简析江阴转债

上周的写作暂停一周，最近流感肆虐，家里大大小小发烧，忙的焦头烂额。本周分析一个比较陌生的转债，江阴转债。我说的陌生不是对这类企业陌生，而是对这类企业的报表比较陌生，平时也没想着去看他们的年报。所以这次分析既是记录研究的结果，同时也是记录自己学习的内容。

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转债基本情况：
转债名称：江阴转债2022年3月11日收盘价：108.7元
对应正股：江阴银行2022年3月11日收盘价：3.89元，主营业务这里就不赘述了，就是我们日常见到的银行。不过在这里强调下， 这是区域性的农商行。我记得在N年前，监管还没有这么严厉的时候，这种银行能全国各地开，但貌似从15年以后就限制了。不但线下限制开网点，而且限制线上揽储业务。
剩余规模：17.581亿
转债到期时间：2024年1月26日，到期赎回价格：106元。转股价：4.32元。
以2022年3月11日收盘价为基数，到期税后年化收益率为-1.42%

一、公司正股简析：
银行报表虽然比起工商企业的报表来科目不多，但因为平时接触极少，所以研究起来也没有什么框架概念。这么多科目中我感觉比较重要的就2个：
1、核心资本率。根据我国银保监会的要求，银行资本充足率需要保持在10.5%以上，江阴银行2020年该项指标为14.48%，2019年同期为15.29%，2020年比2019年略有下降。银行的资本充足率细分的话又分为一级资本充足率和核心一级资本充足率，这两项小指标从江阴银行的年报来看均已达标。但相对于监管要求，还是超出不多。因为普通股算是核心一级资本，所以江阴银行主观方面非常想把17个亿的可转债都转股的。核心资本率越高，银行的抗风险能力越强，业务开展起来也约硬气。
2、存贷比。该行的这个指标堪忧。银保监会要求≤75 %，而该行2019、2020连续2年都超出该比率。我不知道银保监会对这个指标的异常具体会有什么处罚措施，有一点是肯定的，就是该行的业务规模会被卡死。存贷比=贷款/存款。从这个公式可以看出，银行如果想扩大业务，势必要多吸收存款。而江阴银行作为一个非常局限的区域性银行，吸收存款的能力极其有限。甚至由于疫情以来，区域企业收到影响，存款量逐年减少。倒逼银行减少业务规模。不过从银行公布的2021年业绩预告来看，这项指标对业务的影响似乎也不是那么大：截止2021年末，本行总资产1530.99亿元，较年初增长103.33亿元；各项存款总额1144.59亿元，较年初增长113.84亿元；各项贷款总额914.71亿元，较年初增长112.42亿元。

二、后期走势浅析及应对
目前该公司的股价为3.89元，股息率为4.63%（2021年的股息率可能更高），在国家中短期降息降准的大背景下，个人认为投资这个可转债，性价比可能不如投资对应的正股。原因在于：
1、江阴银行如果想要转股，下调转股价这条路基本等于被堵死了。因为江阴银行的每股净资产为5.57元，根据招募说明书，江阴转债的转股价不得低于每股净资产。现在的转股价为4.32元（一开始是在净资产之上的， 后来经过3次分红配股等）。所以下调转股价的希望不是太大。后面转股价如果非要想要降低，只能通过配股分红等手段，而这个手段有助于成正股股价同步上涨。
2、江阴银行如果想促成转股，大概率会拉高正股的股价。而我个人感拉股价的最佳时间点就在公布今年的分红率时候。可以结合上面一点来操作，一举达到强赎状态。
3、这一点只能作为辅助参考，江阴银行市盈率目前在7.3，市净率才0.7，而且伴随多年低位磨底，现在这个价位至少应该算是“底部区间”（股价历史最低是在2018年，3.51元），再往下的空间不是太大了。对于我们散户来讲，在风险可控的情况下，仓位配置上可偏重于该转债的正股。毕竟假如投资金额为10万，股票能买25700多股，而转债只能买900多张。
综上，现阶段，买转债不如买正股。但是如果遇到转债价格突然暴跌，跌出极好的性价比，也是可以考虑买点转债的。