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2022虎年新年期间买了几本经济学相关书籍，读书的同时记录一下， 作为走向中年的路途中烂笔头补充记忆的方式，今天发现自己恢复活跃用户的身份了，也继续写一些文字，如果对论坛的大家有所启发就更好了。
《大衰退-宏观经济学的圣杯》，英文名*The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession* 对西方那一套比较熟悉的读者应该能看出来这个书名中浓浓的基督教味儿，作者是美籍华人，看来多少有些皈依者狂热:)
书名起得很大，从序言中可以看出主要是根据作者在野村首席经济学家从业的十几年间观察到日本大衰退的原因和应对方式的思考，重点是提出了资产负债表衰退的概念并试图阐述美国大衰退和日本经济萧条同属于此类衰退，从而提出自己对于应对此类衰退的建议。
我将把每章的读书笔记和思考依次附在此贴，欢迎大家讨论和拍砖:)
《大衰退-宏观经济学的圣杯》，英文名*The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan's Great Recession* 对西方那一套比较熟悉的读者应该能看出来这个书名中浓浓的基督教味儿，作者是美籍华人，看来多少有些皈依者狂热:)
书名起得很大，从序言中可以看出主要是根据作者在野村首席经济学家从业的十几年间观察到日本大衰退的原因和应对方式的思考，重点是提出了资产负债表衰退的概念并试图阐述美国大衰退和日本经济萧条同属于此类衰退，从而提出自己对于应对此类衰退的建议。
我将把每章的读书笔记和思考依次附在此贴，欢迎大家讨论和拍砖:)
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番外一 贸易顺差是否代表竞争力
今天看到zhihu上关注的“天涯明月刀”关于辜朝明论述日本资产负债表衰退时表述的讨论，其中关于贸易顺差扩大的解释令我耳目一新，不愧是经济学背景的大拿，下面摘录在此：
想起来辜朝明也拿贸易顺差当竞争力，他也是把日本经常账户顺差扩张当成竞争力表现。他在论证资产负债表衰退的时候，首先强调没有借款人，政府需要扩大支出来维持总需求。而分析为什么这是资产负债表衰退，而不是经济效率问题。他又强调“ 但不少日本企业的产品在全球依然畅销，产品开发、营销以及技术等核心部门运转正常，仍在创造利润，日本仍是全球最大贸易顺差国之一 ”。事实却是如此，85年后日本经常账户顺差缩小，但是在90年代初和1997年却有反弹。如果辜朝明仔细想想就不对，那难道说明泡沫崩溃和亚洲金融风暴的日本比泡沫繁荣时期竞争力更强？如果从总储蓄和总投资来看，就很容易明白，净出口是总储蓄和总投资的差值，而借款人消失自然没有投资，那就会出现过度储蓄，自然而然就会有顺差扩大。所以辜朝明在论证为什么日本经济是资产负债表衰退而不是经济效率不足的时候，是很难证明日本企业竞争力还是很强的。
作者：天涯明月刀
联系到我国上半年贸易顺差扩大，一方面是国内刻意保持的低通胀（受益于国家管控价格的能源和消费不足），另一方面就是国内的借款人增加储蓄减少投资，最终形成了内需不足而贸易顺差数字很好看的局面。
今天看到zhihu上关注的“天涯明月刀”关于辜朝明论述日本资产负债表衰退时表述的讨论，其中关于贸易顺差扩大的解释令我耳目一新，不愧是经济学背景的大拿，下面摘录在此：
想起来辜朝明也拿贸易顺差当竞争力，他也是把日本经常账户顺差扩张当成竞争力表现。他在论证资产负债表衰退的时候，首先强调没有借款人，政府需要扩大支出来维持总需求。而分析为什么这是资产负债表衰退，而不是经济效率问题。他又强调“ 但不少日本企业的产品在全球依然畅销，产品开发、营销以及技术等核心部门运转正常，仍在创造利润，日本仍是全球最大贸易顺差国之一 ”。事实却是如此，85年后日本经常账户顺差缩小，但是在90年代初和1997年却有反弹。如果辜朝明仔细想想就不对，那难道说明泡沫崩溃和亚洲金融风暴的日本比泡沫繁荣时期竞争力更强？如果从总储蓄和总投资来看，就很容易明白，净出口是总储蓄和总投资的差值，而借款人消失自然没有投资，那就会出现过度储蓄，自然而然就会有顺差扩大。所以辜朝明在论证为什么日本经济是资产负债表衰退而不是经济效率不足的时候，是很难证明日本企业竞争力还是很强的。
作者：天涯明月刀
联系到我国上半年贸易顺差扩大，一方面是国内刻意保持的低通胀（受益于国家管控价格的能源和消费不足），另一方面就是国内的借款人增加储蓄减少投资，最终形成了内需不足而贸易顺差数字很好看的局面。
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第四章 资产负债表衰退时期的金融、汇率和财政政策
Part 1 读书笔记
关于几种金融政策问题的讨论：
1. 直升机货币(helicopter money)的问题：现代货币的价值是公众对于央行的信用来维持的，直升机货币政策会让一个国家倒退回以物易物和恶性通货膨胀的时代。建议采取退税等财政政策。
2. 在实际利率为0时，日本央行关于购买国债并不能产生通货膨胀的观点是正确的，能产生通货膨胀的途径是将利息返还作为财政刺激的筹码。
关于资产负债表衰退期间汇率政策的讨论：
1. 贸易顺差国家没有政策选择的自由：作为一个国际收支经常项目顺差庞大的国家，拥有过剩国内储蓄的日本应该首先通过扩大国内需求来有效利用国内储蓄，强行贬值会导致更大的贸易不平衡。
2. 贸易逆差国家相反，应当通过汇率贬值提振出口。
关于“恰当的负担”的讨论：
作者也提到刺激性财政政策对于国债膨胀的担忧，认为应当考虑下一代需要承担的债务总额和经济的健全性，但也强调在关键时刻要用财政政策刺激填补社会需求的不足，避免经济进入下行的衰退周期。
Part 2 思考
辜朝明的观点似乎和当前高层的政策是一致的，目前国内同样通过财政刺激和政府支出来扶持经济，同时在努力避免直升机撒钱，采取了财政退税和利息上缴的动作，很有意思。
读作”恰当的负担“，写作”一代人做一代人的事情“，通过财政刺激避免资产负债表衰退的同时，强行熨平经济周期的后果目前还有待观察，是真的圣杯还是以后代为壑呢？
Part 1 读书笔记
关于几种金融政策问题的讨论：
1. 直升机货币(helicopter money)的问题：现代货币的价值是公众对于央行的信用来维持的，直升机货币政策会让一个国家倒退回以物易物和恶性通货膨胀的时代。建议采取退税等财政政策。
2. 在实际利率为0时，日本央行关于购买国债并不能产生通货膨胀的观点是正确的，能产生通货膨胀的途径是将利息返还作为财政刺激的筹码。
关于资产负债表衰退期间汇率政策的讨论：
1. 贸易顺差国家没有政策选择的自由：作为一个国际收支经常项目顺差庞大的国家，拥有过剩国内储蓄的日本应该首先通过扩大国内需求来有效利用国内储蓄，强行贬值会导致更大的贸易不平衡。
2. 贸易逆差国家相反，应当通过汇率贬值提振出口。
关于“恰当的负担”的讨论：
作者也提到刺激性财政政策对于国债膨胀的担忧，认为应当考虑下一代需要承担的债务总额和经济的健全性，但也强调在关键时刻要用财政政策刺激填补社会需求的不足，避免经济进入下行的衰退周期。
Part 2 思考
辜朝明的观点似乎和当前高层的政策是一致的，目前国内同样通过财政刺激和政府支出来扶持经济，同时在努力避免直升机撒钱，采取了财政退税和利息上缴的动作，很有意思。
读作”恰当的负担“，写作”一代人做一代人的事情“，通过财政刺激避免资产负债表衰退的同时，强行熨平经济周期的后果目前还有待观察，是真的圣杯还是以后代为壑呢？
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赞同来自: 修身明德 、neverfailor
第三章 美国大萧条就是一场资产负债表衰退
Part 1 读书笔记
关于经济学家忽视资产负债表衰退原因的讨论：
1. 经济衰退期间，资产价格的下跌损害银行判断企业资产负债表状况的能力，使得银行放贷意愿低，进而加剧经济困境。企业和银行在全国性资产暴跌时的理性选择导致合成谬误，且并不愿意讨论借贷和放贷的困境。
2. 资产负债表衰退中，单独的货币政策会失去作用，不管中央银行注入多少流动性，货币供应量只会随着财政政策的扩张而扩张，收缩而收缩。
3. 资产负债表衰退中，GDP变化比例为 1-S-R+G+EX，其中S为个人的额外储蓄，R为企业的额外偿债，G为政府财政支出，EX为出口。可以看到，当G和EX不给力时，经济将陷入衰退。
关于美国大萧条的讨论：
（主流观点）认为美国大萧条的原因是股市崩盘，而美联储没有及时向银行系统注入流动性导致衰退。作者认为美国大萧条同样是资产负债表衰退，美国政府在1934年开始财政刺激并诱发了经济的反弹和税收的增长，随着政府支出的不断扩大，最终经济复苏势不可挡，自然化解了银行危机。
关于两种类型的经济衰退的讨论：
经济衰退至少有两种形式：由于经济周期造成的衰退和由于企业资产负债表问题造成的衰退，前者货币政策是最佳工具，后者财政政策是最佳工具。
Part 2 思考
国内目前面临的衰退似乎是一种复合衰退，既有和外部经济周期重合导致的经济周期衰退，又有地产泡沫已经带来的地产链企业偿还债务和可能的个人停止借贷导致的资产负债表衰退，所以央行需要使用货币政策提供流动性，同时政府也在借贷进行基建和拖底楼市。
PS: 今天早盘清仓了，频繁逃顶，可能总有一两次会瞎猫碰到死耗子吧:)
Part 1 读书笔记
关于经济学家忽视资产负债表衰退原因的讨论：
1. 经济衰退期间，资产价格的下跌损害银行判断企业资产负债表状况的能力，使得银行放贷意愿低，进而加剧经济困境。企业和银行在全国性资产暴跌时的理性选择导致合成谬误，且并不愿意讨论借贷和放贷的困境。
2. 资产负债表衰退中，单独的货币政策会失去作用，不管中央银行注入多少流动性，货币供应量只会随着财政政策的扩张而扩张，收缩而收缩。
3. 资产负债表衰退中，GDP变化比例为 1-S-R+G+EX，其中S为个人的额外储蓄，R为企业的额外偿债，G为政府财政支出，EX为出口。可以看到，当G和EX不给力时，经济将陷入衰退。
关于美国大萧条的讨论：
（主流观点）认为美国大萧条的原因是股市崩盘，而美联储没有及时向银行系统注入流动性导致衰退。作者认为美国大萧条同样是资产负债表衰退，美国政府在1934年开始财政刺激并诱发了经济的反弹和税收的增长，随着政府支出的不断扩大，最终经济复苏势不可挡，自然化解了银行危机。
关于两种类型的经济衰退的讨论：
经济衰退至少有两种形式：由于经济周期造成的衰退和由于企业资产负债表问题造成的衰退，前者货币政策是最佳工具，后者财政政策是最佳工具。
Part 2 思考
国内目前面临的衰退似乎是一种复合衰退，既有和外部经济周期重合导致的经济周期衰退，又有地产泡沫已经带来的地产链企业偿还债务和可能的个人停止借贷导致的资产负债表衰退，所以央行需要使用货币政策提供流动性，同时政府也在借贷进行基建和拖底楼市。
PS: 今天早盘清仓了，频繁逃顶，可能总有一两次会瞎猫碰到死耗子吧:)
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赞同来自: myrazcs 、踏踏实实 、homanking 、Royal0000 、修身明德 、 、更多 »
第二章 资产负债表衰退的特征
Part 1 读书笔记
关于企业资产负债表的讨论：
1. 企业增加融资，是经济复苏的前奏。
2. 日本90年代全国性的资产价格暴跌，导致企业的资产总值跌至债务额以下，企业将所有现金流用于偿还债务，导致总需求降低，由于合成谬误最终使经济陷入长期衰退。
关于低利率的讨论：
企业的债务抵触综合症，使得企业在宽松环境下仍不愿意借贷，更进一步导致了低利率环境。
日本政府宽松货币政策无效的原因：
1. 在利率为零时央行实行定量宽松的政策，好比商贩在每天无法卖出100个以上单价为100日元的苹果时，决定在货架上摆上1000个苹果。
2. 借贷方，而不是经济学家所主张的放贷方，才是日本陷入经济大衰退的主要根源。
Part 2 思考
1. 中国房地产泡沫的破裂，是否会导致企业以及个人的资产负债表陷入危机，企业和个人是否选择停止借贷导致某种意义上中国版的总需求下降合成谬误。举例来说，目前经济增长率可能不到5%，而个人需要背负接近5%的放贷利率，随着经济增速进一步下移，借贷意愿可能更低。
2. 目前国内的利率宽松环境较小，虽然总量上依然有可能宽松，但当前的矛盾不在于货币供给，而是消费内需不足，出口导向型的增长在欧美三季度衰退的阴云下困难重重，政府扩张资产负债表的意愿很强，近期城投公司拿地强度很大，但是否能避免中国版的资产负债表危机呢
PS: 提离职后终于不用996了，可以继续我的读书计划，当工作本身无法提高个人能力时，996式的工作方式会导致个人知识储备的大幅下滑，这可能是国内大厂程序员中年危机的伏笔。
Part 1 读书笔记
关于企业资产负债表的讨论：
1. 企业增加融资，是经济复苏的前奏。
2. 日本90年代全国性的资产价格暴跌，导致企业的资产总值跌至债务额以下，企业将所有现金流用于偿还债务，导致总需求降低，由于合成谬误最终使经济陷入长期衰退。
关于低利率的讨论：
企业的债务抵触综合症，使得企业在宽松环境下仍不愿意借贷，更进一步导致了低利率环境。
日本政府宽松货币政策无效的原因：
1. 在利率为零时央行实行定量宽松的政策，好比商贩在每天无法卖出100个以上单价为100日元的苹果时，决定在货架上摆上1000个苹果。
2. 借贷方，而不是经济学家所主张的放贷方，才是日本陷入经济大衰退的主要根源。
Part 2 思考
1. 中国房地产泡沫的破裂，是否会导致企业以及个人的资产负债表陷入危机，企业和个人是否选择停止借贷导致某种意义上中国版的总需求下降合成谬误。举例来说，目前经济增长率可能不到5%，而个人需要背负接近5%的放贷利率，随着经济增速进一步下移，借贷意愿可能更低。
2. 目前国内的利率宽松环境较小，虽然总量上依然有可能宽松，但当前的矛盾不在于货币供给，而是消费内需不足，出口导向型的增长在欧美三季度衰退的阴云下困难重重，政府扩张资产负债表的意愿很强，近期城投公司拿地强度很大，但是否能避免中国版的资产负债表危机呢
PS: 提离职后终于不用996了，可以继续我的读书计划，当工作本身无法提高个人能力时，996式的工作方式会导致个人知识储备的大幅下滑，这可能是国内大厂程序员中年危机的伏笔。
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第一章 日本经济衰退
***读书笔记***
资产负债表衰退（balance sheet recession）发生在资产价格泡沫破灭后，尽管企业生产正常但经营目标由“利润最大化”转为“负债最小化”，导致合成谬误而企业借款需求萎缩、货币乘数下降，需求不足导致的衰退：
1. 合成谬误 composition fallacy指个人或企业对于自身有利的行为，在所有人或所有企业都实行相同的行为时反而造成全局的不利后果： 本书中用来描述资产价格下跌后，企业在低利率甚至零利率下依然选择偿债而非借贷，企业做出了对自身有利的选择（快速减少资产负债）但全体企业都不借贷最终导致货币乘数下降，需求锐减而经济衰退。
2. 货币政策monetary policy的无效化：企业经营正常，有现金流但都用于减少负债，政府的货币刺激政策无法有效增加货币乘数。
日本政府的应对：
1. 财政政策financia policy: 增加政府资产负债表，由银行购买国债的方式将无法借贷的资金用于政府支出，如基建。
2. 银行存款担保：避免金融系统震荡。
***思考***
1. 当前中国企业，尤其是地产链的企业在高杠杆负债的情况下是否会导致局部资产负债表衰退，而zf是否会采取扩大资产负债的方式稳定经济？
2. 美国在未来是否可能出现资产负债表衰退，考虑到美股和美国地产在近期的上涨，当然从估值角度看二者的泡沫程度还有限。
***读书笔记***
资产负债表衰退（balance sheet recession）发生在资产价格泡沫破灭后，尽管企业生产正常但经营目标由“利润最大化”转为“负债最小化”，导致合成谬误而企业借款需求萎缩、货币乘数下降，需求不足导致的衰退：
1. 合成谬误 composition fallacy指个人或企业对于自身有利的行为，在所有人或所有企业都实行相同的行为时反而造成全局的不利后果： 本书中用来描述资产价格下跌后，企业在低利率甚至零利率下依然选择偿债而非借贷，企业做出了对自身有利的选择（快速减少资产负债）但全体企业都不借贷最终导致货币乘数下降，需求锐减而经济衰退。
2. 货币政策monetary policy的无效化：企业经营正常，有现金流但都用于减少负债，政府的货币刺激政策无法有效增加货币乘数。
日本政府的应对：
1. 财政政策financia policy: 增加政府资产负债表，由银行购买国债的方式将无法借贷的资金用于政府支出，如基建。
2. 银行存款担保：避免金融系统震荡。
***思考***
1. 当前中国企业，尤其是地产链的企业在高杠杆负债的情况下是否会导致局部资产负债表衰退，而zf是否会采取扩大资产负债的方式稳定经济？
2. 美国在未来是否可能出现资产负债表衰退，考虑到美股和美国地产在近期的上涨，当然从估值角度看二者的泡沫程度还有限。
京公网安备 11010802031449号