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一、2021年2月回顾
股票市场：2月份整月，上证综指上涨0.75%，深证成指上涨-2.12%，创业板指上涨-6.86%，从行业表现来看，2月顺周期性行业表现突出，随着大宗商品价格的持续上涨，A股市场相关行业也显著上涨，钢铁、有色、采掘、化工等上游资源品行业分别上涨8.4%、6.7%、6.4%和4.3%，涨幅靠前，前期滞胀的房地产行业本月大幅领涨，累计涨幅高达10.3%。前期强势行业出现了不同程度的调整，电气设备行业跌6%，汽车行业下跌5.2%，食品饮料行业跌5%。本月股票策略私募基金平均收益-0.34%。
债券市场：2021年2月中证国债净价指数上涨-0.39%，中证企业债指数上涨-0.13%。本年至今年2月债券总发行量共2.6万亿，同比增加8%，债券市场的供应量较平稳。
大宗商品：2月国内大宗商品各品种几乎全线上涨，美国通过了高达1.9万亿美元规模的救助计划，欧洲央行会议纪要也释放了持续宽松的信号，欧美主要经济体刺激经济的决心令大宗商品出现牛市的乐观情绪继续发酵。有色金属、黑链类、原油类、化工类、油脂类等在2月的上涨幅度最大。有色金属中，沪铜上涨18.01%至67950元/吨，较2020年3月的低点35000元/吨的价格已经接近翻番。沪铝上涨16.47%至17465元/吨、沪锌上涨10.63%至21490元/吨。黑链类中，铁矿上涨16.26%至1151元/吨、热卷上涨11.32%至4887元/吨、硅铁上涨15.46%至7796元/吨、猛硅上涨12.2%至7632元/吨。原油类中，燃油上涨12.76%至2430元/吨、原油上涨19.28%至405.9元/桶、沥青上涨18.71%至3248元/吨。国际原油价格2月份也突破了60美元大关，较去年4月份20美元低位已上涨2倍.化工类中，橡胶上涨11%至15990元/吨、塑料上涨11.34%至8885元/吨、PTA上涨18.63%至4788元/吨。橡胶价格已经创了3年来的新高，目前橡胶生产端临近全面停割期，我国、越南以及泰国部分地区均已停割，东南亚供应量呈现季节性下降，直接体现为泰国原料价格上行，胶水价格大幅提高。国内终端汽车销量依旧维持较高增速，今年春节国内轮胎厂放假较往年偏少4-5天，汽车行情景气度回升以及轮胎厂的高开工率对橡胶需求形成支撑。油脂类中，豆油上涨10.26%至8660元/吨、棕榈油上涨11.25%至7534元/吨。
二、本期大类资产配置建议以及策略展望
股票市场：2月市场走出了极端的结构性行情，本月随着各种基金抱团的核心资产不断创出新高，在春节后的第一个交易日，上证指数也创出近四年的高点3731点，同日沪深300创出历史新高5930点。但同时这种结构性行情却也叫股灾式牛市，多次在沪深300大幅上涨超过1%的同时，市场上却有70%以上的股票价格在下跌，甚至2月3日出现了近42%股票价格跌破2018年最低点2440点价格。市场上不断弥漫着一种声音，注册制的推行A股将会港股化，壳价值不再，小市值公司竞争能力不足，价值低更容易濒临仙股化退市的风险，促使大量投资者抛弃小市值公司转而投向大市值核心资产；另外市场销售也不断在市场快速上涨并且在年前年终奖发放时刻大力推介基金，使得新基金募集规模在2021年1月创下5546亿份的高值后，大量新进资金被当做接盘侠在高位接盘核心资产并在2月将其估值推高。但是资金毕竟是有限的，在2月新基金募集规模暴降6成后，抱团股的接盘力量也随之褪去，大量抱团股股价2月从高点回落20%以上，伴随着大量基金净值也出现了大幅回撤。好多投资者对基金经理的称呼也从某总变成了某狗。对此极端的情况我们的观点是（1）从美股看也不是小市值指数就代表着价值毁灭，甚至小市值指数走势长期看并不比大市值指数差。基金抱团大市值股票主要还是因为交易限制和流动性问题，全市场基金可选标的并不多，更何况大市值公司几乎都是从小市值成长起来的，所以不应相信上市公司唯大而美；（2）美股在1970-1972年也因长线资金养老金入市有过漂亮50的行情，但是随后1973年漂亮50跌幅近90%。1972年高位买入漂亮50的话持有20年收益跟全市场整体收益率并无优势，并且在1973年跌去90%后，面临巨大浮亏未割肉出局并持有到重新盈利又是小概率事件。所以，如果说抱团核心资产是成熟市场的表现，那也需要考虑自己的承受能力以及投资仓位等因素再做决定，否则再好的资产在过高估值买入也难以获取收益。（3）投资需要学习，即便是买基金也是如此，没有认知储备没有信仰，盲目的相信高风险金融产品对未来美好的宣传风险巨大，人多的地方不要去，金融市场尤是如此。总的来说，我们建议经过深入调研后投资低估值高成长的好公司，不要跟风、规避高估值风险，不断跟踪基本面，用时间伴随公司一起成长，股票资产长期看不会是一个错误的选择。
债券市场：（1）2月国内CPI同比上涨0.8%，但是大宗商品受益于经济复苏，需求强劲，持续涨价，带来了通胀预期，从而带来了加息预期，不利于债券市场价格上行。（2）2月底美国十年期国债收益率突破1.5%，使得国内外债券利差收窄，此情况如果持续或者加重，对国内债券市场也会带来一定压力。总的来说，我们认为债券市场已经经历了约3个季度的连续调整，继续下行空间有限并更具备配置吸引力。债券的收益低但是一旦违约损失却巨大，建议在做好风控的基础上进行债券投资。
股票市场：2月份整月，上证综指上涨0.75%，深证成指上涨-2.12%，创业板指上涨-6.86%，从行业表现来看，2月顺周期性行业表现突出，随着大宗商品价格的持续上涨，A股市场相关行业也显著上涨，钢铁、有色、采掘、化工等上游资源品行业分别上涨8.4%、6.7%、6.4%和4.3%，涨幅靠前，前期滞胀的房地产行业本月大幅领涨，累计涨幅高达10.3%。前期强势行业出现了不同程度的调整，电气设备行业跌6%，汽车行业下跌5.2%，食品饮料行业跌5%。本月股票策略私募基金平均收益-0.34%。
债券市场：2021年2月中证国债净价指数上涨-0.39%，中证企业债指数上涨-0.13%。本年至今年2月债券总发行量共2.6万亿，同比增加8%，债券市场的供应量较平稳。
大宗商品：2月国内大宗商品各品种几乎全线上涨，美国通过了高达1.9万亿美元规模的救助计划，欧洲央行会议纪要也释放了持续宽松的信号，欧美主要经济体刺激经济的决心令大宗商品出现牛市的乐观情绪继续发酵。有色金属、黑链类、原油类、化工类、油脂类等在2月的上涨幅度最大。有色金属中，沪铜上涨18.01%至67950元/吨，较2020年3月的低点35000元/吨的价格已经接近翻番。沪铝上涨16.47%至17465元/吨、沪锌上涨10.63%至21490元/吨。黑链类中，铁矿上涨16.26%至1151元/吨、热卷上涨11.32%至4887元/吨、硅铁上涨15.46%至7796元/吨、猛硅上涨12.2%至7632元/吨。原油类中，燃油上涨12.76%至2430元/吨、原油上涨19.28%至405.9元/桶、沥青上涨18.71%至3248元/吨。国际原油价格2月份也突破了60美元大关，较去年4月份20美元低位已上涨2倍.化工类中，橡胶上涨11%至15990元/吨、塑料上涨11.34%至8885元/吨、PTA上涨18.63%至4788元/吨。橡胶价格已经创了3年来的新高，目前橡胶生产端临近全面停割期，我国、越南以及泰国部分地区均已停割，东南亚供应量呈现季节性下降，直接体现为泰国原料价格上行，胶水价格大幅提高。国内终端汽车销量依旧维持较高增速，今年春节国内轮胎厂放假较往年偏少4-5天，汽车行情景气度回升以及轮胎厂的高开工率对橡胶需求形成支撑。油脂类中，豆油上涨10.26%至8660元/吨、棕榈油上涨11.25%至7534元/吨。
二、本期大类资产配置建议以及策略展望
股票市场：2月市场走出了极端的结构性行情，本月随着各种基金抱团的核心资产不断创出新高，在春节后的第一个交易日，上证指数也创出近四年的高点3731点，同日沪深300创出历史新高5930点。但同时这种结构性行情却也叫股灾式牛市，多次在沪深300大幅上涨超过1%的同时，市场上却有70%以上的股票价格在下跌，甚至2月3日出现了近42%股票价格跌破2018年最低点2440点价格。市场上不断弥漫着一种声音，注册制的推行A股将会港股化，壳价值不再，小市值公司竞争能力不足，价值低更容易濒临仙股化退市的风险，促使大量投资者抛弃小市值公司转而投向大市值核心资产；另外市场销售也不断在市场快速上涨并且在年前年终奖发放时刻大力推介基金，使得新基金募集规模在2021年1月创下5546亿份的高值后，大量新进资金被当做接盘侠在高位接盘核心资产并在2月将其估值推高。但是资金毕竟是有限的，在2月新基金募集规模暴降6成后，抱团股的接盘力量也随之褪去，大量抱团股股价2月从高点回落20%以上，伴随着大量基金净值也出现了大幅回撤。好多投资者对基金经理的称呼也从某总变成了某狗。对此极端的情况我们的观点是（1）从美股看也不是小市值指数就代表着价值毁灭，甚至小市值指数走势长期看并不比大市值指数差。基金抱团大市值股票主要还是因为交易限制和流动性问题，全市场基金可选标的并不多，更何况大市值公司几乎都是从小市值成长起来的，所以不应相信上市公司唯大而美；（2）美股在1970-1972年也因长线资金养老金入市有过漂亮50的行情，但是随后1973年漂亮50跌幅近90%。1972年高位买入漂亮50的话持有20年收益跟全市场整体收益率并无优势，并且在1973年跌去90%后，面临巨大浮亏未割肉出局并持有到重新盈利又是小概率事件。所以，如果说抱团核心资产是成熟市场的表现，那也需要考虑自己的承受能力以及投资仓位等因素再做决定，否则再好的资产在过高估值买入也难以获取收益。（3）投资需要学习，即便是买基金也是如此，没有认知储备没有信仰，盲目的相信高风险金融产品对未来美好的宣传风险巨大，人多的地方不要去，金融市场尤是如此。总的来说，我们建议经过深入调研后投资低估值高成长的好公司，不要跟风、规避高估值风险，不断跟踪基本面，用时间伴随公司一起成长，股票资产长期看不会是一个错误的选择。
债券市场：（1）2月国内CPI同比上涨0.8%，但是大宗商品受益于经济复苏，需求强劲，持续涨价，带来了通胀预期，从而带来了加息预期，不利于债券市场价格上行。（2）2月底美国十年期国债收益率突破1.5%，使得国内外债券利差收窄，此情况如果持续或者加重，对国内债券市场也会带来一定压力。总的来说，我们认为债券市场已经经历了约3个季度的连续调整，继续下行空间有限并更具备配置吸引力。债券的收益低但是一旦违约损失却巨大，建议在做好风控的基础上进行债券投资。
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