期权卖方终极指南-第三章：具有正期望的交易系统

读前须知

1，原文作者是Reddit期权板块的AlphaGiveth，全部内容由本人翻译，创作不易，如需转载请注明出处。
2，本人也是期权新手，对文章内容正确性不做保证。
3，Reddit是外网一个著名的民间论坛，内容涉及方方面面，其子版块Wall Street Bets发起了去年韭菜反杀华尔街的著名“游戏驿站”事件。
4，本指南目前依然在更新之中，截止到今天原作者已经更新了13章，翻译工作量较大，我争取每天翻译一个章节。
5，美股期权与国内有诸多不同，比如美式期权可能提前被行权，比如美股的个股期权非常丰富等等，很多经验是相通的但也不可完全照搬。
6，其他章节链接在本文末尾。

第三章：具有正期望的交易系统

第一节：交易难在哪里？
交易之所以如此困难的一个重要原因就是每个交易策略里的变量太多（无论是盈利的策略还是亏损的策略）。

长期来看，我们不能期望我们的资产曲线是一条指向右上角的45°直线。现实中，我们的收益曲线有盈利的时段，有亏损的时段，还有盈亏平衡的时段。

交易的以上特点决定了一下两点：
1，今天你亏损不代表你的交易策略有问题。
2，今天你盈利也不代表你的交易策略没问题。

下面我们用图表举个例子：



如果你的策略收益曲线是这样的，它很糟糕对吗？你一个月亏损了接近10%，但如果我们把时间拉长，看看它一年的表现如何？



可以看到，实际上这是一个非常成功的策略。

第二节：什么样的策略才是好策略？
正确的交易并非一定会盈利，而盈利的交易并非一定是正确的交易。

即使你在你的策略上花了无数心血并且对其有绝对的自信，你依然可能因为这个策略亏损。但这并不代表你的策略是个糟糕的策略，更不代表你以后应该放弃这个策略。

如果你的交易策略逻辑上正确，那么只要你不断地根据策略进行交易，长期以往可以积累可观的利润，尽管这个过程中你会有一些亏损的交易。

为了确定在一个策略是否能够长期盈利，我们需要理解策略的期望值。

第三节：什么是期望值？
期望值是一个与下注有关的概念，对于交易来说它可以帮我们回答下列问题：

如果我持续的用某个策略进行交易，那么最终我会盈利或亏损多少钱？

职业的交易者用这个方法来衡量一个具体的交易是否值得做。

实际上有一个公式可以用来计算某个策略的期望值：

期望值 = （盈利概率 x 平均盈利金额）- （亏损概率 x 平均亏损金额）

我们应该始终寻找具有正期望的交易。一个正期望的交易策略的每次交易平均来看是具有正收益的，每笔交易的平均收益应该等于期望值。

第四节：正期望如何影响我们的交易？
你可以把一个正期望的策略想象成一个重量分布不均的硬币，这枚硬币抛出落地后头像朝上的概率是51%。如果你只扔一次硬币，你盈亏的概率基本上是五五开。但如果你抛了几千次，那么头像朝上的次数将明显增多。

举例：赌场的期望
假设你拥有一座赌场，里面唯一的游戏是21点，赌客每次下注10元。如果庄家胜利，则赌场拿走10元，如果赌客胜利则赌客拿走20元。在21点中，庄家的胜率是51%，现在让我们来计算一下这个赌局的期望值：

期望值 = （盈利概率 x 平均盈利金额）- （亏损概率 x 平均亏损金额）= （0.51 x 10）- （0.49 x 10）= 0.2元

因此长期来看，每进行一次21点赌局，赌场就赚了2毛钱。

如果你去过赌场你应该知道，对于一场赌局来说，输赢概率几乎是五五开。但长期来看，赌客作为一个集体在不断地输钱，而赌场则在不断挣钱。

赌场为了确保正期望起作用，他们会限制你下注的金额以防你一次赢太多，另外他们会同时开很多赌局以增加下注的频率，让大数定律尽快起作用。

第五节：更深刻的理解期望在交易中的作用
举例：抛硬币
在这个例子中，我们会模拟人们抛一枚重量不均匀的硬币，也就是说这枚硬币头像朝上的概率是51%，抛硬币的人每次下注10元赌头像朝上，赢了挣10元，风险收益比 = 1：1。

我用R语言编写了抛硬币的模拟程序

一个人抛10次的盈亏曲线图（横轴为次数，纵轴为盈亏）


我们看到他挣了40块，那么我们可以马上用这个策略进行交易吗？等等，如果我们让10个人每人抛10次，结果会是什么样？



有的人挣钱，有的人亏钱，这一切看起来十分随机，那研究期望值的意义在哪呢？让我们让这10个人每人抛10000次看看。



可以看到10个人里有9个都取得了疯狂的回报，一个人亏了一点点钱。如果我们让每个人抛10万次呢？



每个参加这个游戏的人都变成了富翁，我们可以看到只要有1%的优势就足以让人变成富翁。我们无需每天都挣的盆满钵满，我们只需要一点点优势从而让我们的交易策略具有正期望。当然，如何衡量你的优势给你带来的正期望比本文中描述的要复杂，但至少你应该开始以这样的思路去思考你的策略。

第六节：期权与正期望
如果市场是完全有效的，那么每笔交易的期望应该是0。市场并不是我的队友或者你的队友，它不会试图给某人一些优势，在有效市场的假设下，市场应该倾向于让任何交易策略的期望归0。

为什么这点这么重要？

记住，你的策略的期望值取决于你的盈利概率和每次盈亏的金额。

现在我们来看一个具有高胜率的交易策略，比如它盈利的概率是90%，如果市场试图让它的期望为0，那么你每笔交易可能挣的钱应该远远小于可能亏的钱。如果代入期望公式中我们就可以算出，这个策略的平均亏损应该是盈利的9倍。反过来说，一个低胜率的交易系统，它的平均盈利就应该高于平均亏损。

如果你理解了上述概念，那么我们来看一个期权交易的例子：

在到期日卖出delta = 0.2的勒式组合，这个钱真的很好挣吗？那么谁在买入勒式组合呢？如果股价大幅波动会发生什么？

根据期望公式，这笔交易的可能的亏损应该大于盈利，因此人们称这类交易为：”在压路机前捡硬币“

第七节：期权市场的预期值真的等于0吗？
简短的答案：不是。

原因在于期权是凸性产品（期权买家在股价大幅波动时回报巨大），卖家承担了极大的风险。如果期权市场的期望等于0，那么没有人会做卖方，买方则可以零成本对冲他们的现货。因此期权市场卖方的期望是稍大于0的，只有这样才会有卖方进场交易。

期权卖方的期望多少？
平均来说，每年11%，这也是之前章节中提到的风险溢价。

如何增加我们的期望？
方法有不少，但其中最重要的是找到你的相对优势。

如果你可以比其他市场参与者做出更加正确的分析，那么你就可以增加你的期望。

结语
如果你的策略具有正期望，你才可能实现长期稳定的盈利。单笔交易具有较大的随机性，但只要每笔交易我们都具有一点点优势，那么只要我们交易的次数足够多我们就可以取得可观的回报。

如果你的策略不具有正期望，那么无论你做什么都是徒劳的。即使你的风险管理能力十分出众，最终你也会不断失血，但你可能会继续交易下去，因为你不是每次都输钱，只是你输的总比赢的多一些，这是十分危险的。

一个成功的策略就好比开赌场，赌场有时候赢钱，有时候输钱，但他们不会因为输钱而感到压力。也许21点的荷官每天都喝醉，但依然不影响21点帮赌场挣钱，这就是正期望的作用。

-------------------------------------------其他章节-----------------------------------------------

第一章：期权卖方的盈亏之道
https://www.jisilu.cn/question/444952
第二章：一个交易实例
https://www.jisilu.cn/question/445039
第四章：找到你的优势并且打造你的交易系统
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第五章：带你深入理解波动
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第六章：交易的10条铁律
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第七章：如何交易日历价差
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第八章：如何利用升波赚钱
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第九章：学习偏度（Skew）交易
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第十章：只卖高隐波期权？
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第十一章：如何在低波环境下交易
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第十二章：如何将隐波变化转化为盈利
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第十三章：如何进行Delta对冲
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