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当前股市中最傻的行业是谁？银行——与热门赛道相比，银行拥有较为稳健的盈利却被远远的甩在股市后面，被人称为股市“三傻”之一。
近年来，银行市净率不断创出新低，股价大幅下行，抄底银行股的人被一波一波的拍在沙滩上。
为了搞清楚真相，弄清楚银行到底傻在哪里，我查询了工商银行、招商银行近年的年报数据，阅读了价投谷子地的《看透银行》，下面我结合自己的体会说说银行股的投资逻辑。
一、“傻”的理由——银行业绩持续下滑的原因
查找中证银行的估值曲线，银行的净资产收益率ROE水平自2014年至今的7年时间，从之前的 18%一直平稳回落到10%左右。那么，银行股到底咋了？其实，宏观和行业及行业外三方面共同作用，是业绩下滑的原因。
（一）宏观方面。银行号称是“百业之母”，其经营与国家的宏观经济息息相关。从我国经济发展来看，经济增速已经从2013年之前的“保”8%的高速发展阶段过度到现阶段的6%，经济进入“降速换挡”。此外，“金融脱媒”导致银行信贷业务收缩。上述两方面，决定银行业绩不可能持续高歌猛进。
（二）行业方面。2008年以后巴塞尔协议III和全球系统性银行TLAC标准推行，在大幅提高银行资本金要求的同时，降低了银行的杠杆倍数，导致银行业绩走低。
（三）行业之外。互联网企业的颠覆。
这方面大家自身可能也有切身感受，还记得几年之前，余额宝的收益率高达6%，一发工资，往往将资金转出，这必然导致银行收入减少。虽然目前余额宝收益率已低至2%，但仍从银行分了一杯羹。
二、“傻”的趋势——三方面的因素对银行业绩影响的持续性
三方面的影响力度大、时间长、范围广，已造成银行整体ROE的下滑。当然，银行依靠自身的策略调整及金融科技改革等措施，在应对上述影响方面发挥越来越大的作用。我们再看看部分银行的年报数据。
工商银行年报显示，其ROE水平自2014年的19.96%一路下滑至2020年的11.95%，仍处于下行通道，但降幅趋缓，由之前的每年10%左右降至5%左右，净利润年增长率在0.4%~5%范围内波动。
招商银行年报显示，其ROE水平自2014年的19.28%下滑至2016年的16.27%，2017年ROE开始连续3年回升至2019年的16.84%，净利润增长率保持在14%左右。（2020年较为特殊）
个人认为，银行ROE的改善，将是银行的应对策略扭转不利条件的信号。
由于净利润增长率=（1+净资产收益率的提高比例）×（1+净资产的增加比例）－1。以工行为例，近年来，净资产收益率的增幅为负值，一旦未来净资产收益率趋于稳定，净利润的增长率就将趋近于稳定后的净资产收益率（净资产规模的最大增加比例就是公司的净资产收益率）。假设净资产收益率稳定在10%，则公司净利润增长率趋近于10％，会对目前的净利润增长率有一个明显修复。
三、“傻”的程度——银行的估值
《看透银行》的作者提到，近年来银行业绩分化明显，对于不同的银行给予不同的估值。在书中对招商银行的估值为例进行说明。由于银行与经济周期密切相关，但考虑银行可以利用资产减值“以丰补歉”，因此将招商银行归类为弱周期公司，采用市盈率估值法，对应15倍PE估值水平。
个人理解，对于体量巨大，成长性没有股份行空间大的四大行，可以选用债券的方法进行保底估值，保底股价＝股息÷无风险利率。
对于银行整体行业，可以采用博格公式估算未来年化盈利率＝股息率+盈利增长率+市盈率变化率＞3%+8%（取工行预测盈利增长率×0.8安全系数）＋0（不考虑变化）=11%。
四、下有保底，上有空间——银行的投资逻辑。
《看透银行》提到，对于投资银行的逻辑，就是看好未来的“中国崛起”，在银行中选择最优秀的公司，长期持有，分享国家经济的成长。其实，如果对个股把握不大，可以在估值低位区域买入行业。目前，中证银行整体股息率达到3%，高于10年期国债2.87的收益率。同时，PB百分位1.17，可谓胜算较大。
此外，银行ROE的改善信号已经出现，如下图所示。
第一步，创建银行投资流程:
以行业PB作为周期判断的因子，参照银行指数基金的银行股票仓位占比摊小饼构建银行专项投资组合。
第二步，构建风险评估框架，选用3个变量指标。
一是关注行业PB百分位指标，判断周期位置。
二是关注行业ROE指标，判断趋势是否反转。
三是关注银行业股息率水平，判断安全区间。
免责声明：以上数据均为本人从多方渠道获取并手工测算，不保证准确性！以上内容均为本人的思考与记录，不推荐任何人模仿和借鉴，风险巨大。若按此操作，请风险自负。
那么
楼主是否很看重其可能的打新收益而放弃了估值明显低很多的港股？（老夫这里木有一点点推荐港股的意思～即便就算是觉得港股再大跌一把就可以慢慢建仓了～尤其是等上证指数破2860之后）
赞同来自: TripleSeven
我也有不投资银行股的逻辑，中国经济高速增长阶段已经结束，未来将平稳下滑到低速增长阶段。中国人口红利也将结束，地产行业见顶是大概率，银行深度捆绑地产，随着地产行业降杠杆，银行未来业绩不容乐观。中国未来的趋势是大力发展资本市场，拓宽直接融资渠道，好公司社会融资成本很低，根本不需要通过银行间接融资。只有烂公司才会想着整天去银行骗贷。https://wallstreetcn.com/charts/419...我记得您满仓中国建筑。现在还是吗？
一、摊小饼组合总体情况
组合近期创出年内新低，总体收益率－15%。同期跟踪的银行ETF收益率为-12%。
一是根据行业PB百分位指标，判断周期位置。
行业PB0.46，较年初0.52继续下降，PB百分位0.11%。估值进一步走低，仍处于周期底部区域。
二是根据行业ROE指标，判断趋势是否反转。
ROE维持在10%左右，反转趋势延续。
三是根据银行业股息率水平，判断安全区间。
当前股息率3.45%，较10年期国债收益率2.73%略高。
三、摊小饼组合成效分析
一是组合基本跟随行业指数趋势性波动不变。
从2022年10月指数基金持仓来看，前十大持仓股较上季度未发生变化。
二是组合业绩水平跑输行业基金。
持仓个股与行业基金持仓具有一定的差别，组合自建仓以来一直跑输指数，在二季度差距缩小的基础上本季度又开始扩大。
三、结论与应对策略
（一）个人投资者跟投指数基金持仓基本可行，但由于不能完全复制指数，存在一定的业绩差异。
（二）银行指数估值较2022年初进一步降低，股息率进一步升高，继续持有组合。
（三）继续跟踪观察与记录。
当前，摊小饼组合大部分个股已经完成了2021年度的分红，借此契机，把该组合的运行情况做个小结。
一、摊小饼组合总体情况
组合近期创出年内新低，总体收益率－11%。同期跟踪的银行ETF收益率为-9%。
一是根据行业PB百分位指标，判断周期位置。
行业PB0.47，较年初0.52继续下降。估值进一步走低，仍处于周期底部区域。
二是根据行业ROE指标，判断趋势是否反转。
ROE维持在10%左右，反转趋势延续。
三是根据银行业股息率水平，判断安全区间。
当前股息率3.32%，较10年期国债收益率2.807%略高。
三、摊小饼组合成效分析
一是组合基本跟随行业指数趋势性波动。
从2022年7月指数基金持仓来看，前十大持仓股少了邮储，多了江苏。由于本人一直未调仓，所以持仓品种出现了差异。但未调仓也不影响组合净值的趋势性波动情况。
二是组合业绩水平跑输行业基金，但近期差幅收窄。
持仓个股与行业基金持仓具有一定的差别，组合自建仓以来一直跑输指数，不过最近出现了业绩差异收敛的现象。
三、结论与应对策略
（一）个人投资者跟投指数基金持仓基本可行，但由于不能完全复制指数，存在一定的业绩差异。
（二）银行指数估值较2022年初进一步降低，股息率进一步升高，继续持有组合。
（三）行业基金情况须定期跟踪，本次拟通过红利再投优化个股仓位比例。
（四）继续跟踪观察与记录。
luckzpz
- 像爱惜自己生命一样保护本金
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低估值意味着便宜、低价，俗话说的好“便宜没好货”，但是其实在投资这个领域并不是这样的。西格尔教授在他《投资者的未来》一书中有提过，他统计了美国股票历史收益率，发现买入一批估值最低的股票，其长期收益要远跑赢市场，也要远比买入高估值股票策略好得多。
为啥估值低的股票会跑赢市场？西格尔教授在书中给出了他的看法，那就是对于高估值股票，人们给与了过高的价格预期，简单来说，就是东西是好东西，但是我们买贵了，未来东西涨价了我们也赚不到什么钱。
所以，往往对于低估值的股票，我们的对它们的预期很低，有的时候甚至会认为这些公司能按部就班，活下去就不错了，在这样的低预期下，未来如果能业绩改善，则股价就会迅速上涨。
那如果业绩不能改善呢？即使业绩不能改善，由于是低估值，目前公司的价格也是公允价格了。当初如果购买这家公司的股票，可能就已经预估到业绩平平的结果了，难道用5块钱买价值5块钱的苹果有问题？
而对于高估值的股票就完全不一样。一开始我们就已经给予了高度乐观的预期，其对未来的乐观估计已经充分反映到这家公司的股价上了，如果未来一旦不能保持高速增长，一旦业绩预期不达标，就会面临价值毁灭，股价不可避免的下跌。
你说对于一家公司来说，保持业绩平平容易，还是要一直保持高速增长容易，如果你能理解上述这句话，你就能知道买低估值股票赚钱的概率大还是买高估值的股票赚钱的概率大了？
所以本质上讲，低估值投资就是挑软柿子捏，这种投资策略有着较高的安全垫。但是为啥很多人都认为低估值策略失效了呢？
这是因为大多数人都没有耐心，公司的估值低，很多时候都是存在一定的鬼故事，或者短期业绩都不好。，这样的情况可能会持续比较长时间，不少投资者都没有耐心等到公司困境反转。
此外，看到部分投资者买入高估值热点板块赚钱了心理接受不了。正所谓没有对比就没有伤害，买了低估值的股票，却一直还在下跌，别人买了高估的股票还在蹭蹭蹭地往上窜，心里顿时谩骂“我信你个鬼，你个糟老头子”
目前市场上的银行板块和新能源板块就是鲜明对比的两个极端。
香港银行指数今年以来的上涨7.75%，中证银行指数今年以来的上涨1.14%，而新能源指数今年以来的上涨56.28%。对比之下会发现，今年高估值板块要远远跑赢低估值板块。
但是新能源板块的市盈率已经接近36倍市盈率了，甚至有证券分析师从终局角度去分析某新能源龙头企业，都难以解释如此高的市盈率，而香港银行市盈率只有4倍左右，中证银行指数也只有5.7倍左右。未来新能源行业要保持怎样的增速才能维持36倍的市盈率呢？而看看香港银行指数的股息率，现在已经接近6.8%了，也就是说如果未来银行业停滞不前，也能每年有6点多的股利，远远高于银行存款利率，更何况目前银行业还有平均3%~4%的年化增长。
上述这段话，各位小伙伴可以慢慢品。
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从生意角度来说：https://mp.weixin.qq.com/s/l342nmTueOiXi0q6l3b-IA
银行股的问题，套用印象里祖师爷的回答
银行多，银行家少。由于利润前置，风险后置的特性，管理层容易干蠢事，尤其是在讲zz的前提下，多多少少会被迫干蠢事。
对比之下，我选择卖招行买腾讯
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https://wallstreetcn.com/charts/41951452
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从利润现金分配先后顺序看，银行产业我宁愿做员工，绝大多数的银行融资＞股东分红，或者被动债转股。在银行产业里股东与债主是弱势群体，天生就会被牺牲。
如果是股价的价差，那就是赌涨跌概率与赔率，我选择更好的类银行金融工具（50ETF期权.银行ETF.银行可转债），不需要银行个股。
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1、银行万业之母，最高老的行业，做着最简单的赚钱生意，背靠着国家信用。
2、追高摔死的我见过很多，平地上摔死的概率有，但几率很低。
3、股息率足够诱人
4、打新额外收益，这点需要多设立账户实现。
投资是各家自己的事情，你的现金流，资金成本，资金量大小，财务状况，资产配置都会影响你的投资决定，不能千篇一律的操作业或者持反对意见。所以我从不建议身边朋友该买什么该卖什么，你找到适合自己的投资品种才是最重要的事情。
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ROE 是一个复合指标，好的时候你好我好大家好，差的时候仅仅杠杆一条就能让企业破产，对于高杠杆的金融业更是如此。所以，使用ROE对银行估值本身就是高风险的。不信的可以看看，2007年的时候美国银行业的ROE是多少。可那么好的ROE，为啥到了2008年，雷曼兄弟 倒闭，高盛 10%利息找 巴菲特 借高利贷以求生？
中国银行股涨不起来的最底层原因，是无法对银行资产风险进行充分定价。看看今年 教培、互联网、医药 。。。这么多行业的价值重估，谁对中国银行业的资产风险能够准确定价？
基于底层的原因，国内大资金不愿意投资银行股，外资大资金可以树立几个标杆。以前还有号召银行轮动的，现在还有吗？
真觉得银行股拉不起来吗？大资金不愿意买罢了。2015年股市危机的时候，银行股票 可是天量资金不断逆势拉升的。
大资金这个态度，中等资金就在银行里面反复做波段收割，小资金反复冲杀。。。这就是目前的中国银行股的生态。宏观环境不发生巨变，这个格局也很难改变。
所以，如果有其他选择，没必要一定投资银行股，如果一定要投资银行股，首先是选择风险低的银行股，而不是什么ROE高的银行股。此外就是抱着分享股息的态度，而不是短期盈利的态度。
一言一概之，目前的中国银行股就是鸡肋，食之无味，弃之可惜。。。
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