在迷雾中，滚雪球——2020年投资实证

有人说，为什么听了那么多道理，却还过不好这一生。知行不合一，知道得再多又有何用？
一、市场的迷雾
在我回述今年各阶段的行情时，看官您可以随时猜猜下一步的涨跌，测试一下自己能猜中几个回合

• 2020年1月2日，上证刚刚从上年度12月份的2800点站上3085点，市场好像看到了今年大涨的苗头，大家心情都很不错；
  2月3日，新冠疫情爆发，上证大跌7.7%至2746点，全市场一片哀嚎，出现千股跌停，市场情绪出现冰点；
  2月19日，仅仅半个月，上证重回2975点，A股交易量破万亿。好多人开始感叹错过了2月3号那一天的黄金大坑；
  2月28日至3月19日，欧美疫情严重，美股暴跌，标普500出现了前无古人的4次熔断。A股随之跌回2728点；
  一周之后，3月23日，A股继续暴跌至2660点，很多人开始唱空，认为有可能会重回2018年的2400点；
  然而，从4月至5月，上证重回2800，6月收于2984点。
  进入下半年，7月上证收于3310点。8月3395点，9月3218点，10月3224点，11月3391点。12月31日上证指数收于3473点，较最低点2660点涨幅达30%。
  行业上，白酒、医疗、科技股频频新高，银行地产保险全年没戏，被戏称为A股三傻。
  二、今年，我犯了哪些错
  第一错：本来有机会让净值在年初就翻倍，可却眼睁睁地看着机会从我指尖溜走？
  疫情期间，最惨烈的时候造成3000多只股票跌停，唯独口罩股逆势飞扬。炒热门股这种刀口舔血的高难度技术活我是干不来的，谁知道你进去的时候是黄金坑还是粪坑。但是在这其中嗅到一丝套利的机会。比如尚荣（口罩股）已经涨停板，对应的转债却是负溢价，是我错了，还是市场没反应过来？可是只过了几分钟，负溢价被填平。在我还在犹豫不决的时候，尚荣转债的涨幅已经与正股齐平，由于转债的买卖是T➕0，结果当日尚荣转债的涨幅20%，大大超越正股。而正股尚荣的涨停板并没就此打住，每天一开板即涨停的行情持续了一个星期，尚荣转债也连续每天20%的涨幅。复利的基本知识告诉我们，连续4天20%的涨幅，意味着转债已经翻倍。不仅如此，同时进入观察仓的振德医疗也出现了相同的行情，五天翻一倍，那么我参与了多少呢？0。
  有一个选择题问问各位看官，究竟是亏损带给人的感觉糟糕，还是错失赚钱良机更糟糕？我不知道你们怎么选，反正这事我用了小半年才算是消解掉。
  如果此时我们用结果来得出结论：找到那些每天正股涨停，而涨幅远低于正股的转债，岂不是一个很好的套利机会？大错特错！年初的口罩转债疯涨，单单靠一个正股和负溢价指标，是不足以形成坚实逻辑的。借助疫情恐慌和口罩短缺的双重情绪下，借助一个T➕0的便利，市场上的大佬、柚子对转债热炒。换句话说，我所错过的不过是一次疯狂投机转债的盛宴而已。而我当时自以为的套利逻辑和暴涨结果不存在单一的因果关系。就算当时买了，也不过是蹭吃蹭喝。所以那些没赚到的所谓“糟糕感觉”，只是自作多情罢了。
  第二错：清了不该清的，买了不该买的
  洋河，2019年12月买入价99，疫情期间2月28日清仓卖出价97.54，12月31日收盘价是235；
  分众，2018年9月开始买入，陆续加仓至2019年7月，摊薄成本在6块，疫情期间2月5日清仓，卖出价5.3，12月31日收盘价9.8块；
  从找“好公司”的角度看，对洋河（白酒）的确定性是明显大于分众（广告）的。清仓分众错过分众的翻倍，我并不觉得可惜，然而对洋河受疫情影响的判断，我这脸被打得可就啪啪响了。
  清仓换股的标的是中国建筑、中国交建、中国铁建，当时的判断是疫情影响中国经济，刺激经济政策肯定有基建。然而猜中了开头却没有猜不到结局，国家要投的是5g新基建，不再是老三样，结果这三只买入就浮亏，最后只能认输出局。
  洋河的清仓和三建的买入，从根本上来看，是对企业的认识不足。认知不清晰，涨了拿不住，亏了就死扛。真应了那句话“靠运气赚的钱，凭本事亏完”。
  第三错…………算了吧，我还是不要对自己太苛刻了，各位看官难道真想看我变成祥林嫂不成？
  三、见他人，见自己
  1、年中的时候和原平安寿险现平安银行的老同事小聚，说到了对平安银行的看法，“平安的银行的零售业务是向招行看齐的，当然现在市场上我们距离老大还有距离。不过一帮有平安寿险血液的人跑去系统内的银行干，你说会不会带有寿险的雷雳作风？想想当年我们是怎么超越中国人寿的。”我说你这么有信心，应该买平安银行的股票嘛。他说股票就算了，他又没什么消息。我那个时候告诉他，“我和你一样，对平安银行有信心，自然对股价就有信心”。
  你看，现在依然有为数不少的人依然对中国股市抱有偏见，认为庄股横行，买股票就是要知道内幕消息。有很多人就职一家上市龙头公司，但如果查看他持有的股票，很可能是一家和他八竿子打不着的公司。
  我依然持有平安银行，10块成本，买入时PB为0.6～0.8，今年终收盘价19块，PB为1.2 。
  2、如果你的好基友有着十倍于你的雪球基础，请问未来的数年你们的差距会是多少？
  前几天和好友吃饭，这位好友年逾半百，从头学画画。我们看了都觉得画工精细逼真，很有天赋。她自己说，“可以一整天都沉浸在画画这件事上，那一天也充满着喜悦。”说这话时，她的神态笑容让我们觉得她年轻了十岁。我自己也在学琴，在所有的吉他学员中，估计我是年纪最大的一个。但是我不在乎，因为每当拿起吉他弹奏，我正享受着那份快乐。我和那位好友都深知，到了我们这个阶段，再想通过画画、弹琴成名成家已无大的可能，也不需要借助这个获得某种认可或加分。我们所获得就是这件事本身带给我们的那种喜悦和满足。
  可以说，我们都看清了“终局”。我们的目的也都很纯粹。
  现在回到那个问题：如果你的好基友有着十倍甚至二十倍于你的财富基础，那么你们俩在滚雪球的路上，财富差距将会呈现指数级，意味着TA的财富是你的10N倍。这几乎是肉眼可见的终局。
  但这个问题从一开始就没有意义，滚雪球的目的究竟是什么呢？比别人赚更多？那永远有一个人会比你赚更多。财务自由？那多少财富才算自由？北上广深和三四线城市的财务自由标准能一样吗？标准不一样，岂不是你在这个城市自由去了另外一个城市就不再自由，这不一样会形成焦虑、惶恐和受迫，那何来自由？
  在我看来，时间是最大的财富，我的目的是纯粹地想要自我掌控时间。滚雪球是通往时间自由的路径。在滚雪球的过程中，也在追求着投资的真相以及世界的真相，深知只能无限接近于真相，但永远无法抵达全部的真相。但在追求的过程中，享受着认知的快乐。我看到同行的人他们的雪球越来越大，自己也会倍感快乐。
  我试图找出这样一种子策略：高概率，中赔率，低风险。当然也不排斥低概率，高赔率，高期望值的策略。我永远也无法事先证明哪个策略更优，但在这个过程中，我只能更勇敢地、诚实地面对自己，争取在每一阶段都能更好的认识自己，掌握自己。
  既然在滚雪球的路上，我更在乎的是自己的内心，又何惧暴露自己的无知和错误。2020年好基友们今年收益满满，他们的成绩都远高于我，这说明什么呢？说明我们共同的策略在现阶段是正确而有效的，这就够了。
  四、业绩及归因
  时间 投资回报 沪深300 净值
  18年初 1
  18年末 -9.5% -25.3% 0.905
  19年末 22.8% 36.1% 1.11
  20年末 27.0% 27.0% 1.42

2020年当年投资回报率27%，其中新股新债收益及套利贡献10个点的回报，其余为持仓股带来浮动收益，如茅台、腾讯等。另外，A股三傻我持有两傻，中国平安和平安银行