「读书笔记」记录

上周读完的一本书《巴菲特和查理·芒格的内部讲话》，囊括了巴菲特和芒格连续30年在伯克希尔股东大会讲话内容。

这篇文章分为两部分，我的笔记和一些想法。

笔记

可口可乐

品牌价值：巴菲特说，想进入食品行业难如登天，这恰巧就是知名品牌如此重要的原因。

巴菲特说自己改喝樱桃可乐之前，一天要喝6罐百事可乐。可现在他要喝6罐可口可乐。

他调侃道，做了50年的研究才发现，这个行业竟然只有两家公司。可口可乐和百事可乐不仅占据了饮料市场70%以上的份额，且还在增加。

可口可乐是世界上经济特许权价值最高的公司。

每一天每个人会喝掉64盎司的东西。

1991年，软饮料在这64盎司中占比为25%，远超过水，是美国第一大饮品。这意味着每个美国人每年要喝掉大约730罐软饮料，其中42%都来自可口可乐。

世界其他地方的软饮料消费模式也惊人的相似，且软饮料的销量仍在上涨。

真正重要的是市场份额和心理份额。

要分析可口可乐的经济发展状况，主要需要了解：

①售出标箱（越多越好）；

②发行在外的股份（越少越好）。很难再找出可口可乐这么优秀的公司了，没准能有什么公司发展的更快，但一定没有哪家公司能发展得这么稳健。

巴菲特，我绝不会花300亿美元来挤垮可口可乐的。

投资理念

他们在识别和评估无形资产方面的天赋，让他们脱颖而出。

把钱花在好公司才是投资成功的秘诀。

公司股本回报率就是股本的息票。※ROE就是债券（股票）的利率。

价值投资就是在寻找一场“错误定价的赌局”。

把钱花在好公司才是投资成功的秘诀。

如果一家公司靠着祈祷才敢把价格提高1便士，就一定不是什么好公司。

巴菲特：账面价值在分析企业价值方面起不了什么作用，账面价值记录的企业的投入，而计算企业的投资价值的关键是确定企业的收益。

投资企业就像购买未到期的附有空白息票的债券。你得判断息票能赚多少钱，判断越准确，投资越明智。

你要是拿不准息票能赚多少钱，就千万别把钱投到这样的企业中去。

投资者只需要让财富慢慢积累起来就行（特别是在他们本来就很有钱的时候），可是别人就要发大财了！那又怎样，总会有人做的比你好。

要是没有每日报价，大多数人的投资能做的更好。收购优秀企业，并把它长久拿在手中。

投资考虑因素

好公司的关键因素：成本结构。良好的成本结构往往是企业可持续发展的基础。关键是找对公司的成本，了解公司为什么能一直比竞争对手有优势。

评估通用再保险公司时，巴菲特对企业内在价值的计算既考虑了净资产，又考虑了浮存金。

评估盖可保险时，他还将公司未来10到20年的大额承保利润及发展前景计算在内。

※评估前提是理解。能够理解才能看到10年后如何。理解越深入，对内在价值的评估越准确。

与其预测经济，倒不如花时间考察一下产品能否生存下去来的实在。

商业风险。巴菲特：买股票面临的几个风险

①资本结构问题。负债累累的公司可能丧失抵押品赎回权。

②企业性质与资本要求有关。航空公司运营需要大量资金，且行业内竞争激烈。

③大宗商品企业中。除非你的成本低廉，否则一定不景气。

风险考虑。是否会受到国外企业的影响？是否拥有优秀的员工？产品是否方便搬运？

债券和股票。购买债券时，需要问自己，这家公司会倒闭吗？购买股票的时候，需要问自己，这家公司会发展的不错吗？

管理层

巴菲特，两个衡量管理优劣的标准。

①他们经营的如何；②他们对股东如何。

管理的好坏在于竞争对手的对比中看出，不仅体现在资本配置决策，也体现在处理低效管理模式上；优秀的管理者常常会考虑股东的利益。

巴菲特，寻找优秀的经理的最好办法就是查看履历。※概率。

护城河

芒格，理想的生意是做了不起的城堡，城堡里住着位诚实的勋爵，四周还围着宽阔坚固的壕沟。

壕沟既能抵御竞争者的进攻，又能降低成本，甚至成了商标、规模和技术优势。

巴菲特，南方报业的出版商曾回答他成功的秘诀，垄断和裙带关系。

重要的是公司周边的护城河，它越大，公司就越稳定，未来现金流就会越多。

市场份额的变化、单位需求的变化以及分配管理技巧的变化是最危险的地方。

会计

巴菲特，要是会计出现混乱，大可放弃那家公司，没准是有人故意让你搞不清楚状况，这也正好说明了公司的管理存在问题。

巴菲特，如果你在经商，就得掌握所有的会计知识。

巴菲特，多看年度报告。通过看优秀的商业文件来学习会计，特别关注卷入会计丑闻的案例。

想办法搞清楚那些数字是怎么组合在一起的。如果实在搞不懂，多半是管理层不想你搞懂。

芒格，没个几年时间，你是无法将会计知识融入现实生活中的。

巴菲特，当众谴责会计在使用税折旧及摊销前利润时，根本没把折旧当成费用。折旧不只是费用，还是最糟糕的费用，要知道，钱已经提前花出去了。

学习

「没人知道该如何教育别人，所以我们大家都很聪明」※把别人当成傻子。

大多数人宁愿去死也不愿思考，且很多人真的这样做了。

学习别人犯得错跟学习自己犯得错一样重要。巴顿将军，「为国捐躯无上光荣，但要确保其他人感受到这份光荣」。

芒格，巴菲特年龄越大学识越丰富，而且还在不断学习，这是他最了不起的品质之一。

投资学习，巴菲特提议创建数据库。寻找公司、建立数据库、了解公司业务都需要花费不少时间。※行业、公司、生意模式、学科。

投资的成功并不需要非凡的智慧，反倒需要超长的纪律性。「历史告诉我们，人们从来不学习历史带来的经验，吸取历史带来的教训」。

芒格称赞巴菲特强烈的学习欲望，称他为「学习机器」。巴菲特也觉得自己看到什么都会拿起来读一读。

如果你读上20本自己感兴趣的书，就能学到很多东西。

面对现实，问问自己为什么。芒格，迫切想知道事情的原委是好事。他断言，长期来看，这种思维方式能够提高我们解决现实问题的能力，不关心事情始末的人注定会失败，多聪明也没用。

※这也是事中历练，在现实问题中提高自己。对事物充满好奇，才能学到东西。

实用主义。做符合自己性情的事。做有了经验就会越做越好的事。做有用的事，并坚持做下去。这就是人生的基本算法——重复做有用的事。

投资原则

巴菲特，能够把握企业未来10年的发展前景。

生活习惯

一个人最大的资产就是自己。年轻时就要多思考，培养良好的生活习惯，才能让自己生活的更好。

人们大都忽略了好习惯的重要性。

芒格认为生活的真谛蕴藏在老生常谈的美德当中，比如拼命工作、保持冷静。

巴菲特建议大家把期望朋友能具备的品质列出，培养自己慢慢养成这样的品质。

投机和理性

巴菲特，投机市场就像灰姑娘去参加舞会。午夜时分，他们就会变成南瓜和老鼠。每个人都想着再喝一杯香槟，再跳一支舞就准时离开。可是墙上却没有挂着钟表。

巴菲特：股票可不认主人，你出多少钱，谁推荐它，别人出多少钱……股票根本就无所谓。

无论什么东西乘以零都只能等于零。就算基金每隔一年表现不错，可只要有一年为零，就会化为乌有。

企业文化

重要的是坚持企业文化，挑选合适的CEO才是关键所在，企业年复一年的得到强化，任何外来行为都会被「驱逐出去」，不合适的人也会被当成「外来物质」惨遭驱逐。

文化来源于高层，领导必须始终如一、善于沟通、赏罚分明。

董事会。董事会最重要的工作就是挑选出合适的CEO。其次阻止CEO不自量力的行为，往往是并购上。

※好的CEO管用10年。好的董事会管用50年。

生意模式

芒格，谈判购车是他一生中的主要购车模式。巴菲特，收购汽车经销商无法为企业带来规模优势，因为经销商都只在当地经营。

过滤因素核心之一，评估对投资项目未来5—10年的发展有没有明确的想法。※看10年后会怎样，生意模式的持续性。

伯克希尔：以每年3%的形成成本收购利润13%的公司

巴菲特：即使你过了时，也用不着另辟蹊径。你要是能预见1930年火爆的客车生意，就该想到飞机早晚会取代它；

可航空业务糟糕透了，你要做的并不是踏足其中，而是退出整个客运行业。※生意模式最重要。

吉尼斯。芒格，酒水是地位的象征，吉尼斯拥有卓越的品质使其价格越高，感知价格就越高。

巴菲特，在有些人看来，价格与投资银行服务、商学院是一回事，这方面，威士忌也是一样。

航空公司。芒格，研究航空公司的案例，我们就会发现，这类企业的固定成本高，产品也极易被其他企业替代，企业之间的竞争程度可想而知。

巴菲特：保险不是什么好生意，浮存金实际上也不是什么好事。

保险风险。

1981年到1983年间，盖可保险在商业保险和财产责任险方面只承保了72000美元，却造成公司高达9400万美元的损失，约是公司资本净值的130000%。

而公司的损失大多是由于再保险公司无法收回应收款项造成的。你敢做傻事，损失就会找上门来，这就是保险行业之所以变得岌岌可危的原因之一。

饭店生意可比刀片生意难做的多。人们总想着买便宜的东西吃，可吉列却很少遇到为了省几美元就改变剃须习惯的顾客，所以吉列超级感应刀片大获成功。

房地产泡沫时期，我们每年新建住房200万套，速度远超家庭组建率。※总会有一两个核心数据。

其他

互联网降低了利润率。

芒格，资本的高利润往往依赖信息的滞后性。而真正高效的竞买系统则会消除这种滞后性，帮助买家找到更加低廉的产品。

巴菲特，奥马哈某个有轨电车的交叉路口曾一度是零售的黄金地段。那时，人们在想「谁还能把轨道毁了？」有了互联网，有轨电车轨道天天在遭受损毁。

※这是2000年啊。那时候芒格已经看到，互联网提高了效率，降低了利润率，GDP没有增加。现在我才明白，可是20年前，芒格就明白，这大概就是洞见。

芒格：人人都说房地产能赚大钱，可他们却忘了有多少大钱在房地产上打了水漂。

品牌是一种承诺。

想法

30年有多长呢，大多数人的投资生涯应该都没有30年那么长。

如今伯克希尔的股东大会已经成为一场全球投资者的盛宴。

巴菲特用60余年的时间，以巨额的财富搭建了一个讲台，讲的是价值投资更是一种价值观。

作为一个投资者有机会聆听史上最伟大的投资家的教导，还是两位，这是怎样的荣幸啊。

如同球迷一生中有机会同时遇到梅西和C罗，还能有什么奢求呢？

30年的股东大会，内容不少，我挑选了一些我关注的内容。尤其是关于生意模式、可口可乐、会计、学习和习惯的。

生意模式作为理解一家企业最重要的东西之一，我整理了巴菲特和芒格讲过的很多企业的相关内容。希望能通过看的多了，理解能深一些。

巴菲特说，投资需要构建数据库，我想关于生意模式就是最应该构建的数据库之一。

如果能构建很多行业和公司的商业模式数据库，不理解也理解了，不是专家也是专家了，对商业的理解不会差。

同样一栋房子，别人只能看到房间、装饰，你却能看到结构，谁的理解更深入呢？

简单说生意模式是销售商品或提供服务的生产和销售方式。

对于可口可乐的投资，是巴菲特一个投资范例，对于普通投资者借鉴意义极大。

我们没有机会掌管伯克希尔那么大的资金量，我们也没有钱多的没处投的烦恼，我们一生只要做对三五次投资足矣。

从投资业绩说，可口可乐是一个十年十倍的华丽投资。

从投资安全性来说，可口可乐是软饮料行业龙头，拥有无与伦比的品牌价值，连续多年稳定获利，印钞机一般的存在。

从投资难度来说，可口可乐业绩稳定，数据公开。业务简单，容易理解。随处可见，方便调研。可口可乐属于那种好的非常明显的公司，稍微研究就能明白。

通过了解巴菲特这些年来对可口可乐的看法，也能大概明白，巴菲特是通过什么来判断可口可乐具备投资价值的。

投资不需要跨越7英尺的栏，1英尺就可以。

我们的目标该是一生能找到几次如可口可乐这样1英尺的栏。

会计。

关于会计，巴菲特说，如果你在经商，你就要掌握所有的会计知识。

平平无奇，又如千斤之重。

会计是商业的语言，了解商业最好的办法是阅读财报。而阅读财报最重要的前提是掌握会计这门语言。

巴菲特的一天怎样度过呢？最区别于我们的就是每天阅读五六小时，阅读内容基本是书、财报、报刊。

从这点来说，投资更像是巴菲特和芒格思考的副产品。

财报中有一家企业最底层的秘密，会计是打开这个秘密的钥匙。

关于学习和生活习惯想说的很多，巴菲特和芒格也说的很多，属于说烂了的话题，可是说再多都不能体现它们的重要性。

学习也该是良好的生活习惯之一。

还是说生活习惯，说的再多，都无济于事。

巴菲特说，人们大都忽略了好习惯的重要性。

最终要指向行动，毕竟说的再多，不如努力去培养一个好习惯。

比如用一年的时间培养一个早睡早起的习惯。

我敢吗？

我想想……