太平转债的无责任猜想

本周可转债市场可是风起云涌，周一周二可转债剧烈暴跌了2天，周三到周五又小幅反弹了3天。

虽然调整了不少，但虎猫君认为当下可转债市场依然没有出现可以系统性布局的好机会。

不过在调整中，部分可转债估值已经接近合理，比如今天准备分析的一只可转债——太平转债

太平转债的调整并不是从本周才开始，1月27日，太平转债就下跌5.47%，收盘于113.8元。

要知道之前无论正股太平鸟如何下跌，太平转债的价格中枢都稳定在120元左右。

太平转债的价格之所以横盘，很重要的一个原因是成交量萎靡。

多的时候，每天成交额刚过1000万，少的时候，每天成交额只有96万。

由于换手不充分，所以那时的太平转债定价未必有效。

1月27日，太平转债成交量放大至3000万以上，明显是有人开始抛售，但承接力不足，导致当天下跌不少。

本以为那天太平转债大跌是大股东抛售导致，因为太平转债的最大持有者是配售的大股东，持有太平转债占发行总量的71.58%。

但公司2月14日晚的一则公告则排除了这种可能。

根据公告显示，大股东在2月8日-2月14日通过大宗交易方式共减持了10%的太平转债。

首先大股东是大跌之后才减持的太平转债，而且是通过场外的大宗交易方式减持的，不会对太平转债的交易价格产生直接影响。

2月14日，太平转债大跌2.7%，收盘于110.03元。这一天刚好是本周可转债市场全面大跌的第一天，市场恐慌，买盘谨慎。

2月15日，太平转债继续跟随市场大跌3.28%，收盘于106.42元。

接下来三天，太平转债横盘，周五收盘于106.22元。

收盘后，太平鸟又出了一则公告，大股东在2月15日-2月18日再次通过大宗交易方式，减持了10%的太平转债。

太平转债之前的走势就复盘到这里，下面虎猫君简单分析一下。

之前不少投资者认为这次太平转债的下跌和大股东减持有关，但是仔细阅读公告后发现，大股东均是通过大宗交易的方式减持了可转债，即从交易层面不会影响太平转债的价格。

猜想1：未来大股东减持剩下的51.58%的可转债，大概率也会通过大宗交易这一方式进行。

猜想2：谁接了盘？由于公告并没有披露太平转债的大宗购买方是谁，也没有披露大宗交易的价格，所以虎猫君只能靠想象。

1）机构接盘。70%+份额的太平转债，应该会找多个机构接盘。而且没有无缘无故的爱，如果机构接盘，大概是谈好了某些协议的。此为一种可能性。

2）找人代持。大股东当初全额配债是出了不少成本的，但由于太平转债解禁期流动性较差，无法通过二级市场直接卖出的方式减持获利。所以大股东选择大宗交易这一方式进行减持。

如果减持给了机构，大股东这次配债的操作大概率是没什么利润的。

但如果这次表面上是减持，实则找人代持，事情又会变的有意思起来。

警告：以下内容仅为虎猫君的胡猜乱想，无凭无据，切不可作为投资依据。

之前太平转债转股价值高/价格高的时候，大股东因为禁售期，无法减持。

等到大股东可以减持的时候，发现太平转债不但转股价值低，而且成交量萎靡，正常卖出很难获利。

于是大股东可能选择先找人代持，等到减持/代持完毕之后，下一步应该就是下修转股价了。

下修转股价可以迅速提高太平转债的转股价值，而且大股东不持有可转债的话，也可以确保太平转债下修成功。

这样一来太平转债不仅会回到120元以上的价格，同时参与博弈下修的投资者多了，成交量也会放大，代持者可以轻松卖出，帮助大股东获利。

另外虽然下修转股价会稀释原股东的利益，但好在太平转债的占比还不到正股的7%，影响有限。

再次强调，以上仅为虎猫君主观推理的想象，存在非常大的不确定性，不可作为投资依据。

最后再来看一下太平转债的参数（2022年2月20日）：

AA级可转债，价格106.22元，溢价率118.79%，税前年化收益1.53%。

低价格，高溢价率，防守有余，进攻不足。

长期持有（3-5年）的风险不算高。短期如果不下修转股价，投资价值是比较为有限的。

但万一虎猫君猜对了，那也不排除存在下修带来的套利机会。

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