投资秘笈之"盈亏不对称"

A和B拿硬币猜正反面，A猜对时，B给A 1元钱；A猜错时A给B 1.1元。这样的游戏规则下，如果让你猜最终谁赢钱了，恐怕没人会猜错，当然是B。硬币落下时，正面朝上还是反面朝上，概率都是50%，玩的次数多了，A猜对猜错的次数不会差别太大，而猜对时的奖励和猜错时的惩罚不一致，玩的次数多了，A的钱早晚会都成为B的钱。

上面的游戏中，可能没有人愿意当A这个角色。现实生活中，其实是有这样的游戏的。 一个人去赌场玩，赢100元，赌场抽5元服务费，客人得到95元；输100元就是输100元。所以玩家输赢各一次，看起来不赢不输，其实净损失5元钱。只要玩的次数够多，即使赌场不利用主场之利作弊，玩家的钱也早晚都到了赌场手里。所以，赌场总会千方百计吸引客人去玩，只要你去的次数多，赌场就是大赢家。

我们在证券市场投资，如果有做B的机会，投资就成了一种"自己开赌场"式的必赢游戏。其实，市场里一直存在这样的机会。

2015年牛市后的股灾中，很多在分级基金B类上面损失惨重的小白投资者不反思自己胡乱投资，反而怪罪分级基金条款太复杂，跑去证监会各种举报投诉。为了安抚民心，2020年底，这个投资品种已经寿终正寝，彻底消失了。分级基金是一个优秀的盈亏不对称的投资品种。分级基金分为A类和B类，两者合并可以得到母基。2015年的牛市中，每天在收市前100元买A类和B类合并后可以得到101元的母基。承担正常的市场风险，大约三天时间可以得到这个1%的额外"服务费"，典型的“盈亏不对称”，多像赌场的盈利模式。

可转债是另外一个“盈亏不对称”的投资品种。可转债是一种债券，到期会还本付息。同时它在符合合同要求的条件下可以转成股票，所以又会跟随正股股价波动。A股上市公司都有做大做强的雄心，一般都不希望还债减少自己能够控制的资产规模，而希望投资者转换转换成股票，所以都会创造条件拉升股价。可转债发行价是100元，历史上，平均交易周期是两年半左右，平均退市价格是超过160元。如果你持有可转债，价格下跌时，最差的情况，公司还本付息，投资者获得一个超过银行存款的收益。如果最终转股，历史年化收益超过15%。

还有一个“盈亏不对称”的投资品种，就是普通投资者谈之色变的股指期货。2015年股灾后，股指期货持续存在贴水。如果你本来持有沪深300的指数基金150万，可以换成一手跟踪沪深300的股指期货IF，贴水收益加上结余资金的理财收益，每年应该可以增厚收益4个百分点。相对于沪深300长期持有8%左右的收益，这个彩头还是很丰厚的。

坚持在市场里寻找盈亏不对称的投资品种，努力开好自己的“赌场”，我们就是市场最终的赢家。