Edge
Chrome
Firefox
【2021.10.11】
1.大盘
国元证券#国元策略丨四季度经济展望及资产配置建议
类比2016年-2018年区间经济指标及各类资产表现，有同有异：对比2016-2018年经济数据及各类资产表现，历时约24个月，演绎了PMI见底回升-货币流动性宽松-大宗商品上涨-PMI走低-货币流动性紧缩-大宗商品价格下跌的完整流程。本轮周期似曾相识，存在共性，但与2018年相比也不尽相同：（1）2018年秋天美股走低加联储的缩表，导致2018年冬天美国企业债市场出现大波动，目前美股有走低的迹象，海外共识预期是一个10%-20%的回调，但联储目前只是预期缩减购债额度，距离实质性抛售债券仍有距离，除非3季度美国公司财报不达预期，不然很难指望2021年四季度企业债出现类似2018年四季度的波动。
（2）目前国内CPI-PPI正在历史极低值，导致下游企业利润受损严重，但考虑到M1-M2指标一般逆序领先CPI-PPI大概6个月的时间，在2021年四季度，看CPI-PPI剪刀差的反转是有逻辑的。
// 资产配置建议
利率债：目前利率债面临的是供给增多和需求降低的情况，逻辑上理应看空。但由于经济下行期间货币政策容易超预期，看空利率债是战术可能正确，但战略上大概率错误，且当前的灰犀牛和信用风险依然存在，没有逻辑在风险释放之前抛掉避险资产，建议看空不做空。
信用债：我们认为信用债最好的入场时间永远是风险释放之后而非之前，2021年4季度海内外都存在信用风险可能。以下几个指标是我们入场信用债的信号：美国信用债市场出现显著回调带来联储转向，HYG，JNK等ETF跌破2021年低点之后反弹；M1指标开始走高，企业活力开始恢复；PMI见底反弹。
权益市场：目前权益市场正在进行风格切换，我们的指标表明这是市场宽度极低（意味着只有几个行业涨，其他行业都在跌）的一个特征。历史经验表明，在类似时刻，看空前期涨幅多的板块，看多前期涨幅低的版块，可以非常确定地获得相对收益，但绝对收益取决于经济情况。
商品市场：短期可类比2018年秋天，油价见顶的情景。长期来看，明年中国势必要形成实物工作量，美国大约有6.5万亿的财政刺激分十年发放。中国在过去十年，刺激经济的时候，一年增加6-8万亿的信贷，对应100万亿左右的GDP总盘，信贷刺激比例约6-8%左右。未来中国若不再进行大规模经济刺激，美国须填补空缺以维持之前经济发展速度。计算PPP后的GDP，美国约需要8%-10%左右的GDP刺激，即每年发放约2万亿的贷款，才能填补中国不再刺激经济的缺口。8-10年6.5万亿的总财政刺激，如果通过的话，在数量级上没有问题。因此对于商品市场我们明年并不悲观，但在三四季度会更加谨慎。
1.大盘
- 关注
- 观点、舆情等
何佳：国内权益市场更多的视同于另类产品，而不是传统的权益市场或者成熟的资本市场；
国元证券#国元策略丨四季度经济展望及资产配置建议
类比2016年-2018年区间经济指标及各类资产表现，有同有异：对比2016-2018年经济数据及各类资产表现，历时约24个月，演绎了PMI见底回升-货币流动性宽松-大宗商品上涨-PMI走低-货币流动性紧缩-大宗商品价格下跌的完整流程。本轮周期似曾相识，存在共性，但与2018年相比也不尽相同：（1）2018年秋天美股走低加联储的缩表，导致2018年冬天美国企业债市场出现大波动，目前美股有走低的迹象，海外共识预期是一个10%-20%的回调，但联储目前只是预期缩减购债额度，距离实质性抛售债券仍有距离，除非3季度美国公司财报不达预期，不然很难指望2021年四季度企业债出现类似2018年四季度的波动。
（2）目前国内CPI-PPI正在历史极低值，导致下游企业利润受损严重，但考虑到M1-M2指标一般逆序领先CPI-PPI大概6个月的时间，在2021年四季度，看CPI-PPI剪刀差的反转是有逻辑的。
// 资产配置建议
利率债：目前利率债面临的是供给增多和需求降低的情况，逻辑上理应看空。但由于经济下行期间货币政策容易超预期，看空利率债是战术可能正确，但战略上大概率错误，且当前的灰犀牛和信用风险依然存在，没有逻辑在风险释放之前抛掉避险资产，建议看空不做空。
信用债：我们认为信用债最好的入场时间永远是风险释放之后而非之前，2021年4季度海内外都存在信用风险可能。以下几个指标是我们入场信用债的信号：美国信用债市场出现显著回调带来联储转向，HYG，JNK等ETF跌破2021年低点之后反弹；M1指标开始走高，企业活力开始恢复；PMI见底反弹。
权益市场：目前权益市场正在进行风格切换，我们的指标表明这是市场宽度极低（意味着只有几个行业涨，其他行业都在跌）的一个特征。历史经验表明，在类似时刻，看空前期涨幅多的板块，看多前期涨幅低的版块，可以非常确定地获得相对收益，但绝对收益取决于经济情况。
商品市场：短期可类比2018年秋天，油价见顶的情景。长期来看，明年中国势必要形成实物工作量，美国大约有6.5万亿的财政刺激分十年发放。中国在过去十年，刺激经济的时候，一年增加6-8万亿的信贷，对应100万亿左右的GDP总盘，信贷刺激比例约6-8%左右。未来中国若不再进行大规模经济刺激，美国须填补空缺以维持之前经济发展速度。计算PPP后的GDP，美国约需要8%-10%左右的GDP刺激，即每年发放约2万亿的贷款，才能填补中国不再刺激经济的缺口。8-10年6.5万亿的总财政刺激，如果通过的话，在数量级上没有问题。因此对于商品市场我们明年并不悲观，但在三四季度会更加谨慎。
- 量化指标分析
0
1-大盘：
10月19日，沪深股指缩量反弹，板块多数飘红，全天成交0.97万亿元，上日为1万亿元。上证指数收盘报3593.15点，涨0.70%；深证成指报14499.77点，涨1.04%；沪深300报4922.72点，涨0.98%；科创50报1366.79点，涨1.05%；创业板指报3297.29点，涨0.64%；上证50报3256.67点，涨0.84%。
盘面上，养殖板块飙升，白酒股复苏，保险股造好，CRO、鸿蒙、磷化工、特高压、锂电池、海运板块同样活跃。煤炭板块整理为主。
机构强调，市场四季度将维持震荡态势，或出现防御、修复、景气多种投资策略博弈，周期股关注股高、盈利强劲，值得看高一线。
新冠肺炎检测指数、鸿蒙指数、特高压、磷化工、大基建央企、工业母机指数均涨2%左右。
2-关注：逆周期：券商银行、军工、科技、医药；理财：中欧fof、红利
3-量化指标分析：
流动性指标：
1、 利率指标，10年期国债收益率。
2、 超额流动性指标。M2季度同比增长-GPD季度同比增长
超额流动性，是指超出了经济增长所需要的货币投放。真实经济增长是GDP，货币投放总量是M2，则M2-GPD就是超额流动性。这里去同比增长数据，不是绝对值
10月19日，沪深股指缩量反弹，板块多数飘红，全天成交0.97万亿元，上日为1万亿元。上证指数收盘报3593.15点，涨0.70%；深证成指报14499.77点，涨1.04%；沪深300报4922.72点，涨0.98%；科创50报1366.79点，涨1.05%；创业板指报3297.29点，涨0.64%；上证50报3256.67点，涨0.84%。
盘面上，养殖板块飙升，白酒股复苏，保险股造好，CRO、鸿蒙、磷化工、特高压、锂电池、海运板块同样活跃。煤炭板块整理为主。
机构强调，市场四季度将维持震荡态势，或出现防御、修复、景气多种投资策略博弈，周期股关注股高、盈利强劲，值得看高一线。
新冠肺炎检测指数、鸿蒙指数、特高压、磷化工、大基建央企、工业母机指数均涨2%左右。
2-关注：逆周期：券商银行、军工、科技、医药；理财：中欧fof、红利
3-量化指标分析：
流动性指标：
1、 利率指标，10年期国债收益率。
2、 超额流动性指标。M2季度同比增长-GPD季度同比增长
超额流动性，是指超出了经济增长所需要的货币投放。真实经济增长是GDP，货币投放总量是M2，则M2-GPD就是超额流动性。这里去同比增长数据，不是绝对值
0
【2021-10-18】
1. 大盘：新能源、煤炭、风力发电等能源板块；磷化工、锂矿、盐湖提锂、生物育种指数等涨超3%；医疗器械、品牌龙头、茅指数、白酒跌超2%。
两市股指探底回弹，板块分化明显。大市成交超1万亿元，上周连续五日低于万亿。
机构指出，两市目前仍处于结构性行情当中，周期板块占据主导地位。动力煤现货报价已到2400元/吨上方，煤企利润巨大，煤炭股必将迎来反复炒作。
上证指数收盘报3568.14点，跌0.12%；深证成指报14350.02点，跌0.46%；创业板指报涨0.16点报3276.48点；沪深300报4874.78点，跌1.16%；科创50报1352.57点，跌0.78%；上证50报3229.63点，跌1.98%；万得全A报5677.96点，跌0.04%。
估值用什么方案来看；
新经济、成长股估值：不能用PE；用市值空间法（0-1）；PEG（1-N）；
成熟企业、价值股：PE
估值非常重要，必须掌握。需要完善估值体系
举例，成长股分类：新经济成长股、市场份额提升型、市场份额稳定、利润提升型、周期成长股
1. 大盘：新能源、煤炭、风力发电等能源板块；磷化工、锂矿、盐湖提锂、生物育种指数等涨超3%；医疗器械、品牌龙头、茅指数、白酒跌超2%。
两市股指探底回弹，板块分化明显。大市成交超1万亿元，上周连续五日低于万亿。
机构指出，两市目前仍处于结构性行情当中，周期板块占据主导地位。动力煤现货报价已到2400元/吨上方，煤企利润巨大，煤炭股必将迎来反复炒作。
上证指数收盘报3568.14点，跌0.12%；深证成指报14350.02点，跌0.46%；创业板指报涨0.16点报3276.48点；沪深300报4874.78点，跌1.16%；科创50报1352.57点，跌0.78%；上证50报3229.63点，跌1.98%；万得全A报5677.96点，跌0.04%。
- 关注
新能源、能源等事项； - 观点、舆情
成长股不用看pe，最多看peg；长期看公司，看的是利润体量。看市场、看趋势
选择成长股的标准：做投资，好的业绩中选好公司；（不要财务瑕疵、不要雷股；恒大、）；消费、医药、科技、周期：最好的公司，长期跟踪。
1、 有好的商业模式，自己有定价权；
2、 有足够的空间；（新能源，趋势+市场额度）
3、 有足够的壁垒、护城河
4、 管理层优秀
5、 业绩确定性
估值用什么方案来看；
新经济、成长股估值：不能用PE；用市值空间法（0-1）；PEG（1-N）；
成熟企业、价值股：PE
估值非常重要，必须掌握。需要完善估值体系
举例，成长股分类：新经济成长股、市场份额提升型、市场份额稳定、利润提升型、周期成长股
0
【2021-10-14】
1. 大盘
1. 大盘
- 关注
打新基金：
基金名称 基金WIND代码
易方达瑞景灵活配置混合型证券投资基金 001433.OF
交银施罗德优选回报灵活配置混合型证券投资基金 519768.OF
华泰柏瑞鼎利灵活配置混合型证券投资基金 004010.OF
招商丰美灵活配置混合型证券投资基金 002819.OF
西部利得量化成长混合型发起式证券投资基金 000006.OF
筛选条件：
（1） 打新主题（体量正合适，不摊薄打新收益：规模*权益占比为1.2-2亿之间。积极打新，获配金笔数较多；一年300笔以上。）
（2） 固收 策略；参考标准为回撤、风险管控（还未考虑持仓债的信用程度）
（3） 权益 ；看基金经理的权益选择标准、操作风格
（4） 后续增加的分析维度要考虑的是：获配笔数高的，是否每笔都打新，不打新的那些是否有雷区（分析该公司的风控管理）、养老基金中是否有打新 固收的稳妥基金、固收持仓中信用下沉的比例（要尽量高信用固收）
需持续关注的是：基金的打新中签率、中签收益率、底仓收益率、底仓波动率、基金规模等。
0
【2021.10.12】
1. 大盘
10月12日，两市股指低开后一路下滑，芒果超媒领跌创业板。上证指数午后一度跌超2%，之后于200日均线处反抽，风电、煤炭板块尾盘明显收窄跌幅。盘面上，钢铁、石油天然气、券商、稀土、特高压板块领跌，北方稀土、中金公司跌超5%，太钢不锈触及跌停。白酒、地产、医美板块逆市活跃，贵州茅台、五粮液、万科A等录升。上证指数收跌1.25%，创业板指跌1.81%，Wind全A跌1.54%；大市成交金额连续两日低于万亿元。
机构强调，股市短期将继续结构性震荡分化，三季报仍然将是市场的支撑，可以考虑加码调整充分的价值蓝筹板块。
创业板公司方面，宁德时代跌3%，汇川技术跌7%，芒果超媒跌14.64%。
Wind概念指数方面，煤炭开采指数尾盘奋力回弹，收跌2.4%，盘初一度涨近3%，午后一度跌近5%。兖州煤业涨1.94%，盘初一度涨近9%，午后一度跌近5%。中国神华跌0.8%。冀中能源跌超9%。
特高压指数跌4.44%。国电南自一度跌停，永福股份、四方股份跌超9%。
电力股指数跌3.85%。吉电股份跌停，华能水电跌超6%。
稀土指数跌3.86%。北方稀土、广晟有色、五矿稀土均跌6%左右。
医美指数涨超3%。朗姿股份连续三日涨停。金发拉比、奥园美谷、悦心健康同样涨停。
CRO指数、白酒指数、三胎指数小涨。水井坊涨超4%。
Wind中国行业方面，房地产指数涨0.48%，粤宏远A涨停。万科A涨0.9%，保利发展涨1.44%，新城控股涨超3%。
钢铁指数、燃气指数、石油天然气指数、基本金属指数、航天军工指数、造纸指数、能源设备指数均跌超3%。太钢不锈午后一度封死跌停板。宝钢股份再跌超4%。
—基金规模：
打新规则：市值配售、网下打新门槛，需要沪深两市6000万底仓；
—核心指标：
—分析维度：
目标：绝对收益；底仓策略；打新积极性、询价中签率、风险、
—结论：
—监控维度：
上证指数收盘报3546.94点，跌1.25%；
深证成指报14135.38点，跌1.62%；
沪深300报4883.84点，跌1.06%；
科创50报1319.39点，跌2.25%；
创业板指报3138.26点，跌1.81%；
上证50报3259.38点，跌0.52%。
万得全A报5603.41点，跌1.54%。
1. 大盘
10月12日，两市股指低开后一路下滑，芒果超媒领跌创业板。上证指数午后一度跌超2%，之后于200日均线处反抽，风电、煤炭板块尾盘明显收窄跌幅。盘面上，钢铁、石油天然气、券商、稀土、特高压板块领跌，北方稀土、中金公司跌超5%，太钢不锈触及跌停。白酒、地产、医美板块逆市活跃，贵州茅台、五粮液、万科A等录升。上证指数收跌1.25%，创业板指跌1.81%，Wind全A跌1.54%；大市成交金额连续两日低于万亿元。
机构强调，股市短期将继续结构性震荡分化，三季报仍然将是市场的支撑，可以考虑加码调整充分的价值蓝筹板块。
创业板公司方面，宁德时代跌3%，汇川技术跌7%，芒果超媒跌14.64%。
Wind概念指数方面，煤炭开采指数尾盘奋力回弹，收跌2.4%，盘初一度涨近3%，午后一度跌近5%。兖州煤业涨1.94%，盘初一度涨近9%，午后一度跌近5%。中国神华跌0.8%。冀中能源跌超9%。
特高压指数跌4.44%。国电南自一度跌停，永福股份、四方股份跌超9%。
电力股指数跌3.85%。吉电股份跌停，华能水电跌超6%。
稀土指数跌3.86%。北方稀土、广晟有色、五矿稀土均跌6%左右。
医美指数涨超3%。朗姿股份连续三日涨停。金发拉比、奥园美谷、悦心健康同样涨停。
CRO指数、白酒指数、三胎指数小涨。水井坊涨超4%。
Wind中国行业方面，房地产指数涨0.48%，粤宏远A涨停。万科A涨0.9%，保利发展涨1.44%，新城控股涨超3%。
钢铁指数、燃气指数、石油天然气指数、基本金属指数、航天军工指数、造纸指数、能源设备指数均跌超3%。太钢不锈午后一度封死跌停板。宝钢股份再跌超4%。
- 关注
挑选稳定理财产品；
基金如何保障轮动或者投资收益？ - 观点、舆情
【专题】打新基金
—基金类别：
没有绝对的打新基金；基金通过打新获取打新收益。策略有如下：
1.“固收+”：底仓+债券+打新，维持最低的底仓 要求，加上大部分固收仓位，底仓以高ORE、低估值的蓝筹白马股为主
2.“股票+”：
（1）主动管理：基金经理主动选股
（2）指数管理：构建指数组合，比如沪深300，中证500
（3）股指期货对冲：通过股指期货对冲股票资产波动，获取纯打新收益。
—基金规模：
打新规则：市值配售、网下打新门槛，需要沪深两市6000万底仓；
—核心指标：
—分析维度：
目标：绝对收益；底仓策略；打新积极性、询价中签率、风险、
—结论：
—监控维度：
- 量化指标分析
上证指数收盘报3546.94点，跌1.25%；
深证成指报14135.38点，跌1.62%；
沪深300报4883.84点，跌1.06%；
科创50报1319.39点，跌2.25%；
创业板指报3138.26点，跌1.81%；
上证50报3259.38点，跌0.52%。
万得全A报5603.41点，跌1.54%。
京公网安备 11010802031449号