由2022年中央经济会议想到的

2022年9月30日
Q3结束，简单总结下
转债在历史行情中的位置
根据集思录的数据筛选了和今天转股平均价&中位价相近的位置以及历史的大底，刻舟求剑的比较下当前与历史情况的比较；



1.根据转债平均价和中位价选出历史上2021/8/4，2020/12/9，2020/10/9，2020/4/22相似度最高，如果以这几个时间点为基准，中位数转股价值已经最低，平均收益率还要低1%左右，成交额和换手率已经最低，转债价格高于130的比例已经最低，转债价格在120-130的比例高2%-7%，转债价格在110-120的比例高4%-18%，债价格在100-110的比例低7%-14%，债价格在100以下的比例低1%左右；
从以上这些数据可以得出什么结论呢，目前的市场情况已经处于冰点位置，转债下修空间很大，高于130和低于100的转债下跌空间有限，下跌空间最大的是价格在110-120这部分债券，120-130的其次；
2. 如果和历史大底比较，2021/2/5，2019/1/4还要下跌15块左右，和2022/4/26相比还要下跌6块左右，当然从目前的成交量和换手率看可能性不大；
账户收益
截止今晚收益 -7.76%，今年的最大回撤-8.28%，最高收益-0.92%；
亏损额从大到小依次为：垃圾债>基金（中概、恒生，医疗）>股票，转债一直在贡献正收益；
亏钱原因:没有认清自己的能力圈，如垃圾债，根据宏观政策要想达成今年5.5%的目标，赌地产行业必须扶持起来，后视镜看的确如此，所幸仓位不是很重；港股基金则是跟随某大V定投+网格越陷越深，4月割肉清仓；最近这波回撤由于转债追高导致的，在人声鼎沸时增加了进攻性仓位；
随想
投资这条路是孤独的，越来越能体会到这句话的涵义，感谢集思录提供了这样一个平台，可以学习观摩各位大佬的操作逻辑，人生感想；已经初步建立了自己的投资框架和仓位管理能力，不再跟车任何大V，选择适合自己的投资逻辑；
投资路上碰到各种各样的难题，有时特别想找人一起讨论逻辑，就像是打羽毛球，水平太高的和你打没意思，你也不想和水平低的人打，找到几个水平相差不大能互相学习的人太难了；羽毛球可以花钱请教练，投资这件事只能靠自己，即使别人告诉你了一旦碰到大幅回撤时你也会怀疑逻辑，投资可以产生复利，不只是金钱，还包括知识，从宏观和微观上去认清事务的本质，即使亏钱了也学到了更多的知识，暂时只能这么自欺欺人啦；

收益
H1结束，截止今天收盘今年收益率-2.5%，最大回撤8.28%，亏钱最多的是中概和垃圾债，贡献正收益的是转债，3月份大跌减仓了大部分指数基金，在减少回撤同时也导致了最近吃肉行情没跟上大盘。

仓位
投资系统有待完善，2860点只有少量加仓根源在于不知道底在哪，什么时候投远比投什么重要，基于目前的投资框架如果再来一次2800点我还是不会满仓甚至上杠杠，提前做好计划，什么点位加仓，什么点位满仓，什么点位上杠杆，何时轮动，如何轮动，这些问题回答清楚了才能抓住下次机会。

耐心
最近在听李录的演讲，有两句话感受颇深，股市挣钱来源于两方面，一个是价格回归价值，另一个是企业价值增长的部分。基于个人理解翻译下价格回归价值其实就是找到合适的标的低估买入，等待上涨，挣得更多是情绪的钱，最合适的品种就是转债；价值增长部分基本得是长持的品种，需要耐得住寂寞，基于目前个人的认知就是找到合适的基金经理，把钱交给他打理。

抄作业
抄作业最重要是抄逻辑，而不是六位数代码，从18年开始各种抄作业，由于入场时机不是太差没有亏钱，但也没有跟上指数，从今年初开始自食其力，感觉已经入门，每天泡在论坛的时间占了我所有空闲时间的40%左右，明显感觉到往年的投资逻辑存在重大缺陷，可能也是进步吧，感恩集思录。

@ender504

2022-04-17
今天翻看基金年报，发现一个基金的 投资策略和运作分析 很有意思，写的很实在，也很用心；而且从历史业绩看的确是知行合一；
基金年报是基金一年的业绩总结和下一年的展望，读年报过程中发现很多基金连续几年“投资策略和运作分析”都相差不大，或者很官方的描述，个人理解年报能表达基金经理个性化的章节不多，大多是制式性的表格，如果连这个机会不利用的话个人是远离这种基金的，也许基金经理认为自己...

请问这是哪只基

2022-04-17
今天翻看基金年报，发现一个基金的 投资策略和运作分析 很有意思，写的很实在，也很用心；而且从历史业绩看的确是知行合一；

基金年报是基金一年的业绩总结和下一年的展望，读年报过程中发现很多基金连续几年“投资策略和运作分析”都相差不大，或者很官方的描述，个人理解年报能表达基金经理个性化的章节不多，大多是制式性的表格，如果连这个机会不利用的话个人是远离这种基金的，也许基金经理认为自己已经很牛X的规模或者大家都非常了解他的风格了；

一个很有意思的地方，规模偏小的非知名基金经理在“投资策略和运作分析”大多写的很用心，长期业绩（包括18年）优秀的基本都存在打新行为，机构持仓比例大，而且基金经理个人持仓比例也较大，这些给我个人选择基金提供了一些视角；

如下是某基金经理的“报告期内基金投资策略和运作分析”
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

得益于自下而上的投资框架，我们在2021年的净值表现没有像重仓金融地产或成长白马的同行那样难熬，也不如在军工、新能源热门赛道下重注的同行那样出挑，整体回报比较平稳，超过了我们长期复合收益率目标，相对排名也还不错。感谢市场的馈赠，我们运气不错，对于一个不以短期结果为目标的管理人来说，短期结果好，只能归功于好运气；当然，短期表现不好时，也可以推托给坏运气。
没错，我们把投资当作马拉松，以安全到达终点为目标，而不介意排名，更不介意任何一个年度的排名。道理很简单，你不能把一场马拉松拆成422个百米冲刺。但投资中吊诡的一点就是短期结果与主观意愿没关系，这意味着即便你想要短期的好结果，也未必能得到；即便你不介意短期结果，也未必就会差。如果把排名前三分之一当作好与坏的分界线，那每年都有三分之二的人表现不尽如人意，我相信其中几乎每个人都想要表现好的。认识到这个道理，所以我们选择了不考虑短期业绩，把短期结果交给运气，既是豁达，也是认知。我们认识到，愿意慢，未必慢。一只股票，要么被高估，要么被低估，却很难被准确估价；一个基金经理，要么被过度赞誉，要么被过度贬损，也很难被准确评价。一年太短，三年也不够长，两轮牛熊周期之内的业绩，基本由随机性主导。所以，请大家给基金经理多一点时间，多一点宽容，相信大多数都不会让持有人失望。基金赚了业绩，基民赚不到钱，是这个行业反复上演的悲剧，终结它，需要管理人、渠道和持有人三方的共同努力。请大家不要轻易赞美一个业绩好的基金经理，也不要过度抱怨一个业绩差的基金经理，非要衡量一个人的水平，几个定性的特征或许比定量的指标更有效：一看投资框架的完备性，二看是否知行合一。价值投资是自下而上地以尽可能低的价格买尽可能好的资产，这个目标跟市场行情无关，跟货币政策无关，跟市场上广大投资者关注的绝大多数影响股价涨跌的因素都无关。所以，对于市场我们只应对，不预测：高风险报酬比的股票多了，就多买，少了就少买，仅此而已。这就是价值投资的基本要义，它甚至都称不上是一种投资策略。用最基础的商业模式分析、竞争优势分析的语言工具，去筛选、打磨和考证各个行业中的领先企业，等待一个好价格，就够了。过去我们是这样说的，也是这样做的，未来准备继续这样做

警惕地缘政治风险

2022-04-15

降准如期落地，银行今天逆势上涨1%，已经反映了部分降准的利好，希望下周不是一日游行情。

4月15日晚间，中国人民银行宣布，决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。

2022-04-12

财通转债下调转股价公告了，比预期高2分钱。

调整前转股价格:13.13 元/股
调整后转股价格:11.69 元/股
财通转债本次转股价格调整实施日期:2022 年 4 月 13 日

2022年4月5日
无意中翻到财通转债停牌，公司公告如下：
财通证券股份有限公司（以下简称“发行人”、“财通证券”或“公司”）配股方案已经公司 2021 年 4 月 27 日召开的第｜
｜三届董事会第十次会议以及 2021 年5 月 19 日召开的 2020 年年度股东大会审议通过。本次配股申请已经中国证券监督管理委员会（｜
｜以下简称“中国证监会”）发行审核委员会审核通过，并获得中国证监会《关于核准财通证券股份有限公司配股的批复》（证监许可[2｜
｜022]178 号）文件核准。 ｜
｜ 2、本次配股价格为 6.80 元/股。本次配股对全体股东采取网上定价发行方式，通过上海证券交易所（以下简称“上交所”）交｜
｜易系统进行，配股代码“760108”，配股简称“财通配股”。 ｜
｜ 3、配股缴款起止日期：2022 年 3 月 31 日（T+1 日）至 2022 年 4 月 8 日（T+5日）的上交所正常交易时间，请股东注意认｜
｜购缴款时间。 ｜
｜ 4、本次配股网上认购期间及中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“中国结算上海分公司”）网上清算日，即 ｜
｜2022 年 3 月 31 日（T+1 日）至2022 年 4 月 11 日（T+6 日），公司 A 股股票和“财通转债”停止交易；2022 年 4月 12 日（T+｜
｜7 日）刊登配股发行结果公告，公司 A 股股票和“财通转债”恢复交易。 ｜
｜ 1 ｜
｜ 本次配股 T-3 日至 T+6 日期间，即 2022 年 3 月 25 日（T-3 日）至 2022 年 4 ｜
｜ 月 11 日（T+6 日），“财通转债”停止转股。 ｜
｜ 5、配股上市时间在配股发行成功后根据上交所的安排确定，将另行公告。 ｜
｜ 6、《财通证券股份有限公司配股说明书》全文及其他相关资料刊载于 2022 ｜
｜ 年 3 月 28 日（T-2 日）上交所网站（http://www.sse.com.cn）；投资者欲了解本次 ｜
｜ 发行的详细情况，请仔细阅读相关内容。 ｜
｜ 一、本次配股的基本情况 ｜
｜ 1、配股发行股票类型：人民币普通股（A 股）。 ｜
｜ 2、每股面值：1.00 元。 ｜
｜ 3、配售比例及数量：以本次发行股权登记日 2022 年 3 月 30 日（T 日）上 ｜
｜ 交所收市后公司股本总数 3,589,016,653 股为基数，按每 10 股配售 3 股的比例向 ｜
｜ 全体股东配售股份。本次可配股数量总计为 1,076,704,995 股，均为无限售条件 ｜
｜ 流通股。 ｜
｜ 4、配股价格：本次配股价格为 6.80 元/股。

根据转债条款，
转股价格的调整及计算方式：在本次发行之后，当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况（不包括因本次发行的可转换公司债券转股而增加的股本），将按下述公式进行转股价格的调整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入）：
派送股票股利或转增股本：P1=P0/(1+n)；
增发新股或配股：P1=(P0+A×k)/(1+k)；
上述两项同时进行：P1=(P0+A×k)/(1+n+k)；
派送现金股利：P1=P0-D；
上述三项同时进行：P1＝(P0-D+A×k)/(1+n+k)。
其中：P0为调整前转股价，n为送股或转增股本率，k为增发新股或配股率，A为增发新股价或配股价，D为每股派送现金股利，P1为调整后转股价。
当公司出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调整，并在中国证券监督管理委员会指定的上市公司信息披露媒体上刊登公告，并于公告中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股时期（如需）。当转股价格调整日为本次发行的可转债持有人转股申请日或之后、转换股票登记日之前，则该持有人的转股申请按公司调整后的转股价格执行。
当公司可能发生股份回购、公司合并、分立或任何其他情形使公司股份类别、数量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转债持有人的债权利益或转股衍生权益时，公司将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护可转债持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容及操作办法将依据届时有效的法律法规及证券监管部门的相关规定予以制定。

根据P1=(P0+A×k)/(1+k)计算出转股价11.67，当前为13.13；

复牌时看看转债价格能否冲高到115；

最近几天国家政策对地产转暖，各个自媒体也开始high起来了，xx地市首付降至20%，xx地市利率下调，从去年底的经济会议纲领看这些没有在预期外。

但从政策发布到落地再到市场反映需要一定周期，跌要跌到十八层地狱下，涨要涨或天际，也许这就是市场的情绪。

不要对地产存在幻想，即使上涨也仅仅是均值回归而已。

看看大把40下的垃圾地产债，等待回售那一天，也许要几年时间，这笔钱暂时忘掉吧，没准哪天来个惊喜。

3月17日
16/17日两天连续回血，15号当天还在想每天2%+的回撤还能抗几天，从前期单品种的切身体会看回撤超过30%就会严重影响自己的生活了，因为仓位及品种的配置在不断优化，尽量减少极端情况下整体仓位最大回撤30%的几率；
这两天的大涨一直在考虑情绪的影响，而影响情绪的因素又受到看不见的市场的手和看得见市场的手共同影响，大A股混不考虑ZC影响会死的很惨，同一家公司两天可以跌20%，也可以两天涨30%，公司还是那个公司，真金白银的体会到了情绪的影响，上两张图来记录下，下次碰到类似情况，再回来看看这个帖子；

种业相关的农业转债很多啊，国光，苏利，大禹等等

3月14日
年初至今日收益率已经低于-10%，经历过18年的大跌，但由于资金量不大，现在已经无法体会当时的感受了，为了避免以后再面临该情形时情绪无法管理，特此记录；

情绪：
情绪未失控，但跟随K线的一路南下也有很大影响，表现出来就是亏损大的标的想清仓，偶尔会想一天亏损接近一个月收入，12个交易日相当于一年白干；恐慌指数即将接近于0，从过去两年的情况看这个时刻反而是加仓的时间点，亏时间不会亏钱，不会超过2个月就会转为正常，但过去不代表将来，管理好自己的情绪，等待市场情绪失控；鹅今天大跌将近10%不知道是否是市场情绪失控导致；
仓位：
情绪未失控的原因是年后将近30%的仓位调整为债基，虽然也有所回撤，但心里踏实了很多；影响情绪最多的港股基金（含中概）大概11%的仓位，今天卖出部分中概移仓到腾讯，如港交所从高点573回撤50%到290则移仓到该股票；2月底基本清仓的转债近期加回来；
还有10%的现金，转债再下跌也偷到高收益和价位在110-120的转债上；
如果能等来21年初的转债行情，30%的债基仓位全部转为转债，另外考虑上部分杠杆；
瞎猜下接下来的行情，给自己打打气
22年GDP增速5.5%，ZZ任务必须完成，消费+出口+投资三驾马车，哪个会在关键时刻顶上去，按照1/2月的增速如何完成？这2个多月的行情还能持续多久？拭目以待；

2月27日

本周收益-1.7%，今年收益收益-3.91%。

16日转债基本清仓后一直在等待重新入场机会，从清仓那一刻起意味着进行了择时，杀溢价已经影响到情绪了，锻炼下心态吧，看看能坚持到何时。

中概股，恒生受内部政策和外部战事影响，本周回撤。

房地产垃圾债回撤。

医药基金净值略有增加。

还好有不到3成的债券起到了压舱石作用。

26年到期的美元债龙光价格50出头，国内基本80以上，一直没敢下手，结果一天就干到位了，看能不能等到50下搞点。

2月16日
今日操作
尽力做到知行合一，集合竞价及开盘每只转债保留一手，其他清仓；
加仓融创，时代；今天融信也开始对个人投资者关门了，个人可投的垃圾债越来越少；
感想
前天大幅减仓医药，结果昨天大涨今天小涨；埋伏了几个月的海印前天也负收益清仓，今天大涨，后悔吗？真的不后悔，如果再回到前天还是会做相同的决定，没人能预测未来，也许这是一笔收获，逻辑上没有错误，剩下的交给市场了；

又关门了一个，个人能搞得越来越少了。

垃圾债:11日66块清仓正荣，昨天清仓融信，今日加仓融创，明天时代50以下加仓。

可转债:明天每只保留一手，剩余全部清仓。

网格:昨天清仓生物医药和恒生医疗，亏损20%+，后续网格品种回撤10%既清仓止损，先保证理论收益数学期望值为正再说。

暂时没能力放空，空仓也是一种选择。

清净一段时间，读书蓄电，明显体会有些大佬写的东西看不懂。

地产又废了一个

一月过去，低价/高收益转债和垃圾债正收益，亏钱主要是中概，医药及指数基金贡献，由于仓位配置转债和垃圾债占比小些，收益率-3%.赎回了部分指数基金移仓到投稳部分，这样投变仓位可以再加些。
春节后如果基金继续回撤，转移部分仓位到高收益率转债，一个字“熬”。

交易时间和成交方式也都发生变更，再也不会出现1手砸个停牌或拉个拉个涨停的bug了
第43条 采用匹配成交方式的，每个交易日的9:15至9:25为集合匹配时间，9:30至11:30、13:00至15:30为连续匹配时间，本所另有规定的除外。
采用点击成交、询价成交、协商成交方式的，每个交易日的9:00至11:30、13:00至20:00为交易时间，本所另有规定的除外。
采用竞买成交方式的，每个交易日的9:00至10:00为卖方提交竞买发起申报时间，10:00至11:30为应价方提交应价申报时间。
交易时间内因故停市的，交易时间不作顺延。
根据市场发展需要，本所可以调整债券交易时间。

债券新规，散户逐步清退了。
第53条 除本所另有规定外，债券交易申报数量应当符合以下要求：
（1） 采用匹配成交方式的，债券现券的申报数量应当为10万元面额或者其整数倍，卖出时不足10万元面额的部分，应当一次性申报；债券通用质押式回购的申报数量应当为1000元面额或者其整数倍；
（2） 采用点击成交方式的，申报数量应当为10万元面额或者其整数倍；
（3） 采用询价成交、竞买成交方式的，申报数量应当不低于10万元面额，且为1000元面额的整数倍；
（4） 采用协商成交方式的，债券现券申报数量应当不低于1000元面额，且为100元面额整数倍。债券通用质押式回购的申报数量应当为1000元面额或者其整数倍；

周一赎回了大部分配置的指数基金，想到投稳部分，部分仓位躲过了今天的大面，但投增部分还是回撤了2%，条件单自动成交了多个。

@账户已注销 ，感谢大佬的配置思路，纠结了一年多，看到下面投稳，投增，投变的配置思路简直是醍醐灌顶，奉上金币以示感谢；
投稳/应急部分，30%，标的是流动性较强的类固收。
投增/不动部分，60%，标的为消费红利和顶级商业模式等资产。（这块可含多种策略思路）
投变/补充部分，10%，标的为不会爆的杠杆或者高波动的资产（如远期期权滚动，数字货币，杠杆基金），这部分可以接受完全亏损，高风险，高收益，弥补投稳部分的收益

LPR降幅不及预期，象征意义大于实际意义，股市的表演也是。

转债太热，现在入场可能不是好时机。

从大方向找还是比较好的

近期卖了个子公司，得钱3个多亿吧

聊聊海印，6月8日到期，到期赎回价格110，目前价格116.8，转股价2.99，股票价格2.74.
转债最终有下面几种可能了结。
1.到期还钱，目前剩余6.7亿，看了下财报，Q123经营性现金流分别为0.9亿1.59亿3.29亿，公司即使想还钱，去哪儿搞钱？
2.拉抬正股满足强赎，按照目前转股价计算股价要从2.74拉到3.887，将近拉30%，难度不小。
3.下修转股价，股票再降5分就该数日子，满足15/30就满足下修条件。
4.回售，股价降到2.093，这个难度也不小，而且公司得还钱。
综上，个人认为下修转股价对公司来说成本最小，概率高些，其次是拉抬正股。

五年LPR降0.05，不及预期，看今天的表演

本周泥沙俱下，唯有港股强些，继续一周看是否配置谢

转债和股票相比还是风险低很多，而且有些转债暂时还没有高不可及

现在看好转债晚了点，直接上相关股票吧