董承非网传的重要观点，及我的看法

一份号称来自著名基金经理董承非的交流分享会议纪要，昨天在网上广泛流传。

兴全趋势董承非是我很认可的基金经理，从生涯超额收益上看，他和傅鹏博是老牌公募大佬中的最猛的两位。

富国天惠朱少醒也同为超一流老将，但其实生涯超额收益其实是略弱于前两者的。

张坤和谢治宇算中生代的佼佼者，但主管基金还不到十年。

这个纪要其实我前天就看到了，不过由于真伪不明，没在公众号上展开说。昨天看到东方财富也大篇幅说了这事，很多没看到原文的读者也感兴趣，今天简单给大家梳理一个简版吧。

每行蓝字是原文提炼，后面的黑字是我的一些观点。

1、兴全趋势权益仓位已低于80%，持续下降中；前十重仓变化大，倾向更安全的资产，进入防守打法。

评：公募基金仓位有合同要求，不能太低。兴全趋势是混合基金，还算灵活的，股票仓位规定是30-95%之间。

2、港股的配置价值和预期收益不一定优于A股。

评：老董主要认为美股是历史级泡沫，一旦杀跌会拖累港股。美股泡沫我之前在周报中说过多次，认同泡沫。但港股板块分化远比A股严重，热门板块比如医药高高在上，三傻尤其是其中的二线龙头还陷在比A股更低的巨坑里。

3、对2021年持悲观态度，已经在做防御性动作，宁愿少赚不多亏。

评：所以我现在重仓配置可转债，这是比股票防御性高得多、进攻型仅仅略弱的优质品种。

4、对抱团嗤之以鼻，认为同13年、15年一样，只是换了个资产抱团而已。

评：认同。

5、对白酒/新能源/光伏板块看都不看，但地产还在不断加仓。

评：白酒有泡沫，新能源和光伏有更大泡沫。新能源的基本面远不如白酒，但估值更高。

7、银行、地产是一条路上的资产。地产龙头估值比银行龙头低多了，无论从PE还是PB角度。所以我选择地产。

评：认同，这也是我这两年卖银行、买地产的核心逻辑。银行报表估值看起来低，但地产的前瞻估值更低、ROE也更高。银行的优势是超长期天花板高于地产，但目前还是地产更低估。

8、认为这轮行情和2007年很像，因为整个资产和GDP是不匹配的。

评：我刚写完《阳光下没有新鲜事，说说2007那场基金牛》那篇文章不久，这个会议纪要就流出来了，真巧了。

9、不对泡沫破灭的时间做判断，也很难判断。心态较好，宁愿少赚点，已经做好这个准备了。

评：老董可能是在说场面话，因为原文中又有“市场离下跌不会超过3个月”、“感觉今年又到了可以做择时的时候”之类的话。

10、继续看好美年健康，宋城演艺也还行。

11、公募权益类基金的发行市场比较火爆，但流动性指标是个滞后指标，没有太大意义。

评：我以前也说过，高位关键还是看场内存量资金预期。因为一旦恐慌杀跌，新增发行基金那点量不够看，接不住盘。

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