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对于长期持有指数的投资者而言，其基本假设是指数长期上涨，或者说其投资目标在于在指数上涨的基础上获取超额收益，因此，所选工具都是为了在指数的基础上做增强。比如做多账户分仓打新、打新基金轮动、或者IC吃贴水，以及利用期权的方式。区别无非是增强的来源是打新红利，或者是贴水及权利金（时间价值）。另外对于投资起步而非资产配置的人而言，积累的时间价值应该阶段性地累加仓位，这样才能在行情上升时赚到更多的收益。
因此本人选择的期权组合是认沽牛市价差的方式，选择以卖实值put来作为跟踪指数上涨的标的，同时通过最虚值的put来实现1.锁定组合保证金，2.防范极端下跌风险。选择实值put的原因在于，实值put的时间价值最高，随时间进行时间价值终究归零，且在上涨的时候，向上移仓会释放内在价值，且换到时间价值不低于老合约的新合约上。实值put比实值call多一个时间价值，这部分是增强收益的来源，另外作为配对因素，虚值put的权利金极低，且在换月之后形成一个末日彩票，但实值call本身需要较多权利金，同时卖call在快速上涨时面临内在价值与时间价值都涨的不利局面，且这个组合无法规避极端风险。
剩下还没有思考清楚的问题：
1. 采取季度换仓还是月度换仓的问题，理论上月度需要同月向上移仓的几率小一些，且时间价值年化更大一些？
2. 这个策略下有保底，没有补保证金的风险，因此可以选择以杠杆较高的形式来进行？
赞同来自: neptunus
实操的话，可以5000稍微向上涨一点了再加5250（比如5050），指数在5000-5250间波动，时间价值涨跌对冲掉了，内在价值只有5250会亏损。
当然，如果出现比较极端的情况，指数始终围绕5000，反复上下波动，是不太好操作，交易成本也要考虑进来。
不过粗略考虑，同时持有一张5000和一张5250的合约，平均每天时间价值大概能吃到30左右吧，交易一张合约的成本也就3块钱的样子，即使反复波动，每天交易一两次也顶天了吧，还是有得赚的。
赞同来自: 搬砖背锅 、howtogetout
就以12月沽3500来说，行权还有一个多月，一个多月后的3500，千三的资金成本不过分吧，换算成现价实际是3490不到，如果按3490的现价算时间价值，会发现真实的时间价值仍是正的。
不要低估其他市场参与者，特别是ETF期权这种做市商高度参与的品种，定价通常是非常合理的
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请看一下这个来自论坛网友的截图：
这同样是一位期权交易新手，认知起点是买购可以获得暴利，收益率惊人。后来通过互动和实战，拿出了这样一份成绩单！
和你老兄的差别并不在于对期权的理解，最大差别在于这位网友用实战来提高自己，而没有反复在庙算中患得患失。
股市投资本来就充满风险，如果要想0风险低风险，那么期权组合策略本来也可以满足你，不是有网友开出5个模拟策略吗，可选择余地极大。
而你明明知道我目前继续看涨，所以选择用卖5250沽替代股票仓位，此刻和我谈下跌到4.5元甚至4元，那又何必要跟随我这个策略呢？何况该策略缺点我已经在本贴谈了两次。
目前论坛上通行的期权交易策略有这样几种：双卖，认购对角（永动机），牛三腿（月季花），备兑，牛市价差，完全可以满足你的判断需求。如果真的看空，我还可以推荐你做反向永动机策略。关键不在于选择而在于实践。
按照你设计的网格思路，即使拿5250沽，本月也已经获得正收益跑赢了正股，这个昨天已经复盘出来了，不是吗？
这也是困扰我好几天的一个心病。假设有100W资金，并用 卖P-12-5250 买P-12-4500构建这个牛差，不知在现价ETF=4.95的情况下，可以构建几组这一组合？
在 不上杠杆的情况下， 每组组合约准备50000元资金（用于准备股价下跌后行权）， 这样100W资金，大约可以构建20组组合。本来想拿出1半资金构建10组组合，另1半资金用作机动仓。但仔细一想，我还是不太敢。我的顾虑是：
1.因为我没想明白，如果ETF大幅下跌到4.5左右时，怎么办？这时P5250每月向下月移仓几乎没有收入,P4500向下月移仓会是支出，所以该组合综合移仓是支出。
2.开始我想，如果下跌到4.5左右时，可以用剩余的现金，买认购。但万一买完认购股价再下跌到4元呢？（很有可能，去年很长一段时间股价才3块多）
3. 现在我只敢在这个价位建2组组合，想到的预案是，利用网格方法，股价每跌1角，就再构建2组，这样可以应付跌10个1角，即坚持跌到4元左右。如果从4元继续下跌，就不再网格构建了，而是装死不动等反弹。但这样的话因为每格投入资金小，网格收益不一定超越货基。
4. 还有一个问题，就是跌到4元时，P5250可能不存在了，这种情况下，我是不是需要买平P5250，同时买入一个深实购替代我的P5250卖沽仓位啊？因为我想如果将P5250下移至P4200，万一股价涨上来，我的仓位被行权而丢失，而此时我还未回本。
5.上述我的所有想法还停留在股票思维，肯定不太对，但这是我这个新手的真实想法和顾虑。在有100W资金并想用这个策略的情况下，如何分配仓位较好？如果下跌到4.5或者4块时的应对方案应该是什么？盼望各路高手朋友们给予耐心指导！
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1：卖实值沽+买虚值废纸沽其实就是我本人今年的主打策略。昨天已经公布了这10个月的成效。如果不是底仓+机动仓网格波段交易，由于300指数表现未达预期，实际这个策略难以有好成绩。
2：由于我本人拥有期权玩家的七种武器，时刻监控两大指数表现，所以选择5250沽这个实值合约就是为了赚取内在价值而做的，时间价值不是我考虑的因素。实值合约时间价值少，权利金金额或者收入高，这点楼主正文解读有偏差。
3：在论坛我和网友做了一场买购和卖沽的PK，持续两个月的实时监测给我非常震撼的理解和认知刷新，所以坚定了这个认沽牛市价差战术的做法。另外我也公开指出，300指数估值没有50的低，缺乏安全边际，所以我做多不选择买远月购执行永动机策略。那么在交易灵活性方面认沽牛差要比永动机差一些。对于突然的V型波段机会无法把握。
4：和楼主判断类似，在不低估值状态下试图把握股价上涨的机会，或者说指数长期上涨的信仰，使得我不愿意把底仓放在当前平值合约上，避免失去股价上涨内在价值获利的机会。实值认沽合约其实和股票多头仓位是一样的，通过向上移仓照样可以完成理论上的收益无限：）
5：也是基于上述原因，我本人反对在没有任何判断情况下，给自己的这个卖实值沽加一个卖5250购这样的投机机会，因为万一股价突然启动，这样的行为会非常被动。换言之，卖5250购必须在股价高位看跌后择机去做而不能为了增加收入随意开仓。
6：最后赠送给楼主和关注本帖网友一个礼物。为何在那场PK中我敢于自负说即使下跌我也照样获胜？认沽牛差（注意是有买权保护的，不是裸卖）和买购在暴跌后，比如4.6元那一刻，买权损失殆尽，需要增加投入重新开仓才可以，而卖沽方本身没有现金损失，只有保证金增加，此刻可以将当初的账面权利金用来买购，实现0支出加杠杆反败为胜！
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卖的实值沽，如果选非常深度的实值，那可能没有啥时间价值，你还需要额外再买一份虚值沽来给大跌做保险。
如果选不算深度的实值，有时间价值可赚，但是指数涨幅稍微大点，容易错过大盘的涨幅，失去了跟踪指数的初衷。
简单的说就是既要时间价值，又要跟踪指数，又要保底，这三者很难得兼。
卖实值沽，档位不好弄，卖高档几乎没有什么时间价值，卖低档遇到连续上涨只能不断向上移仓，最终赚不了几个钱，然而跌下来可是实实在在的亏损。请教一下，为啥卖低档连续上涨上移会导致最终赚不了几个钱呢？或者我往后平移呢？
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