可转债与时间的朋友

首发于公众号：可转债拯救世界

今天我在看市场可转债数据的时候忽然发现一件事。

截止今天收盘，面值（100元）以下的可转债只剩下了17只。

这么说可能没有太多感觉，所以我再说另外一个数据。

今年2月8日，100元以下的可转债数量可是高达164只。

也就是说如果在2月8日那天，对跌破面值那164只可转债每只都无脑买入一手，至少有164-17=147只是肯定赚钱的。

那剩下的17只呢？大部分也是赚钱的，只是没有突破100元而已。

有小伙伴可能慌了，是不是预示着现在可转债整体已经高估了？

先不着急，我们来看下可转债高估是个什么样的景象。

在2020年3-4月的时候，由于柚子炒作可转债非常疯狂，动不动就几十个点的涨幅。

所以在那最凶猛的期间，低于100元的可转债有几个呢？

答案是只有1个——亚药转债。

可转债低于面值的数量，只是判断可转债高低估的其中一个维度。

第二个维度则是可转债的中位数价格。

比如市场上有99只可转债，我们把价格从低到高排列，其中第50个可转债的价格就是中位数价格。

相对于平均数，中位数可以更加客观的体现可转债的中间价格。

2020年8月10日，可转债中位数价格为124.65元，为这两年最高。

2021年2月8日（又是这一天），可转债的中位数为100.56元，这两年最低。

而今天可转债的中位数价格为112.771元，并不算太高。

可转债的平均溢价率是判断可转债整体估值高低的第三个维度。

同样来看下这两年的数据。

2020年4月28日，可转债在平均价格129元的时候，平均溢价率达到了惊人的43.57%，这两年最高。

2019年4月24日，可转债在平均价格仅有116元的时候，平均溢价率为11.34%，这几年最低。但是考虑到那时可转债数量较少（不到150只）所以只具有部分参考意义。

今天可转债的平均溢价率为27.91%，说实在的，并不低。

通过以上数据的回顾可以发现，至少现在可转债整体的估值并不算低，当然也没高估到有泡沫的程度，只是合理偏高。

未来估值市场是会从合理偏高回落到合理偏低，还是会变得更高，实在无法预测。

高估从来不是不涨的理由，只是随着越来越高估，安全垫会逐渐减弱，要保持清醒冷静。

......

随着高瓴资本知名度越来越大，张磊的那本《价值》中所说的“做时间的朋友”概念也开始流行起来。

所谓做时间的朋友，就是和不断创造价值的好公司做伴，长期持有它们的股票。

随着时间的流逝，企业会越变越有价值，股价也会越来越高，而时间就是这些企业以及投资这些企业的朋友。

投资可转债是不是做时间的朋友呢？

我很想说是，因为时间的朋友听上去太高大上了，多有逼格。

但是我思来想去，发现对于投资单个可转债标的来说，很可惜，并不是时间的朋友。

设想几个情况。

1）我持有一只可转债，某天被游资暴拉，涨到无法直视，这时候我是会落袋为安，还是想着格局一把，做时间的朋友？

如果当天我的脑袋没有被球砸过，应该是会选择落袋为安。

在卖出那一刻，我做了时间的炮友。

2）我持有一只可转债，可惜正股非常不给力，一直阴跌不止。虽然可转债因为债性停止了下跌，但是溢价率越来越高。

我虽然亏的不算多，但是我如果不想割肉，必须等到正股暴力拉升或者下修转股价甚至是到期。

在被套的那段时间，我做了时间的狱友。

3）我在做双低轮动策略。对于涨的多了的可转债，或者跌到参数不好的可转债，我会卖出它们，转而买入参数好的可转债。

正所谓提起裤子就走，毫不留情。

对于这些轮动的可转债来说，我做了时间的渣男。

因为可转债一旦涨到了130元以上，安全垫就会变得比较低，让我没有安全感，所以我投资可转债很难去主动去做时间的朋友。

如果长期持有才算做时间的朋友的话，那投资可转债不是做时间的朋友。

但是就算不长期持有，也能实现长期稳定的盈利，从而形成复利，可以做复利的朋友。

而时间又是复利的朋友，能成为时间的朋友的朋友，貌似也是极好的。