建筑装饰行业可转债的坑

论坛里有个帖子要评选最差劲的可转债,比如有人选的永东、洪涛等等。我觉得这是挺好的角度,因为如果把差劲讨厌的原因说说,对增长认识肯定会起到莫大帮助,就好像芒格说的永远不去会死的地方的一样。

截至今日,建筑装饰行业(SW)可转债数量23个,规模235.07亿,存量225.88亿。AAA的一个,核建,规模30亿,最大。AA+的四个,中钢10、交科25、北方5、重庆建工16。A+的一个:海波,2.45亿,最小。

六年的学制,这23名同学,剩余的学年,是一二三四五年多的都有,其中中装转2和东湖转债是已发行待上市。剩下21名,11名还没能爬出坑,在100以下。1名森特傍上皇亲进京222。1名入学半年的鸿路,从114涨起,现在129,从未低于过113。1名昨天入学的中钢,上市129。值得一提的是,剩下7名同学都在110以下,110至130间生源断档了。

单从价格上看,大A还真是有效。这些标的中,前年营收和利润涨幅均比较好的,只有城地、中装、鸿路、核建、中钢,且2020年似乎也基本维持住了。核建、鸿路、中钢、中装似乎都是机构所爱,而城地概念业绩还行,只是转债溢价率快百分百了,再跌两成pb也要到1了 。

如果看ROE,这行业还是挺不错的,历年年均ROE:北方、大丰、岭南、新疆交建、华阳、森特都是15、14,东湖文科城地全筑中钢核建中装花王都是10以上,而鸿路9.4、亚泰、宁波建工、交科8,岩土、海波、建工6,也还不错,虽达不到20%、30%,重在“稳定”。

上述年均ROE中,有两名同学没有提到。它们分别是:最年长的最多还能再混1.3年的洪涛,以及稍年轻一点的还剩2.6年的铁汉。阿涛的历年ROE是这样的:32-9-11-15-17-13-11-4-4-(-12)-1;而阿汉的成绩是这样的:13-15-14-13-12-11-14-5-(-15),都是突然暴毙型。也许这就是传言中的硫斯之踵:“赚的是假钱”,一直赚一直赚,还没等享受,突然一年暴毙了。不知道是否有必要深研下谁的业绩靠谱?有时浏览下森特、亚泰、大丰、岭南的业务,总想再了解了解。不过其实也没功夫和能力。

目前,森特是这班同学的明星。之前我总觉得大丰和森特很像,都是业绩稳定、ROE在10+,总体都能评个良好。另外,公司活干得漂亮,关注公司公众号可以欣赏不少项目美图。同时,两者的十大股东里都几无基金。森特涨起那天,我有个账户它排在第四,不过总体仓位不重。和大丰一样,摊些无碍,重仓较难。

下面分析坑里的细节:

森特转债:2020初上市开盘价120,收盘114,这天就是它在2020大牛市年里最高光的时刻,后来就一直在110上下小幅波动,只变溢价(33-7)不动价,非常磨人,年底,随着寒冬降临,滑溜进100以下的坑里,最低到89.5元。2021年3月5日这一天,突然遭隆基万岁点名,从一百直封130,一直涨一直涨,到今天涨到了 250!如果我买10个这样的转债,其他9个都不涨,只有一个从100块涨到250,那么一年下来,我总的收益率也是15%,算还可以,但若再多费一些时间、或者再多拿几只不涨的,那就承受不住了。实际中,其中1个涨到250的概率,大吗,达到1/10吗,另外,平均用时呢

大丰转债:它2019.4.18上市104,随即就滑到了沟里,用了5个月才爬出来。从9.20日爬出坑,逐渐涨,直到11月25日突破第一道防线,稍事整顿,12.16日即向120一线发起冲击,惜于5日后止步于118.10,未能触及高地,随即开启溃败模式,2.3日终于在101坑边止步。后又有两三次冲击到110,但力弱均败,自2021年7月后,似再无力北上,就慢慢滑啊滑,滑到2021.2.9日的峰值88.41。大反攻战役打起,它也随大军出击,但直到今天,3.24日这一天浮出水面的——100.40的高度记录,仍未被打破。

只看近两年,大丰真是坑,无论是强赎策略还是吃波策略,都可能要两年关灯吃面。不过,如果再1年后,它也能像森特一样出人头地,不说也到二百五,就是200话,那三年翻一番的收益率,24%也是很可以的。但如果涨到150就实在忍不住卖掉了,那收益率就只有15%了,也还可以。如果是再两年才到200,那收益率是18%,如果仍150被卖掉,那收益率是10%多点。当然,此去征程必有波折,若做做波段,比如冲上112卖掉或卖一些,埋伏于106再收回来,冲上122卖掉或卖一些,埋伏于116再收回来,这样定就能增加收益,但危险的是,一不留神可能放飞了大肉。

现在,大丰转债的到期收益率是5.3%,99元,似乎是整个行业内最有吸引力的了,不过一看它的家族和家族里的个体,总难免心情沉重。23名中,有些溢价率很高且pb又近1了;有些转债占比大,洪涛、文科、交科、交建,建工、东湖、中装、城地,占流通市值都超过1/4了。还有比如中岩这样的,现价96,溢价156,成都国资3.5元定增,转股价还7.99呢,命还有2.8年,也不主动下修。岭南说好的积极下修,现在溢价都85%,也不见动静了。有些质押率很高,比如中钢文科中装花王铁汉岩土岭南全筑洪涛,都是五成以上了,有些负债率很高。不过大丰这两个指标都表现不错。股东减持是负面因素。

关注清单:
行业总体吸引力差,比鸡肋——似乎还要差一点。
1、文科、海波:双低,质地差,重操作,看波。
2、全筑:双低、住宅家装、质地、规模不大,只是挂靠恒大,市场不认,并且pb近1。
3、北方:双低,质地,概念,涨了一波。
4、亚泰:双低、质地、下修
5、洪涛:命运的博弈
6、另外,城地价格低,但需要下修和风口二合一;交科双低和业绩增但价格110。岭南铁汉快到期,旧相好,有吸引力但要忍。
7、大丰。
发表时间 2021-04-24 16:59     最后修改时间 2021-04-24 17:24

赞同来自: 塔塔桔 Gerry1012010 darksage 投资交朋友 huoex nhlknzy Dolch Syphurith daxian100 deelor XPEX studyer 一思难过 评级上调 攒钱之后买点啥 rypan 集XFD bismackzhang 穷路 nice66 有酒就好 srboyzj更多 »

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龙山人物

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预计大幅下修到底
2022-12-12 14:52 来自安徽 引用
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乌牛头

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城地香江关注中,公司最好能下修转股价。
2021-07-13 09:05 引用
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乌镇的梧桐树

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还剩点岭南,不割了。熬到180
2021-07-13 08:45 引用
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乌镇的梧桐树

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大象兄弟,写得真传神,有趣!大丰这段,看得我又想笑,又想哭!拿了很久,却在沟里,看看别人家的孩子,长得好快!
2021-07-13 08:42 引用
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tlh681101

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逐步把涨高的小盘转债割了,换成核建做防守。
2021-07-13 08:39 引用
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jnoee

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真是坑...
2021-07-13 08:28 引用
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lmy01

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如果大饼里都是建筑装修 园林环保 ……
2021-07-13 07:29 引用
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胡椒

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全筑,文科,还赔着
2021-07-13 07:16 引用
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大象小尚

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时至今日,建筑装饰行业22名同学,仅有鸿路和中钢上130元,第三名是人气颇旺的海波,只有113.85元,第四名是还不错的北方,109.90元。这个才真是惨
2021-07-13 00:05 引用
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大象小尚

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4月14日和3月8日,中国核建均涨停,现在核建转债的溢价率从当时的70%,降低到现在的25%,价格停留在 103。目前,核建的基本面和风口都在转好,4月14日核能协会发布了《中国核能发展报告2021》蓝皮书。截至2020年12月底,我国在建核电机组17台。中国核建,目前在建核电机组16台,国内14台、国外2台。一季度新签合同额同比增长52%。
估计,核建行情转暖的趋势还会持续。如果正股再来一个涨停,那核建转债的直博率将大大提高。也将吸引更多的眼球。我拟择期进货。
2021-04-25 21:55 引用
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大象小尚

赞同来自: 集XFD


今天中国核建发布了年报,这公司的可转债,基本都在各大银行和券商的登记结算系统债券回购质押专用账户名下,我大致数了数,前十大持有人就占了60%。这种大家伙可转债,投资起来也不容易,按理说正股波动率46%,也不算小,但是可转债的用户体验不佳。两年过去了。
2021-04-25 21:32 引用
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Caleb89

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大丰是我最喜欢的一个转债。光看家族企业这一点,股票我是肯定不会买的,但是到期还钱怎么看都没有问题。前几周的到期收益率,加上将来波动的获利,比其他稳健理财好太多了。
2021-04-25 05:50 引用

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