本周大盘指数下跌,但可转债市场继续反弹,最近几周都是估值修复行情,高估的降温,低估的回血。
今天新发生两起可转债下修事件,又有人吃到了肉。
孚日转债,这只转债曾经在我们的可转债排名中进入过前9,昨晚董事会提议下修。他的下修可能和集思录大V小卡前期的沟通有关。
孚日转债是AA级,转股价值只有67元,昨天收盘价93元,今天收盘97.76元,他的PB是1.0,但下修是有可能低于净资产的,因为合同中没限制这方面。
海澜转债,昨晚董事会提议下修。
海澜转债是AA+级,转股价值60元,昨天收盘价101元,今天收盘104.58元。海澜目前PB超过2倍,因此也有可能下修到底。
我看了下海澜转债的历史溢价偏离,一直高于AA+可转债的市场均值,部分原因是品牌知名度造成的眼球溢价。
在董事会提议下修,到投票出结果之间还有一段时间,孚日是4月27日股东大会,海澜是4月26日。
这期间由于存在一定不确定性,可转债价格可能还会波动,也许会出现一定的博弈机会。
最理想的情况是下修到底且转股价值逼近100元,那么孚日转债目标价105元,海澜转债加上品牌溢价可能到110元以上。
但下修提议未必一定会通过,即使通过也可能不下修到底,所以在正式投票之前肯定到不了目标价。
所以这个博弈很简单,根据你心中的下修到底概率来设定买入价即可。
比如假设你认为孚日转债下修到底的概率是50%,昨天的价格是93元,下修到底目标价是105元,那么合理的价值就是99元以内。
下修之后的博弈,近期最成功的案例是2月的海兰转债(不是海澜转债),下修提议之后第一天竟然低于90元。
随后海兰转债迅速拉升到95元以上,但仍然在98元以下盘旋了两周,就是因为不确定是否下修到底。
作为对比,孚日转债下周可能暂时也到不了100元以上。
所以对于谨慎的投资者,参与价格可以比预期值再低些,比如孚日转债96元以内考虑买入,102元以上抛出。
下修是中国特色的可转债福利,也是我们投资可转债的核心原因之一。理论上任何转债只要下修到底,价格都可以回到100元以上。
这一点可转债的主体公司和可转债投资者的利益是一致的,下修后一旦触发转股就可以不还钱,双方皆大欢喜。
所以没有这两只可转债的小伙伴也不用急,绝大部分低价可转债迟早会下修的。
下面放出本周可转债最低估Top30排名:
欢迎关注微信公众号『盛唐风物』,每天交流价值投资、可转债、套利机会。