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大家好，相信今年一月份的行情给很多的投资者都带来了相当大的困惑。
去年4季度，很多人好歹在股市上面还回了一些血，但是基本上2022年这半个多月就都吐回去了。股票指数跌，偏股型基金跌，大盘、中盘、小盘股，个股整体上看基本也都是无差别下跌，甚至连多年来比较稳定的海外主要发达国家的股市也是以下跌为主（美国纳斯达克指数再跌跌，都要被定义成”股灾”了），貌似除了债券和港股资产之外，其他的资产都在下跌。
由于我原来是在券商工作，所以最近有之前的不少同事和客户都跟我进行了行情方面的交流，他们主要的论述如下：
“现在都不太敢给客户推权益类基金了，好在现在降息了，债券的机会相对确定一些，因此暂时都改为只推荐偏债类基金了”
“今年美联储几乎是确定性加息，美元回流美国，所以各大市场的股市都不大会好，会引领当下国内股市进一步下行”
“虽然国内货币政策的主基调是宽松，但是经济却是在下滑的，估计从2018年底到2021年年底股市的这波上涨已经戛然而止了”
好吧，悲观的气氛已经被我渲染的差不多了，大家也能从这些人的疑惑中找到自己心中的困惑之处。
尤其是第二条，是我最近听到的最多的，说白了就是如果未来美股持续暴跌，咱们A股和港股会独善其身么？
我现在就可以给出各位我的答案：对于“香港传统内地蓝筹指数+香港中小指数”、“800等权A股指数”（000842/H00842）、“中证全指指数（000985/H00985）”，这三个指数以及组合的2022年1月21日的收盘点数来说，大概率不会下行，且这三个指数对头一年的上涨概率极大！（此结论仅供参考）
但是请大家注意，我的结论是有前提的：
1、如果从现在开始以一年为期限，如果无风险收益率（中国10年期国债利率）未来一年不再高于2.71%即可。
2、中国的经济不能衰退即GDP不能为负增长。
3、不要爆发战争。
为何我如此大胆的在当下这个鬼哭狼嚎的市场环境下，仍然对上面三个指数及其组合充满信心？这里面还是要提到以前就跟大家说过的风险补偿理论。
在风险补偿理论的框架里面资产的短期涨跌是无法判断的，但是资产本身的性价比却是能比对出来的，持有性价比高的资产中长期看是能够获取超额收益的。
当下中国的无风险收益率确实是趋降的，这点在我年初时候的《煎饼Boy2022年的大势研判……》中就已经提到了。
而在这个背景下叠加了一月份各大指数的下跌，中证全指风险补偿的“多点阈值”被击穿了。
大家可能会有疑问，这个阈值历史上啥时候被打到过？之后又发生了什么？我提两个时间点，大家就明白了，最近两次这个“多点阈值”被击穿的时间是2018年10月和2020年2月，之后中证全指的走势大家可自行去股票软件上一看就明白了。
但是需要说明的是这个指标是直接对中证全指的（中证全指是一个涵盖了大、中、小盘的指数），但是由于国内没有中证全指这个指数直接的投资标的，因此我找到了一个跟它相关度较大的A股指数即800等权指数，希望能给大家一个更直观的且可以参与的标的（如何参与请大家开动脑筋）。
之前我在年初的大势研判中也说了，无论大小盘指数，当下港股都比A股要便宜许多，且港股在港股通开通之后一直是内地股市的映射和附属市场，因此中证全指的风险补偿多点阈值被击穿同样对港股是有效的。我人为制造的港股版“中证全指”就是我上面说的“香港传统内地蓝筹指数+香港中小指数”（请注意这里面的指数是不含中概股的！）就是我认为比等权800确定性更高的投资标的。
可能有的人看过我年初的大势研判中对股票类资产的研判，当时我只是对中小方向的指数表现出了好感，而对蓝筹类指数是持悲观的态度的，但是现在跟大家立FLAG的指数无论是A股的还是港股的都是“大盘+小盘的指数”，这个在某种程度上算不算是一种自相矛盾？
对这个问题我来解释一下，我现在的观点和年初的观点并无不同，甚至可以说在当下这个时候我比年初对于人民币类权益资产的看法更积极乐观了。
中证全指多点阈值被击穿在我的模型中意味着人民币类股票市场的“整体平均”性价比在当下是很高的，但是并不代表市场是全面性存在机会。去年就是一个局部性存在机会的市场环境，而今年我认为仍然是这样。
中小指数无论是A股还是港股仍然是我模型最确定的方向（当然我更偏爱港股中小），换言之，模型所解读出来的“整体平均性价比高”最简单粗暴直接的结论就是看好中证全指，看好等权800。但是对于我来说，还要更进一步解释，这是由于中小指数风险补偿极高+大指数平庸的风险补偿才产生了“整体平均性价比高”这个结论。
所以上面的“自相矛盾”对于投资者的建议可以更加清晰地表达出来，如果你求稳，那么可以直接关注800等权和“港股的大小指数组合”，如果你也如同我这般激进，愿意承受更高的波动与风险，那么请只关注A股与港股中小指数方向即可。
可能之前有看过我之前文章的人，都知道我的理念基石有两个，一个是上面所说的风险补偿，另一个是钟摆原理。由此可能还会产生一个疑问：“多点阈值被触及后，不是应该向空点阈值做钟摆运动么？为什么还会再次触及多点阈值？”
其实这种现象并不鲜见，就拿刚才所说的2020年2月的那个时间节点来说，就是从2018年10月份开始风险补偿由高到低（但是没有运行到空点阈值），又在2020年2月初回到多点阈值的例子。
造成这种情况的原因主要有两种：一个是无风险利率的下降造成的，一个是指数估值下降造成的（本身盈利能力的增长或指数下跌都会造成估值下降）。大家也可以把这种现象简单理解为“空中加油”，往往会继续推动股市的上涨。
其实在A股这种现象出现的还算少的，在美股这种现象出现的次数很多。美债自2008年以来几乎是每年下降一个台阶，而对应的美国标普500指数的估值也是一路走高，原因就是在于虽然美股估值在提升，但是利率下降的速度更快，导致估值上涨了。所以风险补偿没有怎么下降甚至更高了，直接导致了美股近13年的持续上涨。
直到最近美债10年的利率持续升高，伴随的是美股的一路走低，但风险补偿在这个过程中反而也是一路走低，原因是指数估值下跌的幅度比无风险利率升高的速度要慢，即美股指数当下越跌风险补偿反而越低。
而A股则是因为无风险收益率的下降导致指数越跌风险补偿越来越高，大家可能没有直观的感觉，我来给大家报一组数据，去年四季度到昨天无风险利率下降了12%的幅度，但是四季度指数到昨天为止基本上是下跌为主的，因此在估值下降和利率下降的双向努力下，中证全指的风险补偿再次触碰到了多点阈值。
好了，基本要表述的观点和看法都跟大家说了，对不对的明年1月21日咱们再见分晓。800等权指数昨日6738.52点，中证全指昨日5695.02点，香港的指数组合由于跟我产品的持仓高度相关，因此我不便对外披露，但是到了明年我会把结果告诉大家，请大家拭目以待。
对于当下市场不应当悲观，真正应该小心的是美股市场！我再重申一下，大家不要认为美股跌，咱们就一定跟跌，这个短期不好说，但是中长期是不一定的！
因为一切都是风险补偿说了算，2015年6月咱们股市崩溃，美股并没有崩溃，为啥？就是因为美股那个时候风险补偿还可以，而咱们的风险补偿很低了，所以不管美股崩不崩，A股在那个时候大概率都会崩（实际上2015年3月份A股的风险补偿就已经不行了），一切都是性价比使然。
所以同理当美股性价比不太好，而人民币类资产性价比尚佳的阶段，我认为人民币类资产会走出独立行情，原因：风补充足！
当然短期市场的表现是不可预测的。但是对于高性价比资产中长期表现会超越低性价比资产这一结论，我始终坚信不疑！
祝好运！
去年4季度，很多人好歹在股市上面还回了一些血，但是基本上2022年这半个多月就都吐回去了。股票指数跌，偏股型基金跌，大盘、中盘、小盘股，个股整体上看基本也都是无差别下跌，甚至连多年来比较稳定的海外主要发达国家的股市也是以下跌为主（美国纳斯达克指数再跌跌，都要被定义成”股灾”了），貌似除了债券和港股资产之外，其他的资产都在下跌。
由于我原来是在券商工作，所以最近有之前的不少同事和客户都跟我进行了行情方面的交流，他们主要的论述如下：
“现在都不太敢给客户推权益类基金了，好在现在降息了，债券的机会相对确定一些，因此暂时都改为只推荐偏债类基金了”
“今年美联储几乎是确定性加息，美元回流美国，所以各大市场的股市都不大会好，会引领当下国内股市进一步下行”
“虽然国内货币政策的主基调是宽松，但是经济却是在下滑的，估计从2018年底到2021年年底股市的这波上涨已经戛然而止了”
好吧，悲观的气氛已经被我渲染的差不多了，大家也能从这些人的疑惑中找到自己心中的困惑之处。
尤其是第二条，是我最近听到的最多的，说白了就是如果未来美股持续暴跌，咱们A股和港股会独善其身么？
我现在就可以给出各位我的答案：对于“香港传统内地蓝筹指数+香港中小指数”、“800等权A股指数”（000842/H00842）、“中证全指指数（000985/H00985）”，这三个指数以及组合的2022年1月21日的收盘点数来说，大概率不会下行，且这三个指数对头一年的上涨概率极大！（此结论仅供参考）
但是请大家注意，我的结论是有前提的：
1、如果从现在开始以一年为期限，如果无风险收益率（中国10年期国债利率）未来一年不再高于2.71%即可。
2、中国的经济不能衰退即GDP不能为负增长。
3、不要爆发战争。
为何我如此大胆的在当下这个鬼哭狼嚎的市场环境下，仍然对上面三个指数及其组合充满信心？这里面还是要提到以前就跟大家说过的风险补偿理论。
在风险补偿理论的框架里面资产的短期涨跌是无法判断的，但是资产本身的性价比却是能比对出来的，持有性价比高的资产中长期看是能够获取超额收益的。
当下中国的无风险收益率确实是趋降的，这点在我年初时候的《煎饼Boy2022年的大势研判……》中就已经提到了。
而在这个背景下叠加了一月份各大指数的下跌，中证全指风险补偿的“多点阈值”被击穿了。
大家可能会有疑问，这个阈值历史上啥时候被打到过？之后又发生了什么？我提两个时间点，大家就明白了，最近两次这个“多点阈值”被击穿的时间是2018年10月和2020年2月，之后中证全指的走势大家可自行去股票软件上一看就明白了。
但是需要说明的是这个指标是直接对中证全指的（中证全指是一个涵盖了大、中、小盘的指数），但是由于国内没有中证全指这个指数直接的投资标的，因此我找到了一个跟它相关度较大的A股指数即800等权指数，希望能给大家一个更直观的且可以参与的标的（如何参与请大家开动脑筋）。
之前我在年初的大势研判中也说了，无论大小盘指数，当下港股都比A股要便宜许多，且港股在港股通开通之后一直是内地股市的映射和附属市场，因此中证全指的风险补偿多点阈值被击穿同样对港股是有效的。我人为制造的港股版“中证全指”就是我上面说的“香港传统内地蓝筹指数+香港中小指数”（请注意这里面的指数是不含中概股的！）就是我认为比等权800确定性更高的投资标的。
可能有的人看过我年初的大势研判中对股票类资产的研判，当时我只是对中小方向的指数表现出了好感，而对蓝筹类指数是持悲观的态度的，但是现在跟大家立FLAG的指数无论是A股的还是港股的都是“大盘+小盘的指数”，这个在某种程度上算不算是一种自相矛盾？
对这个问题我来解释一下，我现在的观点和年初的观点并无不同，甚至可以说在当下这个时候我比年初对于人民币类权益资产的看法更积极乐观了。
中证全指多点阈值被击穿在我的模型中意味着人民币类股票市场的“整体平均”性价比在当下是很高的，但是并不代表市场是全面性存在机会。去年就是一个局部性存在机会的市场环境，而今年我认为仍然是这样。
中小指数无论是A股还是港股仍然是我模型最确定的方向（当然我更偏爱港股中小），换言之，模型所解读出来的“整体平均性价比高”最简单粗暴直接的结论就是看好中证全指，看好等权800。但是对于我来说，还要更进一步解释，这是由于中小指数风险补偿极高+大指数平庸的风险补偿才产生了“整体平均性价比高”这个结论。
所以上面的“自相矛盾”对于投资者的建议可以更加清晰地表达出来，如果你求稳，那么可以直接关注800等权和“港股的大小指数组合”，如果你也如同我这般激进，愿意承受更高的波动与风险，那么请只关注A股与港股中小指数方向即可。
可能之前有看过我之前文章的人，都知道我的理念基石有两个，一个是上面所说的风险补偿，另一个是钟摆原理。由此可能还会产生一个疑问：“多点阈值被触及后，不是应该向空点阈值做钟摆运动么？为什么还会再次触及多点阈值？”
其实这种现象并不鲜见，就拿刚才所说的2020年2月的那个时间节点来说，就是从2018年10月份开始风险补偿由高到低（但是没有运行到空点阈值），又在2020年2月初回到多点阈值的例子。
造成这种情况的原因主要有两种：一个是无风险利率的下降造成的，一个是指数估值下降造成的（本身盈利能力的增长或指数下跌都会造成估值下降）。大家也可以把这种现象简单理解为“空中加油”，往往会继续推动股市的上涨。
其实在A股这种现象出现的还算少的，在美股这种现象出现的次数很多。美债自2008年以来几乎是每年下降一个台阶，而对应的美国标普500指数的估值也是一路走高，原因就是在于虽然美股估值在提升，但是利率下降的速度更快，导致估值上涨了。所以风险补偿没有怎么下降甚至更高了，直接导致了美股近13年的持续上涨。
直到最近美债10年的利率持续升高，伴随的是美股的一路走低，但风险补偿在这个过程中反而也是一路走低，原因是指数估值下跌的幅度比无风险利率升高的速度要慢，即美股指数当下越跌风险补偿反而越低。
而A股则是因为无风险收益率的下降导致指数越跌风险补偿越来越高，大家可能没有直观的感觉，我来给大家报一组数据，去年四季度到昨天无风险利率下降了12%的幅度，但是四季度指数到昨天为止基本上是下跌为主的，因此在估值下降和利率下降的双向努力下，中证全指的风险补偿再次触碰到了多点阈值。
好了，基本要表述的观点和看法都跟大家说了，对不对的明年1月21日咱们再见分晓。800等权指数昨日6738.52点，中证全指昨日5695.02点，香港的指数组合由于跟我产品的持仓高度相关，因此我不便对外披露，但是到了明年我会把结果告诉大家，请大家拭目以待。
对于当下市场不应当悲观，真正应该小心的是美股市场！我再重申一下，大家不要认为美股跌，咱们就一定跟跌，这个短期不好说，但是中长期是不一定的！
因为一切都是风险补偿说了算，2015年6月咱们股市崩溃，美股并没有崩溃，为啥？就是因为美股那个时候风险补偿还可以，而咱们的风险补偿很低了，所以不管美股崩不崩，A股在那个时候大概率都会崩（实际上2015年3月份A股的风险补偿就已经不行了），一切都是性价比使然。
所以同理当美股性价比不太好，而人民币类资产性价比尚佳的阶段，我认为人民币类资产会走出独立行情，原因：风补充足！
当然短期市场的表现是不可预测的。但是对于高性价比资产中长期表现会超越低性价比资产这一结论，我始终坚信不疑！
祝好运！
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