酱油面 - 2021-2024投资之路

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书香华府

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我向往的自由

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胡风汉月

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跬步致远 - 不积跬步无以至千里

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路人甲pro - 股债平衡轻宏观，低估分散不深研。

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==《21.10.22【魔力】股票的诱惑》==

做股票投资，大概是成年人生活在这个世界里面，少数几个能激发肾上腺素的东西之一，不管是盈利、还是亏损，应该99.99999%的人都逃不脱。
感觉那些投资大家都七八十岁了，个个都是神采飞扬，真的就像打了激素一样。

股票这东西，对我来说就是难题，从十多年前第一次买股，就老觉得这东西好难，一直不对路。
还好，这世界除了股票，还有基金，还有其他相关的品种，不然投资这扇大门应该是对我关门了。

虽然前久写的文章《21.08.13【转场】扛着小刀上战场的我不想做难题》（https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3830059__answer_id-3830059__single-TRUE#!answer_3830059）中说逐渐转场，回到自己熟悉的品种中来。
但遇上市场那些看着估值很低的股票，总是像有股魔力在散发着诱惑的气息，总有研究的欲望。

这诱惑力是有力量的。
它让你觉得你又可以进入一个新的世界，去学习新的东西，可以去扩大自己的能力圈。
它也让你觉得你很努力，你是那个最棒的，学海无涯苦作舟。
它也在鞭策你，可以去小仓位试错，大不了损失少一点，而且还获得了知识与经验。
这些宝贵的知识与经验，会让你在下一次再遇上时，要么避免“坑”、要么因此而获利。
而实际上，历史虽然相似，但每次都不同。
总有一个新“坑”在等着你，躲得过，算运气。如果能获利，那更是福气。

这诱惑力也是强烈的。
它可以让你“找到”各项指标优良的股票，但市场给的估值就是那么低。
而我们自己，不自觉的，憧憬梦想着【买了它，永远持有，乘载着它稳健的经营，N年后估值提升，大赚几倍、甚至十几倍出局，妥妥的人生赢家，并且日后都可以给儿孙们讲自己当年是如何如何发现这个“伟大公司”的，自己是如何如何长期持有的】。
这真的是梦。
讲真，这市场，特别是港股中，这样的机会实在太多太多，就算剔除那些大家认为的“老千股”，还是很多很多。
但是！！！！！！市场就是不待见他们。
理性的想想，如果这个真的是机会，就你是最聪明的那个？
好像这才对那个“梦”的一瓢冷水。

不过，聪明的你，会觉得“有分歧，才会有此价格，否则，那就涨上天了”。
恩，是的，说的对极了。
市场价格已经反映分歧的预期，包括那负面的东西。
问题是，这些负面的东西，你有能力、精力去证伪不？
一个小散，我看，这很难。
各位晚安。

喂，等等，老乡别走。
？啥事。
你不是说港股中一把那种各项指标优良、但估值很低的股票么？介绍两个来。
喔，这不好吧，我也不知道能不能涨。
没事没事，亏了不怪你。
那好吧。石药集团、中国飞鹤，拿去吧。行业好、ROE高、净利润增长不错、现金流充沛、负债率不高、股息也不赖，就是市场给的估值太低了。
他们有什么负面东西不？
有啊，不然市场怎么能给那么低的估值呢？只不过这些信息大家都知道，都是些不可证伪的虚渺之谈，相反不会影响运营业绩，而且都已经反映在价格里面了，如果再跌那么只会是些新的东西了，你看着办吧。
都有什么负面的啊？
对石药来说，不就是集采、创新力不足这些吗。
对飞鹤来说，还是老生常谈的觉得毛利远高同行可能是造假、广告费高到在收家长智商税、新生婴儿降低等等。
好的好的，谢啦，晚安。

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==《21.10.08【读书】不变的人性、不变的历史-《漫步华尔街》》==

不喜热闹的我，整个国庆假期也沒打算到什么地方玩，“窝”在家里自得其乐，这么多年，最大的爱好就是研究各种品种，没有开市的喧闹，品种研究更能静下来，把待研究清单中的东西又攻克了两个，等之后慢慢投入实战。
看书阅读也不拉下，每天1.5～2小时的阅读的确也读了很多书。

这久在看《漫步华尔街》，1-2章到也沒什么特殊之处，和其他书籍一样，都从“郁金香泡沫”、“南海泡沫”开始，等到了第3章，分别讲述了60年代到90年代的一些现象，越读越让我感叹，简直就是“不变的人性、不变的历史”。
要说“不变的人性”，可能人类几千年，甚至几万年的生存史、发展史，各种历史学家都已经深刻的把历史渊源讲的很透彻，亘古不变的人性，变化的只是表现的形式，所以就有了总结“读史可以明智”，进而纷繁变化的事件，内核逃不出那不变的东西。
而映射到本书，看到60年代到90年代里面股票的操作，在当下大A股，无一不在上演。
======60年代======
一. 新股热：
1）在1959～1962年，新股发行量比历史上任何时期都要多。新股发行热在程度上可与南海泡沫时期相匹敌，遗憾的是已揭露的欺诈性做法也不亚于南海泡沫时期。
2）这一时期的新股发行热被称为“电子热”，因为即使公司的业务与电子行业毫无关联，新股名称也常常会含糊其词地将“电子”这个词包含进来。认购新股的人并不真正在意公司到底是做什么的，只要公司名称听起来与电子有关、带点儿只有内行才懂的感觉就够了。
3）比如说，美国音乐协会公司，其业务只是挨家挨户上门推销唱片和留声机，却在“上市”之前把名称改成了“太空音色”，公司股票以每股2美元向公众发行，股价几周之内便蹿升至14美元。

点评：在A股新股不败的当下，当年美国股市也和我们差不离多少吧？还有那些改名的股票，改个名字股票都要涨一涨，动一动，人性不变啊。

二.“协同”产生能量（并购）：
1）他们只需施展一点点简单的障眼法，便能把一群毫无基础潜力的企业整合在一起，制造出稳定增长的每股收益。
2）我们看到在这个案例中，集团企业制造了账面增长，但实际上三家企业都没有增长。然而仅仅凭借他们的合并事实，容易受骗的投资者们在翻看企业利润表时，只会看到集团企业的财务数据....。
3）一目了然，协同公司是一只成长股，其非凡的业绩记录令它取得了一个很高水平的市盈率，并且极有可能进一步提高。

点评：并购这财技大家并不陌生，一个好企业并购差企业后，如果新企业的估值继续按好企业之前的估值，那么并购方就“赚”了，因为差的那部分资产瞬间就升值了。
“企业利润增长”是长期成长的标志，在某些投资者眼中，“利润增长率”是最重要的，重要到变成“唯一”指标，而这种并购财技“骗”的就是这种投资者。
记得大A股前几年满街的这种并购可以让股票飞上天的案例比比皆是。

三. 概念股泡沫：
1）最佳策略便是买入这样的股票：具有激动人心的概念，能讲出令人信服的好故事，市场现在就能领略到这些特点，而不是要等到很远的将来。因此，所谓的概念股便应运而生了。
2）即便故事并非完全可信，只要基金经理确信人们将普遍认为其他人会普遍相信这个故事就成，仅此而已，无须别的条件。

点评：时至今日，大A股的韭菜们莫不时时刻刻在概念横行的市场中游荡，因为大家都喜欢“概念”。这不，现在只要企业动动新能源概念、白酒概念，市场立马跟风大涨一波。

======70年代======
漂亮50：
1）“漂亮50”，这些股票都是“大盘股”，这意味着一家机构投资者可以重仓买入股票，同时又不会使股价产生大幅波动。
2）买入时的价格暂时过高，又有什么关系？事实已证明这些股票都是成长股，现在支付的过高价格迟早会证明是合理的。此外，这些股票好比祖传珍宝，永远不会卖掉，因而也被称为“一次性抉择股”。你只需做一次买入的抉择，从此，你的投资组合管理问题就一劳永逸地解决了。

点评：大A股这两年的大蓝筹抱团有什么差异？大家都是“成长股”，大家都可以“长期持有、永远不卖”（祖传珍宝），更是“一次性抉择以后就可以躺赚”。
说到股价过高？不怕的，可以按3-5年后的估值来买入，更有甚者，时下火热的某新能源股，已经被某机构研报按2050年来估值了。
哈哈哈，怎么几十年了，人种都变了，但大家的想法还是那么一致呀？

======80～00年代======
限于文章篇幅，就不过多摘抄了，就摘抄点题目：
1）80年代：新股发心的辉煌回报
2）80年代：“概念”卷土重来-生物基数泡沫
3）90年代：日本地产和股市泡沫
4）00年代：史上最大泡沫“冲浪互联网”

点评：回顾这些历史，的确给我们带来很多思考，风险无处不在，需敬畏市场。

后面，又看到了作者对技术分析的排斥和嘲笑，也谈到了基本面分析的优劣，这都不算出彩，更为让我大笑的是作者总结了一些“漫射”，按我们时下的说法叫“策略”，竟然和我们当下还是那么契合，我摘录几个，比如：
1）一月效应
指每年第一个月份的前两周，股市收益往往特别高。这和大A股的春节前行情是不是那么像？那么重合？

2）“星期一下午”模式
华尔街的周末效应-周五收盘到周一收盘平均收益为负，作者提到有些人就会在周一接近收盘的时候买入股票，这样价格会比较划算。
这是不是和大A股的“周四-法定跌盘日”的现象很像很像？

3）“小即佳”效应
这没啥说的，就是小票策略。

4）圣诞节效应
作者在其他章节中提到过圣诞节效应，就是圣诞节前1-3日买入，节后卖出会有收益不错的效果。
这和大A股大节假日前后的股市表现是不是又那么像？

当然，作者说的那些“漫射”，并不是说这些策略是致胜法宝，而相反是在说这些“漫射”往往都会偏离目标，还专门提到“为什么枪法这么差”？

这书现在还沒看完，但真的很经典，怪不得那么多人都给予赞誉，《福布斯》还专门有给予更高的评价“在过去的50年间，有关投资的真正佳作至多也不过五六本，而《漫步华尔街》无疑当属经典之列”。
书写的的确不错，翻译者也翻译的好，在此一并致敬他们。

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==《21.09.24【研究】再分享一只“较低风险”的封基》==

前久，分享了一篇《21.09.03【研究】分享一只“准低风险”有性价比的封基》（https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3869781__answer_id-3869781__single-TRUE#!answer_3869781），虽然那只封基不算上乘佳品，但大家对那篇文章也挺支持。
为感谢大家抬爱，今天再分享另一只封基，这只的冠名则是“较低风险”，在我的评判体系中，风险度比上篇文章中的封基（国联安科创501096）在风险度上还要低一些，毕竟国联安科创如果配合上它的转债仓位，那么权益仓位实际上是不低的，而且其打新加成不足、低效资产（现金）较多，不过因为其折价很大，所以算是“准低风险”。

今天这篇文章的主角是科创国寿501096，其支撑核心是股票仓位低，折价不差。
这只基金，其目前折价3.54%，而股票仓位才38.41%（考虑其资产加了杠杆，如果按全资产计算，股票仓位才27.08%）。
先将数据图放上来，后面做个简单分析：

今年涨幅7.59%，不好不差，考虑到其股票仓位不高，成绩还算可以。

同上篇文章类似，也是将各种数据整合计算一下安全垫，主要考虑两种模式保守估算、谨慎乐观估算，而乐观估算更依赖于股票涨幅，能涨多高，这得仁者见仁，大家可自行预估。
（1）管理费率
本基金每年固定开支管理费（1.2%/年），托管费（0.2%/年），合计1.4%。

（2）打新增值
根据统计数据，截至写文的今天，本年度这只基金在打新增值上大约在4%附近。
故此，就在保守估算中按4.5%、谨慎乐观估算中按5.5%来做预估。

（3）股票涨幅
股票涨幅，在上篇文章讲过，这挺难估的，就拍个脑袋保守估算中按不涨不跌0%、谨慎乐观估算中按5%来做预估。
另外，这里提一下，在图中安全垫计算的时候，已经考虑了仓位的因素，若3%的涨幅，对应1.5%的贡献。后面“转债涨幅”、“债券涨幅”这个也如此计算。

（4）转债涨幅
这只基金沒什么转债仓位，估多估少，影响不大，和上篇类似，还是拍脑袋，保守估算按涨5%、谨慎乐观估算中按10%来做预估。

（5）债券涨幅
常规来说，全仓位债基一般能保证5%年化，对于好基金、好年景7%-8%也大概率能实现。
从审慎、降低预期的角度出发，在保守估算中按2%、谨慎乐观估算中按4%来做预估。

（6）折溢年化
这，不详细说了。

通过如上计算：
（1）保守估算：年化安全垫5.46%，到期安全垫8.14%。
（2）谨慎乐观估算：年化安全垫12.28%，到期安全垫18.24%。

如上计算模式也是在很保守状态下的计算，这个安全垫我觉得还不错，而如果市场稍稍走好更多，那收益应该是满意的。

关于这只基金的仓位策略，查阅其合同条款发现其仓位策略竟然和中证500的市盈率（PE）来挂钩：
“以中证 500 指数市盈率作为股票投资比例决定因素。具体方法为， 以年报和最近一期财报数据为基础，计算中证 500 指数市盈率。 当中证 500 指数市盈率大于 15 倍（含），本基金股票资产占基金资产的比例为 0-45%（含）；当中证 500 指数市盈率大于 12 倍小于 15 倍，本基金股票资产占基金资产的比例为 45%-65%；当中证500 指数市盈率小于 12 倍（含），本基金股票资产占基金资产的比例为 65%（含） -100%”。
怪不得这只基金从成立开始都奉行低仓位，毕竟中证500似乎从问世以来就沒低过15倍市盈率的时候，最低的时候见过15.5倍，现在则上升到19.35倍。
所以这就放心了，接下来的日子里，99%以上概率还是保持低仓位。

有朋友可能打趣的问“这‘万一’中证500掉到15倍市盈率以下呢？”
我到觉得这‘万一’的概率着实不大，除非发生了各位都不愿意面对外部事件。
而且，单指中证500这个指数，我相反认为会在一定时期内光明无限，现在的PE-19.35，太低了。它还要继续往东北方进发。
我之前写过一篇简单的分析《21.08.06【趋势】当下多个因素似乎有利于小票》（https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3816965__answer_id-3816965__single-TRUE#!answer_3816965），有兴趣的朋友可以看看，目前观点沒变。

另外，简单聊下上面提到的这只基金加的杠杆，在其二季报中公布其股票仓位27.08%、债券仓位68.71%；而股票仓位占净资产38.41%、债券占净资产97.46%。
这妥妥的就像债基一样，通过债券上了杠杆，倍数141.84%，把债券杠杆提高到规定的最高位，这是普通债基常规通行做法，风险不大。
所以如果按总资产来看股票仓位，才27.08%，这风险就瞬间降低了很多。

基于如上分析，敝人觉得把这个基金看成是个债基的话，不仅有折价，还有打新加成，这真是上佳品种。
不过，其不足就是成交量很小，不适宜大规模建仓，但比较适合低风险人士，可考虑慢慢定投买入。

以上，只做为品种分析的目的进行分享，不做投资建议。

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Teddyzuo - 好股，好价，耐心持有。

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==《21.09.10【小结】谈谈我近期医药品种调仓思考》==

大家都知道，这几年以来，个人持有股票收益很难战胜基金，特别是那些优秀基金，在医药类品种中也如此。特别是今年以来很多品种的大幅下杀，这种现象就更明显。
大的原因有几个：
1. 医药这个大行业赛道太多，单个散户在研究能力和精力上明显大幅弱于机构
2. 对单个医药企业来讲，其产品大部分也是五花八门，单个散户从专业分析能力上也非常欠缺
3. 机构的研究能力，有助于让其在配置上进行调仓获取超额收益，而大部分散户进行的调仓很大程度是在赌
4. 能力稍微强点的散户能看得懂财报，但对医药这个行业来说，这远远不够，甚至只是窥见了皮毛而以

所以，我很长一段时间以来都有对我的医药股票进行调仓到基金的想法，无奈心魔作祟，迟迟未动手。在后面相关股票跌了不成人形，才痛下决心进行了调仓。
前久我写的文章《21.08.13【转场】扛着小刀上战场的我不想做难题》（https://www.jisilu.cn/question/424963?show_all_answer-TRUE__item_id-3830059__answer_id-3830059__single-TRUE#!answer_3830059），也是我坚定认识自己实际上是市场中的“弱者”，并下决心做的战略转向。

下面这个表就是近期调仓的信息，记录了调入、调出的各项收益：

恒瑞医药，是在8月20号跌停那天下决心换仓的，首批买入的持有了3年9个月附近，收益大约在58～68%之间，年化15～18%。与年初97高价（前复权价）相比实在是惨不忍睹，跌了50%，今年后续下跌过程中，还补了些仓位又侵蚀了部分收益。
换仓后，直接分散到四只指数中，20天的相对收益分别在3%-4%。

华东医药，7月7号那天也是下了个决心进行的换仓，早先分两批买入的，一批3年半多，一批2年多，收益在48%～64%之间，年化14%～27%。经历了前几年深V跌幅，今年受医美概念大幅上冲才有了这个收益。
当时换仓到两只ETF和一只主动基金，至今ETF的相对收益5%～7%，主动基金则为20%。

实际上，单纯从股票年化收益来说，能有14%、15%、18%、27%之类的收益，还算不错的，毕竟股票涨涨跌跌很正常，波动即便大，长期也会是围绕其ROE波动，所以持有高ROE股票是长期的制胜法宝。
只是如我早先《21.08.13【转场】扛着小刀上战场的我不想做难题》文中谈到，股票持有中过程体验其实并不好，这难免影响到生活中的情绪，最终N年长期持有也会有不菲收益，只是把生活质量联系到一起后，性价比就瞬间大幅下降。

当然，更重要的是，散户由于精力、能力受限的缘故，除了长持获取企业成长的收益外，很难通过调仓获取超额收益（至少对于我是这样子的）。
而持有基金获取更多维度的超额收益难度会下降很多很多，比如华东医药调仓入到的ETF中，通过同类基金的再次调仓处理，这2个月大约厚增了1%+的收益，只是懒于计算具体的精确数据，在上表中未体现这部分收益，对于恒瑞医药调仓换入的指基中，亦是如此。

同样是长持收益与ROE匹配，切换入的各个指数其ROE也不赖，通过其他维度的操作，敝人是有信心在长期上超越单纯持有这些股票收益的。

做为类比，或许是运气，调仓换入的长城医疗保健（000399），竟然这期间只跌了5.95%，超额达到了20.85%，算是小小惊喜，如果放大到长期来说，一定会均值回归，沒那么大差距的。

可能有朋友会有疑问，我调入标的那么多，这是为什么？
其实，这沒什么奥妙，主要是综合了ROE/PE/PB几个维度后，觉得它们的性价比相对适中，做的摊大饼行为。至于长城医疗保健，只是认为它是个医药主动基中的防守基金，而在7/7这个时间点上，觉得医药类品种可能有些风险，于是分拨了一部分资金投入到了它。

更早调出的医药股票，诸如中国生物制药、复星医药，因为未在同类品种中换仓，收益没法类比，所以也就未在上表中进行分析。
目前持仓中的医药股票，只剩下港股石药集团，对于一个ROE常年高于20%，但PE只有16倍的股票来说，我觉得处于便宜价格中，暂时不调仓。

以上，做为一点点总结和浅见，希望对各位有些许帮助。

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==《21.09.03【研究】分享一只“准低风险”有性价比的封基》==

众所周知，封基是个好品种，其获利除了基金净值增长，还可以通过长期持有获取折价收益、轮动不同封基获取轮动收益。
而今天给大家分享的这只封基在目前阶段有较好的性价比，安全垫还不错， 国联安科创3年混合（501096）。

这只基金映入我眼帘的原因是，其目前折价11.47%，而股票仓位才50%，一看其到日期2023/03/20，还剩下1.5年。如此折价和股票仓位不高之下，比较适中，值得研究下。
先将数据图放上来：

今年涨幅8.93%，不好不差，还不错，考虑到其股票仓位才50%，成绩还算可以。
虽然折价是11.47%，但折合到年化是7.44%的折价。

将各种数据整合计算一下安全垫，主要考虑两种模式保守估算、谨慎乐观估算，而乐观估算更依赖于股票涨幅，能涨多高，这得仁者见仁，大家可自行预估。
（1）管理费率
本基金每年固定开支管理费（1.2%/年），托管费（0.2%/年），合计1.4%。

（2）打新增值
现在很多基金都参与网下打新，对7.22亿规模来说，贡献大约在4%-5%之间。
而本基金打新较少，如果想提高打新，还得寄希望给基金公司提建议促使他们增补这个工作。
故此，就在保守估算中按1%、谨慎乐观估算中按3%来做预估。

（3）股票涨幅
股票涨幅，这真是最难预估的，就拍个脑袋保守估算中按不涨不跌0%、谨慎乐观估算中按5%来做预估。
有人可能会说，万一跌20%呢？其实这无所谓，大家也可以自己用跌20%来计算计算。不过如果真跌20%，那对敝人来说，我那个时候大概率也早早换仓到其他超跌的优质基金中去了，毕竟那种时候优质基金的性价比就大幅提升了。
另外，这里提一下，在图中安全垫计算的时候，已经考虑了仓位的因素，若3%的涨幅，对应1.5%的贡献。后面“转债涨幅”、“债券涨幅”这个也如此计算。

（4）转债涨幅
和股票涨幅一样，算比较难估，不过风险和性价来说，收益会好一点，也拍个脑袋，保守估算中按不涨不跌5%、谨慎乐观估算中按10%来做预估。
转债最大的问题，就是调仓换手会比较频繁，至于会大跌吗？我认为对基金公司而言，其风控规则应该促使他们在转债投资上有正收益。

（5）债券涨幅
常规来说，全仓位债基一般能保证5%年化，对于好基金、好年景7%-8%也大概率能实现。
但这个基金最大的问题就是，债券组合中除了转债外，剩余全持有现金，竟然没有票据、短融等等低风险品种。
为了安全考虑，在保守估算中按1%、谨慎乐观估算中按3%来做预估（后续会敦促基金公司合理提高这部分的使用效率）。

（6）折溢年化
这，不用详细说了吧。

通过如上计算：
（1）保守估算：年化安全垫8.29%，到期安全垫12.77%。
（2）谨慎乐观估算：年化安全垫14.79%，到期安全垫22.77%。

也就是说，在很保守的估算下，到期安全垫12.77%，即能抵抗股票仓位跌幅在25.54%（若考虑打新、债券有收益，能抵抗股票跌幅会更高）。
我觉得一年半之内，所持仓股票跌那么多概率不大，也就是如果现在买入，到封闭期结束，应该会获得正收益。
如果有朋友认为未来的股票市场有涨幅，而且还不赖，那这些安全垫就变成正贡献了。

有朋友可能会提出疑虑“虽然现在它的仓位才50%，但不保证某天突然它大幅加仓呀”。
这个疑虑也是我研究时候考虑过的，在查阅其合同条款、看历史季报后做了如下分析：
（1）合同中的仓位策略：
在其投资策略中，专门提到仓位的设计，如下图所示。

这一段，翻译成大家听得懂的话，是在表达一旦中国战略新兴产业指数的市销率PS（TTM）在历史百分位前20%情况下，仓位在50%以下；历史后10%分位时，仓位至少50%；其他时候在30%～80%之间。
换成直白的表达，就是指数估值高的时候，控制仓位在50%以下；估值很低的时候，仓位会在50%以上；其他时候在30%～80%之间。（备注一下：虽然市销率PS（TTM）和估值不能划绝对等号，但这么表达助于大家理解）。
那么进而可以得出一个结论：它的仓位策略就是指数估值高的时候低仓位、估值向下的时候逐步增加仓位。这种策略其实对基金是好的，低位加仓、高位减仓。
通过choice数据查询，目前该指数的PS-TTM处于前25%，仓位策略落在30%～80%之间。这个百分位和2020年二季度、三季度差不多，当时的百分位分别为26.57%、23.96%，其季末仓位仍旧是50%。

（2）其业绩比较基准：
其比较基准是“中国战略新兴产业成份指数收益率×50%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)×10%+中债综合指数收益率×40%”，一定程度标明它投资策略中，潜在的仓位“长期平均线”最高会在60%（就是仓位的长期平均值）。

（3）历史仓位信息：
其成立至今的每个季度季报均表面其股票仓位稳定在50%附近，正负在0.5%范围以内，根据上面提到2020年二、三季度虽然PS-TTM百分位超越了20%（其余时候均在20%以内），但仓位稳定在50%附近。
这样，可以推论一个“或许”存在的结论：如果市场不出现大的波动，基金经理大概率会如此配置仓位。
进一步来说，如果真是PS-TTM大幅后挫，实际上就是股指一直跌阿，这个时候如果仓位策略要求加仓，低位逐渐加仓，有上面说的安全垫保护，似乎也不是大问题。

也看看其持仓股票（按最新的半年报，公布其持有14只股票）：

持仓有港股腾讯控股、美团-W、小米集团-W，其他就是A股公司，都是时下火热赛道股，其中宁德时代、亿纬锂能二季度减仓了，卓胜微、韦尔股份、圣邦股份加仓了。
持仓没有什么奇特之处，大家可以自行分析。

当然，这个基金也有很多不足：
（1）打新懒惰：查阅近一年的打新记录，竟然仅仅只打中了14只新股，实在是太懒了。
（2）成交量小：不适宜大规模建仓，但比较适合低风险人士慢慢定投买入。
（3）现金太多：持仓中25%以上的现金，同时又不进行打新动作，这部分资金利用率太低，实在匪夷所思。

对于打新懒惰，我到也与基金公司进行了对接，并告知，既然长期保持50%仓位，有固收类的倾向，这种情况下不打新是非常不可思议的，特别是7.22亿规模下，打新年化厚增4%-5%，不知道基金经理不打新是怎么想的？
基于此，如果有朋友看了这个文章也有意配置的，也可以尝试推动基金公司（客服电话400-700-0365），让基金经理尽快开展打新策略、提高现金部分的使用效率。

综上，这只基金在目前来看，其实可以看成是一只“准低风险”的防守型基金，适合风险偏好保守的朋友进行投资，敝人也于近期买入配置了，后续会经常查阅其PS-TTM百分位，以便跟踪它可能的仓位变化，做好应对。
以上，只做为品种分析的目的进行分享，不做投资建议。

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==《21.08.27【老兵】“坚持住”--谢尔比·戴维斯给儿子的三字箴言》==

这几天，读完了《戴维斯王朝》这本书，一部家族财富传承的历史巨作，传承三代的投资世家，半个多世纪以来，家族始终坚持“长期投资即一生投资”的理念，里面太多的内容实在感慨良多，体悟着他们一路走过来的风风雨雨，真是由衷的敬意和大大的羡慕。

文中，有太多的东西值得落笔写下各种心得，而下面的这一段，值得和当前A股市场做一些历史对标：
“1995年，安德鲁管理的房地产基金也表现出色，但是当时科技要比房地产热门的多，所以很多投资者并没有念安德鲁的好，而是纷纷把资金撤出，去投了科技行业，对此安德鲁很郁闷，他不知道该如何应对房地产的平淡，安德鲁意志消沉，担心无法完成自己的承诺，他寻求父亲的意见，希望谢尔比给他一些有深度的建议，关于如何应对熊市，就像当年父亲在1973-1974年遇见的熊市一样。安德鲁得到三个字：‘坚持住！’这并不是他期望得到的，但不久之后，他意识到这三个字是一位‘老兵’可以给他的唯一明智回答”。

里面的谢尔比，是老戴维斯的儿子，安德鲁是老戴维斯的孙子，谢尔比的儿子。

一. “1973-1974年的熊市”
1973-1974年的美国熊市，正是美国“漂亮50”崩塌的熊市。
在A股中，19～20年的行情，简直就如同美国当年的“漂亮50”行情一样，大蓝筹股引领全市场，“价值投资”盛行，对于那些“价值股”，投资者不问价格“买买买”、“买了就不卖”、“永远持有”。
于是，“漂亮50”行情在1973年上半年开始是崩塌下跌，今年A股春节后“核心资产”大幅下跌和“漂亮50”出奇的一致。

巴菲特的三好股票-“好行业、好公司、好价格”，无论是当年的“漂亮50”，还是现在的A股“核心资产”，到最后独独缺了“好价格”。
历史不会重演，但历史总是那么相似。

二. “当时科技要比房地产热门的多，所以很多投资者并没有念安德鲁的好，而是纷纷把资金撤出，去投了科技行业”
今年的新能源、芯片板块，简直就如同1995年美国的科技股，热门且赚钱。反观当下A股的地产股（应景上面的摘句，其实是包括其他大蓝筹），赚的都是“假Q”，市场非常不买账。
如今的三傻，估值被压在地板上进行摩擦，地产5-6倍PE、保险6-7倍PE、银行5-6倍PE，以它们三个为主要权重的中证金融才7倍PE。对应的，在“漂亮50”崩塌的时候，美国股市的PE也直接跌到了7.5倍。

当然，贵有贵的道理，便宜也有便宜的理由，树总不会长到天上去，估值总要回归。
2000年后美股的科技股泡沫崩塌，最后不也还是新的一个轮回？
有人说，啊，那美国的科技股好歹过了五年才崩塌的，当前新能源、芯片板块目测还可以享受好几年呢。
恩，要敬畏市场，很多东西不是这么来比较的。

实际上，1977年后，“漂亮50组合”又再次跑赢了标普34余年（至2010年，之后至今的这十年落后于标普）。另外，戴维斯家族长达几十年的持有保险股票的组合，也是让他们得到丰厚回报的大根基。

三. “安德鲁得到三个字：‘坚持住！’”
安德鲁最后得到的体悟是“他意识到这三个字是一位‘老兵’可以给他的唯一明智回答”。
在美股“漂亮50”崩塌之下，虽然谢尔比的基金在这两年内大幅减仓，持有高达30%的现金，但这段经历依然给谢尔比留下了惨痛的教训：再好的公司，估值过高的时候去买，都可能会损失惨重。从此以后，谢尔比不再追捧投资者期望值过高的股票，而把重心转向了增长平稳但估值合理的股票。后来，谢尔比在接下来的市场反弹中大举投资了能源、金属、材料等板块和中小盘股，这些股票在通货膨胀高企的70年代大幅跑赢市场。

“坚持住”，这三字箴言，可不是傻傻的“定住后坚持”，而是“坚持住，不影响情绪”，同时适时调整策略，谢尔比做出来的策略是：
1. 不再追捧投资者期望值过高的股票，而把重心转向了增长平稳但估值合理的股票。
2. 寻找到契合当时市场的能源、金属、材料等板块和中小盘股。

最后，谢尔比又再次跑赢了市场。

后记：
每读一本经典书，都是对自己理念、心态的一次洗礼，感恩这些大德、感恩这些老师，也给各位共勉。

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==《21.08.20【风险】人生长跑途中降低生活风险的方式（一）》==

这篇文章的核心内容是想说购买保险，如果有不愿看的，立马关了这篇文章。
写这篇文章呢，不是写软文，而是有个起因，前几日在坛子里，看到有朋友发了篇帖子，大抵的意思是生活已经不太如意了，都对外负债了，还遇上大病住院要手术，希望在坛子里众筹帮忙。
因此让我回想到了很多事情，也在这些事情中听到的各种说法，于是就想提笔写写，希望有缘人在看到文章后有受益，也算是能给大家在生活中降低一点点风险起到作用。
在这里，也希望那位朋友身体逐渐逐渐康复起来，生活也一天一天美好起来。

说到在这人生长跑中，难免会遇上各种各样的麻烦事，正所谓人生不如意事十之八九。所以，平时就要准备一些不时之需，能让人生长跑中过的“顺利”一点。
再说说这个标题，其实内容很大也很广，对于一个降低生活风险的举动，那仅仅只是一个“点”，要覆盖在在整个生命周期中，那不是一个小工程。进而，每个“点”就会是一篇文章。当然，由于精力和能力有限，一个成体系的文集也是很难写完的，特别标注了“（一）”，也就是要提醒看文章的朋友们，为了让生活“顺利”，其实有很多事情都要做。至于后续会写二、写三吗？看以后精力吧。

谈到生活风险，首当其冲的就是金钱。记得很久以前看过两本书，给大家介绍一下，一本是《古巴比伦的理财圣经：富翁的9个习惯》（或者《巴比伦富翁的10堂理财课》）、一本是《留出你过冬的粮食》，年代久远，希望现在还继续具有借鉴意义。

说到金钱，敝人的观念是先构筑好防御，再图进攻。也就是，就是先把跑冒滴漏的漏洞给补好，再考虑如何走出去。通俗的表达，就是先做好节流，再考虑开源。当然，也不能极端的把“节流”的事情做到“极致完美”，否则这就是南辕北辙了。
而构筑降低生活风险的防御方式，最重要的就是先买医疗保障（我刻意没写成“医保”，避免误会）。

有人可能会说“生活中各种开支都很大，哪有闲钱买医疗保障”。
其实，这个观念是错误的，哪里是“有了”闲钱才买“保障”的？在我的概念中，这是除吃饭穿衣之外最重要的东西。
医疗保障这个东西，是拿小钱去购买一个当出现问题后需大笔开支情况下，保障机构给予赔付的一种保障。做投资的人就很清楚了，这是个花小钱，获得一个高杠杆受益的保险。而当发生问题时，那笔大开支或许是我们无法承受的，亦或能承受情况下，也是让家庭出现不可承受之重。
购买医疗保障，其实是对家庭所有成员的一种负责任态度。谁不愿意过美好生活？对吧。

有人可能又说“买医疗保障，很贵的”。
其实，只要通过合理的配置，哪会贵？对于我们这种低风险确定性投资者来说，寻找市场中最物美价廉的组合，那是拿手菜。

闲扯那么多，这下说正题了。
在这社会上，有各类人群，每类人群的医疗保障诉求和背景其实都不一样，我也不是专业的保险从业人员，下面的内容或许有偏颇和不专业之处，只不过我在2000年就开始买保险了，某些东西算是经历了而以，希望各位朋友也莫一顿暴打挑刺。

常规来说，在单位上班的人士而言，一般情况下都会有医保，这或多或少而以，至于某些黑老板沒给员工购买医保，那如何处理，则是另外一个话题。
有人会说“我都有单位医保了，其他保险都可以不用买了”。
是的，最极致的做法，或者是说最精简的做法，有了医保的确可以不用再购买其他医疗保障了。
不过，敝人则没有这么想，只要单位组织“职工医疗互助”这种计划，我第一个参加，讲真心话，这种费用一般都不太贵，我最近一次参加的是120元/年，这算是一种给医保做的额外保障，挺好。

说到“职工医疗互助”计划，我想起了一个以前的同事，曾经发生了大病，经过抢救终于从鬼门关逃了回来，后来过了好久，病也好了很多后准备到这个计划中领取互助金，结果才发现理赔日早已过期。
等新一年这个计划需要交钱的时候，他就不参加了，说是这个东西是骗人的。
其实呢，这东西怎么是骗人的呢？只是自己的原因沒在正常理赔日前去处理而以。讲真心话，如果新的这一年自己有个闪失，那岂不是这部分保障就沒了吗？何必用情绪去对抗呢，这太不理性了，也就120元。

随着国家的医疗保障体系的逐渐完善，现在很多城市出现了诸如“惠民保”一类的保障品种，如果说上面的“职工医疗互助”计划是某一类企业才有的保障，那“惠民保”则是某个城市的人只要参保了，就能增加的保障。
“惠民保”是依托在国家医保之外的保障品种，要求则是在参保前需要先参保国家医保（城镇职工医保、城乡居民医保均可）。一般理赔的次序是先进行了国家医保理赔后，再从“惠民保”中理赔。
敝人所在城市当发布了这个保障后，第一时间就参与了投保，给家人也一起购买了，我们这里才68元/年，是不是比较划算？

有“精明”的人可能会说“哼，从国家医保理赔后，到这种‘惠民保’中理赔，还继续有免赔额，实在太不好了”。
唉，这不知道怎么来评价这种想法，如果真是发生了问题，能在国家医保理赔后，其他地方还继续能理赔，虽然是有免赔额，但理赔到的钱和那68元来比比，那不是也避免了很多损失吗？换个角度，如果沒这个保障，那不得硬生生的要损失这个钱么？
其实，“免赔额”的设计，才是真正给到那些有需要的人极大安慰的设计，我们假定没有免赔额，即0免赔额，那么势必发生一种情况，就是理赔到的钱很少，对于真正花了大钱的人来说，那个钱能帮助到的意义就降低了太多太了。

我还听说过“不交不交，这些保险都是骗人的，到时候很难理赔，最后都是他们搜刮了大家的钱”
这个信息，和上面我提到那个同事说法类似。
不过，做为理性的投资者，我们应该好好分析，如果如这种说法的话，就是投保人是韭菜，谁得利了？
是保险公司？是代理人？是保险公司的领导们？
如果是保险公司，那我们是不是该买入它们的股票，做它们的股东呢？
如果是代理人，那为什么代理人的流动性那么大啊？都赚钱的话谁会经常换工作啊？
如果是保险公司的领导们，那他们的薪酬可不得了，或许他们的薪酬是比其他行业高，但那也就只是金字塔顶端的几个人啊，平均在所有投保人中来说，那或许不见得多。
其实，按我说，这是多方共赢，而非是某方独占利益。

有人会问“我沒上班，沒医保，那咋办？”
说到这里，我不得不感恩我们这个国家，也不得不感叹这些年我们这个国家的快速发展，真的让国民在保障方面越来越完善。
对于沒上班的人，在城市，现在有城乡居民医保；在农村，有新农合。
城乡居民保险，也不贵，敝人所在的城市290/年。
新农合，敝人所在的省份是280/年，好像每个地方还根据财力进行补贴，实际缴费比这个低。

我甚至听说过“不交不交，一年到头沒怎么病过，不划算交”
有时候，我实在没法理解这种思维，感觉说话的人自己可以控制什么时候得病不得病。
有时候甚至有了不好的想法，觉得水滴筹之类平台上筹款的人中有一些是不是曾经这么个想法的。

如上这么组合后，在大病方面的确会降低了很多财产风险了，那么是否还可以更经济的增加保障呢？
有的！
那就是支付宝大名鼎鼎的“相互保”。
这个“相互保”虽然不是正规意义的保险，只是一种针对大病的互助型健康保障服务，但对于普通大众，效果是和保险一样的。
费用也低廉啊，我2019年参加，当年大约扣费了28元；2020年90元；2021年8个月93块（预计全年140多吧）。看得出来，有逐年上升的趋势。不过再怎么增加，都比保险公司销售的大病保险便宜太多太了。

我记得，以前在网络上看过言论说“‘相互保’越来越贵，不准备续了”。
我听着这话，有点属于那种“抬起筷子吃饭，放下筷子骂人”的感觉。说实话，“相互保”真不贵，保险公司销售的大病保险是真的贵。

好像还在网络上听过“‘相互保’是骗人的，理赔不到”。
至于具体情况，敝人无法了解和核实。不过，从常规逻辑来说，容纳了8382万个互助人（截至今天的数据）的一个保障平台，情况是复杂的，会有各种异常的情况出现，最后“理赔不到”。
比如有刻意隐瞒病史、未认真阅读条款、对条款解读解读偏差等原因，导致最后在赔偿资格上被认定为疑议、骗保、拒保等情况，这当然“理赔不到”。

我在就支付宝的陪审团小法庭中见过这么个案例，大抵是某个用户某日被人蛊惑说“相互保”是骗人的，然后就退出了保障，大约2个小时候又重新加入，好像是后续在“观察期”中得了重病无法理赔，然后就申诉。
最后的结果我沒关注，大概率是依旧无法理赔。毕竟退出、再进，已经是“新参保”了，从规则上说其“观察期”得重新开始计算。
看这则信息的时候，我内心是久久不能平静的，无法平静的原因除了他可能得不到理赔外，是一个人如《乌合之众》书中所言，无理智的盲目从众，没有自我独立思考、或者是实践的能力，这是最大的可悲之处。

总结一下，对于上面提到的信息，我们来做个全量加和（就是按最全的保障进行加和）：
（1）在职职工：城镇职工医保 + 职工医疗互助（120元） + 惠民保（68元） + 相互保（140元） = 322元。
（2）城乡居民：城乡居民医保（290元） + 惠民保（68元） + 相互保（140元） = 498元。
（3）农村人口：新农合（280元） + 相互保（140元） = 420元。

当然，这个全量加和的，真心沒多少钱，不过每个人的背景和想法不同，如果真是想最精简保障，在职职工就是0开支；城乡居民就290元；农村人口就280元。
有这个保障，其实会免去在生病住院后大笔开支的窘境，自然给家庭降低了很大一块的财产风险。

对敝人而言，我是上面全量加和的，但我觉得还要再增强一些，还购买了：
（1）意外伤害险：大约在50元附近，意外伤害中身故、残疾赔付10万，甚至住院（2万）、误工津贴（4500）也理赔了，公共交通出行中身故、残疾理赔的更多些；
（2）确诊即赔型重大疾病险：大约1000块/年，保额30万。

有人会有疑问“如果上班的话，不是是工伤保险之类的吗？买意外险是不是多余了？”
其实，我是这么想的，生活中除了工作，还有生活嘛，非工作时间出状况可沒工伤理赔；另外，意外险的理赔似乎比其他险种理赔更便捷（不过，是听说的）。结合上面的组合，再加个50块，也不多。

有人也有疑问“上面那些组合中也有大病保险，为什么你还要再买一个？”
这就借助于投资中的资产配置概念了，上面组合中的大病保险，基本上是先付费、后报账的模式，其实这种模式下，在先期是对资金有要求的，如果添加一份这种“确诊即赔型”的，一旦发生状况确诊后，保险公司直接就理赔了，那么先期的治疗资金就有了一定的保障。
而且，保费在这么多年的发展中，逐步是在走低的：二十年前我开始买的时候，每年也是1000块，但保额只有5万；那会的1000和现在的1000，那可真不能比；而年龄越大，理论上缴费越多，但竟然现在1000块情况保额还更多。

综上，小投入来规避大的资金支出，的确是降低人生生活风险的方式之一。
各位朋友，上面写的对大家是不是也有启发呢？有启发的话，多多点赞，多多转发，我可是花了将近4小时码字的。
大家给自己、给家人增添一份保障，为今后的人生添加一件保护的铠甲，关键时刻不伸手不姓乞，让生活更美好。

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==《21.08.13【转场】扛着小刀上战场的我不想做难题》==

一段时间以来，看着自己手中的那些ST股票跌跌不休，心中感叹“真的打不过啊”。
记得巴菲特有个牌桌理论，大抵是说，当坐在牌桌上，如果你不知道哪个是傻瓜，那么那个傻瓜大概率就是自己。
在N年前，市场中充斥着各种低风险确定性机会的时候，那时候真是做的不亦乐乎，后来这些机会一个一个的消失殆尽，直至分级基金的彻底关门。
非常怀念过去那几年的美好时光，在那个牌桌上，知道自己不是那个傻瓜。

从做投资的那天开始，我一直认为股票是最难的品种，影响其定价的因素实在是太多太多，而且无法有效预估。或许这只是个假象，市场上也有大把的高手在股票上赚的盆满钵满；或许我天生和股票无缘，不能窥见其各种奥妙。
当年低风险确定性机会日渐减少之后的转型，正好白马大蓝筹的“价值崛起”，钩钳了一大波人投入到“价值投资”体系当中，其中包含了敝人。
环顾四周，这牌桌上的傻瓜是谁？我还真不知道。
哈，按老巴的说法，那大概率就是敝人我了。

几年下来，对敝人而言，股票策略的确很难实现超额收益，做股票，如同扛着小刀上战场，对面可是武装到牙齿的正规军，战胜对手概率的确要小很多。
正好，这几天有#经济学家不建议上班族炒股#，说是散户“如同拿大刀冲进重机枪阵地”，这个世界真是奇妙，内心世界的想法好像会无声的感染，大家都不约而同想到了一处。

所幸，股票策略只是敝人持仓众多策略中的一个策略，不然今年定当是内裤都输光光。
当年纳入股票策略，也是想实践“白马蓝筹做底仓 + 打新加成”模式来躺赚，无奈持有股票的体验实在不太好，今天不是听到个利空，就是明天听到个暴雷，单不说收益如何，就承受这些个坏消息都够折腾人的。
有人说，那是你选票能力不行啊。
是呀，敝人就一直觉得股票挺难弄懂的。

得，举起双手向股票投降，我一个扛着小刀的菜鸟，哪能打得过那些正规军。

要说持有体验，持有公募基金那体验就会好很多，至少那些利空、暴雷消息先给基金经理给去消化了，更重要基金经理们好歹高抛低吸的能力比我强多了，隔段时间就来个小新高（或者是相对收益又提高了），那体验好太多。
有人说，你能在一万多个基金中选到好基金？
这当然容易呀，这比在股票中选到好股票可容易多了，要不然怎么说我一个扛着小刀的菜鸟不想做难题？
你看呀，我的基金策略中，今年最差的基金都比我持有的那些股票好很多。
简单题不做去做难题？脑袋难不成是浆糊糊的？

记得以前在做低风险确定性机会的时候，“折价策略”是一个最核心的指标，当下市场，封基、IC股指期货都是。
转场、转场，难题不做了。

喔，对了，还有那个经常下调转股价的可转债，一并去玩玩，这也是简答题。

老天爷对我挺好的，前几天，还在发愁，市场概率上还欠我的4签新股什么时候才会中啊，可能是心诚所致金石为开了，本周，一把连中了3签中国电信，虽然质地不佳，也算蚂蚱肉，听说首日涨44%应该不是太大的问题。今晚竟然又中了龙版传媒，高人预测1-1.5倍的收益。
正好要转场，老天爷帮补齐了4签概率，感恩感恩。

其实呢，目前手中的股票持仓，估值挺低的，转场的话，难道是践行“高买低卖”吗？
非也非也，只是以后的大方向，股票策略的重心度下降而以，持仓会根据估值情况慢慢调仓，真遇到低估极致的股票，还是会拣起来的。

总之，股票这个题，真的有点难。我还是扛着小刀去另个牌桌找赤手空拳的人玩玩。

这里，一并摘录在资大帖子中的下一步行情趋势讨论内容：
1. 小票在资金匮乏之下，是会被操纵的，人性所归而以，一定时间内我也看好小票，但是它们不会爬到过去那些年代的疯狂高地。
2. 地产，的确要股指回弹了，但回弹多高，也是不好确定的，但长期说，我看好万科A这种龙头，毕竟是庸中佼佼，特别是中国恒大事件，一定程度让万科这种企业市占率能有一点点提升。
3. 在今年而言，大票的确在资金上没有太多后援了，下挫那么多，人气被打击了很多，要恢复真的只能磨时间了，不过大票业绩和稳定性不错，终归会涨回来的。
4. 中概，还有得时间慢慢磨，有人还沒上车的，等他们上车了，中概就会涨起来的。
5. 是否会有熊途？我持保留态度，认为“结构性牛/熊市”应该是主基调。

酱油面

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==《21.08.06【趋势】当下多个因素似乎有利于小票》==

今年这个行情呀，用“冰火两重天”来形容还真不为过，老抱团股、大蓝筹们一跌再跌，而新能源一类的板块热火朝天，一路向着北方飘去。我也不免俗，损失也很惨重。
手中的大票，再看也都觉得是好品种，只不过当下这个风口不在它们这里，望着那高高再上的新能源板块，那定然是不敢上车的。
看着日渐萎靡的净值，也总不能投降吧，寻思着找个品种突破上去。

而这个过程寻思、分析、研究过程都贯穿在整个7月份，记得在上月初写半年度总结的时候，提出过一个问题“综观半年以来，全市场大票弱于小票，这不得不引发一个思考：市场风格会调整？会转向？”。
当时从资金面、市场情绪、业绩（估值）方面进行了简单分析，认为这几方面都是有利于资金往小票方面集聚，老信息大家可以看之前的文章，今天在把一个月以来新的所思所考给大家分享一下。
（1）资金面：
和上月分析的差不多，不过比上月更利好的是，月中央行还将存款准备金率下调了0.5%，释放了大约1万亿的流动性，虽然这个流动性有部分也是对冲到期的资金，但至少表明了央行并没有纯粹的收回流动性，至少是达到对冲的目标。

（2）情绪面：
又过了一个月，新能源、芯片板块继续高歌猛进，自然带动创成长、科创类等蠢蠢欲动。市场人气逐渐往小票转移。

（3）估值面：
上次的分析中，都提到了中证500、中证1000、国证2000的ROE都在提升，又过一个月，它们的动态ROE还在提升。
我们这次来看看它们的PE，中证500-PE22.02（历史百分位3%）、中证1000-PE37.25（历史百分位16%）、国证2000-PE36.88（历史百分位15%）。
明显都在低洼地，虽然说估值在低位未必一定是估值回归，但起码这是基础，只要其他条件具备，东风一到，回归概率将很大很大。

（4）股息率：
之前未分析这部分，这次补上。
中证500-1.53%、中证1000-0.94%、国证2000-1.08%。做为对比的两个参考数据，沪深300的股息率为1.83%，十年期国债收益率2.85%。
从近期的数据来看，小票的股息率持续在走高，而上证50股息率、沪深300股息率、十年期国债收益率持续在走低。
这一升一降，用通俗的话语来说，就是小票的“长期获利率”在提升。
要知道，国债收益率与股票股息率的对比，都是大资金做为调仓换股的依据之一，国债收益率下降，意味着投资股票的概率提升，而上证50、沪深300的股息率从2020年6月份开始就持续处于下降通道中，虽然在春节后回调上涨，但离去年6月份还有很大差距。
而中证500的股息率，竟然上升到离沪深300股息率不远的位置（1.53%和1.83%相差0.3%）。
也就是说，对于大资金来说，此刻配置小票会相较大票“划算”很多。

这里，也贴一个中证500从2014/8/6到今天的股息率走势（本来应该把其他指数的合并贴上，但choice数据出问题了，只能拿中证500略微看一下，抱歉给各位看官带来不便）。

从上面几个信息上看，结合当前市场对大票的一些悲观情绪，应该说，小票上涨概率（亦或跌幅小于大票）的概率会大很多。
当然，承袭成熟市场的经验，在未来，对于具备高业绩的大票来说，其安全度和持久度来说，应该还是大票会取胜，只不过“当下市场”，“在一定时期内”，小票胜率可能会更高。至于天平什么时候又偏大票，那就走一步看一步了（大家也莫误解呀，敝人并此刻并未看空大票）。

在小票中，优中选优，中证500应该是更优选择。
敝人已于上月下旬加码了中证500的相应品种，希望带来好收益。

自由之梦想

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==《21.07.30【莫测】山中不觉日月长，股海沉浮牛熊易》==

本周山中住了几日，不想股市跌宕起伏，已如一个小型股灾无异了。颇有点点沧海桑田的意境，正是“山中不觉日月长，股海沉浮牛熊易”。

以本年跨度来看，老抱团股跌幅实在惨烈，而新抱团股简直日日登高不可攀，正所谓“但见新人笑，不闻旧人哭”。
在对教育行业加强监管的当下，老三傻有着变成新四傻的可能，当年带着“互联网+”光环的中概股，如今像被遗弃的小狗在寒风中瑟瑟发抖。
股王贵州茅台被某机构预测2021年将到3000元目标价的余声还未绝音之下，已然跌破1700元，趋势线未看出其已到止跌的底部。

究其根本，某些股票虽然业绩不错，但估值太高，老抱团的今天亦是新抱团的明天，只是明天什么时候来，慢慢看时钟了。
好股不怕跌，本然回调回调理应才是健康的，只是投资效率打了些折扣。

山中席坐听溪响，好茶一壶解千愁。

当年的“坤神”变成今年的“坤G”，主打基金110011易方达中小盘今天出了公告，准备更名为“易方达优质精选混合型证券投资基金”，并增扩可投资港股，其中A股占50%-100%、港股占0-50%（港股通以外的香港股票占0-20%），比易方达蓝筹精选还多了非港股通的标的。
不错不错，份额资产的扩大，A股的优质标的也已无法容纳其规模，要想获得超额收益太难太难了，其规模也仅仅只有易方达蓝筹精选的1/3，但迟迟不打开申购，如今增扩投资标的之下，对其应收益应可期待。

好了，蓝天、白云、好茶、好景一一享受，就着晚霞，回走用膳，整拾心情下周再战。

欧阳修 - 没有长生稻，也没有荒芜田！

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言西早

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==《21.07.23【夜话】皎月湖畔侃投资》==

金乌坠，夜幕垂，微风徐徐，荷花湖畔，皎月天上挂，青蛙拍鼓蟋蟀弹琴，友聚。

侃聊之中，某友忽问“你说新能源那些基金要不要卖了？”
敝答“新能源板块现在可是大牛市啊，牛市不言顶，在车上就莫轻易下车”。

友：“那什么时候能卖？现在还能不能进啊？”
敝：“股市谚语‘牛市不言顶、熊市不言底’，在车上莫轻易下车，在车下莫轻易上车。待板块加速登顶、量能放大、回落重上之时是最佳下车时机”

友：“你有没有新能源的品种？”
敝：“早先有一点点观察仓，后来卖了”

友：“涨那么好，卖了好可惜啊”
敝：“本就是点观察仓，涨多了卖了图清净，如果仓位多，这会我定然在车上不下车”

友：“怎么听着很矛盾，小钱也是钱啊”
敝：“这个就又是性格和投资偏好了，我喜欢提前潜伏+不追高的模式，对于这种已经涨了很高的品种，再研究是否追高就不是我的菜了”

友：“那现在你觉得是否还能进呢？”
敝：“刚我说它此刻在牛市中，在车上莫轻易下车，但它估值确实看起来很高了，不知道什么时候崩，所以在车下莫轻易上车。但是否可以进，这需要配合自己的性格和投资偏好，如果它明天回撤20%，你觉得你都能承受，那么就可以进。”

友A抢了话：“大侠给个代码，推荐一只嘛”
敝：“你想让我成罪人不？”

友A不解：“为何？”
敝：“推荐给你的，要是跌了，你可能会骂我小动物了；要是涨了，你估计信心膨胀更加仓？等加到一定程度大概率就爆破了，那我更是成千古罪人了”

友A：“不要这么看不起新人嘛”
敝：“就知道你沒搞过投资，才这么说的呢。我们这些老韭菜哪个不是从小韭菜成长起来的？怎么会不知道小韭菜初入市是怎么想的？哈哈哈”

友A：“那我们这种新人怎么开始投资为好？”
敝：“这得看你是什么心态了，是玩玩呢？还是想真的以后认认真真的搞”。

友A：“肯定以后是认认真真的搞啊”
敝：“每个人都这么说，其实最后大部分都是来打个沾水玩玩的。”（即“打个照面”）

友A：“怎么会呢”
敝：“做投资，特别是新人，首先要过个两个心理关，如果投资1年，不仅沒赚，还亏个5%，甚至两年了，还亏个10%，如果还能承受，那这就是算过了第一关”

友A：“第二关呢”
敝：“做投资的钱，就当存个五年定期，五年后才能拿出来，而且这五年还不影响生活”

友A若有所思中：“喔。。。”。

友B接话了：“能不能你帮我投资啊”
敝：“么，这不敢当啊”

友B：“你那么厉害，怎么不敢当啊”
敝：“这和投资预期有关，就像刚刚说的，如果能做到敢于前两年都不赚钱还亏钱，更甚在五年内都想不起它，这种才算是入门的投资者”

友B：“不会吧，你没有每个月从里面定期拿出盈利？”
敝：“呀，怎么可能啊，我们这种都是三年不开张、开张吃三年啊”

友B：“三年不开张，那压力太大了，我还是喜欢每个月都有盈利来花花”
敝：“那你只能买点那种类活期的银行理财了，只是那收益你可能看不上”

友B：“种类活期的银行理财会有多少？”
敝：“年化3%附近，大部分不到3%”

友B：“那太低了”
敝：“你这种典型就是既要、也要、更要、还要的心态，贪婪拉。投资的收益和风险是正比的关系，盈亏同源，哪有风险又低、收益还高的美事啊。”

友B：“不是网络上都有很多那些投资高手么”
敝：“股市有句谚语‘一年翻倍者众、三年翻倍者寡’，就是说一年能翻倍的人太多了，但三年下来能翻倍的人就少太多了，听起来很矛盾，其实这个市场里面，很多人是今年翻倍、明年亏光的人大有人在，所以导致三年下来还能守住翻倍的人太少太少了”

。。。
是夜，侃聊投资，友们尽兴，归。

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==《21.07.09【牛夫人】调仓换股介入部分ST股》==

记得某年，培训了大半年，去考了一场试，考完遂感生活无不如此？和友人感叹“人生就像天天在考试”。

本周，曾经的白马小甜甜们延续上周的跌势，连续下挫，如同破产般仓惶逃窜，现在已嫣然升格为牛夫人。
一边看着“稳健”的大盘，一边看着如大疯牛的新能源板块，再看看自己手中的持仓，连续大幅度绿荫线在映衬。
投资多年，从未如此般坐了冰冷的冷板凳。

本计划本周研究新的标的和策略，周一，一看形势不对，绸缪研判当前形势和对策。
而对于ST万科A、ST中国平安、ST腾讯控股这些股票，有各种理由认为它们该跌的，比如：
（1）ST万科A：受宏观政策打压影响，未来的日子将越来越难过。
（2）ST中国平安：其收入端增长乏力，而投资端有大量的地产板块，其名字甚可改为“ST平安地产”，受房地产板块影响，且到处收购“有毒”资产，则投资端风险重重。
（3）ST腾讯控股：受宏观反垄断政策影响，其未来收入不确定性将增加。

ST万科A、ST中国平安、ST腾讯控股都是相当好的公司，在相关行业都是一等一的龙头公司，冷静思考，如果它们都出了问题，那其他公司还会更好？
可能有人说，是它们对应的相关行业都有风险啊。如果真如此，那只能说是行业出了问题（比如周期影响、比如宏观经济等），而非它们本身出了问题，那么它们的下跌正是拾捡便宜的时候。

本周也有一种论断，认为随着美国疫情的好转，其经济将有望逐步复苏，海外资金有回流美国的意愿，某些资金已经开始流回，导致市场有抽血的动能。
这个推论，算是比较客观和有一定逻辑道理的，但理性分析，如果真如此，那么也是针对的全市场而言，并非厚此薄彼，也并非它们本身出了问题，同样道理，它们的下跌正是拾捡便宜的时候。
我们简单用一个初级韭菜的检查法看它们的PE和PB，都处在历史低位：
（1）ST万科A： PE（TTM）-6.73、 PB-1.24。
（2）ST中国平安： PE（TTM）-7.61、 PB-1.42。
（3）ST腾讯控股： PE（TTM）-24.05、PB-5.73。

而敝人去年9月份卖出的腾讯，考虑汇率后，本周的价格已经低于当时的卖出价，更重要其韭菜估值法的估值更是大幅降低，此时买回很划算。

巴老说过一句话“用合理的价格买入优秀的公司，而不是用低估的价格买入一般的公司”。基于此，卖出了手中看似低估的股票换仓切入这些ST股票。

审视了手中的其他ST股：ST恒瑞医药、ST海螺水泥、ST保利地产、ST格力电器、ST融创中国、ST伊利股份、ST中国飞鹤，好吧，它们都是要破产的ST股，是否介入等再观察时点。

稍早时候，看到两则信息：
（1）6月份M2同比8.6%，超出市场预期，竟然相比5月份没有收缩。
（2）央行计划在7月15日全面降准下调准备金0.5%。

这两则消息透露出近期资金面不如想象中的“紧”， 联想到下半年MLF有巨额到期，管理层提前进行降准，对冲这些到期的资金和缓解本月企业上缴税费的影响，对市场是中性偏多的信息。
而这几天市场的大幅下跌大概率的确是海外资金抽血的缘故，导致市场有波动，下调准备金导致的波动很可能下周会有缓解，至于再往后的判断后面再说。

想起3、4月份时候写过的文章《21.03.13【随笔】徘徊在盈亏边缘》（https://www.jisilu.cn/question/416323）、《21.04.02【季报】等待最佳出击点 》（https://www.jisilu.cn/question/418387）中提到“接下来的市场，我觉得大概率至少调整（或箱体震荡）3～6个月，更长时间不好判断”，或许近期正是逐步到了“最佳出击点 ”的时刻。

当然，也要自我批评，没有很好的参与到新能源板块的确是个失误。

最后，给持有大白马的人鼓鼓气：

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diamondking

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骑蜗牛士

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==《21.06.18【翻倍】精选“当前”概率较高的6-8年四倍标的指数》==

为了在保持较好流动性之下提高收益率，敝人一段时间以来都在寻找长期翻倍的品种，并将股票看成高收益债券，寄希望通过不同久期的配置，进行资金的减震容错安排。
前久分别研究了十年、五年翻倍的品种，最终写了两篇文章《21.05.16【翻倍】精选十年翻倍之标的》（https://www.jisilu.cn/question/424098）、《21.05.28【翻倍】精选“疑似”五年翻倍之指数标的》（https://www.jisilu.cn/question/424916）。
考虑到接下来研究的是3-4年翻倍的品种，而久期越低翻倍越难，所以花了更多的研究时间。
本篇文章较长，大家耐着性子看。

为了能挖掘出更全、更多的标的，近期翻阅了1993个中证/国证指数中能提供“全收益”数据的指数，这样数据会“真实”一些。
这里简单科普一下“全收益”指数，平时我们口中说某某指数，往往说的是其“价格”指数，而这种价格指数，其指数点是不体现分红数据的，比如某某股票15元，分红1元，除权后是14元，对于价格指数而言，其权重是按14元计入的，分红的1元“消失”了，所以平时说的某某指数，其实其信息是有一定失真的，年限越长越失真，比如沪深300，今日的点位是5102.47，而其全收益点位6683.8，其差距接近30%，这30%就是这N年其成分股分红后丢失的数据。

先做几个说明，“预先”回答一些朋友心中所问：
1. 为什么标的都是指数，没有其他类型？
股票、非指数基金等这些品种，从透明和难易的角度来说会复杂很多，而指数基金则有更多的“锚定”数据给予支撑，也便于预测和把控。对于非指数品种，未来也会逐步研究，当然这难度就提升很多了。

2. 为什么翻阅的是中证/国证指数，而沒翻阅其他指数？
主要原因是精力和效率所限，等后面会花一些时间也整理下其他家的指数。

3. 为什么标题不是《3-4年翻倍标的指数》，而是变成了《6-8年四倍标的指数》？
讲真心话，敝人还是觉得能“确定性”的在3-4年翻倍很难，但如果时间换空间，时间拉长一倍，翻倍的概率会提升很多，主要是“好”企业的业绩是在持续增长中，中途经济环境的配合让目标的胜率会更高。

4. 为什么标题特意指明“当前”？
其实，市场中能实现3-4年翻倍的优异指数非常多，但只是现在估值太高了，就比如大名鼎鼎的中证白酒，从08年末到现在12年半上涨了24倍（其姊妹指数CSSW白酒指数从04年末至今上涨99倍），基本就是接近2年一倍，但现在的估值实在有些贵，现在买入真的可以再很快翻倍？我总觉得确定性要小一些，所以寻找的是一些当前估值相较低能概率稍大一点实现翻倍的品种。

另外，这次研究也获得一个小小的意外之喜，就是早先在研究五年翻倍的品种时提到所找出来的品种不尽人意，其确定性甚至不如3-4年翻倍的品种。而这次竟然新发现了2个，其中一个是下面图示里黄色标注的“500质量指数”，全称“中证500质量成长指数”，相较早先研究的品种其确定性更高，后面详述。

OK，现在切入正题，如下图所示：

数据来源于choice，PE、股息用了TTM模式，而PB使用了MRQ模式。本篇文章筛选出来的标的是白色部分，而黄色部分后面中途做其他说。
对表格做几个说明：
1. 一个指数生命期中，有两个时间点，一个是指数基期、一个是指数发布日期，后者好理解，而前者“指数基期”需要展开说一下，一个指数在发布的时候，为了可以与其他指数进行参照，那么就会找一个合适的“基础日期”，设定一个“基础点位”（开盘价），大家就起步在同一起跑线了；随后根据指数编制规则会回溯这N年过程中的指数运行走势后，最后的点位做为“指数发布日”的起始点位。（可能有人就此有疑问，为什么指数间很多指数基期又不同呢？这主要是看编制者当时从何角度出发来定这个基期了）。
2. “基期至今年化”是代表了从基期开始至今的指数复利年化，这很能看出指数的长期能力；
3. “指数发布日至今年化”代表了指数发布日开始后的指数复利年化，由于某些指数发布日至今太短，因此这个数据可以参考看看。

好，下面逐一说明：
1. 消费红利指数（对应标的008929-泰达消费红利C、501089-方正富邦消费红利）：
这个指数着实厉害，基期至今60倍涨幅，复合年化30.35%，最新ROE-18.03，其反映了消费、红利两大世界投资界中不败的完美结合。
目前PE-31.15，比起那些高高在上的五六十倍的热门指数着实看起来好太多了（中证白酒、食品饮料）。
这里特殊说一下方正富邦消费红利，这是一个场内LOF基金，如此好的一个指数，配上还能在场内交易的优势，竟然它一季报显示的规模才3000万，实在是太少了，不知道哪天就清盘了，就像捧着金饭碗的乞丐。
敝人目前配置有泰达消费红利C。

2. CS消费50（对应标的515650-富国中证消费50etf、009117-东兴中证消费50指数C）：
这个指数基期至今33倍涨幅，复合年化23.74%，最新ROE-24.33，是消费股中更细挑了其中50只做为成分股。
目前PE-33.18，比起中证消费指数的40.15倍少很多，很好！
东兴中证消费50这个基金也是个捧着金饭碗的乞丐，才7000万规模，真担心哪天就被清盘。
敝人目前配置有富国中证消费50etf。

3. 医疗保健指数（对应标的159873-医疗设备etf、159891-医疗etf、516610-医疗服务etf）：
这个指数基期至今34倍涨幅，复合年化23.9%，最新ROE-24.92，是医药类中医疗保健、器械、服务的细分综合指数。
目前PE-43.63，历史百分位仅在1%附近，相当低。反观其他医药指数无论是PE倍数，还是历史百分位都很高。
这个指数的3个标的，也属于捧着金饭碗的乞丐，竟然个个都5000万附近的规模，不知道是不是他们私下约盟了，哈，开个玩笑。
敝人目前没有配置该品种，原因是医药类这个行业，其细分赛道太多，牛股频出，持有主动医药类股基会是更优选择。

4. 消费龙头指数（对应标的501090-华宝消费龙头LOF、011854-招商消费龙头增强C）：
这，又是一个消费指数，这次找到标的里面第三个消费类指数了。
该指数基期至今27倍涨幅，复合年化22.32%，最新ROE-23.14，包括必选消费和可选消费的龙头（中证消费指数的缺憾就是没有可选消费里面的佼佼者）。
目前PE-33.13，比起中证消费指数的40.15倍少很多，不错！
标的华宝消费龙头LOF可场内交易，招商消费龙头增强C刚刚成立不久，目前在暂停申购状态。
敝人目前没有配置该品种，原因是我刚刚配置了富国消费50etf，这个消费龙头想再等一段时间，如果能到30倍PE就很爽了。

5. 质量低波指数（对应标的006144-恒生前海中证质量成长C）：
该指数基期至今21倍涨幅，复合年化21.18%，最新ROE-19.12。
目前PE-12.3，历史百分位19%，看起来很合适的位置，不错！
标的恒生前海中证质量成长C规模太小了，才2000万，真担心它哪天被清盘。
敝人目前没有配置该品种，原因是其标的规模太小，我是个懒人，不想投资那些潜在可能被清盘的品种。

不过，这次研究中找到的“500质量指数”也算是个五年翻倍品种，昨天刚刚建仓配置。
500质量指数，对应标的007593-鹏扬中证500质量成长指数A。
该指数是质量+成长指数，基期至今23倍涨幅，复合年化21.07%，最新ROE-13.24，最新PE-14.97，历史百分位到了令人发指的0%，地板上的地板。

6. 中美互联网指数（对应标的009226-天弘中证中美互联网C）：
如果不是这次研究，都沒注意到这个指数，又一个重量级的互联类指数，而且这个指数竟然是中、美的顶级互联网企业集合，分别纳入各10个公司共计21个成分股（谷歌有两个成分股）。
成分股包括亚马孙、谷歌、facebook、腾讯、阿里、奈飞、美团、拼多多、小米等等。
大家热血沸腾了吧？

该指数基期至今4倍涨幅（基期是13年年底开始的），复合年化20.74%，最新ROE-20.42。
目前PE-34.64，对比中概互联50的PE-50.14、中国互联PE-52.4，那是低太多了，相当好！我有较大的冲动想把我持仓的中概互联替换成这个。
可能有人这里会提出来，恒生科技（有人称它为恒生互联）的PE才26更低估，这里需要特殊指出来大家认识的一个“bug”：某些交易软件中，对恒生科技标注的PE是26倍，后来我仔细分析并与客服核实后发现这个PE是剔出了其成分股中的亏损股后的结果，若未剔出则为43.9倍。说它是“bug”其实也不尽然，的确在某些场景下看PE是需要剔出亏损股的，比如亏损股太多进而影响到了指数的正常估值。

可惜现在的标的只有场外，沒场内。
敝人前几日已经建仓该标的。

7. 绩优策略指数（对应标的009195-泰达宏利中证绩优指数C）：
该指数基期至今17倍涨幅，复合年化19.55%，最新ROE-26.53，其成分股的纳入标准是：连续两年净资产收益率大于10%的前100名公司，妥妥的好公司集中地。
目前PE-32.24，看起来不低，不过真是高ROE公司的集中地，貌似也还凑合。
只可惜标的泰达宏利中证绩优指数C规模小一些，才1.18亿。
敝人目前暂时未配置该品种，准备观望合适时机建仓。

8. 新兴科技100指数（对应标的515860-嘉实中证新兴科技100ETF）：
该指数基期至今9倍涨幅（基期是08年年底开始的），复合年化19.56%，最新ROE-23.45。
目前PE-32.97，在科技类指数中，这个PE明显看起来小很多。
不过这个指数有个小瑕疵，它可以容纳ST股。
标的嘉实中证新兴科技100etf，可场内交易。
敝人目前持有该品种。

各位，看完如上分析，是不是热血沸腾？10多年20倍以上的涨幅，PE低、ROE高，妥妥的好品种大集合。
不过，各位也要仔细甄别甄别，近日股市又不稳，再说了，巴老爷子都说了，15倍PE以下才是他老人家入手的估值，这都30多倍了，好像都不符合巴老的标准啊。
再说了，这些历史好成绩都是过去累积起来的涨幅，现在新赛道是否有它们的一个位置呢？大家也得好好想想再决定啊。

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==《21.06.11【技巧】网下打新之基金规模简易推测》==

上篇文章《21.06.04【误区】小议打新类基金认识误区及优化 》（https://www.jisilu.cn/question/424916）发布后，有些朋友草草看了文章，误解我是来宣传打新基金的。其实文中提到能平衡收益和风险的打新基金，现在是基本很难寻找了，相反文章的主题是引导大家正视网下打新的品种，勿抬高了对它们的预期，所以做了个优化，给到风险承受度较高的朋友做为能提高收益的一种方式，并用主要消费etf（512600）做了例子。

今天的这篇文章，则是写一个小技巧，做为这个优化方案的一个补充，旨在能预判这些基金的规模范围，尽量找比较规模合适的品种。

大家知道，基金每个季度末才公布一次规模，那么在到下次公布季报的时间内，其规模大小是变化的，如果为了提高其贝塔收益，那么如果能相对精准一点的预测其规模，在合适规模的同类品种中切换，那么就很大概率获取更多收益，再不济的话，至少在确定申购/购买某基金时，同类的有好几个，就可以用这个指标进行筛选。

在所有基金中，etf基金比较特殊，交易所每天都会公布其前一日的规模，所以判断etf基金的规模就很简单，分别到上交所和深交所网站去查询即可：
上交所：http://www.sse.com.cn/market/funddata/volumn/etfvolumn/
深交所：http://www.szse.cn/market/fund/list/etfList/index.html

那么其他基金如何预判呢？
这分为几个步骤，第一个步骤是查阅其最近一次报告中提到的规模，这个能查的地方比较多，比如在它们的官网、股票软件、甚至交易所网站里都很方便找到其定期报告（季报、半年报、年报），具体就不展开说了。知道了这个规模后，对于同类的几个基金规模就有了大致比较了，尽量找规模在2-3亿附近的购买/申购，越靠近这个规模越佳。
当然，上面的判断只是大致模糊的判断，毕竟规模是会变化的。

第二个步骤，则是在其对外的公告中，查阅其是否有大额限购，如果近期有、甚至长期持续，那么其份额变化会较小。

第三个步骤，这是本篇文章最核心要表达的技巧，即：通过其网下申购股票所获数量做“模糊”判断。
一个一个的翻新股的配售公告，那是很累的一件事情，正好东财网也提供了一个查阅某基金网下申购数据，我们就此可以大幅提高筛查效率，网址是：http://fund.eastmoney.com/data/dxgjj_xgccjjyl.html。

这里来举个例子，用《21.05.16【翻倍】精选十年翻倍之标的》（https://www.jisilu.cn/question/422630）里面提到的一个基金为例：红利低波，其标的有创金合信红利低波（005561/005562）、华泰红利低波etf（512890）。
为便于阅读，创金合信红利低波（005561/005562）以下简称“创金合信”、华泰红利低波etf（512890）简称“华泰低波”。

到上交所查阅华泰低波的份额为5905.54万份，6/11日净值为1.5202，可计算出其规模8977.6万，从其打新的效益来看，很明显不足1.2亿，很容易无法打科创板、或者创业板。
那么我们继续看创金合信的规模，通过查阅季报，其1季报的规模是1.29亿，刚刚恰好达1.2的底线，考虑到红利低波这个指数里面沪股多，深股少，所以初步判断其可能无法申购创业板，在这里就比华泰低波多一个品种申购的优势，但现在离3月底也有了一段时间，其规模会有很多变化。

此刻，进一步需要判断的是创金合信的规模是否降低了比华泰低波还少？
我们打开上面提到的东财网的网下申购数据联接，统计两只基金的网下配售数据（以近1月申购数据做比较），如下图：

从这个表中得出几个信息：
（1）网下配售到的股票，创金合信都没有比华泰低波少的（除了未中的）。
（2）创业板股票，两家都没有配售到。
（3）科创板股票，两家都能配收到。

据此判断：
（1）创金合信的规模必定比华泰低波大。
（2）创金合信的规模尚不足以支撑其申购创业板。

故此，从打新效益来看，创金合信比华泰低波高。
因此，在选择红利低波标的时候，则优选创金合信红利低波（005561/005562）。
从今年的表现来看，创金合信红利低波 +16.74%，华泰红利低波+14.26%，而指数红利低波全收益仅为+13.06%，两个基金都跑赢了指数，尤数创金合信红利低波跑赢3.68%，相当不错。

OK，如上就是简单的规模推测（尚达不到推算程度）。
敝人故意找红利低波这个例子，也是有深意的，主要也是引出另外的推证：
由于创业板、科创板有6000万规模的申购门槛限制，通过其网下配售的结果，就可以大致能推测其规模范围，比如会不会上2亿、3亿之类的，具体则需要更精细的计算（如果是指数基金则可以借助其指数成分股的配比来计算）。

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