温氏转债讨论

本来想写个xx产业链讨论的。由于友军争议过大,所以还是缩小范围,只讨论一只股票吧。

温氏股份的历年ROE都较高,也许具有穿越周期的能力。也许就算猪肉价格下降,其他板块还能提供业绩支持。

正股不敢搞,我就盯着转债吧。期望上市首日能给个好价格。价格美丽的话,绝对要重仓上。
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rypan

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没看懂这篇研报的逻辑。为啥在2022年会出现收入变化不大、但利润大幅下降的情况?是因为巨额折旧还是下一个猪周期?还是因为大量转股造成的摊薄?

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[华安证券:买入]多举措恢复生猪业务,出栏成本双拐点已现。公司生猪业务遭受非瘟疫情重创

首先,种猪繁育体系遭到破坏,2020 年外购种猪占新增种猪比重高达36%,外购仔猪200 万头;其次,2019-2020 年生猪出栏量分别降至1852万头、955 万头;再次,公司商品猪养殖成本大幅攀升。

公司多举措恢复生猪业务竞争力。2020 年公司大力推动管理和组织架构变革,以适应非瘟防控常态化的行业新形势;公司的紧密型“公司+农户”经营模式已运行三十多年,目前正逐步升级为3.0 版“公司+现代养殖小区”模式,未来将向4.0 版“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。

非瘟疫情以来,公司落实以防为主的生物安全防控理念,努力完善防控配套设施和标准制度,努力将疫病威胁降至最低。

公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构,今年一季末,公司高繁母猪存栏量环比提升25%,占比超过90%。

公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现。

公司生猪出栏量拐点有望在今年6 月附近出现。首先,2021Q1 公司投苗量较2020Q4 提升47%左右;其次,公司能繁母猪生产成绩已稳步回升。

公司生猪养殖成本有望步入下行通道。首先,公司高繁母猪比例已提升至90%以上,后期将逐步实现仔猪完全自给,仔猪环节成本将幅降低;其次,2021 年“公司+农户”三年长效合作机制的农户收益分享金有望降至5 亿左右;再次,折旧摊销费将随着出栏量上升而下降。

投资建议
预计2021-2023 年公司实现主营业务收入820.48 亿元、938.64 亿元、947.87 亿元,同比增长9.5%、14.4%、1.0%,对应归母净利润63.65 亿元、79.81 亿元、24.86 亿元,同比分别增长-14.3%、25.4%、-68.9%,对应EPS1.0 元、1.25 元、0.39 元。我们给予公司2022 年15 倍PE,合理估值18.75 元,给予“买入(首次)”评级。

风险提示
非瘟疫情失控;猪价下跌超预期
2021-06-01 09:20 引用
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rypan

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温氏2020年在固定资产上投了200亿。之前的几年每年都只投七八十亿。不知道什么时候会转化成产能?投产时猪价鸡价如何?

而且温氏2020年在全国范围内新增了73个全资子公司,注销了12个。这是要遍地开花的节奏?
2021-05-31 17:44修改 引用
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kingf1djy

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看好温氏鸡肉那一部分利润的,我觉得还不如买入圣农发展,人家鸡肉还做到了To C端
2021-05-27 14:33 引用
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v3kk2

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楼主对温正新这三个怎么看?
温氏上一波完全没赶上,好处是现在没包袱,估值低。
新希望是半路出家,之前牛吹得大,今年收敛了很多,扩张比较激进。控股股东定增套了30%
正邦是养猪老手,之前牛吹的大,脸也打了不少。大股东豪赌激进扩张,不过好在多数用的非债融资。大股东注资现在微套。
不知道选哪个比价好介入。
2021-05-27 10:30 引用
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kingf1djy

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等温氏跌到10块(如果可能),转债可能还在100左右,我为什么不买正股,买入10块的温氏到下个周期启动的时候,股价涨到20妥妥的
2021-05-27 10:21 引用
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rypan

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在仔猪培养上,大公司应该是有成本优势的。毕竟技术含量和资本要求都是需要的

如果小养殖户也在自繁仔猪,那说明当前仔猪的价格还是较高的
2021-05-27 09:42 引用
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sunxiao8

赞同来自: rypan

在养猪上,小户一直在成本上低于企业,而企业是需要现金流维持生存的。现在小户还没退出,传统上出猪是在9月后,特别集中在四季度。很多小户在年初时,就把玉米存好了。
2021-05-27 09:31 引用
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野生财神

赞同来自: 玄武区 rypan

温氏还行吧,今年好歹还有鸡肉的利润可以抗
2021-05-27 09:17 引用
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sunxiao8

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在山东地区,小养猪户一般在100头到200头,其增肥成本在8元/斤。饲料和猪仔这两样,在猪瘟之后多是自给自足。牧原的养法不是新鲜玩意,但这么大的规模确实厉害。温氏的问题是内控,30元/公斤的成本,意味着出一头就要死一头,这不是骗,这是明抢。
2021-05-27 09:16 引用
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rypan

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扛不住了?上市猪企卖一头猪亏480元,已加大仔猪外售!寒冬将至?生命力最强的或是家庭猪场
https://news.zhuwang.cc/xingyedianping/20210526/470934.html

挺好,大公司也挺不住了,开始大量外售仔猪。这就是加速赶底的节奏
2021-05-27 08:58 引用
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众争之地勿往 - 债券投资,gzh大脸猫投资笔记

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温氏转债103买的,一直拿着,市场没机会就当现金理财替代产品了,毕竟评级aaa
2021-05-27 08:51 引用
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rypan

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根据我的模型显示:

现在小养殖户如果买入10公斤的仔猪,育肥到110公斤后卖出。育肥阶段的增值(整猪销售价减仔猪购买价)和玉米豆粕/配合饲料的价格的比值,都已经处于历史上较低阶段。现在有很多新闻也在报道,小养殖户已经亏钱。

但仔猪的价格还是较高位,说明还是有小养殖户不死心,希望未来生猪价格能回升

根据以上判断,现在还没有到猪周期的底部,但离底部也不太远了。如果仔猪价格出现大幅下跌,就可确认周期底部的到来。
2021-05-27 08:42修改 引用
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rypan

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对于养猪成本的一些不成熟的思考:

养猪成本大致等于猪仔成本加育肥成本

在没有猪瘟、没有环保压力的情况下,大公司的育肥成本是要高于小养殖户的。大公司现在都在扩招大学生,而小养殖户却可以不计人力成本。大养殖公司的固定资产折旧也较高。

在出现猪瘟的情况下,大公司如果能处理得当,育肥成本能大幅低于小养殖户。

在环保压力变大的情况下,大公司和小养殖户之间的育肥成本差距就会缩小。

关于仔猪成本,在一定的市场价格之上,有自繁能力的大公司的成本就会大幅低于小养殖户。但如果出现18年那种仔猪每公斤也只有二十几元的情况,大公司的自繁成本优势就会消失,甚至变成劣势。

现在的情况是,仔猪价格维持在较高位,培养仔猪有超额利润。这暗示当前市场对未来的养殖利润还是比较乐观,未来的生猪供应会比较充裕,对生猪价格可能会不利。
2021-05-27 08:22 引用
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小民凡尘

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不建议关注猪类债。去年猪肉高价,各大房企开始养猪,后事一地鸡毛是必然,猪周期六个月,目前猪肉价格还远没到底,哪天你听到某房企老板因为养猪跳楼,希望就快来了。目前饲料成本处于高位,猪肉价格低,行成趋势倒挂,哪天你看到饲料比猪贵,曙光即将来临。
2021-05-26 21:53 引用
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rypan

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明天对温氏转债进行减仓操作。猪周期还是有点怕怕。
2021-05-26 21:03 引用
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失落星辰

赞同来自: 明园

商品肉鸡是35%浓缩饲料+65%玉米,极端情况可以用20%小麦+45%玉米代替,但是小麦代替效果不太好,玉米小麦差价不是太高,一般不这么操作。
猪我们不做,没有饲料标签,大概也差不多
2021-05-26 09:02 引用
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v3kk2

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现在养猪2梯队温正新都有转债。
现在看温氏马上就掉出第二梯队了,新希望和正邦的转债看起来都比他强。
不知道楼主对空牧原/多温正新这个思路什么看法。
2021-05-26 08:50 引用
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rypan

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仔猪、生长育肥猪配合饲料 (中华人民共和国国家标准)
https://baike.baidu.com/item/%E4%BB%94%E7%8C%AA%E3%80%81%E7%94%9F%E9%95%BF%E8%82%B2%E8%82%A5%E7%8C%AA%E9%85%8D%E5%90%88%E9%A5%B2%E6%96%99/56222094

从《仔猪、生长育肥猪配合饲料》新国标看12年来饲料配方技术进展
https://zhuanlan.zhihu.com/p/109259182
2021-05-26 08:40 引用
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rypan

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请问大家,猪和鸡的饲料里,玉米和豆粕的占比是否能大幅改变?是否能用其他的品种代替?

畜牧兽医局的监控数据里,在玉米和豆粕大涨的背景下,育肥猪配合饲料只上涨了10%左右

@q523072882
2021-05-26 08:38 引用
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超弦资本

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牧原都不行,何况温氏,看roe就能赚钱,把投资想太简单了吧
这种畜牧业,都是周期股,少碰
2021-05-25 08:25 引用
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rypan

赞同来自: 潜伏股11

现在规模化养殖的占比越来越高。从波特五力的角度分析:

进入壁垒变高了,利好行业的利润率
退出壁垒也变高了,不利行业的利润率

所以总体来说,规模化养殖的发展趋势对行业整体的利润率可能偏中性
2021-05-25 08:08 引用
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rypan

赞同来自: 胆子真不大

猪肉养殖周期一般在48个月左右。也许到22年6月之后,猪肉价格会进入下一个上升周期。
2021-05-24 07:59 引用
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rypan

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我在考虑,买养殖股时,是否应该配置少量的饲料期货多头?

没必要完全对冲(也不可能精确对冲),能减少部分波动就行
2021-05-10 10:47 引用
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不戒

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猪刚进入下行周期,现价买养猪转债,起码要等上1-2年,才有机会吧?
2021-05-09 21:40 引用
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失落星辰

赞同来自: 明园 新人路过 llllpp2016 集XFD ypc13258 rypan更多 »

更新个信息,今天出的的鸡苗按照销售价格算本批次已经做到盈亏平衡了,也算是今年历史性的突破。从正月十五开始,一路赔到昨天,这个行业连续亏损批次也算破纪录。看未来10到20天的发展趋势了,本厂的配套种鸡已经处理一半多了,下半年是没啥潜力了,实在不行就只能去追点养殖股,看看能不能赌回来一把。(今年行业实在出乎意料,只是个人感觉,下批次赔钱可能就把今天的想法忘了)
从我父母93年开始做这行业,不管短期赔的有多惨,全年账面还是能够做到正盈利。今年除非8,9,10再来一波19年行情,感觉全年正盈利无望啊……
2021-05-09 21:30 引用
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失落星辰

赞同来自: rypan

讲个关于黄羽肉鸡孵化企业的故事,某个年出苗量700万规模的孵化企业,2020年1到4月销售额450万多一点点,今年1到4月销售额却只有130万,按照往年全面销售额700万,能确定不亏的套路看,今年亏损是逃不掉了,其他同等规模的黄羽肉鸡孵化企业情况差不多。
看着温氏,立华这样全产业链的还能多少挣点钱,忍不住流下了眼泪啊。他们能挣钱我是相信的,消费市场,白条鸡销售价格能支撑他们的利润,但是其他那些中间环节的孵化企业却要上天台了。
2021-05-08 08:02 引用

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