过去这一个多月可转债分化很大,不少人产生了疑问:到底什么策略最好?

为了回答这个问题,本文基于大数据回测,对低价、双低、低溢价、溢价偏离4个可转债策略给出评价,相信看完你就有了答案。

上图是4个策略的历史回测,模拟持有该策略指标最优的10只可转债,每周更新一次持仓。由于没有考虑冲击成本和手续费,实际收益会小一些。

回测从2019年1月开始,因为更早期可转债的数量不多,不足以形成有可信度的统计学样本。

作为参考基准的国证2000指数,回测期内年化收益20%。

1、低价策略

图中橙色线条是低价策略收益曲线。这是最古老的可转债策略之一,非常简单,持有市场上价格最低的若干只可转债即可。

这个策略也有一个衍生版本:高年化收益率策略。两者各有优势,低价更有利于下修收益,高年化收益率在债性逻辑上更加坚实。

低价策略的逻辑虽然最容易让新手接受,但年化收益仅仅4%而已,远远跑输基准。

2、双低策略

图中黄色线是双低策略。这是当前有一定基础的投资者们最主流的策略,兼具风险较小、收益较高的特征。

该策略定义双低值为可转债价格+100*溢价率,持有市场上双低值最小的若干只可转债,并定期轮动。

后来逐渐产生了一些双低策略的变种,比如改变价格和溢价率的相对权重等。

从数学原理上来说,这类策略都是重视可转债的涨跌不对称性,重点关注效用曲线拐点区,以寻求最大收益。

从低价策略到双低策略,是可转债投资圈的一次重要理念进化。

双低策略年化收益超过40%。这个策略的提出者yyb凌波在雪球上有模拟盘,年化收益率和回测基本一致。

3、低溢价策略

图中黑色线是低溢价策略。这是一个高风险、高收益的策略,偏重可转债的股性,基本放弃了债性。

低溢价策略是4大策略中收益率最高的:年化收益超过90%。

但低溢价策略的波动也很巨大,最大回撤超过30%。

需要注意的是低溢价策略还没有经过熊市的考验,熊市是否能保持这么高的超额收益?尚需观察。

低溢价策略超额收益来源的本质是市场认知偏差,是正股负贝塔预期和可转债溢价之间的博弈。当这个策略变得越来越主流之后,超额收益也会越来越小。

4、溢价偏离策略

图中绿色线是溢价偏离策略。

溢价偏离是我自己实盘使用的轮动指标,逻辑是从历史大数据出发,计算可转债溢价相对合理值的偏离。我写过很多介绍原理的文章,这里就不细说了。

溢价偏离是一个低风险、中高收益的策略,年化收益超过60%。

但最大回撤幅度甚至小于双低策略,更远小于低溢价策略。

此外,溢价偏离策略对低价债更友好,而双低和低溢价策略,从原理上对低价债都有一定程度的歧视。

5、总结

进攻型的高风险投资者可以考虑低溢价策略,防守型的低风险投资者可以考虑双低策略,而低价策略过于保守性价比不高。

我自己主要采用溢价偏离策略,因为他的收益风险比最优。

随着可转债市场微观结构的改变,我也会引入其它策略调整配置,比如前段时间中低价可转债高估,我就增配了低溢价策略。

溢价偏离的计算比较复杂,所以我每天会基于这个指标发布可转债排名。

首发微信公众号:盛唐风物。一起聊价值投资、可转债、套利机会。
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suliang

赞同来自: 大7终成 happysam2018 PYTAO 渔火晚舟 肥孤独赢家 梧桐雨 tian136700 蛋黄煎饼 日盈 老实的很更多 »

可以推断,全时段,平衡、震荡市,双低更优;
上涨时,低溢价率更优,下跌时,也同样更差;
单纯下跌市,低价更优。

综合判断,双低更优。
2021-10-12 12:04 引用
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厚物载德

赞同来自: happysam2018 陈振国

大佬 国庆策略还持有吗
2021-10-12 10:37 引用
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xiaowu15

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溢价偏离
2021-10-12 09:08 引用
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dz82828114

赞同来自: chenmaius

不同的转股价值,比如说转股价值为90,在不同的日期,以及针对不同的个股,都有不同的溢价率,可以算出这些溢价率的期望值以及偏离度,这是我的理解。
2021-10-12 08:36 引用
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观海客

赞同来自: goodexp walf001

一个根本说不清楚原理的策略。走了。
2021-10-12 08:34 引用
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生命体

赞同来自: 花开半朵 taosh2016

策略没有好坏,只有是否适合自己,要让策略适合自己的本性,这样才能坚持这个策略
2021-10-12 07:04 引用
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nkfish

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请教微区间的参数,只是按照价格?还是区分了评级,或者还有其他参数?
2021-10-12 00:03 引用
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盛唐风物

赞同来自: foxyz Yauziho 凯撒降临 格式不正确 geneous更多 »

公众号中说的很清楚了,偏离的基准是历史统计时期内所有可转债收盘数据点,转股价值位于当前微区内对应的价格均值,全区间样本近10万了。这个只能用计算机算,人是算不过来的。
2021-10-11 23:46 引用
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goodexp

赞同来自: kite00 walf001 左安旭 silver0099 学无止境180 zzjzzjzzj更多 »

偏离是怎么计算的 太复杂了 就不告诉你们了 问就是大数据
2021-10-11 22:33 引用
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转债路上的蜗牛

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学习
2021-10-11 22:30 引用
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youyong

赞同来自: walf001 左安旭 silver0099 zzjzzjzzj

偏离到底是基于什么计算得来的,大数据得来之类的一笔带过太虚了。
2021-10-11 22:20 引用
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z7c9

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可转债溢价偏离策略
2021-10-11 21:52 引用
8

rc001

赞同来自: 哄哄军 愿与你再相见 加油翔翔 walf001 richterzhu jinjj1969 goodexp zzjzzjzzj更多 »

有点诱骗关注公众号嫌疑
2021-10-11 21:33 引用
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小山那边

赞同来自: csjzhouying

楼主先告诉我们一下2016年至今的全部可转债历史行情数据有多少行
2021-10-11 21:11 引用
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jilingfei

赞同来自: Skyzh1 重瞳子 fxie 漫步可转债 流年伊比亚 霜寒州 suliang walf001 左安旭 伟诚等风来 三目看世界 jinjj1969 低风险价值投资 nkfish zzjzzjzzj 小小野鹤 bossnk更多 »

低价、双低、高溢价三种策略,明晰可复制。算得上是策略。
偏离,只是听说,最多去炒你的作业,没有可执行的依据,不可复制,算不得是策略。我们没法使 用。
2021-10-11 20:46 引用
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雨落

赞同来自: 愿与你再相见 walf001 richterzhu jinjj1969

四种策略测算的都有问题,应该是幸存者效应在里面。
2021-10-11 20:19 引用
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东方龙2014

赞同来自: MissSiri 小小野鹤 持有封基

关注
2021-10-11 19:09 引用
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kite00

赞同来自: walf001 小小野鹤 小山那边 bossnk

偏离策略有没有更具具体准确的描述策略的帖子?
看了公众号中关于偏离的介绍,感觉很不清晰。特别是什么大数据统计之类的,有没有更清楚的描述?
这样才方便复现验证这个策略,现在没有计算过程,无法得到相似的结果

感谢(❁´ω`❁)
2021-10-11 18:56 引用
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基层医生

赞同来自:

全仓埋伏配债!
2021-10-11 18:21 引用
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wydqh

赞同来自: wuchunlong walf001 jinjj1969

有个疑问,低价策略的收益率怎么会这么低。老实和尚的收益率今年28%了,虽然他是每天轮动。我自己年初也买了点低价死拿着,感觉跟28%这个比较接近。
2021-10-11 18:19 引用
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小白律师

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现在单只可转债的寿命平均不超过2年,溢价偏离策略本质上是均值回归模型,但历史数据从何得来?
2021-10-11 17:48 引用
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hjndhr

赞同来自: 灵罡不灭

麻烦贴一下溢价偏离策略原理的文章链接。翻了好几百篇都没找到
2021-10-11 17:16 引用
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观海客

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主题太多,没有找到,大佬能否发个关于技术性的文章链接。多谢,多谢。
2021-10-11 16:27 引用
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观海客

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溢价偏离怎么测算的?看来得回看大佬的文章了。
2021-10-11 16:16 引用
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云中

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低价就低价了,为什么还要每周调整一次呢?
2021-10-11 16:08 引用
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rivfhpgah

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溢价偏离的计算比较复杂,所以我每天会基于这个指标发布可转债排名
我是不是跟着你发的排名持有就行了。
2021-10-11 15:33 引用
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大米一号

赞同来自: jasonzh

请问大佬,集齐录上的偏离数据是根据你的理论做的吗?这个偏离是如何计算出来的
2021-10-11 15:19 引用
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猫猫得虎

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感谢盛唐老师分享
2021-10-11 15:19 引用

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