可转债读思点评-2021/8/24-亨通转债

今天与朋友一起讨论了亨通转债，亨通转债上市已经两年多了，中间有一次到了涨到152，其他时间就不断盘整了，主要是正股大幅下跌，已经跌了近三年时间。公司最近发了中报，业绩增长还不错，实现营业收入180.57亿元，较去年同期同比增长16.72%，较去年下半年环比增长6.76%，创新高。归属于上市公司股东的净利润为6.71亿元，较去年同期同比增长51.39%，较去年下半年环比增长8.50%。

但公司也有一些问题，首先就是行业负债率较高，当前公司有130亿的应收账款，52.88亿的存货，固定资产73亿，在建工程25亿，还有10.21亿的商誉。与资产相匹配，公司还有103.28亿的短期借款，82.28亿的应付票据与账款。奇怪的是公司有115.98的货币资金，怎么感觉也有点大存大贷的样子。

另外就是公司大股东似乎也比较缺钱，在亨通集团的负债结构中，流动负债比例较高，短期内可能存在集中偿付压力。此外，因亨通集团对亨通光电持股比例较低，且60%股权进行了质押，一旦偿债困难，或将影响其对上市公司主体亨通光电控制权的稳定性。

行业最近表现也非常差，行业龙头是中天科技，最近走势也非常差，其他如烽火通信一类的，也长期低迷。

这个行业的周期性较长，受上游投资端的拉动影响，如果上游没有大量的投资计划，需求端就会受到压制。另外就是原材料端尤其是大宗商品价格走高，也会压低公司的毛利率。

朋友说，公司也有一些看点，如今年半年报靠着海洋风电和海底光缆走出低谷，这两块业务门槛很高，说明这家公司在产品结构升级，逐渐摆脱传统电信业务的红海竞争。另外，无论是上一轮定增，还是可转债参与者，几乎都被套住了。回购+大股东增持也在进行。

说一下这家公司的融资，2020年做了两次增发，融了57.4亿，2019年可转债17.33亿，2017年增发30亿，2014年增发11.4亿，不断用增发来降低负债，但资产负债率仍然较高，当前资产负债率是54.52%，比2020年的51.86%又有增长。

另外就是震惊市场的隋田力事件，公司是否有牵扯，现在还没有定论，但现在有很多分析文章指出，公司有可能会受到牵连。主要是预付账款金额较高，2018年的时候有33.36亿预付，现在降到了11.01亿。看来公司是做了防范的。

公司有一家子公司很有看点，亨通并购了原来的华为海洋，并不断引进外部股东，看这趋势有可能后面单独上市。

回到可转债上面，公司2019年11月下调过一次转股价，当前集团公司与崔总持有约30%的可转债，管理层能一直持有而不卖出，说明还是比较看好转债的，这是一个亮点。

结论：转债当前溢价率32.54%，绝对价格是112.15，如果后续炒风电，还是有机会的。当然，能在更低的价格买入安全边际更高一些。