英语翻译：介绍一种全新的备兑增强方法

这几天在外网搜寻期权的英文资料，确实发现了不少好东西，这不，又发现一篇让我眼前一亮的文章。

原文：https://www.spglobal.com/en/research-insights/articles/while-fixed-income-yields-remain-low-theta-gang-generates-income-through-covered-calls

翻译创作不易，点个赞再走吧！

普通备兑指数
首先，我们看看传统的备兑指数近些年的表现：


看不懂没关系，结论就是从1999年6月到2020年10月期间，卖出平值call和卖出2%虚值call的备兑指数都没有跑赢标普500，其中虚值call表现稍好，年化落后标普500大约1%，波动率降低了3.5%。

增强备兑指数
于是就有美国佬想如何提高备兑指数的成绩呢？于是一个新指数诞生了：

S&P 500 18% Daily Risk Control Covered Call 103% Strike Index

名字很复杂，不过我们研究一下它的规则就很容易明白这个指数是干啥的。

1，以标普500位基准。
2，计算风险暴露度，这里风险暴露度 = 波动率。
3，利用杠杆调节每日风险暴露度，让其始终等于18%（标普500的平均历史波动率）。
4，根据该指数的数值卖出虚值度3%的call。

下面看看具体表现如何：



其中黄线是标普500，黑线是把每日风险暴露度控制在18%的指数，蓝线则是在黑线的基础上卖出虚值度3%的call。

再看看具体数值：



时间依然取1999年6月到2020年10月，可以看到这个备兑增强策略年化收益达到了9.1%，相对于标普500年化多了2.8%，波动率却低了6.2%。

我的个人观点
虽然上面说的花里胡哨，本质上这个增强策略就是在高波动时少卖一些call，低波动时多卖一些call。我之前的文章也提到过，这类波动率择时备兑的策略已经有私募采用了。值得注意的是，这里锚定的是标的本身的实际波动率而不是隐波。

放到A股市场，我们也可以根据50或者300的实际波动率，控制卖方的仓位，这方面我没有实践经验，欢迎高手来补充。