蓝帆转债-先放入观察席位

蓝帆转债
现价109，到期赎回价格108， 目前这个价格买入，到期赎回可以保本。
溢价率：32.81%
剩余15亿可转债
到期时间：2026-05-27
剩余4年多时间

从基本面来看，公司是一家生产医用防护手套，主要涉及PVC手套，其市场占有率很高，有一定的议价权。上市前几年，公司保持20%左右的增长速度，之后陷入滞涨的状态，营收在2012年为13亿，然而到了2016年，依然不足13亿，公司称行业进入成熟期，进入增长瓶颈，他们预判PVC手套收割乳胶及丁腈手套，但事实是丁腈手套渗透率，增长要好于PVC手套。近几年，公司也布局进入丁腈手套，然而更重要的是，公司对这种低值医疗器材，利润率仅仅20-30%，而高值医疗器材，利润率高达70%。这也就萌生了收购之意。

2018年大手笔购买柏盛国际，进入心脏支架，但受疫情及集采影响，本次重大资产重组标的公司CBCH II 2020年度实现净利润数为人民币33,994.47万元，未达到当年度承诺净利润数，实现率约为63%。本次重大资产重组标的公司CBCH II截至2020年12月31日累积实现净利润数为人民币119,211.53万元，累积实现率约为87%。本次收购CBCH II及CBCH V所在心脑血管业务资产组商誉经减值测试后发生了减值，计提商誉减值准备合计175,503.68万元，将减少公司2020年利润总额175,503.68万元，归母净利润175,503.68万元。

去年一次性减值达到17亿，幸好去年公司手套业务收获颇丰，但接下来，手套业务回归正常，柏胜国际业务有没有继续减值的风险，目前账上有53亿商誉，金额较大，而接下来公司的操作依然是继续收购

此次可转债募集资金用于

本次公开发行可转债拟募集资金总额不超过人民币314,404万元，扣除发行费用后，将用于以下项目：
1、收购介入主动脉瓣膜公司 NVT AG100%股权及补充营运资金项目；
2、收购CBCH II 6.63%的少数股权项目；
3、第三期年产 20 亿支健康防护（新型手套）项目；
4、年产 40 亿支 PVC 健康防护手套项目；
5、收购武汉必凯尔 100%股权项目；

对这种，自身业务做不到持续性增长，而寄希望于收购整合，获取超额利润，这种看起来很美好，但如回顾多家公司，多个无一不栽在大额并购种。

虽说公司收购的企业，同属于一个行业，但高值及低值耗材，所涉及的领域，管理模式也不相同，并不是上下游整合的收购，这种收购个人感觉风险比较大。

说到对蓝帆转债的投资，我可能会在100左右买入，由于从基本面来看，未来两年业绩将是比较难看的，暂时只作为一支偏债性的投资。