本钢转债，值得买吗？

这周两个交易日，成长股跌，价值股横盘，但是有一类股票却悄咪咪的走的不错，那就是周期股。

传统的周期股一般指的是那些产品价格受经济周期影响，波动特别大的企业，例如钢铁、煤炭、建材、海运、有色金属等等。

一方面因为疫情的关系，很多供应生产原材料的周期股公司停工停产，等经济恢复时生产材料供不应求。

另外一方面由于全球大放水，通胀预期很强烈，未来货币贬值，大宗商品变得值钱起来。

这两点造成了很多周期股从去年下半年开始，业绩出现了爆发式的增长。

而本文的主角本钢转债，它的正股本板钢材就是周期股。

本板钢材2021年一季度利润6.8亿，同比增长285.73%。而本板钢材2020年全年利润有多少呢？3.8亿。

好家伙，本板钢材今年一个季度的利润几乎达到去年一整年的两倍。

当然，周期股往往股价先于业绩见顶，所以不能光看业绩好就无脑上车，不过这波钢铁股行情会走到什么位置谁也说不好。

我只是想说明本板钢材之前的上涨还是有一定业绩作为支撑的，并非单纯炒作。

好了，现在来看一看本钢转债的情况。



价格：98.93元、溢价率：4.76%，剩余规模67.96亿，AAA级评级。

没错，现在4.76%的溢价率是本钢转债上市以来的最低溢价率。

这让本钢转债现在有了很好的股性，如果正股本钢板材未来继续上涨，本钢转债也能保持差不多幅度的上涨。

当然我们不能只考虑本钢板材未来上涨的情况，如果下跌呢？

可转债的好处就在于正股下跌的时候有债券属性的兜底，不会没有底线的下跌。而现在的问题是，本钢转债的债底在哪？

先看下一历史最极端的情况，2021年2月8日，本钢转债价格73.749元，溢价率30.16%。考虑到当日本钢转债的溢价率已经不低，所以姑且认为那时的债底是73元。

那时可以说是可转债最悲观的时刻了——信用债违约潮，可转债会违约的鬼故事到处都是，加上非赛道股跌跌不休，造成可转债整体债底下移。

现在呢？

整个市场环境来说，没有新的大型债务违约事件，环境相对宽松，很少有人再去讨论可转债违约的事情，那些非赛道股也反弹了一些。低价转债越来越少。

而对于本钢转债来说，正股有两个利好可以让它的债底上移。

1）正如上面所说，本板钢材盈利大幅度改善，短期来看偿债能力提高。

2）本钢板材和鞍钢集团的战略重组正在进行时，如果重组顺利，公司长期偿债能力提高，本钢转债违约可能性大大降低。

结合当下市场环境和本钢转债的情况，我个人判断目前本钢转债的的债底在90元左右，也就是本钢转债跌到90元，继续下跌的空间就非常小了。

基于以上的分析，剩下的事情就很简单了。

如果是以现价98.9元买入本钢转债：

短期乐观的情况：本钢板材继续上行，本钢转债跟着吃肉。

短期悲观的情况：本板钢材回落，本钢转债跟跌。如果本板钢材没有暴雷或者基本面产生变化的情况下，90元左右会是一个短期债底，下跌空间约10%。

长期的情况：如果不考虑本钢转债违约（小概率事件），当下本钢转债的税后到期收益率为4.43%。

好了，应你们要求，我梳理了一下本钢转债当前的一个基本情况，至于是否值得投资，见仁见智吧。

利益相关：本人暂未持有本钢转债。

5月9日首发于公众号：可转债拯救世界