机构的共识

降准到现在已经一周多了，这是个货币政策的重要信号，我当时也在《必须重视的新信号》这篇文章中写了简单的梳理。

最近中国基金报访问了不少基金经理，经过几天的思考，机构们差不多形成了共识：

降准有利于打开利率下行空间。但考虑到市场对于降准利好的反应已较为充分，债市收益率进一步下行空间有限，难有系统性走牛机会。

债券的收益率下降，意味着对应的市场价格上升，债券走牛。而这些机构觉得债市短期不会嗷嗷，主要还是因为债市目前的收益率并不算高。

在我的周报数据中也可以看到，最核心的指标中国十年国债，收益率只有3%，处于低位。

看上图更清晰，别说十年国债在2013年高达4.7%的收益率了，即使在2018年初也到过4%的高度。

总的来说机构们还是轻微看多债市的。比如光大保德信固收多策略团队负责人黄波认为：

债券市场有走牛的可能，但因当前整体利率水平较低，即使债券走牛，潜在收益可能也不及2018年。

看上面那个图就能对他的这段话理解更清晰。收益率2018年从起点4%下行到了2.5%，有1.5%的空间。而当前的起点还不到3%，最多也就0.5%的空间。

具体到可转债操作层面，首先可以明确的是对130元以上的高价转债，降准不可能有任何影响，因为这些转债的债性可以忽略。

而基于上述分析，货币宽松对115元以内的中低价转债，接下来的中期效力也是有限的。

……

昨天提到的新能源车基金161028周五继续暴跌，收盘甚至再度跌停，两天就抹平了高达20%的折价，这就是套利踩踏的结果。

周二入场的套利资金，成本是1.53元，如果昨天没有成功卖出的话，今天反而亏了6个点。

但其实也没必要杯弓蛇影，甚至就此推断套利是高风险行为。

因为这次的亏损主要来自于贝塔波动，也就是基准的涨跌。如果把基准的短期涨跌看成随机行为的话，他其实和套利踩踏无关，主要是看运气。

这次是运气不好，但如果运气好基准上涨呢，那就还能多吃一份肉。

套利真正的阿尔法风险，是踩踏导致产生折价的这部分，但由于有反向折价套利的存在，场内基金折价率一般不会高于2%。

比如今天盘中，161028折价也就不到1个点。而且时间再长一些的话，基金折价最终会向0点回归。

所以套利的踩踏其实并不那么可怕。因为如果成功能割到一大把韭菜，如果失败也就是损伤一点皮毛而已。

这就是套利的理论优势。

……

维格转债的正股锦泓集团今天继续跌停，但转债只跌了1个点。

目前维格转债折价是9.4%，也就是说，可转债市场的预期是下周还有最后一个跌停板。

但我觉得这事还真不好说，毕竟锦泓集团刚暴涨了300%，回调是有可能很深的。

锦鸿集团的中报其实是同比大幅增长的，但环比数据是下滑的，二季度盈利远不如一季度。很明显，市场认为不及预期，业绩对不起之前的涨幅。

在市场中，前期涨太多了大都是下跌的最强动力。

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