需求，视为一阶商品；
面粉是制作面包的材料，我们叫它中间件，视为二阶商品；
小麦是制作面粉的材料，我们叫它原材料，视为三阶商品；
门格尔给了一个定义，如果一阶商品面包不被需要，不再是商品，那其他二阶和三阶的商品也不再是商品了。换句话说，这种情况下面粉或小麦没有其他用途，如果面包卖不动了，那么面粉和小麦也卖不动了，崩溃了。小麦的价值取决于转化成面粉的能力，面粉的价值又取决于转化成面包的能力。
我学到的是清晰的价值链传导。
比如苹果手机产业链，投资中最安全的做法，估值相同的情况下，直接投资苹果公司比较安全。
消费者对苹果手机有需求，剩下的供货商也好，代工也好，都只是依附在苹果公司价值上的。苹果对链上的话语权很大，给不给订单，更换链上的供应商都很容易。具体公司不明说了，如果你追踪过果链，一定知道我在说什么。
终端直面消费者的东西最容易做出差异化，这个差异化就是护城河的另一种表达。
原材料很难做出差异化，受供需影响极大。
即使我很清楚的明白道家一直都在讲周期。但实际中，只能感知的模糊的周期，想精准的判断周期赚钱，真的很难，所以我几乎放弃了强周期的投资。
我不喜欢用很精巧的财务分析来跟大家讲，好像有点反智，不敢说精通财务知识，略懂还是有的，但懂这个始终也预测不了未来，反而大道至简，依赖常识，普通人投资也可以做的很好。
人们对吃喝的需求是很确定的，接下来是健康。
如果追求长期稳健的投资增值，相信你已经知道投哪些了。
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: kyowuen 、skyblue777 、kenshin2017 、夜路沙冷 、tbcevil 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
三个知道，的确很经典。
知道涨多少；
知道跌多少；
知道期限多长；
聊聊我理解的角度：
投资不是要三个都知道再投，而是如果三个你一个都不知道，那就最好别投。
如果起码已经知道一个，那就可以开始尝试投资之路了。
比如我的投稳，标的主要为类固收（比如9债1股至9债3股之间），这块自己可以永续放着，意味着知道投多久，永远投对吧，有多余的钱就放着呗。
又如我的投变，这块接受完全损失，就是知道跌多少，跌干净都没事。
三个知道有什么用？控制自己情绪，等待别人情绪失控。
大部分人情绪失控的原因，我觉得本质还是博弈思维，偏空头多一点。
博弈是很难的，赚博弈的钱更难，空头思维是很容易焦虑的。
即使像转债这种三个知道已经比较清晰的投资品种，依然不能让很多人安心睡觉。为什么？
如果从企业内生性增长角度来说，需要融资的企业都不能算是顶级企业，也就是说，企业在发债的时候，多少都是有困难的。
转债的博弈就是躲在转债规则后面，当然这没有好恶，我们来资本市场就是为了赚钱。
（别误会，相反，我认为转债是风险收益比很不错的投资，只是我不喜欢需要经常盯着操作的东西）
大家最后想的，一定是比如130元以上卖给接盘的人。
很多人整天看不上别人割韭菜，其实自己也是一样的，希望时不时来一波转债行情，把手上的货倒腾给别人。
这种偏空头的思维，即使前期顺利已经很富有了，仍容易焦虑。
一是你知道手上的货有瑕疵，有啥风吹草动，都会怀疑是不是要暴雷了。
二是卖出获得大量现金后，又得寻找下一个猎物，如果不能衔接上的话，手握重金看别人涨，更加难受和焦虑。
最后要带走钱的，都是空头，散户作为一个群体，是偏空头的。
最后愿意持有资产的，就是多头。
多头比较容易幸福一点，成功的多头持有大量资产，分红就足够花，还可能拥有资产附带的权利甚至权力。
不要老想着从市场带走钱，而是想办法让资产分红足够生活开支，理解了这点，情绪就不太容易崩溃，也容易得到市场的奖赏。
宽基指数能够长期向上的原因，是它纳入了当前市场各行各业相对优秀的企业，并不断推陈纳新。
平心而论，长期持有宽基的投资者，心态偏多头，比偏空头的投资者佛系的多。
我的优化结果就是自己的投增，标的主要为高息消费+顶级商业模式（按三知道理论，其实仍不知道到底涨多少，只能说这批企业群体每天都在稳定的赚钱，且并不容易被颠覆，只能说长期知道相对通胀会涨，能较好的保护财产贬值）
但保证自己情绪不失控，在投资中的优势不言而喻。
做好血本无归的打算，一定是可以参与投资的，但是如果重仓还没跑出来，只有想象力的企业，也是必然很慌的。
所以权益投资，没跑出来的企业，能搞投变就搞投变，小仓位参与，不能就放弃。
大仓位投增，分散投给已经跑出来优秀企业，吃几年红利期，定期推陈纳新，这样情绪不容易失控，也能赚钱。
赞同来自: 好奇心135 、肖申克信徒 、混合理论知识 、Syphurith
有些人只追逐表象，却不去思考背后的东西，自然是南辕北辙。
研究周期最出名的可能是某周姓研究员了吧。
这个波那个波，却不曾见过思考波背后的是什么？
要避开周期的盲点就需要另一个角度去思考，
如果你现在可以调动市场上一部分的经济金融资源，你想怎么搞？有会怎么做？达到什么样的目的？
你手上的钱和货无非只是你可以调动资源的一个符号而已。
这样展开下去又涉及大菊观的问题了。
没有这个，确实是也可以赚到一点点钱，但是就和持续的赚钱以及赚大钱永远无缘了。
这里再展开又涉及到环境，视野，天赋等开始更哲学化的问题了。
匿了匿了。
赞同来自: jdtbgem 、山沟沟的孩子1 、MATX 、麦田收割者 、x09527 、 、 、 、更多 »
在美国，没有周期cycle的说法，更多的是上中下游、利润留存在行业哪个企业群；
霍华德马克斯howard marks的那本书，全书名叫做《Cycle-getting the odds on your side》
《周期循环：在对你有利时下注》，国内那帮人天天“周期”“周期”喊着，
眼里有周期，就是准备参与博弈了，既然参与博弈，那就直接上《博弈论》，囚徒困境，或者“以牙还牙 以眼还眼”……
当然，我说的也不算数，也有极大可能是我错了。
荒原凌鹏的业绩摆在那儿，他是个好老师不假，但是真正下场跑业绩，信他的，难道能比他自己理解自己还充分嘛？ 如果100%理解他的原文业绩也不过如此，那干嘛还要去quote他，而不是学习那几本经典呢？ 比如《共同基金原理》《非凡的成功》呢？
如果
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: bohaoist 、skyblue777 、Jonna 、shininggreen 、jadepan 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
刚入行的时候，我相信很多小白跟我一样，看到前辈分析理念或者说辞就觉得很厉害。
举例最实在，给大家贴个基金经理的理念采访 ，最近的比如医药商业模式的：https://mp.weixin.qq.com/s/OEXs30dWA-4anfDqPdQlBA
偷偷说一句，里面提的一些例子，也是我的投增标的。
仔细看的话，会发现这个基金经理英雄榜已经有几百期了。
如果你热爱投资理念学习的话，把所有基金经理的理念看完，应该可以打发相当一段时光了。
然而大家都很爱走捷径。如果能直接告诉我，哪几个访谈理念是最棒的不就完了么，省时省力。
过去我阅读量很大，这几年少了一些，有些朋友会找我推荐看什么，起初我都会介绍几本，后面我发现一个问题，一些我认为优秀的书籍，朋友的反响一般。
讲个梗，都德在《最后一课》里说法语是世界上最美丽的语言，但我听法语的发音总像是喉咙含了什么，让我百思不得其解，为什么法语是世界上最美丽的语言，后来有传闻都德一辈子也就会法语，所以你完全可以认为他是一个爱国的井底之蛙的想法，我也就释然了。
能评价哪种语言美，起码得听过很多种语言吧，而且这个东西也挺主观的。
反过来说，试图别人推荐几本好书改变认知是不太现实的，很多经典的书籍我们一开始是分不出好坏的，只有在大量阅读之后，你会有一种感觉，那时是不是好书仍是不能确定的，但你能感觉出哪些书是不够好的，或者说是你配不上甚至配不上你的。
正如我听过多种语言后，我仍不知道哪种语言是世界上最美丽的语言，但我大概能判断法语应该不是世界上最美丽的语言。
我刚开始看大佬前辈们的投资理念，感觉这对那也对，好厉害，没有一个差的，就是厉害的人也忒多了点，我学哪个呢？全学不现实，筛选是必须的，那有没有办法去验证理论正确与否呢？
后来发现验证其正确太难了，那怎么办，又只能退而求其次，起码给我一个业绩证明吧。
最近大家都在转荒原资产凌鹏总的发言，他里面有一个点：周期的思维才是永恒的赛道。
这句话我觉得非常正确，接下来的行动就是去尝试学习下具体的操作，发现凌总的私募收益一言难尽，业绩收益约年化5%，回撤也不好看。这个时候仍然不能判断他是错的，未来还是有机会逆袭的，那怎么办？
这个时候，我的投增投变框架又可以拿出来套用了。
几乎每个基金经理的访谈理念都有道理，但有道理和能赚钱之间还有巨大的一条鸿沟。
比如我认为哲学上反脆弱是最接近正确的思路，但利用其赚大钱仍然是很困难的。
当我看到大佬的访谈很有道理，让我产生了跪感，我就将其分类，跟一些概念类股票是相同的，想象空间极大，那我要做的，是想想能不能加不会爆的杠杆，搞成投变。
结果找不到加不会爆的杠杆的方法，那我的方式就是先让子弹飞一会，看效果。等它业绩跑出来。择机加入我的投增。
另一方面，凌总说的美股中必需消费跑输宽基确实是客观存在的，
我补充一点，近些年，美股细分行业涨幅排名大概是：科技>可选消费>医疗>必需消费>其他行业。大概是这样，如果有错请指出。然而宽基指数标普已经被前几大科技巨头统治，占比极高，实际上我们可以看成消费这个牛逼行业跑输了另一个牛逼行业（科技）而已。无论如何，必需消费依然很确定的是在赚钱的，睡个安稳觉不难。
我的投增也会做些加法，但我个人仍不喜欢宽基，在消费医疗科技几大牛逼行业里做周期足够了。
剩下的周期类更强的行业，不是说不能赚钱，而是我看过那么多投资的风景，周期最终是很容易花里胡哨一顿操作，总结一下还不如躺着赚的多。
现实中，我知道的做强周期能善终的大佬几乎没有，当然很可能是我看的仍不够多，希望楼下有人能点拨，不胜感激。
Loadstarr - Be disciplined and calm.
赞同来自: alicemmc 、specility 、aiplus 、treenewbee 、逍遥chen 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
“到了今天我想说的是什么，在美国你会发现消费品也不是永恒的赛道，巴菲特买的最代表性的四大股票，可口可乐在巴菲特买了到现在已经持有30多年时间了，1988年开始买。但真正给他创造收益的是在1988-1998年这十年时间，从98年到现在为止可口可乐只涨了1倍，已经把分红收益都算上去了，远远跑输指数。美国有个GICS指数，里面分为十大行业，这里面必需消费品在过去30年时间跑不赢指数，这是客观事实。”
“你为什么相信消费者是永恒赛道？当前的中国所处的阶段可能跟我刚入行的时候，我相信周期行业轮动、投资时钟是永恒的投资方法一个阶段。事实上当一个风格已经到极致的时候开始有新的东西出现。所以我想表达的一点就是说，你真的把美国的历史看完以后，发现消费品也不是永恒的赛道，什么东西是永恒的赛道？就是周期，我说的周期不是指周期品，我说周期的思维是永恒的赛道。”
（新人账号贴不了链接，标题是《凌鹏：“周期”的思维才是永恒赛道》）
现在回头看消费指数，整体估值已经在这两年的抱团中被抬得很高了（或者说其他指数相对来说太低了），这种估值上的差距可能在本次牛市结束后要两三年才能消化完，消费红利也萎靡了好几个月，那么接下来怎么投呢？
（短期内也有像荀玉根先生这样坚定看好主要消费和科技的）
账户已注销 - 过去发生的频率不代表未来发生的概率。
赞同来自: 魂斗罗 、Wilder 、溪闲2022 、梦幻虞美人草 、flyingowl 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、 、更多 »
太在意市场噪音很容易迷失的。
先讲讲对回撤的理解吧。
绝大部分人是很在意回撤的，当然我也在意，只是可能没那么在意。
过去的“最大回撤”低并不意味着未来的“最大回撤”也会低。用“最大回撤”预测未来是不靠谱的，著名的风险平价，桥水基金历史曲线很好看，但在2020年就被击溃了，相当一部分子基金动辄20%的回撤。全天候策略就是典型的用过去的风险构造未来的曲线，真从风险角度考量反而是有问题的。
传统资产配置中的相关性分散被击穿的例子历历在目，典型的2008年因为次贷造成的金融危机，即使是债和黄金，也回撤了很多，债券普遍回撤10% ，黄金则回撤了30%。股神巴菲特的伯克希尔最大回撤也不小。
风险来临时，流动性会传导，看起来平时风马牛不相及的资产相关性迅速飙升到100%，什么能卖，什么好卖，就卖什么，统统一并甩卖，要是没见过我也不信，哪有涨的时候不同涨，但跌的时候一起跌的道理。
但现实很残酷。
相信大家在深入学习投资的过程中，都学到过一节课，就是跌去50%，需要涨100%才能回本。
这个数学上没有问题。包括复利的理论知识。
我想说的是这跟实际投资差距还是很大的。单次回撤程度可以用斩仓来控制，但未来的开仓信息你做不做呢？从10元跌到5元，腰斩可以抄底了吧，如果最终的底部是2元，10元成本回撤是80%，而5元成本回撤了60%，腰斩抄底看起来已经很占便宜了，但过不了心理这关，60%跟80%回测压力是没什么差别的，都是要压死人的。完美的复利更是世间罕见。
我是这么看待回撤的，比如2019，2020两年，大白马一共涨了100%，即使高点回撤了30%，仍达到我的预期每年赚20%，只要初始本金没伤到，压力好像也没那么大。
一个更扎心的事实是，只要不是年初追高抱团的，过去几年早早拿住大白马的群体，大概率整体仍是盈利的，而年后欢天喜地的朋友，大部分则仅仅是回点血，还没到盈利的地步。
我觉得真正难熬的回撤是初始本金的大规模回撤。
很多散户的问题是套死不动，回本就卖，喜欢卖掉已经盈利的，这样相当于下无底，上有顶的投资方式。通过这样赚钱，怕是有些难。
严格来说，本帖属于本人投资框架中的投增模块，投增部分就是买入实实在在盈利的企业，消费红利是最简化的代表，本人很喜欢消费，因为我知道它每天都在赚钱，不带融资的，靠内生性盈利的那种。实际上投增模块还会包含激烈竞争出来的苦行业头部公司，它会有好几年拼杀出来的护城河。还有一些商业模式顶级的企业，顶级企业正常很难拿到一个预期的价格，那可能小于40PE就会下手。无论如何，太高估值比如大于50PE的公司，投增模块就不会加仓或追高了。低位买入的投增仓位，也不会轻易卖，我觉得持有大量现金是很可怕的，股票价格高，很大概率是高估，但也有可能是超发太多钱了。卖了这个动作很简单，但后续又得想买什么回来，这就很痛苦。投增仓位不轻易降低，持有优质的生产资料让我可以睡的更好。风雨无阻的替我赚钱，争取躺赢。
应该蛮多人觉得现在的消费红利中很多公司没想象力，其他行业头部公司也没想象力，毕竟已经数一数二了，看起来天花板近在咫尺。大家就绞尽脑汁想找黑马，最好是能翻它个几倍几十倍的那种。
我很喜欢罗翔老师的一句话，追求最优选择，往往事与愿违。虽然这句话不是讲投资的，我觉得可以借鉴，投增模块就完全可以放弃寻找最优选择，选择看起来没啥想象力，但稳定盈利的公司，虽然是次优选，长期下来，反而比较容易造就慢就是快。
赚的慢，赚的少不要紧，做到长期不离桌非常重要。
说白了投增就是选择几年内不容易被世界改变的公司，同时价格不能过高。
而投变就是小仓位加杠杆赌可能改变世界的公司。
人都贪心，我贪心的办法就是投变，对于PE很高或者还没盈利的公司，PE为负的，但有可能改变现有格局的公司，比如像特斯拉，拼多多，阿里健康这种，我不会大仓位给这种公司，但我会看看有没有办法去搞一个不会爆的杠杆，比如远期期权，一是投入少，心理压力也小，二是真涨起来，收益跟重仓也少不了多少。如果没办法搞到不会爆的杠杆，那没办法，只能错过或者等他跑出来，这样会错过投变，但可以直接买成投增部分。
最近看到有个帖说自己错过很多大牛股，但都是只赚了一点就跑了，错过后面的涨幅，问大家怎么克服。
我的个人看法是帖主大概没想明白自己赚的是企业哪部分的钱。
初创期、成长期、困境反转期、成熟期全部想吃到，怕是痴心妄想。
我当然也吃不到，所以我设计了一个框架，试图得到一个风险收益比更优的结果。
投增就是偏吃企业成熟期的红利。
投变就是将快速成长期或者看起来是黑马的企业加杠杆，加倍弥补回来。
最后提供几个刚入市减少回撤的思路：
1，相对保守的，做收益安全垫，先做几年债为主的投资，比如9债1股，如有一年整体收益为负，那就可以慢慢增大权益的仓位。后面动态平衡。
2，嫌弃1方案太慢太难熬，认为泡沫赚钱是最快的。那也可以先9债1购的方式，泡沫继续上涨的话，购的收益也可观，但如果泡沫破裂，购的损失也能接受，之后跌到估值合理和低估时慢慢大仓位买进权益。后面动态平衡。
如果未来很多年常年保持低估到极致，那甚至可以从权益资产中再次分配点资金给远期购适度加杠杆。这样一旦吃到弹簧起跳的话，仍是美滋滋。
怕误导大家，要是实践的话，最好还是先联动弄明白整个投稳投增投变的思路，不然怕是不容易明白。
希望对大家有所帮助和慰藉。
赞同来自: 豁哥哥
另外不知道楼主有没有回测过消费行业高ROE高分红策略？长期投资中高ROE和高分红哪一个因子对收益的影响会更大一些呢？
京公网安备 11010802031449号