可转债投资（二十）：可转债的正股，市值都很小吗

对可转债有一定投资经验的朋友，很多人对可转债有一个初步印象，认为发行可转债的公司，大多正股市值不高，质地一般。这篇文章验证下，大家的这个初印象，是否正确。

一、A股整体市值情况

截止2021年3月5日收盘，A股仍在上市状态的公司有4205个，下面对所有仍在上市状态的公司总市值进行一个数据统计：

2021年3月5日收盘后，A股所有股票的市值中位数为53亿，市值的75%分位线为161亿，市值的25%分位线为30亿。

从上面分析可以看到：

• 有25%的股票市值低于30亿（市值最小的25%股票）
• 有25%的股票市值在30亿-53亿（市值次小的25%股票）
• 有25%的股票市值在53亿-161亿（市值次大的25%股票）
• 有25%的股票市值大于161亿（市值最大的25%股票）

二、可转债正股的市值情况

下面看下在同样的日期，2021年3月5日收盘后，所有仍在上市状态的可转债对应正股的市值情况：



通过上表可以看到，可转债的正股，并非都是小市值，有不少大于150亿元的。通过第一部分的分析，我们已经知道市值大于150亿元的公司，可以进入A股所有股票的top 25%了。

通过第一部分的分析，我们知道A股所有股票在2021年3月5日的市值有三个重要的节点，30亿、53亿、161亿，下面就用这三个节点，分析可转债正股的市值：



我们知道，正股市值超过161亿元，就属于A股市值最大的top 25%了，可以看到有23.2%可转债正股的市值，属于A股的top 25%；正股市值超过53亿，就比A股一半公司的市值高，可以看到有57.2%可转债正股的市值，超过A股市值的中位数。

三、为什么会有可转债正股都是小市值的初印象

核心原因还是在于大多数低风险投资者投资可转债的策略，选取的还是低价格、低溢价率的可转债，基本方法是按可转债的双低值从低到高进行排序，然后选取双低值较低的转债进行投资。

按这种投资策略，选取出来的可转债，大多在双低值最小的30只范围内。2021年3月5日收盘后，双低值排在第30位的是百川转债，它的正股是百川股份，市值为30.7623亿元。通过第一部分的数据分析，我们知道A股中有25%的股票市值低于30亿元，也就是说按照双低策略进行可转债投资，选出的可转债正股市值，大多都很小。

四、结论

从可转债整体而言，发行可转债的公司，并非都是市值较低的小公司。只是按照双低策略进行投资，选出的可转债，其正股市值大多较小。

这也是为什么最近这段时间，双低可转债行情不错的原因：

双低可转债对应的正股大多是小盘股，最近抱团股瓦解，小盘股转暖，进而双低转债不断上涨。

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