紫银转债下修，参与价值有限

紫银转债董事会建议下修转股价了。

下修是可转债投资者最喜欢的一个Bug玩法，他和“债底”是可转债比股票风险低得多的两大原因。

我们知道可转债的转股价值挂钩于正股股价，股价涨跟着涨，股价跌跟着跌。如果正股跌跌不休，股票投资者就会损失惨重。

但可转债投资者不怕，因为到期可以拿回100元面值加利息，这就是“债底”。

而“下修”更利害，如果公司下修到底，就能直接让转股价值回到当前股价附近。也就是说可以让正股以前所有的下跌，都对可转债持有者不造成任何负面影响。

从头开始玩。

下修是公司的权利，但多数公司为了不还债，都会推进下修，这就与可转债持有者利益完全一致了。

在合约和股价走势都理想的状况下，下修到底可以让可转债的转股价值达到100元。

但紫银转债的下修是不能破净的，目前公司最近一期经审计的每股净资产为4.05元。

下修到底后的转股价值是86元。可比对象是同为AA+的苏农转债、江银转债。

这样可以计算出紫银转债的预期价在105-110元。

实际上最近紫银转债的价格已经反应了下修预期。昨天收盘是103.69元，今天收盘是104.25元，都离预期价差不太远。

虽然我认为下修到底是大概率事件，但这个利润空间仍然有限，而且要承担一点正股波动风险、下修不到底风险、甚至下修失败风险，感觉参与价值并不是很大。

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