可转债该清仓了?

今年可转债涨势喜人,但估值也到了高位。因此最近的一个热点话题是:要不要清仓?

今天来探讨一下。

第一个问题,可转债该用什么指标估值?

价格不是估值指标,因为估值是“价格相对价值”的估算,不能光看价格。

溢价率也不适合单独用来判断估值,因为低转股价值本来就应该给予高溢价。

如果股市大熊,可转债整体溢价率必然加大,但不代表就高估了。

双低,是一个有效的轮动指标,但在判断全市场估值的时候仍然不够精细。

因为双低是线性函数。而可转债的转股价值和合理溢价率是非线性的关系。

比如300元溢价0%的可转债双低300,600元的折价20%的可转债双低400。虽然后者双低值高,但其实后者估值更低。

我认为,判断可转债估值的客观指标,是溢价偏离。

溢价偏离是以转股价值为核心基准,进行微区分段后,再计算微区内的可转债溢价和历史溢价均值的偏差。

其实一些顶尖研究团队也会做类似分析,比如姜超就曾经将可转债简单分位高价、中价、低价三段来计算偏差。

而大数据微区分段计算的溢价偏离,比人工分段更精确。

第二个问题,选择哪个时间段来对照?

可转债登录大A至今已有近30年历史,但真正的“盛世”仅仅是这几年的事。

从2019年初起,市面上的可转债超过了100只,数据规模基本满足分析需要。

第三个问题,当前估值处于什么位置?

2019年初至今,115元以内的中低价可转债整体溢价偏离,波动振幅是12%。

而现在的中低价可转债溢价偏离数值是5.4%,离山顶2%,离山脚10%。确实是估值高位。

而如果不考虑价格限制,全市场溢价偏离波动振幅就达到了16%,双高转债的波动更大。

但由于资深投资者几乎不会考虑买双高转债,所以全市场的溢价偏离,参考价值其实不大。

第四个问题,该不该清仓?

这个问题,其实是策略额阿尔法超额收益,和市场贝塔波动回测之间的权衡。

从2019年初至今,主流的中低价可转债轮动策略年化30-40%,而同期沪深300、国证2000涨幅是年化20%。

可转债轮动超额年化10-20%。

债市估值下杀极限-10%。

如果相信未来重复历史的话,基于上述数据可以做出取舍。比如选择空仓,那就有这么几种可能:

1、债市很快迎来杀估值,你择时成功,避免了损失。

2、债市一直高位稳住不跌,你被迫长期空仓,每年少赚10-20%轮动收益。

如果对自己预判股市牛熊有信心,可以修正预期。比如你判断股市要下跌-20%,那万一股债双杀,可转债的的损失就可能有-30%了。

当然,债市估值也有向上、向下突破历史极限的可能。

不同人应该根据自己的风险偏好大小、以及对股市的预判来考虑可转债战略。如果在空仓重仓之间犹豫不决,可以考虑减仓来保持良好心态。

另外,其实也有一种可转债债不怕杀估值,那就是溢价率接近0%、甚至折价的可转债,他们的涨跌基本只和正股相关。

以史为镜,相信大家看了数据,都能做出适合自己的取舍。

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goodexp

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持仓平均价格129.524元 持仓转股溢价率2.90%
指数平均价格139.085元 指数转股溢价率33.09%

所以我不怕被杀咯?
2021-08-13 21:02 引用
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复利游戏

赞同来自: 姜太公爱吃鱼

可转债只有6.7成而且都是防守的转债,另外还有些门票,希望不要踏空
2021-08-13 20:25 引用
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求知者3313

赞同来自: 斗不大来

先看到平均价格800再说
2021-08-13 20:03 引用
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wyzzhuyue

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我记得年初都是拿着100,110的转债的最后跌破100,跌的嗷嗷叫的
2021-08-13 19:49 引用
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ymz1996

赞同来自: link2000

手上一把100出头的,怎么清仓?
2021-08-13 19:41 引用
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东方龙2014

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还能坚持
2021-08-13 19:41 引用
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蓝色坚韧球

赞同来自: 百花争艳6318

文章的逻辑非常好
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2021-08-13 19:34 引用
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varvar

赞同来自: 理财小邋遢

现在确实很贵了,特别是新债上市贵的离谱
2021-08-13 16:56 引用
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averainy

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只要还有110以下,且溢价率不高的转债在就不清仓
2021-08-13 16:51 引用
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wjmwin

赞同来自: 没意思 纤纤 白衣果冻

600元的转债,折价20%,双低值不应该是580吗
2021-08-13 16:39 引用
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Leon22

赞同来自: Syphurith link2000

对于低价转债来说,先预计可能的平均转股时长、转股的成功率。

即使不轮动,对于110以下的转债来说,现在预期年化收益率仍然可以看到8%以上。如果加上轮动,达到15%也不是难事。

这也许是风险厌恶型投资人仍然持仓的底气。

至少我是这么想的,也是这么做的。

另外,目前股指在高位,但一多半的股票趴在底部,跌不动了,对应的转债后面机会大于风险。
2021-08-13 16:38 引用
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资水 - 弱弱少年郎,徘徊江边岸,水急人声远,一跃渡资江!

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翻译一下,就是把可转债溢价波动分成6格,现在是从下往上第5格的位置。
请问,溢价在最高格时,是什么时间?
2021-08-13 16:38 引用
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cmszx

赞同来自: buffet666 zsp950

提前太早时间加低价转债,错过了高价转债最肥的行情
2021-08-13 16:37 引用
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小镇

赞同来自: 张霸气 天青色等雨伞

楼主请看我签名
2021-08-13 16:36 引用
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imacpc

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涨了多少,银行都没涨多少?
2021-08-13 16:36 引用
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竹尘

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跌,肯定会跌,就不知道什么时候跌。
涨,有可能继续大涨,就不知道还要涨多久。

行情本不可预测。
最高点由疯子决定,最低点由傻子决定。
2021-08-13 16:35 引用
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红桃a

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分析得挺好的
2021-08-13 16:27 引用
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huxj2015

赞同来自: 斗不大来 嘟歪 link2000 饺子仔仔 松下寻隐者 钟爱一玉 shuoguolpc 妖红 水与火 世界交通图 胡风汉月 LIAsheng205 丽丽的最爱更多 »

正确的作法是:高价陆续清仓,中价硬抗到底,低价慢慢加仓。
2021-08-13 16:15 引用
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A股曾阿牛

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转债可研究的历史太短了,点位没啥意义啊
2021-08-13 16:02 引用
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清风徐徐

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写得非常好,谢谢大师,学习了
2021-08-13 15:56 引用
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小木曾香菜

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这个思路好,感谢楼主
2021-08-13 15:52 引用
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tyck1978 - 慢,慢下来

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支持,说的不错
2021-08-13 15:51 引用
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扑天雕林

赞同来自: jackriver windlike

为什么动不动就清仓转债啊,就不能只卖一部分吗
2021-08-13 15:49 引用
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水晶杯

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支持盛唐老师
2021-08-13 15:47 引用

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