分析了一下去年收益42.8%的广发可转债的4季报

广发可转债基金在2021年全年的收益率是42.88%，这个收益率非常的不错。前一段时间，我也进行了研究，还写过一篇文章，文章链接：公众号可转债金手指

这2天，这个基金公布了4季报，我做了一个跟踪。再做个分享。

先说一下我的看法或结论：

产品规模增加太快了

最近几个月业绩表现开始乏力了

我和它的做法的差异很大

我之前写文章跟踪过它的季报，产品在2018年成立时候，只募集了1000多万资金。到了2020年年末，基金净资产是1.35亿元。到2021年半年度，净资产4.41亿元。到2021年三季度，净资产是超过了20亿元（组合总资产22.4亿元）。到2021年4季度末，基金净资产增长到接近50亿元。

估计业绩好了之后，不管是基金公司，还是它们合作的销售渠道，都加大了推广的力度，而对广大老百姓来说，追涨也符合人性。

图1 （公众号可转债金手指）

最近1个月，3个月，这个基金的业绩表现开始乏力了。管理规模增长的太快，是短期业绩乏力的其中一个很重要的原因。

对基金投资来说，常说的一句话是：路遥知马力。因此，很多时候确实不应该太把短期业绩的波动放在心上。我也很认同，但我也仔细看了一下它的持仓。

首先就股票持仓来说，它的特点非常鲜明，没有去配广为人知的大蓝筹，它配的个股大部分都很独特，能明显反应出来它自下而上选股的特点，也能看出来机构在投研方面的优势。

这么说可能太干了，举个例子，比如伟明环保603568，这个个股之前是有可转债的，去年年底时候转债强赎了，普通投资会比较难理解为什么做垃圾焚烧发电的股票为什么股价持续创新高，但对机构来说这个不难理解，这公司最近投建了高冰镍，要大力在印尼投建新能源产业。

接下来再看转债持仓。它在转债配置上面很激进，这个激进在我之前的文章里我说过，它更多的用的是正股替代策略，而不是双低策略。这种策略在目前的市场上，会面临一个很难受的局面，市场整体的转债溢价率太高了。

转股溢价率高对新买转债来说是有风险的。比如说东财转3（123111），今年开年以来它的跌幅是15.3%，而同期东方财富股票的跌幅是10.4%。为什么转债跌的更多，就是在杀溢价率。现在东财转3的溢价率只有0.1%了，可以预见：最近这公司大概率是要提前赎回转债了。

这个情况跟我最近说过的核能转债113026的情况其实非常类似。

对于有强赎可能而转债价格又高的转债来说，溢价率高的杀伤力不得不防。不管是专业投资者，还是普通投资者，都不能把转债是否会强赎建立在“希望”上，而且，即便这次不强赎，它早晚要强赎的。

图 2 3 公众号可转债金手指

上面2个图是它的4季度末转债持仓，按持仓市值的排名。红圈圈出的转债，都属于高价转债，有不少转债的价格是高于300元，400元的。这其实就是在买股票了，付出了溢价率去买股票，并不明智。

它为什么要这么做，一方面是钱来的太多了，单季度管理资金增加20多亿元，对基金经理来说确实是幸福的烦恼，幸福的是给公司贡献的管理费多了，烦恼的是怎么买怎么管，另一方面就是产品对股票持仓有限制，对转债持仓没限制，它用转债的名义，干了股票投资的活。

我看完了它持仓的进入转股期的51个转债名单，发现我自己选择的持仓竟然只有1个跟它是相同的，核能转债，在4季度末，这个转债它的持仓占比是0.21%。在3季度末，它没有持有核能转债。它这持有数量不多的核能转债还是在4季度末买了一点。因此我说我的做法和它差异极大。

做为一个普通个人，贸然评价太多基金的做法，会嫌的好像自作聪明。但是我看完之后，还是忍不住发表点个人的看法和意见。这种意见和看法，我也有专业的支撑。这个支撑来源：其一是最近华泰证券固收团队研究员在昨天晚上发的研究报告：转债，防贵先防赎。顺便说一句：在新财富券商分析师排名中，华泰固收是2021年度新财富固定收益研究的市场第一名。其二是睿郡资产最近发布了2022年的投资策略思考，它在里面提到了不少可转债投资，它提到现在可转债市场的广度和深度前所未有，虽然现在市场转债整体溢价率高，但仍然有接近25%的转债的持有到期收益率为正。

可转债，其实只是一个工具。就像股票一样，有人做长期投资，有人做中线，有人炒题材。其实转债也类似，并不是说投转债，就是偏保守，这种理解是误解，是偏见。如果一个人总是买价格低的转债，然后在130左右就卖出，这种做法是偏保守，偏债的。最近我看广发固收研究做的一个系列采访里，一个偏债的基金经理就是这么做的。但是如果一个人它买的是有强赎可能的高价转债，这种做法其实就是在更多的追求股性，其实一点都不保守的。

最后：以后我会继续跟踪广发可转债的持仓，借鉴一下机构投研的研究，但后期我不会再写广发可转债的文章了。