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量入为出---鸿蒙时代主贴已达到限制，重新开一楼。
没想到自己写了这么多字，随着帖子的变长自己也有了些进步，进入“洪荒时代”阶段。天地混沌的元气孕育了盘古，他开天劈地，死后身化三清，即元始天尊，通天教主，太上老君。这个时期被称作洪荒时代。
投资体悟到一些门道，接下去继续学习和提高。
量入为出，量化策略将会有丰厚的产出；投资先考虑风险投入再考虑收益产出。
交易有预案。平时要把时间投到预案上，因为做预案时你是理性的，可简单这么认为。预案要包含买什么、买多少、买入价格、什么时候卖和卖出价格，以上都明确了你才心中有底，交易有规矩可循。对于策略，实盘有效的策略再实盘。基金，根据市场情况，选择合适的行业、风格和估值配置基金组合，经过回测检验再操作。为了避免人（自己和基金经理）的风险，个人倾向于场外指数基金。预案还包括对市场各投资品种收益风险比的分析，根据分析，确定当前市场位置的资产配置。
交易要精细。小笔交易就算错误，也不影响大局。举个例子，总资产分成100份，每次单标的交易最多1份，设好单标的最多持有上限10份。不要一下跌就清仓，一上涨就满仓。急跌了临时起意想抄底，自己觉得是机会，实际可能未必，这时候限定买入上限不超过5份，纾解一下担心失去大好时机的情绪。次日，冷静一下，也许你的想法就完全变了。如果已有根据市况进行配置的预案，跟着市场的走势跟着预案操作是最理想的。有无预案，都会有意外。顶部和底部不是一天形成的，琐碎操作可以让你不会抄底被套死，也不会逃顶而明显踏空，是一种自带容错性的好方法。
交易要纯粹。这里纯粹的意思是不要掺杂复杂的决断，在交易的时候进行临时决断是大忌。概率告诉我们，越复杂的东西可靠性越差，操作时掺入了决断，你的操作变得复杂无比。交易就是交易，要圈定在跟交易有关的动作上，买什么、买的价格、买多少、卖什么、卖的价格、卖多少，这些都是决断，不是纯交易，在操作时这些统统不要有，一旦涉及其中任何一项决断，你的投资就可能很难成功。买什么焦不焦虑？交易时决断，意味着你是临时看了别人的推荐或者是听了什么消息或者市场火热/恐慌的行情影响了你，你觉得投资成功的概率有多大？买个手机你有经验知道买什么品牌、选择什么性能和大致价位，涉及的筛选因素简单清晰，决断也可快速准确。一家公司的选择有深入的了解，都可能事后发现是错的，除非你有五分钟看出一家公司值不值得投资的天才。买的价格，临时决断也是麻烦的，行情是波动的，打算买时急速上涨，怎么办？急速下跌要不要买。一涉及到交易时决断，你就会被情绪控制。交易时将你的动作精简到只跟交易有关的动作上，没有决断，按照预案告诉你的买卖什么、买卖多少、买卖价格范围完成交易，仅此而已。当然我量化策略选择自动交易，完全避开了这个问题。但场外基金还是要人工操作的，还好日内你也无法选择买卖点，都是收盘时才确认，相当于定时操作，收盘价就是你的成交价。
过去的22年年化收益率，美洲以美国为代表、亚洲以中国为代表和欧洲以德国为代表的国家都落在在6%左右这一神奇的数字上，这大概代表了世界整体上股指年化的期望值，意外的是中国A股没那么差，美国股市没那么好，两者竟然是接近的。但相对美股，A股的波大，牛人的天堂，散户的地狱。
过去的年化收益，能否外推？历史数据已经足够长，惯性能否带领我们再创辉煌。拍脑袋抖机灵感觉不会，过去20多年，影响世界发展的主要因素全球化、信息化和中国的崛起，都已经随着年月的推进量的积累，即使体系继续发挥作用，各因子效能也在减弱，掀掉天花板是需要新的产业革命的，但还没有迹象，如果天花板无法突破，这些因子未来存在变数，历史的表现可能就不能简单外推啦。立足中国，中国过去走过了所有亚洲崛起国家必经之路，融入世界经济循环、满足人们对房地产汽车等消费的需求，这一切的动力正在减弱，如果未来没有新的动力横空出世，将不能再对过去的增长率抱有不现实的幻想。
1、通过概率抽样方法建立样本数30家的上市公司组合。超过30家上市公司就可以拟合上市公司整体的90%的表现。
2、用等数量间隔的方法在全部上市公司中进行抽样。首先确定选股时上市公司的总数量，间隔=上市公司总数量/30，然后利用rand产生一个(0，间隔)的随机数，作为抽样的起始行。抽样的行=起始行+间隔*N（N最大29）。抽样的行与代码对应。
3、在股市低估时一次性建立组合。总共选取了3个时间点20081231、20121231和20181231，具体见附件。
4、长期投资，收益率还是不错的。从回测数据看，投资时间变长，有效性会变差，组合按照某种规则更新还是必要的。具体看组合的表现。
没想到自己写了这么多字，随着帖子的变长自己也有了些进步，进入“洪荒时代”阶段。天地混沌的元气孕育了盘古，他开天劈地，死后身化三清，即元始天尊，通天教主，太上老君。这个时期被称作洪荒时代。
投资体悟到一些门道，接下去继续学习和提高。
量入为出，量化策略将会有丰厚的产出；投资先考虑风险投入再考虑收益产出。
交易三要素
如何从准则上避开情绪对你的驾驭，让操作具有容错性，而不是让自己没有情绪，我想到了这些：交易有预案。平时要把时间投到预案上，因为做预案时你是理性的，可简单这么认为。预案要包含买什么、买多少、买入价格、什么时候卖和卖出价格，以上都明确了你才心中有底，交易有规矩可循。对于策略，实盘有效的策略再实盘。基金，根据市场情况，选择合适的行业、风格和估值配置基金组合，经过回测检验再操作。为了避免人（自己和基金经理）的风险，个人倾向于场外指数基金。预案还包括对市场各投资品种收益风险比的分析，根据分析，确定当前市场位置的资产配置。
交易要精细。小笔交易就算错误，也不影响大局。举个例子，总资产分成100份，每次单标的交易最多1份，设好单标的最多持有上限10份。不要一下跌就清仓，一上涨就满仓。急跌了临时起意想抄底，自己觉得是机会，实际可能未必，这时候限定买入上限不超过5份，纾解一下担心失去大好时机的情绪。次日，冷静一下，也许你的想法就完全变了。如果已有根据市况进行配置的预案，跟着市场的走势跟着预案操作是最理想的。有无预案，都会有意外。顶部和底部不是一天形成的，琐碎操作可以让你不会抄底被套死，也不会逃顶而明显踏空，是一种自带容错性的好方法。
交易要纯粹。这里纯粹的意思是不要掺杂复杂的决断，在交易的时候进行临时决断是大忌。概率告诉我们，越复杂的东西可靠性越差，操作时掺入了决断，你的操作变得复杂无比。交易就是交易，要圈定在跟交易有关的动作上，买什么、买的价格、买多少、卖什么、卖的价格、卖多少，这些都是决断，不是纯交易，在操作时这些统统不要有，一旦涉及其中任何一项决断，你的投资就可能很难成功。买什么焦不焦虑？交易时决断，意味着你是临时看了别人的推荐或者是听了什么消息或者市场火热/恐慌的行情影响了你，你觉得投资成功的概率有多大？买个手机你有经验知道买什么品牌、选择什么性能和大致价位，涉及的筛选因素简单清晰，决断也可快速准确。一家公司的选择有深入的了解，都可能事后发现是错的，除非你有五分钟看出一家公司值不值得投资的天才。买的价格，临时决断也是麻烦的，行情是波动的，打算买时急速上涨，怎么办？急速下跌要不要买。一涉及到交易时决断，你就会被情绪控制。交易时将你的动作精简到只跟交易有关的动作上，没有决断，按照预案告诉你的买卖什么、买卖多少、买卖价格范围完成交易，仅此而已。当然我量化策略选择自动交易，完全避开了这个问题。但场外基金还是要人工操作的，还好日内你也无法选择买卖点，都是收盘时才确认，相当于定时操作，收盘价就是你的成交价。
世界股指表现
翻看各国家或地区股指的历史走势，让历史告诉我们过去世界发生了什么，看能否获得未来世界发展的启示。股指数据，我取5年平均值进行计算，因为直接取年K线各国家年k线差异会很大。考虑各股指数据历史，我选取以2000年为起点到现在，各主要国家或地区的统计结果如下：过去的22年年化收益率，美洲以美国为代表、亚洲以中国为代表和欧洲以德国为代表的国家都落在在6%左右这一神奇的数字上，这大概代表了世界整体上股指年化的期望值，意外的是中国A股没那么差，美国股市没那么好，两者竟然是接近的。但相对美股，A股的波大，牛人的天堂，散户的地狱。
过去的年化收益，能否外推？历史数据已经足够长，惯性能否带领我们再创辉煌。拍脑袋抖机灵感觉不会，过去20多年，影响世界发展的主要因素全球化、信息化和中国的崛起，都已经随着年月的推进量的积累，即使体系继续发挥作用，各因子效能也在减弱，掀掉天花板是需要新的产业革命的，但还没有迹象，如果天花板无法突破，这些因子未来存在变数，历史的表现可能就不能简单外推啦。立足中国，中国过去走过了所有亚洲崛起国家必经之路，融入世界经济循环、满足人们对房地产汽车等消费的需求，这一切的动力正在减弱，如果未来没有新的动力横空出世，将不能再对过去的增长率抱有不现实的幻想。
实证：猴子扔飞镖选股
准则：1、通过概率抽样方法建立样本数30家的上市公司组合。超过30家上市公司就可以拟合上市公司整体的90%的表现。
2、用等数量间隔的方法在全部上市公司中进行抽样。首先确定选股时上市公司的总数量，间隔=上市公司总数量/30，然后利用rand产生一个(0，间隔)的随机数，作为抽样的起始行。抽样的行=起始行+间隔*N（N最大29）。抽样的行与代码对应。
3、在股市低估时一次性建立组合。总共选取了3个时间点20081231、20121231和20181231，具体见附件。
4、长期投资，收益率还是不错的。从回测数据看，投资时间变长，有效性会变差，组合按照某种规则更新还是必要的。具体看组合的表现。
3
建楼的热情正在一丝丝的耗散，像缺氧还坚持进藏的骑行者，全靠风景永远在路上的憧憬撑着。现实是千篇一律。
每天接受许许多多的信息，公众号，投资平台和各种消息推送，似乎获得了很多信息，其实有效的信息很少，能转化为有效投资的信息量更少。
碎片的信息，加上内存太小，不能按照时序拉长了看，能带来思考的东西甚为有限。
各种信息更像是扔进水塘的不同大小的石头，水塘的涟漪带动着浮在水面的自己，起起伏伏，时而兴奋时而担忧。
投资图什么，不就图个牵肠挂肚，热热闹闹嘛。
可转债待我不错，虽然多次抛弃了她，但她还是对我充满了爱意往我口袋里塞了些钱，生怕我在其它地方浪荡时身无分文。
回想起，几次与可转债的温存她都没有让我破费，可不知为什么，每次都是拿了钱转身就在哀怨眼神注视下投身到充满风浪的地方。
是时候收心，回归正统，找一个待自己好的，共度一生。虽做不到一心一意，但我会对她好的。
投资日志20241129 浪子
看了别人的楼才发现又到月末了，时间过的真快。建楼的热情正在一丝丝的耗散，像缺氧还坚持进藏的骑行者，全靠风景永远在路上的憧憬撑着。现实是千篇一律。
每天接受许许多多的信息，公众号，投资平台和各种消息推送，似乎获得了很多信息，其实有效的信息很少，能转化为有效投资的信息量更少。
碎片的信息，加上内存太小，不能按照时序拉长了看，能带来思考的东西甚为有限。
各种信息更像是扔进水塘的不同大小的石头，水塘的涟漪带动着浮在水面的自己，起起伏伏，时而兴奋时而担忧。
投资图什么，不就图个牵肠挂肚，热热闹闹嘛。
可转债待我不错，虽然多次抛弃了她，但她还是对我充满了爱意往我口袋里塞了些钱，生怕我在其它地方浪荡时身无分文。
回想起，几次与可转债的温存她都没有让我破费，可不知为什么，每次都是拿了钱转身就在哀怨眼神注视下投身到充满风浪的地方。
是时候收心，回归正统，找一个待自己好的，共度一生。虽做不到一心一意，但我会对她好的。
3
从公式可见波动率大会拉低长期的年化收益率。
波动率大容易引起颓丧失眠失去信心等不适症状，严重的还可能自残，达到割肉的程度。
如果收益率期望15%，可接受的最大风险多少是合适的呢？
如果以波动率衡量，以不超过期望收益率为限，可以设定为小于15%，控制在10%以内就更优秀啦。
或者用夏普比率进行数量表征，则要大于1，波动率大概是11%，和主观设定的10%相近。控制回撤，才能在面对不利市场时，不会因为心理崩溃而放弃大有希望的投资。
收益与风险永远是一对矛盾，面对未来的不确定，就不能仅仅考虑收益，而不考虑风险。为了赢得长远的有韧性的收益，放弃部分收益也是划算的。
预期收益15%，可接受的波动率主观设定为10%，则95%的概率可以期望：未来每一年的收益率在-5%到35%之间波动。
如何实现期望收益和风险的既要又要。格雷厄姆在《聪明股票投资人》一书中这样说：
面对未来，忧虑远多于信心。然而，如果我们把眼光局限在美国的投资经验，则仍然可以从过去57年中拾取令人宽慰的教训。投资环境的变化沧海桑田，犹如地震一般不可预期，但建全的投资原则会产生健全的投资结果。这大抵仍是不变的事实。
投资日志20241101 资产配置（二）
本着从善入流，不求原由的精神，在网上看到一公式：复合收益率=平均收益率-0.5*波动率的平方。从公式可见波动率大会拉低长期的年化收益率。
波动率大容易引起颓丧失眠失去信心等不适症状，严重的还可能自残，达到割肉的程度。
如果收益率期望15%，可接受的最大风险多少是合适的呢？
如果以波动率衡量，以不超过期望收益率为限，可以设定为小于15%，控制在10%以内就更优秀啦。
或者用夏普比率进行数量表征，则要大于1，波动率大概是11%，和主观设定的10%相近。控制回撤，才能在面对不利市场时，不会因为心理崩溃而放弃大有希望的投资。
收益与风险永远是一对矛盾，面对未来的不确定，就不能仅仅考虑收益，而不考虑风险。为了赢得长远的有韧性的收益，放弃部分收益也是划算的。
预期收益15%，可接受的波动率主观设定为10%，则95%的概率可以期望：未来每一年的收益率在-5%到35%之间波动。
如何实现期望收益和风险的既要又要。格雷厄姆在《聪明股票投资人》一书中这样说：
面对未来，忧虑远多于信心。然而，如果我们把眼光局限在美国的投资经验，则仍然可以从过去57年中拾取令人宽慰的教训。投资环境的变化沧海桑田，犹如地震一般不可预期，但建全的投资原则会产生健全的投资结果。这大抵仍是不变的事实。
1
阶段三取决于刺激政策给经济带来的影响或者更强的财政刺激或者超预期其它，2025年Q1是最要观察窗口，70城房价指数同比是否企稳；代表企业投资意愿的信贷增量；企业是否重新增长；其它众多说明经济好坏的指标；所有的也许都没有资金和投资主体的情绪重要。
股市动力来自流动性改善。1，为券商保险基金创设融资上杠杆工具。2，为上市公司创设增持融资工具。3，汇率升值带来的外资增量。国庆期间港股在没有陆资增援的情况下，仍大涨7%，外资在赶场配置港股吗。4，开户已在暴增，后续还有基金，基金销量暴增。
政策面还有财政工具可期。
估值方面看，沪深300 PE12倍，以国外PE20以上计，70℅。算完飘了，只是可能性，概率，能否在政策刺激下达到，信则有，不信则无，此即信心比黄金重要。
策略工具库有可攻可守可转债，套利，备兑增加点儿安全垫。
投资方向: 行业龙头大盘股，以后机构常驻品种；新技术。
DDM两变量向好，增长预期叠加低折现率。
先射箭后画靶。要不是梦幻的行情，说这些连我都不信。
赞同来自: XIAOHULI92
投资日志20241001 三段论
政策刺激第一波次上涨，上涨到多空新的平衡，此阶段二，多空力量充分搏弈换手，之后行情为第三阶段。阶段三取决于刺激政策给经济带来的影响或者更强的财政刺激或者超预期其它，2025年Q1是最要观察窗口，70城房价指数同比是否企稳；代表企业投资意愿的信贷增量；企业是否重新增长；其它众多说明经济好坏的指标；所有的也许都没有资金和投资主体的情绪重要。
股市动力来自流动性改善。1，为券商保险基金创设融资上杠杆工具。2，为上市公司创设增持融资工具。3，汇率升值带来的外资增量。国庆期间港股在没有陆资增援的情况下，仍大涨7%，外资在赶场配置港股吗。4，开户已在暴增，后续还有基金，基金销量暴增。
政策面还有财政工具可期。
估值方面看，沪深300 PE12倍，以国外PE20以上计，70℅。算完飘了，只是可能性，概率，能否在政策刺激下达到，信则有，不信则无，此即信心比黄金重要。
策略工具库有可攻可守可转债，套利，备兑增加点儿安全垫。
投资方向: 行业龙头大盘股，以后机构常驻品种；新技术。
DDM两变量向好，增长预期叠加低折现率。
先射箭后画靶。要不是梦幻的行情，说这些连我都不信。
2
面对癫狂的市场，有人臆测上意，有人预测未来的走势，未来的不确定总能刺激多巴胺的分泌，这也是类赌博投资魅力永存的秘密所在。
无论如何经此一役，空头占据绝对优势的情况应该一段时间内不会存在啦，像前一段时间开盘即高点，全天小角度下跌，让人窒息。
下跌的市场，让我每天都在想着优化资产配置，做一名保守的投资者；这一周的上涨，又让我怀疑调整的思路是不是有点保守啦。
普通的投资者看到的是现在，聪明的投资者看的是明天，有大智慧的看的是未来。
有多就有空，才是健康市场的常态。
每天的资产市值，没有参考意义。
股市像抛硬币，每天可能正面，也可能背面，连续背面时沮丧叹气，连续正面时兴奋欢呼。
如果把把多次抛硬币的结果组成一个集合，那么每天的资产市值不过是集合中元素的一个抽样。
如此一来，每天的资产市值似乎就没那么有意义啦，集合元素和概率相结合的期望似乎更能代表市值。
三天后国庆，祝everyone一颗红心过节。
赞同来自: 悠悠白云 、llllpp2016
投资日志20240927 小小大A，拿捏拿捏
周一还在-10%的坑里，周五我已经出坑啦。落后于300也没关系，投资是一场马拉松，不在于跑的快不快，而更重要的是能不能跑完全程。面对癫狂的市场，有人臆测上意，有人预测未来的走势，未来的不确定总能刺激多巴胺的分泌，这也是类赌博投资魅力永存的秘密所在。
无论如何经此一役，空头占据绝对优势的情况应该一段时间内不会存在啦，像前一段时间开盘即高点，全天小角度下跌，让人窒息。
下跌的市场，让我每天都在想着优化资产配置，做一名保守的投资者；这一周的上涨，又让我怀疑调整的思路是不是有点保守啦。
普通的投资者看到的是现在，聪明的投资者看的是明天，有大智慧的看的是未来。
有多就有空，才是健康市场的常态。
每天的资产市值，没有参考意义。
股市像抛硬币，每天可能正面，也可能背面，连续背面时沮丧叹气，连续正面时兴奋欢呼。
如果把把多次抛硬币的结果组成一个集合，那么每天的资产市值不过是集合中元素的一个抽样。
如此一来，每天的资产市值似乎就没那么有意义啦，集合元素和概率相结合的期望似乎更能代表市值。
三天后国庆，祝everyone一颗红心过节。
1
放下行情，我们玩玩游戏，生死游戏，俄罗斯轮盘。规则很简单，一把左轮手枪，配可装5发子弹的弹夹，但只装1发子弹。
情景1，对准你的头连续开枪。无论子弹初始位置在哪里，你最终会中弹而亡。最多一定不会超过5枪。如果这是一场赌博，每次都ALL IN，未中枪可赢1.5倍,数学期望是多少呢？你可能说是1/5*1.5*4-1/5*1=1。但是我说你没了，不是所有都清零吗？因为每次下注都是ALL IN，所以期望=n个1.5*0，你爆掉出局啦。
情景2，同样的赌局，下注稍作改变结果也会不同。我们准备5亿，但每次只下注1亿。当然人的生命只有一次，不能分为五份，枪不再对准你的头。连续开枪5次，每次下注的期望确实是1/5*1.5亿元*4-1/5*1亿=1亿，连续开枪5次一定可以获得5亿元。但现实不会这么理想，因为5次赔率和概率都是已知。
情景3，同样的赌局，但不同的是每次开枪前转轮，使得子弹初始位置可能在任何一个位置。在此设定下，也是连开5枪。你的收益如何呢？每次下注的期望还是1/5*1.5亿元*4-1/5*1亿=1亿。但结果显然是不确定的，既可能连输5把把本金输光，也可能相反是连赢5次赚6个亿。情景3的假设更符合实际情况，一切皆有可能，从赔光到暴赚6个亿。
情景3+，在情景3的假设下，开枪的次数不受限制。我们把1亿分为n份，每次下注1份，开6n枪后，只要n够大，最终我们将可以获得5亿元，重新回到情景2的结局。
确定的事也不过是不确定的事重复无数次。
赞同来自: 之鱼星
投资日志202400830 俄罗斯轮盘
扶我起来，继续更新。行情实在有点崩溃，说好有涨有跌的，变成了在外闯祸的小孩，无论输赢都被家长胖揍一顿。放下行情，我们玩玩游戏，生死游戏，俄罗斯轮盘。规则很简单，一把左轮手枪，配可装5发子弹的弹夹，但只装1发子弹。
情景1，对准你的头连续开枪。无论子弹初始位置在哪里，你最终会中弹而亡。最多一定不会超过5枪。如果这是一场赌博，每次都ALL IN，未中枪可赢1.5倍,数学期望是多少呢？你可能说是1/5*1.5*4-1/5*1=1。但是我说你没了，不是所有都清零吗？因为每次下注都是ALL IN，所以期望=n个1.5*0，你爆掉出局啦。
情景2，同样的赌局，下注稍作改变结果也会不同。我们准备5亿，但每次只下注1亿。当然人的生命只有一次，不能分为五份，枪不再对准你的头。连续开枪5次，每次下注的期望确实是1/5*1.5亿元*4-1/5*1亿=1亿，连续开枪5次一定可以获得5亿元。但现实不会这么理想，因为5次赔率和概率都是已知。
情景3，同样的赌局，但不同的是每次开枪前转轮，使得子弹初始位置可能在任何一个位置。在此设定下，也是连开5枪。你的收益如何呢？每次下注的期望还是1/5*1.5亿元*4-1/5*1亿=1亿。但结果显然是不确定的，既可能连输5把把本金输光，也可能相反是连赢5次赚6个亿。情景3的假设更符合实际情况，一切皆有可能，从赔光到暴赚6个亿。
情景3+，在情景3的假设下，开枪的次数不受限制。我们把1亿分为n份，每次下注1份，开6n枪后，只要n够大，最终我们将可以获得5亿元，重新回到情景2的结局。
确定的事也不过是不确定的事重复无数次。
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投资日志202400731 资产配置（一）
投资如人生，有人大起大落，有人顺遂富足，有人大富大贵，有人窘迫穷苦。
拆解开来就是收益与风险。
大起大落，收益和风险都很大；
顺遂富足，低风险中收益；
大富大贵，风险可控，但收益惊人，不断复利新高；
窘迫穷苦，风险大于收益，长期负收益。
期望收益，可以锚定标普500和10年期国债，标普500长期收益率8%到10%之间，10年期国债现在只有2.3%。
因此躺平投资者可以期待的长期收益率在2%至10%之间。作为主动投资者，有所付出，期望收益也理应更高些，至少要超过10%，达到15%则是良好级别的了。
普通的投资者，不要过高的估计自己的风险承受能力。风险不能太高。这可以作为投资十严禁之首，无需论证。
投资如人生，有人大起大落，有人顺遂富足，有人大富大贵，有人窘迫穷苦。
拆解开来就是收益与风险。
大起大落，收益和风险都很大；
顺遂富足，低风险中收益；
大富大贵，风险可控，但收益惊人，不断复利新高；
窘迫穷苦，风险大于收益，长期负收益。
期望收益，可以锚定标普500和10年期国债，标普500长期收益率8%到10%之间，10年期国债现在只有2.3%。
因此躺平投资者可以期待的长期收益率在2%至10%之间。作为主动投资者，有所付出，期望收益也理应更高些，至少要超过10%，达到15%则是良好级别的了。
普通的投资者，不要过高的估计自己的风险承受能力。风险不能太高。这可以作为投资十严禁之首，无需论证。
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当前资产配置：红利62%，可转债12%，债券基金12%，余下的是一堆想调换的资产，有期权+基金+股票。
小盘股暴跌时最大回撤达到11%，触底后的反弹曾收复失地还略有盈余。半年最终以亏1%收盘。
这个成绩也还不错，还是跑赢过半以上的投资者的。
统计上半年，中位数涨幅-22%，盈利股票占比只有17%。
幸福是比较出来的，毕竟跑赢了大多数。
在这价崩的新时代，打破了旧时代的模式，新的锚定还未建立。大A一直在建设机构力量，但一直缺乏有市场主导定价权的市场力量。有恒产者有恒心，大概大A缺乏恒产的确定性预期吧。过去大佬吃肉，小散喝汤，皆大欢喜。
过去的经验已无法线性推导到未来，大佬没肉吃，小散的汤碗都得被打碎。
过去的几十年是稀缺的，未来的才是真实的。以前有势差，有大把的拉平的机会，15平的人均住房面积，现在40平的人均面积，可以列举的太多，就跳过吧。
纵向对比，灰心丧气；横向对比，扬眉吐气。
好还是坏是比较出来的，请看@GABALAKA
差个鬼！
一堆股息5%的公司，你看看外面3%的理财国债什么的都能激动个要死。
一般店铺租金年化也就3-5%还一堆屁事没有流动性。
A股虽然不咋地，但是你看看现在全国老百姓的房子今年缩水了多少，起码25%，这才是大头，关键是还卖不掉，没有现金流！
国内多少企业能又5%的净利都开心的要死了。
A股就是现在国内最好的资产，只不过国人多蠢而已。
没点自己的判断力和信念也凭在股市赚钱？ 反省反省自己！
我义乌的，我们这周边全是干实体电商工厂的，我自己家有工厂，自己做电商，还有几个入股的项目。你要是A股放200万睡不着，你拿这200万去干别的生意试试，更加睡不着！
你以为炒A股受气不公平？ 你在国内干实体感受感受什么叫受气，随便一个消防 环保 安监都能烦的你要死。
你觉得A股政策多变，我们哪个行业政策不多变？
别瞎抱怨了，A股估值这么低的时候喷，等到 10000点的时候又要后悔 低过3000的时候怎么没有卖房加杠杆了/
我开心的要死，再跟我一年的时间我才能加仓到合理的仓位，这段时间千万别给我跑飞了。 3000已无脑满仓，敢跌到 2800我加仓 50%， 2600加 100%。再跌 每跌5% 我就买半年虚值看涨期权 连续买他 三个月，越到底部我越把身家压进去。
赞同来自: 李小录2024 、hx279 、山脚下的石头 、Ake90 、流沙少帅 、 、 、 、更多 »
投资日志202400629 幸福是相对的
看到关注的人发文才意识到今天的投资已过半，回顾来时路已是云淡风轻。当前资产配置：红利62%，可转债12%，债券基金12%，余下的是一堆想调换的资产，有期权+基金+股票。
小盘股暴跌时最大回撤达到11%，触底后的反弹曾收复失地还略有盈余。半年最终以亏1%收盘。
这个成绩也还不错，还是跑赢过半以上的投资者的。
统计上半年，中位数涨幅-22%，盈利股票占比只有17%。
幸福是比较出来的，毕竟跑赢了大多数。
在这价崩的新时代，打破了旧时代的模式，新的锚定还未建立。大A一直在建设机构力量，但一直缺乏有市场主导定价权的市场力量。有恒产者有恒心，大概大A缺乏恒产的确定性预期吧。过去大佬吃肉，小散喝汤，皆大欢喜。
过去的经验已无法线性推导到未来，大佬没肉吃，小散的汤碗都得被打碎。
过去的几十年是稀缺的，未来的才是真实的。以前有势差，有大把的拉平的机会，15平的人均住房面积，现在40平的人均面积，可以列举的太多，就跳过吧。
纵向对比，灰心丧气；横向对比，扬眉吐气。
好还是坏是比较出来的，请看@GABALAKA
差个鬼！
一堆股息5%的公司，你看看外面3%的理财国债什么的都能激动个要死。
一般店铺租金年化也就3-5%还一堆屁事没有流动性。
A股虽然不咋地，但是你看看现在全国老百姓的房子今年缩水了多少，起码25%，这才是大头，关键是还卖不掉，没有现金流！
国内多少企业能又5%的净利都开心的要死了。
A股就是现在国内最好的资产，只不过国人多蠢而已。
没点自己的判断力和信念也凭在股市赚钱？ 反省反省自己！
我义乌的，我们这周边全是干实体电商工厂的，我自己家有工厂，自己做电商，还有几个入股的项目。你要是A股放200万睡不着，你拿这200万去干别的生意试试，更加睡不着！
你以为炒A股受气不公平？ 你在国内干实体感受感受什么叫受气，随便一个消防 环保 安监都能烦的你要死。
你觉得A股政策多变，我们哪个行业政策不多变？
别瞎抱怨了，A股估值这么低的时候喷，等到 10000点的时候又要后悔 低过3000的时候怎么没有卖房加杠杆了/
我开心的要死，再跟我一年的时间我才能加仓到合理的仓位，这段时间千万别给我跑飞了。 3000已无脑满仓，敢跌到 2800我加仓 50%， 2600加 100%。再跌 每跌5% 我就买半年虚值看涨期权 连续买他 三个月，越到底部我越把身家压进去。
4
以下不是原文引述，只是get到的点，没有帅牛的文采，原汁原味还是要看原文。一年前帅牛“一块蛋糕300卡路里，跑步半小时才消耗150卡路里，还说自己从来没跑过那么久。”，看完雄文大受震撼。并进一步提出减少输入增加输出的观点。没有云山雾罩，扼住要害，看完很容易记住也容易付诸实践。当时帅牛比较辛苦，吃黑五类，每天动动，然后坚持一年成功减掉脂肪肝。
我也有脂肪肝，但减脂期间没有帅牛对自己那么苛刻。
早上中午米饭和面食我还是照吃，晚上光吃菜不吃主食。有了饱腹感，晚上也不会饿。
辛苦的东西容易放弃。甜食也会吃一些，但都控制一下量。热量高的食物，都是如此，吃但是控制量。
运动方面。通常，每周会骑2次动感单车，每次45分钟，周末游泳1小时。今年单位体检，脂肪肝已从中度成功减到轻度。
减脂控三高，相比运动，减少输入还更重要些。我并不胖，但脂肪肝一度达到中度。观察周围的人，体重比我重的人，我发现他们吃的反而没有我多。
早上和中午吃个七八分饱，不要每次吃东西就要塞满。贪吃是七宗罪之一，管住嘴也是不容易的。
多出来的东西就会被存储。
平时我喜欢吃零食和水果，尤其在家时只要有吃的，总是时不时吃点东西。
减脂初期，每餐用轻轻APP记录，然后可以汇总分析摄入的食物热量。坚持了几个月。并不用一直坚持这么做，而是通过这个动作，你会了解食物热量情况。比如一杯奶茶至少350卡，正常吃一顿饭也就500-600卡。水果富含果糖，果糖是直接进入肝脏的。夏天西瓜是我的最爱，一个麒麟瓜3到4公斤，家人基本不怎么吃，为了不让西瓜在冰箱里过夜，我都是一天干完。西瓜18卡/100克，吃完就是500多卡，关键不耽误吃饭。单位里，每人旅游或者出差回来都会带各地的特产，也是各种高热量。可以说，我的脂肪肝都是习惯不好导致的。
健康和投资一样，细水长流，循序渐进，贵在韧性。选择适合自己的方法。严苛的方法不容易坚持，清规戒律过后极易导致报复性暴饮暴食。
接下去会从投资配置的角度随性写些东西，写到哪算哪，主打一个形散神不散。
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投资日志202400602 致谢帅牛
今天不写投资，写写健康。这篇文章等了一年啦，去年的此时体检报告中度脂肪肝，单位的体检一向不太准，通常比医院低一个等级。以下不是原文引述，只是get到的点，没有帅牛的文采，原汁原味还是要看原文。一年前帅牛“一块蛋糕300卡路里，跑步半小时才消耗150卡路里，还说自己从来没跑过那么久。”，看完雄文大受震撼。并进一步提出减少输入增加输出的观点。没有云山雾罩，扼住要害，看完很容易记住也容易付诸实践。当时帅牛比较辛苦，吃黑五类，每天动动，然后坚持一年成功减掉脂肪肝。
我也有脂肪肝，但减脂期间没有帅牛对自己那么苛刻。
早上中午米饭和面食我还是照吃，晚上光吃菜不吃主食。有了饱腹感，晚上也不会饿。
辛苦的东西容易放弃。甜食也会吃一些，但都控制一下量。热量高的食物，都是如此，吃但是控制量。
运动方面。通常，每周会骑2次动感单车，每次45分钟，周末游泳1小时。今年单位体检，脂肪肝已从中度成功减到轻度。
减脂控三高，相比运动，减少输入还更重要些。我并不胖，但脂肪肝一度达到中度。观察周围的人，体重比我重的人，我发现他们吃的反而没有我多。
早上和中午吃个七八分饱，不要每次吃东西就要塞满。贪吃是七宗罪之一，管住嘴也是不容易的。
多出来的东西就会被存储。
平时我喜欢吃零食和水果，尤其在家时只要有吃的，总是时不时吃点东西。
减脂初期，每餐用轻轻APP记录，然后可以汇总分析摄入的食物热量。坚持了几个月。并不用一直坚持这么做，而是通过这个动作，你会了解食物热量情况。比如一杯奶茶至少350卡，正常吃一顿饭也就500-600卡。水果富含果糖，果糖是直接进入肝脏的。夏天西瓜是我的最爱，一个麒麟瓜3到4公斤，家人基本不怎么吃，为了不让西瓜在冰箱里过夜，我都是一天干完。西瓜18卡/100克，吃完就是500多卡，关键不耽误吃饭。单位里，每人旅游或者出差回来都会带各地的特产，也是各种高热量。可以说，我的脂肪肝都是习惯不好导致的。
健康和投资一样，细水长流，循序渐进，贵在韧性。选择适合自己的方法。严苛的方法不容易坚持，清规戒律过后极易导致报复性暴饮暴食。
接下去会从投资配置的角度随性写些东西，写到哪算哪，主打一个形散神不散。
5
野生交易员的试炼之路的资产配置：商品（期货），股（期货和各种策略价值/红利/小市值等），可转债。商品与股性资产间相关性小，配置价值很大，然商品投资入门的门槛不低。除了商品，其它部分投资我们比较相似。
投资知易行难，转换成本高昂。投资，我是先从股票开始的，折腾了很多年，基本在保本线徘徊。一直错误的反思认为相对别的投资者自己不够努力，研究没有其它投资者深入，没赚到钱是因为不够努力。祥子也这么想。
价值投资无论怎么看都很有道理，还很容易上头，围绕这四个字的相关书籍都可以盛满几个书架。当你投资不顺利时，可以简单归结为追涨杀跌的投机心理，不是价值投资。实不知这是一条无比艰辛的路，价值投资试错成本高，验证时间长，心理素质要求高，价值评估要求高，跨过每个栏杆都是高难度的。不幸的是，每个人都有点斯德哥尔摩综合症，越是做不到，越是想挑战。
价值投资的书籍虽多，但大多是理念，看上去头头是道，做起来无所适从，缺少量化标准是价值投资书籍的通病，格雷厄姆是为数不多的几位给出了一些量化投资范式的投资大师。还好股票投资，我最终转到量化投资上，经过1轮牛市2轮熊市入了量化投资的门，其中最大的坑是过拟合和对统计规律的半信半疑。
人类无法从书本上学会教训，坑要一个一个踩过才能理解深刻。
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投资日志20240430 踩坑前行
三月出坑，四月超越基准。有些年份的投资，看到了开头，但猜不到结尾。去年如此，今年希望也如此。野生交易员的试炼之路的资产配置：商品（期货），股（期货和各种策略价值/红利/小市值等），可转债。商品与股性资产间相关性小，配置价值很大，然商品投资入门的门槛不低。除了商品，其它部分投资我们比较相似。
投资知易行难，转换成本高昂。投资，我是先从股票开始的，折腾了很多年，基本在保本线徘徊。一直错误的反思认为相对别的投资者自己不够努力，研究没有其它投资者深入，没赚到钱是因为不够努力。祥子也这么想。
价值投资无论怎么看都很有道理，还很容易上头，围绕这四个字的相关书籍都可以盛满几个书架。当你投资不顺利时，可以简单归结为追涨杀跌的投机心理，不是价值投资。实不知这是一条无比艰辛的路，价值投资试错成本高，验证时间长，心理素质要求高，价值评估要求高，跨过每个栏杆都是高难度的。不幸的是，每个人都有点斯德哥尔摩综合症，越是做不到，越是想挑战。
价值投资的书籍虽多，但大多是理念，看上去头头是道，做起来无所适从，缺少量化标准是价值投资书籍的通病，格雷厄姆是为数不多的几位给出了一些量化投资范式的投资大师。还好股票投资，我最终转到量化投资上，经过1轮牛市2轮熊市入了量化投资的门，其中最大的坑是过拟合和对统计规律的半信半疑。
人类无法从书本上学会教训，坑要一个一个踩过才能理解深刻。
1
微盘股的未来在哪里？
看空者，微盘股估值高，未来看空。估值高是事实，看空是观点，但是估值从来不是决定股市或者个股走向的关键。
看空者，监管趋严，DMA规模和杠杆限制，可能大量的微盘股存在退市的风险。部分投资者，投资理念可能会发生改变，转到追求流动性好，收益稳定，波动率低的投资对象。
看多者，这一派比较少，@资水 股市生态没变，以前的投资规则也不会变。暂时这一派占了上风，微盘股跌的多，反弹也多，还在反弹中。还要拉长时间看。
融资市场没有改变，但是中短期内可能会变成一个控制供给质量的融资市场。要融资，市场估值就不能太低，就要有点新鲜的泡沫。基于此，微盘股的逻辑，未来不会消失。也不可能变成，有人所言港股仙股化的简单类比。
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投资日志20240302 争议的微盘股
微盘股又给我上了一堂生动的风险课，下跌是预料之中的事，但没预料到的是天天跌停的下跌方式。充分说明风险是可知的，但是不可预料的也不可消除的。微盘股的未来在哪里？
看空者，微盘股估值高，未来看空。估值高是事实，看空是观点，但是估值从来不是决定股市或者个股走向的关键。
看空者，监管趋严，DMA规模和杠杆限制，可能大量的微盘股存在退市的风险。部分投资者，投资理念可能会发生改变，转到追求流动性好，收益稳定，波动率低的投资对象。
看多者，这一派比较少，@资水 股市生态没变，以前的投资规则也不会变。暂时这一派占了上风，微盘股跌的多，反弹也多，还在反弹中。还要拉长时间看。
融资市场没有改变，但是中短期内可能会变成一个控制供给质量的融资市场。要融资，市场估值就不能太低，就要有点新鲜的泡沫。基于此，微盘股的逻辑，未来不会消失。也不可能变成，有人所言港股仙股化的简单类比。
2
风险资产，理论上收益率相对国债类低风险品种应该更高，8年了代表最优秀中国公司的沪深300几乎没涨，再跌就变成负收益啦。只有大波，没有收益，夏普是难得一见的负值。这不是市场，不是正常的市场能做出的事。
银行喜欢有抵押的有资产的，对于一些公司无法提供融资支持，无法给出企业定价。韭菜，没有银行家的专业素养，但是却有价值发现的勇气，用脚给每一家公司投票，让更多的公司融到资，获得了发展机会，然而，留给韭菜的只有付出不求回报的高尚情操。
投资和融资，本应综合风险和收益后投融间市场形成平衡，但现在失衡了。
韭菜也是有脾气的，一个健康的市场，一定不会是单边力量的倾斜，除非市场出现了非理性的泡沫。外资流出，大环境不理想，只有不断踩踏的出逃者，没有逆向的投资者，生态一定出现了问题。小推车推出的胜利，不见了，只见正规军浴血，不见后勤补给跟进。过去几十年，经济象搞不过龙，但股市却是龙不如象，象收获了泡沫，我们得到了实惠。
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投资日志20240101 每颗韭菜都是小小银行家
这1周，太魔幻了，周跌幅前所未有。风险资产，理论上收益率相对国债类低风险品种应该更高，8年了代表最优秀中国公司的沪深300几乎没涨，再跌就变成负收益啦。只有大波，没有收益，夏普是难得一见的负值。这不是市场，不是正常的市场能做出的事。
银行喜欢有抵押的有资产的，对于一些公司无法提供融资支持，无法给出企业定价。韭菜，没有银行家的专业素养，但是却有价值发现的勇气，用脚给每一家公司投票，让更多的公司融到资，获得了发展机会，然而，留给韭菜的只有付出不求回报的高尚情操。
投资和融资，本应综合风险和收益后投融间市场形成平衡，但现在失衡了。
韭菜也是有脾气的，一个健康的市场，一定不会是单边力量的倾斜，除非市场出现了非理性的泡沫。外资流出，大环境不理想，只有不断踩踏的出逃者，没有逆向的投资者，生态一定出现了问题。小推车推出的胜利，不见了，只见正规军浴血，不见后勤补给跟进。过去几十年，经济象搞不过龙，但股市却是龙不如象，象收获了泡沫，我们得到了实惠。
5
量化部分，亏2个百分点；
期权合成多头，给总体造成亏损5个百分点。
量化部分亏，不是策略不行，而是反复调换策略的原因。
如果没有调换，生活没有如果，算了不说不调换的收益率啦，省的失去了一个创业板涨停板。
期权亏，不好总结。指数是下跌的，抄底，再下跌再抄底，钱就这么没的。期权太容易放大人心中的恶啦，以小博大，不知不觉杠杆就加上去啦。买个教训也不错。期权可以参与，要设好参与的仓位再参与，涨跌对总体的影响控制在一定范围内。
今日走过所有的弯路,从此人生尽是坦途。
股市就是一个小学数学题，有进水有出水，问水池什么时候装满水？
可是小学没有教，水池什么时候放空水。
如果市场显灵，最终各方力量博弈会找到平衡点的。
也可以说2024年或者以后大A是有光明的。
也有观点是，我们市场吐故纳新比较差，代谢不好，每年大漂亮200多家公司进出，保持3000家左右上市公司不变。
如果资本是狼，投资者是羊，杨梅了狼也会饿死，阿Q说。
还有说经济基本面的。一切都在百年之未有大变局中。
以过去的经验定价，无疑刻舟求剑。
几十年的顺境本在历史长河中已属幸运，赶上已是有运气的人。
但不要忘了世界本来充满了矛盾，一时困难也不失让人重新清醒。
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投资日志20231229 今日走过所有的弯路,从此人生尽是坦途（年终总结）
投资大致可以分为两部分，教训也分为两部分。量化部分，亏2个百分点；
期权合成多头，给总体造成亏损5个百分点。
量化部分亏，不是策略不行，而是反复调换策略的原因。
如果没有调换，生活没有如果，算了不说不调换的收益率啦，省的失去了一个创业板涨停板。
期权亏，不好总结。指数是下跌的，抄底，再下跌再抄底，钱就这么没的。期权太容易放大人心中的恶啦，以小博大，不知不觉杠杆就加上去啦。买个教训也不错。期权可以参与，要设好参与的仓位再参与，涨跌对总体的影响控制在一定范围内。
今日走过所有的弯路,从此人生尽是坦途。
股市就是一个小学数学题，有进水有出水，问水池什么时候装满水？
可是小学没有教，水池什么时候放空水。
如果市场显灵，最终各方力量博弈会找到平衡点的。
也可以说2024年或者以后大A是有光明的。
也有观点是，我们市场吐故纳新比较差，代谢不好，每年大漂亮200多家公司进出，保持3000家左右上市公司不变。
如果资本是狼，投资者是羊，杨梅了狼也会饿死，阿Q说。
还有说经济基本面的。一切都在百年之未有大变局中。
以过去的经验定价，无疑刻舟求剑。
几十年的顺境本在历史长河中已属幸运，赶上已是有运气的人。
但不要忘了世界本来充满了矛盾，一时困难也不失让人重新清醒。
1
没有贷款买恒大期房；
没有买中融理财；
没有失业；
如果以上都没有，乐观点儿，大A下跌点不是什么大不了的事。
期权今年给我带来了6个点的负收益，
合成多头本质上还是ETF，
但因为介入时机刚好是阶段性高点，
持续下跌，
损失惨重。
被迫砍掉卖沽，变成纯买购。
许多人具有分析数据所需的才智，
但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。
《投资最重要的事》喜欢的人很多，
给我留下最深印象的有两点：
从有效市场假说引申出的有效投资方法论和风险补偿后收益率。
从以往的策略开发过程中，
能感受到2017年大概是个分水岭，
之前有效的策略最近变得没那么有效了。
2017年之前经济发展动量A在主导趋势，
一切顺风顺水，
资产市场定价的风险溢价在一定范围内波动，
当动量A失速后，
旧的定价秩序还能起作用吗？
投资不是机械的钟摆轮动，
市场在与政策不断摔跤中探索新的定价中枢。
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20231031 乐观点儿
没有生活在加沙；没有贷款买恒大期房；
没有买中融理财；
没有失业；
如果以上都没有，乐观点儿，大A下跌点不是什么大不了的事。
期权今年给我带来了6个点的负收益，
合成多头本质上还是ETF，
但因为介入时机刚好是阶段性高点，
持续下跌，
损失惨重。
被迫砍掉卖沽，变成纯买购。
许多人具有分析数据所需的才智，
但是很少有人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理影响。
《投资最重要的事》喜欢的人很多，
给我留下最深印象的有两点：
从有效市场假说引申出的有效投资方法论和风险补偿后收益率。
从以往的策略开发过程中，
能感受到2017年大概是个分水岭，
之前有效的策略最近变得没那么有效了。
2017年之前经济发展动量A在主导趋势，
一切顺风顺水，
资产市场定价的风险溢价在一定范围内波动，
当动量A失速后，
旧的定价秩序还能起作用吗？
投资不是机械的钟摆轮动，
市场在与政策不断摔跤中探索新的定价中枢。
2
不提这伤心事，除了坚持还能怎么办呢？不是不卖就不会亏嘛。
最近读了《股票魔法书》，是一本趋势投资书。
和别人关注点不同，我get到的是那些白马被斩的案例，白马股也是周期股，某种程度甚至还不如周期股，真正的周期股是不断复生的，白马股可能未必。
可口可乐公司，股价在1973年达到顶峰，随后下跌70%，11年后股价才恢复到原来的高位；
柯达公司1973年走过高点后用了14年才重新回到高点；
施乐公司再次回到高点用了24年；
雅芳从1958年3美元涨到1972年时的140美元，然后1年后跌了86%，14年后仍只徘徊在19美元；
麦当劳在1999年至2002年股价下跌72%。
买入涨高了的白马股，绝对是投资的长期徒刑；
大幅下跌后也可能是地狱的夹层；
后浪必将把前浪拍在沙滩上，新一轮牛市会抛下上一轮牛市的龙头轻装前行。
forcode提到长牛腾讯/阿里/海天/伊利等，这种对提升综合国力贡献小，赚钱多，利润与贡献不匹配的行业，可能要降低预期。这些曾经的大牛股，让我陷入了cosplay的沉思。
市场行情的波动性使得投资者产生种种投机行为，行情上涨时买入、下跌时卖出，这种单纯根据市场行情变化进行交易的行为，往往容易忽略股价走势背后的多种影响因素，如财务状况、公司前景、市场技术分析等，这些因素的不确定性使得投资者胜算的可能性降低。
同样地，根据公司盈余增加或分析师上调预期而买入股票的行为也存在较大的风险。因为即使这些信息属实，市场的价格可能已经充分反映了这些信息，其他投资者也可能基于同样的判断进行操作，使得股价没有进一步上涨的优势。
此外，投资者过于依赖过去的盈余成长记录，认为其会惯性持续到永久的想法也存在问题。因为公司的经营状况是受多种因素影响的，过去的好业绩并不代表未来也会有同样的表现。
非专业的投资者通过融资或加杠杆的方式买入股票是典型的投机行为，而那些追求热门或概念股票的投资者同样是在冒险投机。这些行为都缺乏稳健的投资策略和理性的分析，往往会给投资者带来潜在的风险。
那些想在短期内获得快速盈利的激情投资，无一不以亏损告终，包括但不限于以下：煤炭分级基金套利，口罩放开时的旅游ETF，还有当前抄底的加了杠杆的ETF期权。
探究亏损的本质，可以发现这往往源于投资者过于追求短期利益、忽视长期稳健投资的心态。某些投资者，凭借眼疾手快可以短期获取高额利润。但对于大多数投资者，过于追求短期的高收益往往适得其反，甚至可能导致本金的严重损失。
追求短期的快速盈利，依赖不合理的预测，过度使用杠杆，追求短期的热门或概念股票等意图短期内想快速盈利的激情投资行为，极大的增加了投资的不确定性，极易在市场的短期波动中遭受损失。
具有讽刺意味的是，投资者机智地选择并聪明地操作股票，但最终的结果却可能落后于简单的持有指数的投资收益。基于股价预测的聪明投资行为，没有跑赢笨拙的持有指数基金的投资策略，确实充满了讽刺。指数投资是基于稳健的投资原则，而妄想在市场的短期波动中盈利不是。
投资者应该明确盈余、估值、分红和折价等才是投资收益的稳健来源。
按照设定的时间/空间/排序/某种规则操作，对大部分投资者才是最好的操作准则，眼疾手快的投资者除外。
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投资日志20230928 越努力越心酸
接着潜泳，合成多头上的杠杆，好处没捞着，净挨揍啦，看这时机选择的。不提这伤心事，除了坚持还能怎么办呢？不是不卖就不会亏嘛。
最近读了《股票魔法书》，是一本趋势投资书。
和别人关注点不同，我get到的是那些白马被斩的案例，白马股也是周期股，某种程度甚至还不如周期股，真正的周期股是不断复生的，白马股可能未必。
可口可乐公司，股价在1973年达到顶峰，随后下跌70%，11年后股价才恢复到原来的高位；
柯达公司1973年走过高点后用了14年才重新回到高点；
施乐公司再次回到高点用了24年；
雅芳从1958年3美元涨到1972年时的140美元，然后1年后跌了86%，14年后仍只徘徊在19美元；
麦当劳在1999年至2002年股价下跌72%。
买入涨高了的白马股，绝对是投资的长期徒刑；
大幅下跌后也可能是地狱的夹层；
后浪必将把前浪拍在沙滩上，新一轮牛市会抛下上一轮牛市的龙头轻装前行。
forcode提到长牛腾讯/阿里/海天/伊利等，这种对提升综合国力贡献小，赚钱多，利润与贡献不匹配的行业，可能要降低预期。这些曾经的大牛股，让我陷入了cosplay的沉思。
市场行情的波动性使得投资者产生种种投机行为，行情上涨时买入、下跌时卖出，这种单纯根据市场行情变化进行交易的行为，往往容易忽略股价走势背后的多种影响因素，如财务状况、公司前景、市场技术分析等，这些因素的不确定性使得投资者胜算的可能性降低。
同样地，根据公司盈余增加或分析师上调预期而买入股票的行为也存在较大的风险。因为即使这些信息属实，市场的价格可能已经充分反映了这些信息，其他投资者也可能基于同样的判断进行操作，使得股价没有进一步上涨的优势。
此外，投资者过于依赖过去的盈余成长记录，认为其会惯性持续到永久的想法也存在问题。因为公司的经营状况是受多种因素影响的，过去的好业绩并不代表未来也会有同样的表现。
非专业的投资者通过融资或加杠杆的方式买入股票是典型的投机行为，而那些追求热门或概念股票的投资者同样是在冒险投机。这些行为都缺乏稳健的投资策略和理性的分析，往往会给投资者带来潜在的风险。
那些想在短期内获得快速盈利的激情投资，无一不以亏损告终，包括但不限于以下：煤炭分级基金套利，口罩放开时的旅游ETF，还有当前抄底的加了杠杆的ETF期权。
探究亏损的本质，可以发现这往往源于投资者过于追求短期利益、忽视长期稳健投资的心态。某些投资者，凭借眼疾手快可以短期获取高额利润。但对于大多数投资者，过于追求短期的高收益往往适得其反，甚至可能导致本金的严重损失。
追求短期的快速盈利，依赖不合理的预测，过度使用杠杆，追求短期的热门或概念股票等意图短期内想快速盈利的激情投资行为，极大的增加了投资的不确定性，极易在市场的短期波动中遭受损失。
具有讽刺意味的是，投资者机智地选择并聪明地操作股票，但最终的结果却可能落后于简单的持有指数的投资收益。基于股价预测的聪明投资行为，没有跑赢笨拙的持有指数基金的投资策略，确实充满了讽刺。指数投资是基于稳健的投资原则，而妄想在市场的短期波动中盈利不是。
投资者应该明确盈余、估值、分红和折价等才是投资收益的稳健来源。
按照设定的时间/空间/排序/某种规则操作，对大部分投资者才是最好的操作准则，眼疾手快的投资者除外。
2
上次更新说暂时领先基准，下个月就不一定啦。
不吉利的话不能随便乱说了，
这个月没入水中，还跑输了基准。
新参与的武器期权合成多头，
增加了杠杆，
上涨和下跌都带了加速器，刺激。
杠杆也是魔鬼，
当你有了可以放大的魔法，
下跌啦你就想增加保证金，
增加杠杆抄底追涨，
绝对是投机者的最爱，
但也是消灭赌性过重还没有章法投机者的杀器。
感觉不太适应，正伺机减少杠杆，控制风险。
上周，四箭齐发。降低印花税/控制IPO节奏/减持新规/降低融资保证金比例。将减持与对二级市场的贡献相关联：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。
这是减少二级市场失血过多休克的重大利好。
不过这届股民不行，
以前出了这么大的利好，怎么也得涨15%+，
这次开盘即巅峰，5%+后就一路下行。
究其原因，
现在的A股总市值已大不一样，
之前几次降印花税时，和现在不是一个体量；
投资者组成也已大不一样，
从量化回测也能看出这几年的逻辑发生了变化；
从生活经验微观观察，
一些有激情的投资者，
也确实没钱了，
中值暴雷有人从银行贷款几百万的投入灰飞烟灭，
冰山一角。
大A需要休养生息，
投资者需要休养生息。
赞同来自: zhuqi123456 、llllpp2016
投资日志20230901 大A需要休养生息
没想到一语成谶，上次更新说暂时领先基准，下个月就不一定啦。
不吉利的话不能随便乱说了，
这个月没入水中，还跑输了基准。
新参与的武器期权合成多头，
增加了杠杆，
上涨和下跌都带了加速器，刺激。
杠杆也是魔鬼，
当你有了可以放大的魔法，
下跌啦你就想增加保证金，
增加杠杆抄底追涨，
绝对是投机者的最爱，
但也是消灭赌性过重还没有章法投机者的杀器。
感觉不太适应，正伺机减少杠杆，控制风险。
上周，四箭齐发。降低印花税/控制IPO节奏/减持新规/降低融资保证金比例。将减持与对二级市场的贡献相关联：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。
这是减少二级市场失血过多休克的重大利好。
不过这届股民不行，
以前出了这么大的利好，怎么也得涨15%+，
这次开盘即巅峰，5%+后就一路下行。
究其原因，
现在的A股总市值已大不一样，
之前几次降印花税时，和现在不是一个体量；
投资者组成也已大不一样，
从量化回测也能看出这几年的逻辑发生了变化；
从生活经验微观观察，
一些有激情的投资者，
也确实没钱了，
中值暴雷有人从银行贷款几百万的投入灰飞烟灭，
冰山一角。
大A需要休养生息，
投资者需要休养生息。
6
如果上涨我只希望，要像谈话中说的曲折向上。
暂时还领先基准，下次更新可能就不一定啦。
今年试着在期权方面拓展自己的圈子，
合成多头像股票，
90%时间都是无序的，
10%的时间上涨决定了你的收益。
我只是有个疑问，
买50ETF购+卖创业板沽是怎样的结果，
之所以这样选是因为创业板沽的隐波更高，从而时间价值更高。
如果不卖沽来对冲买购的时间价值，仅仅买实购的选择如何？
金工策略：卖沽实1
投资像打八十分，高手通过记牌和计算，赢牌多输排少。
投资像打牌，不是打一把就完事啦，不以一把牌的输赢定输赢，
而是你在牌局上，N局打牌的总结果，这就是统计套利。
高手也会抓到烂牌，虽牌技一流，也依然是败局已定，
但是高手可能会因为对手较弱或者自己高于牌友的水平，
烂牌打完，对方本来可以升两级，而只升了一级。
在那种大家抓的牌一般的局中，高手的优势就显出来了，一般的牌完全可以凭本事获胜。
投资能有什么秘密，
只不过是自己胜过市场的那么一点优势罢了，
投资如此，世间万物盖莫如此。
有人有财运，可以一时，很难一世，窥探投资秘籍一定会让你失望。
但也不是完全无迹可寻，
高手的脚印可能就是你努力的路标，
虽然高手可能什么也没说，
但是告诉你了一个重要的信息，
这条路可以走通，这就够了。
如果你热爱投资，心中充满好奇：
这条路通向哪里？道路的尽头是什么？
探索一定会给你带来失望/惊喜交替的体验，
有缘最终就会寻获屠龙决。
我只想说这个过程没有容易可言。
投资也好，学习也罢，勇往直前，坚毅理性，
远比带着窥私欲的心理寻找成功秘籍靠谱的多，
只有不断翻石头的小孩，才能寻获宝石。
而在岸上不断询问如何找到宝石的人们，就很难找到宝石啦。
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投资日志20230731 欢迎活跃市场
指数快速上涨，每次都是赶不上的。如果上涨我只希望，要像谈话中说的曲折向上。
暂时还领先基准，下次更新可能就不一定啦。
今年试着在期权方面拓展自己的圈子，
合成多头像股票，
90%时间都是无序的，
10%的时间上涨决定了你的收益。
我只是有个疑问，
买50ETF购+卖创业板沽是怎样的结果，
之所以这样选是因为创业板沽的隐波更高，从而时间价值更高。
如果不卖沽来对冲买购的时间价值，仅仅买实购的选择如何？
金工策略：卖沽实1
投资像打八十分，高手通过记牌和计算，赢牌多输排少。
投资像打牌，不是打一把就完事啦，不以一把牌的输赢定输赢，
而是你在牌局上，N局打牌的总结果，这就是统计套利。
高手也会抓到烂牌，虽牌技一流，也依然是败局已定，
但是高手可能会因为对手较弱或者自己高于牌友的水平，
烂牌打完，对方本来可以升两级，而只升了一级。
在那种大家抓的牌一般的局中，高手的优势就显出来了，一般的牌完全可以凭本事获胜。
投资能有什么秘密，
只不过是自己胜过市场的那么一点优势罢了，
投资如此，世间万物盖莫如此。
有人有财运，可以一时，很难一世，窥探投资秘籍一定会让你失望。
但也不是完全无迹可寻，
高手的脚印可能就是你努力的路标，
虽然高手可能什么也没说，
但是告诉你了一个重要的信息，
这条路可以走通，这就够了。
如果你热爱投资，心中充满好奇：
这条路通向哪里？道路的尽头是什么？
探索一定会给你带来失望/惊喜交替的体验，
有缘最终就会寻获屠龙决。
我只想说这个过程没有容易可言。
投资也好，学习也罢，勇往直前，坚毅理性，
远比带着窥私欲的心理寻找成功秘籍靠谱的多，
只有不断翻石头的小孩，才能寻获宝石。
而在岸上不断询问如何找到宝石的人们，就很难找到宝石啦。
3
投资在就要入水的紧要关头，
幸运的停住了，
超越了基准但收益惨淡。
如果坚持年初的配置，大约有10%的收益。
在低位调出的策略，反弹是最好的，
置换的新策略表现四平八稳。
但心里能接受。
当前的策略：高息/高盈利/高成长和期权策略，
配置在当前行情没有表现太突出，
未来谁知道呢？
开什么花结什么果随缘吧。
期权策略，
不是备兑不是保险不是领口，
而是合成多头，
相当于投入资金上2倍杠杆。
此部分可看作对可能的策略落后于指数的一种补偿。
这也反映了我的配置思路，
跟随基准，如影随形，cosplay，
跟随中超越，
大起大落，就算大幅超越指数也不是追求的目标。
每个月都有些事情发生，
贵州榕江村超火出圈，布林肯来了。
我平时不看足球，
看了村超的比赛我都想到现场感受一下。
停场时表演的群众还有啦啦队，很有特色，
不分年龄不分高矮不分胖瘦不分美丑，
在现在这个只有一个标准的世道，
难能可窥。
当逐利成了唯一的追求时，
没有胜利者，
参考邻国，
都是努力的好学生会发生什么。
买个学区房，
上个好小学，
派位个好中学，
考个好高中，
上个好大学，
找个好工作，
买个大房子，
娶个好老婆，
生俩出息的小孩，
循环往复，
生生不息。当你再也不能叼根草棍，翘着二郎腿，对着妖精指指点点，而是扛根棍子追求充满意义的事情时，天性开始离我们越行越远。我只是疑惑如果你可以选择，你会选择这样的安排吗？
扯远了。
Fama-French三因子模型，
简单实证回测一下。
回测时间2007-1-4至当前，
持有时间选择250个交易日，
持有数量100只，
没有筛选条件，
单因子排序。
参考基准沪深300，
期间年化收益率3.78%最大回撤72.30%。
市场因子不用证明，
看看大盘上涨和下跌是个股的表现就可以啦。
市值因子选总市值，
从小到大排序年化收益率27.27%最大回撤58.08%，
从大到小排序年化收益率5.35%最大回撤69.86%，
小市值胜过大市值。
估值因子选市净率，
从小到大排序年化收益率14.32%最大回撤54.66%，
从大到小排序年化收益率7.04%最大回撤70.16%，
低市净率战胜高市净率。
Fama-French三因子确实是经典因子，
市场因子、市值因子和估值因子有效性实证结果良好，
而后来不断有人提出的新因子，
比如盈利因子和成长因子，
简单实证效果非常差。
投资就是走通达的大道，
然后寻找鲜有人至的蹊径。
赞同来自: 大7终成 、llllpp2016 、好奇心135
投资日志20230630 Fama-French三因子（3）
半年转眼而过，投资在就要入水的紧要关头，
幸运的停住了，
超越了基准但收益惨淡。
如果坚持年初的配置，大约有10%的收益。
在低位调出的策略，反弹是最好的，
置换的新策略表现四平八稳。
但心里能接受。
当前的策略：高息/高盈利/高成长和期权策略，
配置在当前行情没有表现太突出，
未来谁知道呢？
开什么花结什么果随缘吧。
期权策略，
不是备兑不是保险不是领口，
而是合成多头，
相当于投入资金上2倍杠杆。
此部分可看作对可能的策略落后于指数的一种补偿。
这也反映了我的配置思路，
跟随基准，如影随形，cosplay，
跟随中超越，
大起大落，就算大幅超越指数也不是追求的目标。
每个月都有些事情发生，
贵州榕江村超火出圈，布林肯来了。
我平时不看足球，
看了村超的比赛我都想到现场感受一下。
停场时表演的群众还有啦啦队，很有特色，
不分年龄不分高矮不分胖瘦不分美丑，
在现在这个只有一个标准的世道，
难能可窥。
当逐利成了唯一的追求时，
没有胜利者，
参考邻国，
都是努力的好学生会发生什么。
买个学区房，
上个好小学，
派位个好中学，
考个好高中，
上个好大学，
找个好工作，
买个大房子，
娶个好老婆，
生俩出息的小孩，
循环往复，
生生不息。当你再也不能叼根草棍，翘着二郎腿，对着妖精指指点点，而是扛根棍子追求充满意义的事情时，天性开始离我们越行越远。我只是疑惑如果你可以选择，你会选择这样的安排吗？
扯远了。
Fama-French三因子模型，
简单实证回测一下。
回测时间2007-1-4至当前，
持有时间选择250个交易日，
持有数量100只，
没有筛选条件，
单因子排序。
参考基准沪深300，
期间年化收益率3.78%最大回撤72.30%。
市场因子不用证明，
看看大盘上涨和下跌是个股的表现就可以啦。
市值因子选总市值，
从小到大排序年化收益率27.27%最大回撤58.08%，
从大到小排序年化收益率5.35%最大回撤69.86%，
小市值胜过大市值。
估值因子选市净率，
从小到大排序年化收益率14.32%最大回撤54.66%，
从大到小排序年化收益率7.04%最大回撤70.16%，
低市净率战胜高市净率。
Fama-French三因子确实是经典因子，
市场因子、市值因子和估值因子有效性实证结果良好，
而后来不断有人提出的新因子，
比如盈利因子和成长因子，
简单实证效果非常差。
投资就是走通达的大道，
然后寻找鲜有人至的蹊径。
4
亏损也许就在明天，也许不会，谁知道呢。
2023年5月22日搜特转债128100收盘18元，停止了上市交易。
这标志着可转债下有保底也不再可靠。
甚至有人为了防范风险清仓了可转债。情绪失控——清仓离场。
我不是个坚定的可转债投资者，虽然为数不多的参与多赚了一点小钱。
这次转债的考验，似乎并没引起大面积的转债回调，有回调也还温和，
从历史转债中位数价格看处于较高的位置，
120元左右已经持续很久了，
A股表现更差，资金也没有更好的投资去处，可转债也就僵在这了。
@组组长一
投资获利的本质：
1）上市企业的盈利，从整体看，上市企业盈利率等于或者略好于社会平均利润率，上市企业增长等于或略好于社会平均GDP增速。这个收益率大约等于每年8-9%
2）比别人买的便宜，比别人卖得贵，也就是高卖低买。也就是买在无人问津时，卖在人声鼎沸时。这个更多的靠的是情绪的控制能力、对生意的理解能力、对周期的理解能力，也就是说财富从智慧少、情绪不稳定的人转移到了智慧多、情绪更稳定的人手里。这个能力，看每个人的悟性、情绪控制力，需要持续不断的学习不同行业经营的知识，了解人性的弱点并克服之。这部分的收益，好一点的每年可以到10%以上，特别有效的，可能能到每年20%以上。
这段对投资的总结挺好的，8%+情绪带来的超额。
Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。
模型认为，投资的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，
这三个因子是：市场因子(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。
这个多因子均衡定价模型可以表示为：
E(Rit) −Rft= βi[E(Rmt−Rft)] +siE(SMBt) +hiE(HMLt)
其中Rft表示时间t的无风险收益率；
Rmt表示时间t的市场收益率；
Rit表示资产i在时间t的收益率；
E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，
SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，
HMLt为时间t的账面市值比(book-to-market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。
β、si和hi分别是三个因子的系数，
回归模型表示如下：
Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMLt+ εit
FED=股指预期收益率-10年股债收益率；
用FED代替市场组合预期收益率与无风险回报率之差，沪深300与FED间的关系如下。
FED高，
未来权益投资预期收益就高，
涨幅也比较大，
概率和赔率一般都会较高。
这就是CAPM模型
定量的使用暂且不论，网上有很多通俗易懂的演示。
简单从定性的角度谈谈对自己的启示，
市场因子反映的是股债收益率的情况，
市值因子反映了大小市值收益率情况，
账面市值比反映了高估值与低估值的收益率情况。
一个资产组合或者股票，
通过回归确定各因子的系数，
就可以得到对应的收益率模型，
通过系数的大小，
大致可以反映收益来源的风格，
主要决定于市场or市值or估值。
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投资日志20230531 Fama-French三因子（2）
市场低迷，组合艰难的维持住了不亏，跑赢了沪深300指数。亏损也许就在明天，也许不会，谁知道呢。
2023年5月22日搜特转债128100收盘18元，停止了上市交易。
这标志着可转债下有保底也不再可靠。
甚至有人为了防范风险清仓了可转债。情绪失控——清仓离场。
我不是个坚定的可转债投资者，虽然为数不多的参与多赚了一点小钱。
这次转债的考验，似乎并没引起大面积的转债回调，有回调也还温和，
从历史转债中位数价格看处于较高的位置，
120元左右已经持续很久了，
A股表现更差，资金也没有更好的投资去处，可转债也就僵在这了。
@组组长一
投资获利的本质：
1）上市企业的盈利，从整体看，上市企业盈利率等于或者略好于社会平均利润率，上市企业增长等于或略好于社会平均GDP增速。这个收益率大约等于每年8-9%
2）比别人买的便宜，比别人卖得贵，也就是高卖低买。也就是买在无人问津时，卖在人声鼎沸时。这个更多的靠的是情绪的控制能力、对生意的理解能力、对周期的理解能力，也就是说财富从智慧少、情绪不稳定的人转移到了智慧多、情绪更稳定的人手里。这个能力，看每个人的悟性、情绪控制力，需要持续不断的学习不同行业经营的知识，了解人性的弱点并克服之。这部分的收益，好一点的每年可以到10%以上，特别有效的，可能能到每年20%以上。
这段对投资的总结挺好的，8%+情绪带来的超额。
Fama和French 1993年指出可以建立一个三因子模型来解释股票回报率。
模型认为，投资的超额回报率可由它对三个因子的暴露来解释，
这三个因子是：市场因子(Rm− Rf)、市值因子(SMB)、账面市值比因子(HML)。
这个多因子均衡定价模型可以表示为：
E(Rit) −Rft= βi[E(Rmt−Rft)] +siE(SMBt) +hiE(HMLt)
其中Rft表示时间t的无风险收益率；
Rmt表示时间t的市场收益率；
Rit表示资产i在时间t的收益率；
E(Rmt) − Rft是市场风险溢价，
SMBt为时间t的市值(Size)因子的模拟组合收益率(Small minus Big)，
HMLt为时间t的账面市值比(book-to-market)因子的模拟组合收益率(High minus Low)。
β、si和hi分别是三个因子的系数，
回归模型表示如下：
Rit− Rft= ai+ βi(Rmt− Rft) + SiSMBt+ hiHMLt+ εit
FED=股指预期收益率-10年股债收益率；
用FED代替市场组合预期收益率与无风险回报率之差，沪深300与FED间的关系如下。
FED高，
未来权益投资预期收益就高，
涨幅也比较大，
概率和赔率一般都会较高。
这就是CAPM模型
定量的使用暂且不论，网上有很多通俗易懂的演示。
简单从定性的角度谈谈对自己的启示，
市场因子反映的是股债收益率的情况，
市值因子反映了大小市值收益率情况，
账面市值比反映了高估值与低估值的收益率情况。
一个资产组合或者股票，
通过回归确定各因子的系数，
就可以得到对应的收益率模型，
通过系数的大小，
大致可以反映收益来源的风格，
主要决定于市场or市值or估值。
1
可耻的落后了指数，
超越与落后就只有一周之隔。
分析原因，查找差距，
紧急开发了追热点策略，
历史回测是美丽的，
美丽的充满诱惑，
游戏、云计算、软件和科创板每个都在风口上，
冲动的想一扑而上。
周末的缘故，冷静生慧，
没有付诸实盘，
没有二次被锤。
追热点实质是动量或趋势策略，
要把握住窍门，
有花堪折直须折，莫待无花空折枝。
本月尝试了新策略，
可转债+期权，
可转债选择低价低溢价的标的，
表现不错，可转债真是友好的投资品种，
期权就残暴了些，
中证500ETF期权，刚好买在山顶上，
全程体验了暴跌，
还好临近月底反弹也算迅猛，
继续体验式学习。
因新策略逻辑不会固定不变，
可能可转债+期权，
可能调换为封闭式基金/QDII基金或者其他觉得有利可图的品种，
暂时称为百变星君吧，So
当前策略组合变成高盈利+高分红+百变星君。
还好后半月，整体稳住了阵脚。
多因子模型以Fama-French三因子模型最为知名，是不是第一个多因子模型并不关键。
多因子模型起源于著名的资产定价模型CAPM。
资产定价模型CAPM是个单因子模型，也是影响资产定价的最主要的因子。
这个最主要的因子是市场因子。
CAPM模型认为资产预期收益率主要取决于市场因子。
在没有认识到更多影响资产定价因子之前，CAPM一招鲜将近20年。
E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)
其中
E(ri) 是资产i 的预期回报率
rf 是无风险利率
βim 是[[Beta系数]]，即资产i 的系统性风险
E(rm) 是市场m的预期市场回报率
E(rm)-rf 是市场风险溢价（market risk premium），即预期市场回报率与无风险回报率之差。
以上的定量关系，不是搞学术的，知其大略即可。
如何定性或者从具体案例进行理解呢？
2011年末，统计过去一年下跌股票占比93%，因为沪深300股指当年下跌25%；
2014年末统计结果则相反，股票上涨占比90%，因为沪深300上涨51%。
股票的涨跌和市场大势的涨跌关系紧密。
投资股票赚不赚钱，大势影响巨大。
理解CAPM的关键是预期市场回报率与无风险回报率之差这句话的意思。
对于投资股票来说，超额收益的高低，
由市场预期收益率与无风险回报率之差决定的。
当沪深300收益率与10年国债收益率之差超过7%，
此时投入不见得马上取得回报，
但一定会取得不错的回报。
对于个人投资者来说，不用深究，
知道大盘未来预期好，大盘收益率高，我们的持股也会好就可以啦。
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投资日志20230428 Fama-French三因子（1）
4月的第一周，持股与指数背离，可耻的落后了指数，
超越与落后就只有一周之隔。
分析原因，查找差距，
紧急开发了追热点策略，
历史回测是美丽的，
美丽的充满诱惑，
游戏、云计算、软件和科创板每个都在风口上，
冲动的想一扑而上。
周末的缘故，冷静生慧，
没有付诸实盘，
没有二次被锤。
追热点实质是动量或趋势策略，
要把握住窍门，
有花堪折直须折，莫待无花空折枝。
本月尝试了新策略，
可转债+期权，
可转债选择低价低溢价的标的，
表现不错，可转债真是友好的投资品种，
期权就残暴了些，
中证500ETF期权，刚好买在山顶上，
全程体验了暴跌，
还好临近月底反弹也算迅猛，
继续体验式学习。
因新策略逻辑不会固定不变，
可能可转债+期权，
可能调换为封闭式基金/QDII基金或者其他觉得有利可图的品种，
暂时称为百变星君吧，So
当前策略组合变成高盈利+高分红+百变星君。
还好后半月，整体稳住了阵脚。
多因子模型以Fama-French三因子模型最为知名，是不是第一个多因子模型并不关键。
多因子模型起源于著名的资产定价模型CAPM。
资产定价模型CAPM是个单因子模型，也是影响资产定价的最主要的因子。
这个最主要的因子是市场因子。
CAPM模型认为资产预期收益率主要取决于市场因子。
在没有认识到更多影响资产定价因子之前，CAPM一招鲜将近20年。
E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf)
其中
E(ri) 是资产i 的预期回报率
rf 是无风险利率
βim 是[[Beta系数]]，即资产i 的系统性风险
E(rm) 是市场m的预期市场回报率
E(rm)-rf 是市场风险溢价（market risk premium），即预期市场回报率与无风险回报率之差。
以上的定量关系，不是搞学术的，知其大略即可。
如何定性或者从具体案例进行理解呢？
2011年末，统计过去一年下跌股票占比93%，因为沪深300股指当年下跌25%；
2014年末统计结果则相反，股票上涨占比90%，因为沪深300上涨51%。
股票的涨跌和市场大势的涨跌关系紧密。
投资股票赚不赚钱，大势影响巨大。
理解CAPM的关键是预期市场回报率与无风险回报率之差这句话的意思。
对于投资股票来说，超额收益的高低，
由市场预期收益率与无风险回报率之差决定的。
当沪深300收益率与10年国债收益率之差超过7%，
此时投入不见得马上取得回报，
但一定会取得不错的回报。
对于个人投资者来说，不用深究，
知道大盘未来预期好，大盘收益率高，我们的持股也会好就可以啦。
3
10日硅谷银行因为流动性不足形成挤兑，宣布破产，
资产质量本来不错，持有的美国国债，
奈何不断加息，国债不断下跌且尚未到期，可兑付给储户的资金不足，
美国政府给储户兑付，股东承担国债损失，不能等到兑付那一天？
并没有继续深究，只是吃瓜。
股价走势，3月9日跌60%+，3月28日估计因为背后谈判没谈妥跌了99%+，
最低直接干到0.01美元，高效的市场。
但是3月29日曾冲高到1.29美元，如果投入1%的资金，获得了100被的收益。
你的投资就直接翻倍啦。
好简单不是。
对高赔率的机会，似乎A股比较少吧？
欧洲也有瑞银暴雷。
知道了投资和安全保障。要么概率占优要么赔率占优。
天书的盈利的来源：利息、折价、波动和未来。
利息是否是股票投资收益的来源，暂且不论，银行存款收到利息，本金不变；
而股票分红后，净资产是下降的，分红对于我来说主要是检验公司盈利质量和公司是否低估的指标。
折价，封闭基金，场内场外基金，低溢价可转债，贴水IC，基金净值与价值等等。
未来，成长和高盈利，获得高于平均水平的盈利能力；
波动，才是我的主战场，高抛低吸。
股息表征公司质量和估值；
未来获得公司超平均水平的盈利；
波动太弱留强赚取高抛低吸的收益；
折价获得回归价值的收益。
除了这四点，还有杠杆和择时，这两点属于争议比较大的工具。
择时，当市场波动低于20%，完全不具有通过择时盈利的机会，武断但是不会被反复打脸。
量化的超额收益，大概就来自这些方面。
量化不可能是精确的选出每一个投资目标，但总体上是能符合策略的设计目标的。
量化策略或者胜率或者赔率方面占优，从而总体上策略获得满意的回报，
也可能同时达到风险更小。
这比赌场的老板更有优势，
赌场老板仅是靠胜率微弱优势获利，
而策略完全可以做到胜率和赔率两个方面获利。
两者也有类似的一面，都是要通过大量的交易来达成这些优势。
赞同来自: jlmscb 、好奇心135 、llllpp2016
投资日志20230331 错过了上涨百倍的机会
3月A股平平淡淡，海外银行波浪滔天。10日硅谷银行因为流动性不足形成挤兑，宣布破产，
资产质量本来不错，持有的美国国债，
奈何不断加息，国债不断下跌且尚未到期，可兑付给储户的资金不足，
美国政府给储户兑付，股东承担国债损失，不能等到兑付那一天？
并没有继续深究，只是吃瓜。
股价走势，3月9日跌60%+，3月28日估计因为背后谈判没谈妥跌了99%+，
最低直接干到0.01美元，高效的市场。
但是3月29日曾冲高到1.29美元，如果投入1%的资金，获得了100被的收益。
你的投资就直接翻倍啦。
好简单不是。
对高赔率的机会，似乎A股比较少吧？
欧洲也有瑞银暴雷。
知道了投资和安全保障。要么概率占优要么赔率占优。
天书的盈利的来源：利息、折价、波动和未来。
利息是否是股票投资收益的来源，暂且不论，银行存款收到利息，本金不变；
而股票分红后，净资产是下降的，分红对于我来说主要是检验公司盈利质量和公司是否低估的指标。
折价，封闭基金，场内场外基金，低溢价可转债，贴水IC，基金净值与价值等等。
未来，成长和高盈利，获得高于平均水平的盈利能力；
波动，才是我的主战场，高抛低吸。
股息表征公司质量和估值；
未来获得公司超平均水平的盈利；
波动太弱留强赚取高抛低吸的收益；
折价获得回归价值的收益。
除了这四点，还有杠杆和择时，这两点属于争议比较大的工具。
择时，当市场波动低于20%，完全不具有通过择时盈利的机会，武断但是不会被反复打脸。
量化的超额收益，大概就来自这些方面。
量化不可能是精确的选出每一个投资目标，但总体上是能符合策略的设计目标的。
量化策略或者胜率或者赔率方面占优，从而总体上策略获得满意的回报，
也可能同时达到风险更小。
这比赌场的老板更有优势，
赌场老板仅是靠胜率微弱优势获利，
而策略完全可以做到胜率和赔率两个方面获利。
两者也有类似的一面，都是要通过大量的交易来达成这些优势。
1
本月观察指数走势，与汇率走势刚好相反，是主要影响因素，对冲了经济指标不断向好的趋势。
无论如何今年是个转折年，相对去年我相信只会更好。
安全保障到底是什么？
市场上广为流传的说法是以0.5元的价格买入价值1元的东西。这个说法在实践上有两个问题，3折买入不行吗？
折扣多少才能对投资有安全保障，并不是固定的，标的性质不同折扣也不可能相同。问题2是价值在这里被精确化了，容易让人误解。
安全保障有两个角度。
一是股债收益率比较，FED就是这个原理。股收益率高于债券收益率的部分就是安全保障，至于高多少没有通用标准，这大概就是投资是艺术不是科学说法的应用场景吧。举个例子高等级债券收益率3%，而股指的收益率8%，收益率差5%就形成了安全保障。你投资了股指，5%的超额收益保证了你的投资拥有了更高的收益率，或者未来股指表现不尽如意时，你也不至于赔钱，因为毕竟有5%的缓冲区。
另一个角度是用价格和价值进行比较，价值高于价格部分就形成了安全保障。经过评估，你给出标的A的价值在10元到20元之间，如果此时价格不到5元，且你的评估是合适的，此时以不到5元的价格买入就拥有了投资优势。
安全保障的理念虽不让人难于理解，但也并不流行。原因有几个方面，价格和价值背离，回归有时是曲折漫长的，理论很完美，不能马上兑现，就失去了对大多数人的吸引力，有安全保障并不能马上获得回报，与投机性追涨的即时性回报相比体验太无趣，也有些投资者不懂得价值与价格的关系。
通过对格雷厄姆投资理念的顺理，个人认为投资就是获得超越投资基准收益率的行为，投资基准收益率是长期国债收益率或股权长期收益率的最大值。
投资收益率超越基准，或者回撤小于基准，在投资过程中获得一些相对基准的优势，这就是安全保障。
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投资日志20230303 星星之火
2月行情，组合显示出了优势，震荡中超越基准不断上移。本月观察指数走势，与汇率走势刚好相反，是主要影响因素，对冲了经济指标不断向好的趋势。
无论如何今年是个转折年，相对去年我相信只会更好。
安全保障到底是什么？
市场上广为流传的说法是以0.5元的价格买入价值1元的东西。这个说法在实践上有两个问题，3折买入不行吗？
折扣多少才能对投资有安全保障，并不是固定的，标的性质不同折扣也不可能相同。问题2是价值在这里被精确化了，容易让人误解。
安全保障有两个角度。
一是股债收益率比较，FED就是这个原理。股收益率高于债券收益率的部分就是安全保障，至于高多少没有通用标准，这大概就是投资是艺术不是科学说法的应用场景吧。举个例子高等级债券收益率3%，而股指的收益率8%，收益率差5%就形成了安全保障。你投资了股指，5%的超额收益保证了你的投资拥有了更高的收益率，或者未来股指表现不尽如意时，你也不至于赔钱，因为毕竟有5%的缓冲区。
另一个角度是用价格和价值进行比较，价值高于价格部分就形成了安全保障。经过评估，你给出标的A的价值在10元到20元之间，如果此时价格不到5元，且你的评估是合适的，此时以不到5元的价格买入就拥有了投资优势。
安全保障的理念虽不让人难于理解，但也并不流行。原因有几个方面，价格和价值背离，回归有时是曲折漫长的，理论很完美，不能马上兑现，就失去了对大多数人的吸引力，有安全保障并不能马上获得回报，与投机性追涨的即时性回报相比体验太无趣，也有些投资者不懂得价值与价格的关系。
通过对格雷厄姆投资理念的顺理，个人认为投资就是获得超越投资基准收益率的行为，投资基准收益率是长期国债收益率或股权长期收益率的最大值。
投资收益率超越基准，或者回撤小于基准，在投资过程中获得一些相对基准的优势，这就是安全保障。
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作为格雷厄姆的fans，继续聊聊股债配置。先对股和债进行一些分类，不严谨。股还有衍生品是一类，有股票基金、股票个股、期权和股指期权期货。股票从风格上还能细分很多类，小盘，成长，高ROE，高息和周期等，每一风格都会各领风骚一段时间，捕捉不同风格的特征并量化交易，不同的风格的策略构成一个组合，可有效的降低波动性和最大回撤，配置得当可以实现收益的持续上涨而回撤却很小。作为补充，还要关注一些概念板块，比如消费指数基金和新技术基金等。债也分为很多类，国债，金融债，可转债，公司债等，当前债有可能比股的风险更大，稳定收益的期望不足，存在大幅损失本金的风险。债本来就不在行，也过了最佳的投资时间，投资债时要注意不同品种债的风险属性和比例搭配，除了可转债有各种策略可供参考和量化，其它类型间接通过基金参与。债不擅长，可以说的也就不多。还是继续说股票，说量化投资，说格雷厄姆式价值投资。
在格老看来，经过分析能确认安全有保障和收益也满意，才能称为投资。收益也满意不展开讲，但是如果投资了股票，收益率却低于债券肯定是不满意的，对于保守型投资者的收益率大约也要超过6%才是满意的，如果你是积极的投资者收益率目标应更高些。巴菲特在谈到《聪明的投资者》时，他最喜欢第八章和第二十章，第八章是讲市场先生的，第二十章讲的是安全保障。安全保障很符合生活常识。我们贷款买房子，每个月要还贷款，这时候我们就会很自然的核计月收入和每月还贷款的比例关系。月收入覆盖月还贷的比例越大，还款越轻松，自己可以接受的界限就是自己买房子的上限。当月收入不能覆盖月还贷，则充满了风险，没有安全保障，或者房子被银行收走，或者自己要通过其他渠道解决还贷。
投资日志20230203 开门红
1月行情，借用普遍的看法是北上资金推动的，本土机构反而不怎么积极，资金增量推动了1月行情的上涨。水涨船高，组合取得了与指数相当的收益，超额并不明显。月底策略做了结构性调整，退出了低估策略，将退出的资金一分为二，分别增加到小盘策略和高息策略。高息策略增加投入，并不是比低估策略表现更好，只是相当而已，但实盘时间长，公司基本面也放心，这样一来低估策略的个性不足，就先退出了，继续观察沉淀。小盘表现很不错。只是不知是不是今年的主流赛道，炒股在记忆中模糊印象年初表现好的往往不是全年的主流赛道。作为格雷厄姆的fans，继续聊聊股债配置。先对股和债进行一些分类，不严谨。股还有衍生品是一类，有股票基金、股票个股、期权和股指期权期货。股票从风格上还能细分很多类，小盘，成长，高ROE，高息和周期等，每一风格都会各领风骚一段时间，捕捉不同风格的特征并量化交易，不同的风格的策略构成一个组合，可有效的降低波动性和最大回撤，配置得当可以实现收益的持续上涨而回撤却很小。作为补充，还要关注一些概念板块，比如消费指数基金和新技术基金等。债也分为很多类，国债，金融债，可转债，公司债等，当前债有可能比股的风险更大，稳定收益的期望不足，存在大幅损失本金的风险。债本来就不在行，也过了最佳的投资时间，投资债时要注意不同品种债的风险属性和比例搭配，除了可转债有各种策略可供参考和量化，其它类型间接通过基金参与。债不擅长，可以说的也就不多。还是继续说股票，说量化投资，说格雷厄姆式价值投资。
在格老看来，经过分析能确认安全有保障和收益也满意，才能称为投资。收益也满意不展开讲，但是如果投资了股票，收益率却低于债券肯定是不满意的，对于保守型投资者的收益率大约也要超过6%才是满意的，如果你是积极的投资者收益率目标应更高些。巴菲特在谈到《聪明的投资者》时，他最喜欢第八章和第二十章，第八章是讲市场先生的，第二十章讲的是安全保障。安全保障很符合生活常识。我们贷款买房子，每个月要还贷款，这时候我们就会很自然的核计月收入和每月还贷款的比例关系。月收入覆盖月还贷的比例越大，还款越轻松，自己可以接受的界限就是自己买房子的上限。当月收入不能覆盖月还贷，则充满了风险，没有安全保障，或者房子被银行收走，或者自己要通过其他渠道解决还贷。
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投资人最喜欢不断的盈利，哪怕是小的盈利，隔不了几天就新高一次，而下跌时最怕钝刀子割肉，今天跌明天跌，旷日持久，最终失去了信心，割肉在底部。快跌，才是投资者欢迎的下跌姿势。慢涨快跌，也是A股努力的方向。
2022年12月初看着有些意外的收益率，幻想着超越2021年，最终现实无情的打脸，虽绝对收益一般，但阿尔法却创出了量化投资以来的新高，超过30%，最大回撤6%，没有突破最大下跌10%的心理底线，整体上满意。能取得正收益，得益于几方面，年初到4月半仓，策略上押中了小市值和高息，4月后的加仓好坏参半，略有贡献，大盘策略和基金策略基本都是失败的，但受伤不重。
就像媒体一样，每年都是困难的一年，2023年仍然无法预知到年底时是什么样子。我当前的配置在11月时就已经成形，2023年组合亮相：
【低估策略】该策略贵在每年跑赢沪深300，与宏观增长和财政投资相关。占比20%。
【高ROE策略】规模实力出众、成熟、且稳健增长的公司入选，通常在机构抱团的年份表现较好，基金已经摆烂两年了，也该起来活动活动了。占比20%。
【基金策略】靠基金经理精诚团结取胜，最近入选ETF有恒生科技、医疗、标普和消费电子，正当风口。基金策略，在基金抱团的行情中表现突出。占比10%。
【小盘策略】传统的多因子策略，小市值、反转、缩量等因子综合排序，赚取阿尔法。占比20%。
【高息策略】高分红策略，开仓公司股息率都有超过3%，策略年化收益率25%，贵在回撤较小。占比20%。
【买购策略】设想下跌时截断亏损，上涨时增加收益。这部分主要由现金、安全债、股票、期权等构成，通过调节权益仓位调节收益曲线，即可能双向获利，也可能双向打脸。占比10%。
沉默的大多数。关于新冠，专家、公众号、抖音等个人观点，都要存疑，数据统计更能说明些问题。按照多个医生还是专家的说法，感染新冠，是有剧本的，新冠7天按照剧本发展：咽喉痒->低烧->高烧、浑身疼痛->退烧->咽喉刀片痛->差不多症状消失，这和我周边或身边小阳人不太一样或者只是部分一样，千人千冠，每个个体可能都是不一样的存在。难受的发声，被放大被传播，而轻微的没有什么可说的，失去了信息传播的机会，没有新闻点。专家、难受或重症这些能登上媒体的信息被广为传播，沉默的大多数被忽略，造成信息和事实的错位。对于大多数人的遭遇是那沉默的大多数。以北方某大城市相关症状百度搜索量峰值，我自己做了个统计，这个统计比较接近小阳人的症状分布，对于无症状的信息依然是缺失的。数据比带有倾向或情绪的文字更靠谱些。这同样适用投资，在热传的背后错误的观点被放大，真相被掩盖，投资者像羊群一样被赶来赶去。相信数据，正确解析，比专家更靠谱。
但专业人士也有靠谱的，比如@账户已注销 ，一直秉承授人以渔的精神，不断分享正确的理念和实操之术，稳增变是别人所没有的。债性品种一直是自己的弱项，稳的相关文章理清了思路；变，从安全视角阐述了杠杆的优势，投资无禁区。
站在上帝的视角，每个人并没有什么不同，不同的只是心中的自我感觉。过去的终将过去，后天终将迎来新年的阳光。坚守的投资人，失去的终将加倍偿还。
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投资日志20221230 出其不意
2022年前11个月都是2021年的延续，只是越来越困难。最后一个月，果断扭转了预期，以壮士断腕的勇气，迈入新的征程。在客观形势发生深刻变化的背景下，没有采取不断压峰的世界上大多数国家的做法，以一波流之势破局，留待世人评说。投资人最喜欢不断的盈利，哪怕是小的盈利，隔不了几天就新高一次，而下跌时最怕钝刀子割肉，今天跌明天跌，旷日持久，最终失去了信心，割肉在底部。快跌，才是投资者欢迎的下跌姿势。慢涨快跌，也是A股努力的方向。
2022年12月初看着有些意外的收益率，幻想着超越2021年，最终现实无情的打脸，虽绝对收益一般，但阿尔法却创出了量化投资以来的新高，超过30%，最大回撤6%，没有突破最大下跌10%的心理底线，整体上满意。能取得正收益，得益于几方面，年初到4月半仓，策略上押中了小市值和高息，4月后的加仓好坏参半，略有贡献，大盘策略和基金策略基本都是失败的，但受伤不重。
就像媒体一样，每年都是困难的一年，2023年仍然无法预知到年底时是什么样子。我当前的配置在11月时就已经成形，2023年组合亮相：
【低估策略】该策略贵在每年跑赢沪深300，与宏观增长和财政投资相关。占比20%。
【高ROE策略】规模实力出众、成熟、且稳健增长的公司入选，通常在机构抱团的年份表现较好，基金已经摆烂两年了，也该起来活动活动了。占比20%。
【基金策略】靠基金经理精诚团结取胜，最近入选ETF有恒生科技、医疗、标普和消费电子，正当风口。基金策略，在基金抱团的行情中表现突出。占比10%。
【小盘策略】传统的多因子策略，小市值、反转、缩量等因子综合排序，赚取阿尔法。占比20%。
【高息策略】高分红策略，开仓公司股息率都有超过3%，策略年化收益率25%，贵在回撤较小。占比20%。
【买购策略】设想下跌时截断亏损，上涨时增加收益。这部分主要由现金、安全债、股票、期权等构成，通过调节权益仓位调节收益曲线，即可能双向获利，也可能双向打脸。占比10%。
沉默的大多数。关于新冠，专家、公众号、抖音等个人观点，都要存疑，数据统计更能说明些问题。按照多个医生还是专家的说法，感染新冠，是有剧本的，新冠7天按照剧本发展：咽喉痒->低烧->高烧、浑身疼痛->退烧->咽喉刀片痛->差不多症状消失，这和我周边或身边小阳人不太一样或者只是部分一样，千人千冠，每个个体可能都是不一样的存在。难受的发声，被放大被传播，而轻微的没有什么可说的，失去了信息传播的机会，没有新闻点。专家、难受或重症这些能登上媒体的信息被广为传播，沉默的大多数被忽略，造成信息和事实的错位。对于大多数人的遭遇是那沉默的大多数。以北方某大城市相关症状百度搜索量峰值，我自己做了个统计，这个统计比较接近小阳人的症状分布，对于无症状的信息依然是缺失的。数据比带有倾向或情绪的文字更靠谱些。这同样适用投资，在热传的背后错误的观点被放大，真相被掩盖，投资者像羊群一样被赶来赶去。相信数据，正确解析，比专家更靠谱。
但专业人士也有靠谱的，比如@账户已注销 ，一直秉承授人以渔的精神，不断分享正确的理念和实操之术，稳增变是别人所没有的。债性品种一直是自己的弱项，稳的相关文章理清了思路；变，从安全视角阐述了杠杆的优势，投资无禁区。
站在上帝的视角，每个人并没有什么不同，不同的只是心中的自我感觉。过去的终将过去，后天终将迎来新年的阳光。坚守的投资人，失去的终将加倍偿还。
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感谢@Lemonhouse 在某现金理财中的回复，证金那款快进快出，难得的直接抄作业赚钱的。
每年的12月，机构有调仓换位的传统，我也该思考明年的布局啦。
2022年小盘股表现较好，@泛舟Rain 已在本月的热帖中从数据上给出了，当前小市值与大盘股相比性价比已不占优势，是时候适当减小小市值仓位啦；股市正面临估值结构性调整，最近出现了新的创新理论；口罩在过去的3年是个常数，接下来可能是个变数，影响可谓方方面面，经济宏观上的动作可能不断。
面对未来，困惑总是多于明朗，舍去两端，取其中庸。
2023年组合亮相：
【低估策略】该策略贵在每年跑赢沪深300，与宏观增长和财政投资相关。正撞在地产的风口上，策略中地产股集体涨停；
【高ROE策略】规模实力出众、成熟、且稳健增长的公司入选，通常在机构抱团的年份表现较好，基金已经摆烂两年了，也该起来活动活动了；
【基金策略】靠基金经理精诚团结取胜，最近入选ETF有恒生科技、医疗、标普和消费电子，正当风口；
【小盘策略】传统的多因子策略，小市值、反转、缩量等因子综合排序，赚取阿尔法；
【高息策略】高分红策略，开仓公司股息率都有超过3%，策略年化收益率25%，贵在回撤较小。
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投资日志20221130 种下希望的种子
今年贯穿始终的策略有小盘红利和高息两个策略，大市值策略则是走马灯似的换来换去，曾经实盘过高盈利策略、AH比价策略和大盘低估策略，表现出奇的一致，都亏了。但组合今年表现尚可，在底部加仓时机不理想、股指再次回探底部的情况下，组合创出新高，满满的阿尔法。感谢@Lemonhouse 在某现金理财中的回复，证金那款快进快出，难得的直接抄作业赚钱的。
每年的12月，机构有调仓换位的传统，我也该思考明年的布局啦。
2022年小盘股表现较好，@泛舟Rain 已在本月的热帖中从数据上给出了，当前小市值与大盘股相比性价比已不占优势，是时候适当减小小市值仓位啦；股市正面临估值结构性调整，最近出现了新的创新理论；口罩在过去的3年是个常数，接下来可能是个变数，影响可谓方方面面，经济宏观上的动作可能不断。
面对未来，困惑总是多于明朗，舍去两端，取其中庸。
2023年组合亮相：
【低估策略】该策略贵在每年跑赢沪深300，与宏观增长和财政投资相关。正撞在地产的风口上，策略中地产股集体涨停；
【高ROE策略】规模实力出众、成熟、且稳健增长的公司入选，通常在机构抱团的年份表现较好，基金已经摆烂两年了，也该起来活动活动了；
【基金策略】靠基金经理精诚团结取胜，最近入选ETF有恒生科技、医疗、标普和消费电子，正当风口；
【小盘策略】传统的多因子策略，小市值、反转、缩量等因子综合排序，赚取阿尔法；
【高息策略】高分红策略，开仓公司股息率都有超过3%，策略年化收益率25%，贵在回撤较小。
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相比2015年之前，市场单从股指看，波动率下降很明显，有的波动着波动着就不动了。下跌20%就是很大的跌幅了，这种跌幅择时很可能无法取得超额收益。择时通常是看到下跌超过10%，才卖出，再次买入是要触底等反弹至少10%以上，这样一折腾完全没有超额，还降低了收益率。动不如静。
接着谈我的悲催基金投资经历。在投资基金上还没有找到什么圣杯，先是投资了一段主动性基金，后又改投偏债基金，还利用量化投资了一些折价基金。总体效果不理想，主动基金从名字就能看出主观性很强，和主理人有很大的关系，主理人的风格和去留对基金业绩影响很大。偏债基金本来是我寄托很大希望的一个方向，涨时落后跌时超越，主要是回撤较小，比较好坚持。但也不是没有问题，一是债券的任何风险，在偏债基金上表现明显，债券暴雷也会炸到偏债基金，二是比例固定不方便调节股债比例。使用量化思路投资折价基金本来是一个很好的方向，可惜流动性差不能自动交易，又加上市场折价越来越小，超额收益越来越困难。以上的基金投资存在的问题，用一句话概括就是超额收益无法归因，轮动折价基金本来是一个可以获得超额收益的策略。
投资日志20220930 国庆后能否开门红？
标题的答案，可能性很大，官方已经亮明了汇率的态度，3个月内横向震荡的可能性比较大，更远会怎样？那就更远时再说喽。这当然是在假定，这次大A的下跌主要是因为RMB快速贬值引起的。如果这个假定有问题，那就从其他方面找原因啦。相比2015年之前，市场单从股指看，波动率下降很明显，有的波动着波动着就不动了。下跌20%就是很大的跌幅了，这种跌幅择时很可能无法取得超额收益。择时通常是看到下跌超过10%，才卖出，再次买入是要触底等反弹至少10%以上，这样一折腾完全没有超额，还降低了收益率。动不如静。
接着谈我的悲催基金投资经历。在投资基金上还没有找到什么圣杯，先是投资了一段主动性基金，后又改投偏债基金，还利用量化投资了一些折价基金。总体效果不理想，主动基金从名字就能看出主观性很强，和主理人有很大的关系，主理人的风格和去留对基金业绩影响很大。偏债基金本来是我寄托很大希望的一个方向，涨时落后跌时超越，主要是回撤较小，比较好坚持。但也不是没有问题，一是债券的任何风险，在偏债基金上表现明显，债券暴雷也会炸到偏债基金，二是比例固定不方便调节股债比例。使用量化思路投资折价基金本来是一个很好的方向，可惜流动性差不能自动交易，又加上市场折价越来越小，超额收益越来越困难。以上的基金投资存在的问题，用一句话概括就是超额收益无法归因，轮动折价基金本来是一个可以获得超额收益的策略。
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无论是基金还是股票，超额收益来自恰当的资产配置，资产配置或者踩对了市场赛道，或者股债配比符合了市场的状态。牛市的上升趋势，超额收益主要取决于赛道资产配置的多少，像容易产生长牛的消费、医药和科技，还有每一个牛市不一样的赛道股，而震荡市和熊市下跌趋势，通常偏债类基金表现更稳健，因为股债配比的原因，仓位优势会转化为超额收益，当然如果能猜对节奏，在熊市完全配置纯债或者一类债超额收益更加明显。但要注意，没有权益配置，情绪容易不稳。
基金以场外基金为主，适合长期交易，不易受到行情影响。现设计了如下场外基金组合：
偏债混合基金：国富中国收益450001，易方达安心回馈001182，易方达安盈回报001603；
长牛指数基金：中金MSCI质量006341，天弘创业板001592，汇添富中证主要消费000248，汇添富中证生物科技501009；
债券型基金：一级债易方达增强回报债券110017，一级债大摩强收益债券233005，纯债型招商安泰债券217003，纯债型嘉实超短债07009。
偏债混合基金特点，上涨跑赢指数，下跌抗跌性强，涨多跌少属于稳健性配置，上涨时进攻性略弱，一般跑不赢股票型基金，长期期望年化收益在12%至15%；长牛指数基金，上涨和下跌都很猛，适合上涨时作为进攻性配置，但下跌时表现很差，期望年化收益20%上下；债券型基金，特点是穿越牛熊，波动较小持续上涨，适合熊市防御性配置，期望年化收益3%到7%。
根据市场趋势和估值状态恰当安排上述三类的配置，将取得持续超越市场的收益。
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投资日志20220826 非成功投资偏债基金
之前提到根据长期增长动量筛选基金，买入了几只场外基金。对于基金我也曾尝试了如下的配置，先说说思路。无论是基金还是股票，超额收益来自恰当的资产配置，资产配置或者踩对了市场赛道，或者股债配比符合了市场的状态。牛市的上升趋势，超额收益主要取决于赛道资产配置的多少，像容易产生长牛的消费、医药和科技，还有每一个牛市不一样的赛道股，而震荡市和熊市下跌趋势，通常偏债类基金表现更稳健，因为股债配比的原因，仓位优势会转化为超额收益，当然如果能猜对节奏，在熊市完全配置纯债或者一类债超额收益更加明显。但要注意，没有权益配置，情绪容易不稳。
基金以场外基金为主，适合长期交易，不易受到行情影响。现设计了如下场外基金组合：
偏债混合基金：国富中国收益450001，易方达安心回馈001182，易方达安盈回报001603；
长牛指数基金：中金MSCI质量006341，天弘创业板001592，汇添富中证主要消费000248，汇添富中证生物科技501009；
债券型基金：一级债易方达增强回报债券110017，一级债大摩强收益债券233005，纯债型招商安泰债券217003，纯债型嘉实超短债07009。
偏债混合基金特点，上涨跑赢指数，下跌抗跌性强，涨多跌少属于稳健性配置，上涨时进攻性略弱，一般跑不赢股票型基金，长期期望年化收益在12%至15%；长牛指数基金，上涨和下跌都很猛，适合上涨时作为进攻性配置，但下跌时表现很差，期望年化收益20%上下；债券型基金，特点是穿越牛熊，波动较小持续上涨，适合熊市防御性配置，期望年化收益3%到7%。
根据市场趋势和估值状态恰当安排上述三类的配置，将取得持续超越市场的收益。
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台海的演训，刚开始可以看不懂，事后再恍然大悟。事前有预案，事后有行动；达成目标，降低损失。这是对投资的最好启示。
想起自己的量化投资，也应该相信是最好的策略。随着策略种类的丰富，不同类型策略的日渐成熟，策略组合日渐稳定。今年小市值加红利策略没有变化，AH轮动策略表现仅能跟上指数，超额收益短期不明显，已经退出，新加入了高盈利策略，这样使得整个投资组合比较匀称。
量化策略的不确定性应该仅仅来自于市场；而非来自于人的干预。如果因为人为原因偏离了策略 —— 哪怕是最轻微的偏离 —— 而给策略的表现带来了额外的不确定性，那都是人的责任。
“We slavishly follow the model. You do whatever it says no matter how smart or dumb you think it is.”
—— James Simons, Renaissance Technologies
投资日志20220806 一切都是最好的安排
比正常晚更新了一个星期，是因为出门了。期间正是美国老太太亚洲之行，对我的行程也带来了些影响，还好都解决了。某种程度说还有点因祸得福。受沿海航班大面积延误的影响航班延误啦，无法衔接第一目的地的飞机，临时改了行程。第一目的地，计划到达的时间红色暴雨预警。回程也受到影响，还好联系了熟人完美解决。台海的演训，刚开始可以看不懂，事后再恍然大悟。事前有预案，事后有行动；达成目标，降低损失。这是对投资的最好启示。
想起自己的量化投资，也应该相信是最好的策略。随着策略种类的丰富，不同类型策略的日渐成熟，策略组合日渐稳定。今年小市值加红利策略没有变化，AH轮动策略表现仅能跟上指数，超额收益短期不明显，已经退出，新加入了高盈利策略，这样使得整个投资组合比较匀称。
量化策略的不确定性应该仅仅来自于市场；而非来自于人的干预。如果因为人为原因偏离了策略 —— 哪怕是最轻微的偏离 —— 而给策略的表现带来了额外的不确定性，那都是人的责任。
“We slavishly follow the model. You do whatever it says no matter how smart or dumb you think it is.”
—— James Simons, Renaissance Technologies
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牛市初期，每次上涨时不敢买入，因为错过了低点而懊悔，希望回调后再买入。牛市是走出来的，刚开始人们还沉浸在熊市的情绪中转不过弯来，等牛市迹象越来越明显时只能追涨进去。预期第一波次涨幅可达30%，还有空间10%左右，这个位置买入在未来的一段时间组合在离成本不远的上方浮动的可能性大。向上的驱动更多依靠策略的阿尔法，而不是贝塔。按以往行情的演绎，当前位置未来一年期望收益率在5%至10%之间。
当前政策面十分有利，在实体经济没有明显的好转迹象前，还可继续期待政策的支持。FY也有积极的改变。资金面也比较积极，量增价低。过去的2个月，行情的走势，一致性越来越明显，略有回撤就马上拉回，甚至当天回调当天收回。
上个月买入的基金，表现不错。每只基金运行都超过了10年，基金组合过去10年回测年化收益率14.75%，最大回撤44.19%，相对于偏股混合指数11.75%/43.35%，每年超越3%。A股市场具有波动大的特点，这和各路资金集中进出股市可能有关。波动大的程度可以让人忘掉股票收益率高于债券收益率，6%的年化VS超过30%的最大回撤。波动大，择时个人认为是必要的，当然很多人反对，凡事要实事求是，不可生搬硬套，对于A股市场择时大概率是正确的。基金组合加入择时可期望年化收益率20%，最大回撤也20%，让人情绪不至于失控和较容易接受。
穿透持仓，基金组合量化特征：1，PE33.66，PB4.78，ROE14%，市净率和净资产收益率高，组合高盈利特征明显；2，持股分散。第1重仓占比4.37%，第2重仓只有2.62%，高度分散与我的审美高度迎合；3，行业分布均衡，消费占比合适。消费经过了前两年的大涨，不要再期望太多的超额收益，消化估值才是它未来几年的使命。4，基金风格大盘成长和中盘成长，小盘和价值特征不明显。
投资日志20220701 势如破竹
行情的演化超出了自己的预期，本月继续加仓了30%，整体仓位达到了9成，已超过自己原来8成仓位计划。资产配置由高息低回撤策略、多因子小市值策略、AH溢价率策略、长期增长动量基金和高盈利策略组成，比例3：2：1：1：2。水涨船高，本月第一周就浮出水面。牛市初期，每次上涨时不敢买入，因为错过了低点而懊悔，希望回调后再买入。牛市是走出来的，刚开始人们还沉浸在熊市的情绪中转不过弯来，等牛市迹象越来越明显时只能追涨进去。预期第一波次涨幅可达30%，还有空间10%左右，这个位置买入在未来的一段时间组合在离成本不远的上方浮动的可能性大。向上的驱动更多依靠策略的阿尔法，而不是贝塔。按以往行情的演绎，当前位置未来一年期望收益率在5%至10%之间。
当前政策面十分有利，在实体经济没有明显的好转迹象前，还可继续期待政策的支持。FY也有积极的改变。资金面也比较积极，量增价低。过去的2个月，行情的走势，一致性越来越明显，略有回撤就马上拉回，甚至当天回调当天收回。
上个月买入的基金，表现不错。每只基金运行都超过了10年，基金组合过去10年回测年化收益率14.75%，最大回撤44.19%，相对于偏股混合指数11.75%/43.35%，每年超越3%。A股市场具有波动大的特点，这和各路资金集中进出股市可能有关。波动大的程度可以让人忘掉股票收益率高于债券收益率，6%的年化VS超过30%的最大回撤。波动大，择时个人认为是必要的，当然很多人反对，凡事要实事求是，不可生搬硬套，对于A股市场择时大概率是正确的。基金组合加入择时可期望年化收益率20%，最大回撤也20%，让人情绪不至于失控和较容易接受。
穿透持仓，基金组合量化特征：1，PE33.66，PB4.78，ROE14%，市净率和净资产收益率高，组合高盈利特征明显；2，持股分散。第1重仓占比4.37%，第2重仓只有2.62%，高度分散与我的审美高度迎合；3，行业分布均衡，消费占比合适。消费经过了前两年的大涨，不要再期望太多的超额收益，消化估值才是它未来几年的使命。4，基金风格大盘成长和中盘成长，小盘和价值特征不明显。
4
增加的10%仓位，毫无创意，是大家耳熟能详的基金：景顺长城鼎益、富国天惠成长、兴全趋势、广发小盘成长、博时主题行业和易方达深证100。我是按照基金的长期净增年化率进行排序选择的，经过回测基本的结论：1、未来不要期望太高，15%的年化是天花板；2、在中国，当前主动型基金还是相比指数基金有超额收益的，这和中国股市的波动率大概有些关系。
翻看各国家或地区股指的历史走势，让历史告诉我们过去世界发生了什么，看能否获得未来世界发展的启示。股指数据，我取5年平均值进行计算，因为直接取年K线各国家年k线差异会很大。考虑各股指数据历史，我选取以2000年为起点到现在，各主要国家或地区的统计结果如下：
过去的22年年化收益率，美洲以美国为代表、亚洲以中国为代表和欧洲以德国为代表的国家都落在在6%左右这一神奇的数字上，这大概代表了世界整体上股指年化的期望值，意外的是中国A股没那么差，美国股市没那么好，两者竟然是接近的。但相对美股，A股的波大，牛人的天堂，散户的地狱。
在看这些股指表现时千万不要被她的外表迷惑。请看下图。期间年化相近，但主观感觉却相差甚远，感觉与现实之所以背离，原因在于纵轴坐标刻度不统一导致的，这一点在翻看股票时也要尤其注意。
过去的年化收益，能否外推？历史数据已经足够长，惯性能否带领我们再创辉煌。拍脑袋抖机灵感觉不会，过去20多年，影响世界发展的主要因素全球化、信息化和中国的崛起，都已经随着年月的推进量的积累，即使体系继续发挥作用，各因子效能也在减弱，掀掉天花板是需要新的产业革命的，但还没有迹象，如果天花板无法突破，这些因子未来存在变数，历史的表现可能就不能简单外推啦。立足中国，中国过去走过了所有亚洲崛起国家必经之路，融入世界经济循环、满足人们对房地产汽车等消费的需求，这一切的动力正在减弱，如果未来没有新的动力横空出世，将不能再对过去的增长率抱有不现实的幻想。
面向未来，未来的收益率不要期望太高（看看那些除了德国之外的欧洲国家），可能因波动变小而风险降低，也可能收益不多但风险很大；本金保证安全，期望不要太高。
赞同来自: wangasus 、hx279 、火锅008 、Ake90
投资日志20220601 投资的未来
最近政策面暖风徐徐，有一股向上的动力在支撑着行情。原本打算有个回调再加点仓，但似乎深回调短期并不现实，本月在没等到深幅回调的情况下继续加仓10%，总仓位达到了60%多。当前能接受的最大仓位是80%，股指今年跌了20%，假想自己满仓从高点跌下来，80%就是自己当前还剩余资本。如果继续下跌，这个仓位也不会带来比年初满仓持有至今更大的风险。增加的10%仓位，毫无创意，是大家耳熟能详的基金：景顺长城鼎益、富国天惠成长、兴全趋势、广发小盘成长、博时主题行业和易方达深证100。我是按照基金的长期净增年化率进行排序选择的，经过回测基本的结论：1、未来不要期望太高，15%的年化是天花板；2、在中国，当前主动型基金还是相比指数基金有超额收益的，这和中国股市的波动率大概有些关系。
翻看各国家或地区股指的历史走势，让历史告诉我们过去世界发生了什么，看能否获得未来世界发展的启示。股指数据，我取5年平均值进行计算，因为直接取年K线各国家年k线差异会很大。考虑各股指数据历史，我选取以2000年为起点到现在，各主要国家或地区的统计结果如下：
过去的22年年化收益率，美洲以美国为代表、亚洲以中国为代表和欧洲以德国为代表的国家都落在在6%左右这一神奇的数字上，这大概代表了世界整体上股指年化的期望值，意外的是中国A股没那么差，美国股市没那么好，两者竟然是接近的。但相对美股，A股的波大，牛人的天堂，散户的地狱。
在看这些股指表现时千万不要被她的外表迷惑。请看下图。期间年化相近，但主观感觉却相差甚远，感觉与现实之所以背离，原因在于纵轴坐标刻度不统一导致的，这一点在翻看股票时也要尤其注意。
过去的年化收益，能否外推？历史数据已经足够长，惯性能否带领我们再创辉煌。拍脑袋抖机灵感觉不会，过去20多年，影响世界发展的主要因素全球化、信息化和中国的崛起，都已经随着年月的推进量的积累，即使体系继续发挥作用，各因子效能也在减弱，掀掉天花板是需要新的产业革命的，但还没有迹象，如果天花板无法突破，这些因子未来存在变数，历史的表现可能就不能简单外推啦。立足中国，中国过去走过了所有亚洲崛起国家必经之路，融入世界经济循环、满足人们对房地产汽车等消费的需求，这一切的动力正在减弱，如果未来没有新的动力横空出世，将不能再对过去的增长率抱有不现实的幻想。
面向未来，未来的收益率不要期望太高（看看那些除了德国之外的欧洲国家），可能因波动变小而风险降低，也可能收益不多但风险很大；本金保证安全，期望不要太高。
4
刚接触炒股时，很喜欢翻看大牛股，希望从成功的牛股中找到致富的密码，幻想着底部买入，顶部卖出。很久以后醒悟，这并不容易。对于大多数投资者也不现实。除了从幸存的趋势性牛股中总结不可靠的经验，还可向成功的投资者学习，这也并不容易，流星常有，恒星寥若，你需要一双发现的眼睛。在集思录也待了蛮久的，刚加入时轻狂的对各种投资方法看不上眼，毕竟股票比较激动人心，翻倍十倍百倍的期望是很多投资人前进的明灯。待得久了，才渐渐领会那些朴实而容易被忽略的投资方法。
除了投资者乐道的白马黑马投资，还有根据行业景气、事件驱动等进行的非常规投资。现整理了几则相互关联的回复，观点归作者所有，我只是搬砖的。各家之言，可能没有具体指出投资品种，但是会给人很好的启发，只要投资者勤于挖掘，必有所获。也能从众多投资者中，鉴明自己适合的位置，有些是能力圈内，有些在圈外，各有所长，扬长避短。
@资水
对价值投资的一点感悟
师座说的散户信息劣势问题确实客观存在，我一直在反思自己的价投，能力和方法论都具备呀，但很少打出过漂亮仗，最近有些心得，供大家批判：
具化到两个问题，第一个问题，是散户如何在信息劣势的情况下比机构更早发现机会？ 可以的，一是有一些先行指标，如价格和销量，可以判断行业景气度；二是事件驱动，通过演绎来预判行业；三是自己从事或熟悉的行业，比分析师更敏锐。
举一个事件驱动的例子，ew战争，两个粮食出口大国打仗，耽误了春耕，到秋季粮食紧缺是不是大概率？实际上，小麦期货和现货价格都已开始涨价。 俄罗斯是化肥出口大国，被限制了贸易，叠加粮食涨价预期，那国内化肥是不是要涨价？这种预判获得的信息提前量，和机构是同步的。
第二个问题，是散户如何在不具备股票定价权的情况下熬到利好兑现？ 这个就是我个人价投的主要问题了，因为我主要是做事件驱动，一般都是2周~3个月兑现预期，长期投资我拿不住呀，持股中碰到利空和回撤我承受不了。我最近想通了这个问题，即价值投资本来通常就是一个长周期的配置，我用中短期策略做长期投资，是周期的错配。那就是说在入场的时候就要充分考虑到长周期和大波动，于是仓位要控制，周期要放长，以广度代替深度，以小胜积累大胜，才能熬得下来。
@土门
你举的这个例子说明对基本面研究的还不够，所以选择的标的完全不对路。
1、化肥分很多种，最主要的是氮肥、磷肥、钾肥三种，而俄乌开战核心影响的是钾肥，俄罗斯钾肥出口全球第三占全球19%，而战争爆发前白俄罗斯的钾肥（全球第二）已经被制裁了，全球钾肥出口合计40%都被限制了，所以钾肥国际价格去年初大约200美元每吨，到12月份已经涨到600-800美元，今年3月底巴西出口钾肥价格1100~1200美元每吨。我们国家氮肥、磷肥基本能自给，而钾肥50%靠进口。
2、华鲁恒升去年营收266亿，其中化肥只有41亿，占比15%，这恐怕不能算作化肥龙头吧？而且他的化肥属于氮肥，主要产品是尿素。
3、既然买钾肥股，应该买最正宗的：亚钾国际，去年营收100%是钾肥收入，71%销往国外。
4、俄乌开战后2.24日当天亚钾国际股价大涨6.39%收盘29.15元，近期高点3月29日收盘38.1元，如果以2.24日收盘价买入涨幅正好30%，高点不卖拿到现在还有18%的利润。
以上数据不用到处找，看看亚钾国际的年度报告就可以，包括钾肥的国际国内市场格局分析。
针对这个例子，我的理解是突发事件驱动的短期投机，如果要做价值投资，应该是去年底之前就买了，而且持有期至少到钾肥的国际供需情况逆转，俄乌冲突只是插曲，钾肥持续短缺才是大背景。
@闲菜
摘抄一句话。“当一个行业债券收益率高位的时候，往往对应着这个行业股票估值低位。” 后视镜来看，去年的煤炭，今年的房企。
@追梦者雷
周期规律，狭义的理解就是周期行业的供给和需求错配带来的价格波动周期；广义的包括行业景气度周期，股市牛熊周期，国家上升或下降周期等等。
猪周期可以跟踪猪价，一旦猪价大幅偏离成本，商品特征和需求稳定的行业特征决定，价格越低底部越近，底部越久反弹越猛，涨的越高跌的越惨，背后不变的永远是人性。
跟踪债券（尤其可转债水位）、股票（牛熊周期和估值）、商品（价格及历史时间规律），并且针对不同品种不同位置做好相关配置，这样才可以达到稳定盈利的目标，做到真正的知。
正确的行和真正的知又是另一个基本素养，这个可以通过对历史的研究、哲学的思考、经验的积累最终通过不断训练和成功的甜头刺激自己做到知行合一，路漫漫其修远兮。
2015年之前，不管成长股还是深度价值股，这个时期的牛熊特征就是同涨同跌，幅度大，涨跌都快，牛短熊长。
而从2018年之前中国的股市以结构性牛市为主，结构性机会不断涌现，幅度上更温和，成长股和价值股走势往往会出现差异化，行业景气度不同或估值结构不同带来独立大盘走势的情况出现。
而美国的股市，大部分时候市场是理性的。主动型基金跑不过被动型基金是这个市场的特征之一，趋势或技术分析失效，股市中大部分股票几乎只有波动或者一路下行，极少部分股票贡献了大部分市值的增长。股票可能一夜翻倍，一旦市场认知到价值回归速度极快。极低PE和极高PE在市场共存。
@持有封基
从3月18日开始每次卖出涨幅超过10%的可转债我都记录下来了，20天总共6次，其中奥佳我盘中涨了10%卖的，当天收盘跌0.92%，这样5天的平均超额收益最起码有6%。大概持有40只可转债，那么每次的贡献大概=6%/40=0.15%，一个月大概可以遇到9次，一年大概108次，不算复利0.15%*108=16.2%，已经相当不错了。
但这6次操作中，除了亚泰、奥佳成功的获取了10%左右的超额收益外，还有湖广踏空了大概6.16%，北方目前停牌，但2天避免了11.97%的下跌，英联2天避免了9.27%的下跌，岩土还不知道。6次里至少遇到1次失败的操作。如果是第一次操作遇到失败的踏空，很容易会被放弃了。
那怎么才能更加科学的去参与类似的操作呢？当年贝尔实验室物理学家约翰·拉里·凯利根据同僚克劳德·艾尔伍德·香农于长途电话线杂讯上的研究建立了凯利公式，从最初处理无线电信息到后来被用在赌局上，我们先来看一下公式：
F=（p*rw-q*r1）/（rw*r1）=p/r1-q/rw
F：应下注的比例
P：胜率
q：败率，=1-p
rw：获胜后的净盈利，
r1：失败后的净损失率
凯利公式明确的指出了下注的比例有个最佳值，超过或者小于这个最佳值的收益率都不是最高的。我们通过一个实际的例子会更加看的清楚：
假定有个赌局，盈利概率80%，盈利金额为2元。亏损概率为20%，亏损额为1元（本金亏光）那么按照凯利公式，应该每次下多少赌注呢：
F= p/r1-q/rw=80%/100%-20%/200%=80%-10%=70%。
@chineseumi
更符合投资市场的情况。比如80%概率赚10%，20%概率亏10%，算出来80%/10%-20%/10%=6
这个赌局等效为有一个期权，权利金是标的价格的10%，到期时有80%概率的期权价格翻一倍，或者归0。那么我们应该用本金的60%买这个期权来参与这个赌局，而这60%期权对应的标的物相对于本金来说，确实等效于6倍杠杆，但是依然永远不会爆仓！
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投资日志20220430 跑不动也跑不掉
魔幻的4月，最魔幻的最后一周，周一周二给投资组合重锤，没有仔细算，约莫有4%左右哦，还好后面收复了大半。年度新低，还好跌幅可以接受。周四捏着鼻子加了一成仓位，原因有二：一个策略刚好空仓，顺势加仓，保持大约55%仓位；另一方面，估值上没有达到历史最低，但是已经很接近了，大约10%左右，市场不是线性的，涨、跌或横盘，大、中或小，这6个变量组合起来有9种情况，一切都有可能，相比抄到最底部，我更怕失去仓位。策略的今年最大回撤幅度，也很接近历史上最大回撤。当前位置我还不想加满仓，太多的不确定因素，防疫看到了希望，汇率看着有点猛，等等吧，也想不明白就干脆不要想，打算看市场撒网，准备了打不过就加入策略。刚接触炒股时，很喜欢翻看大牛股，希望从成功的牛股中找到致富的密码，幻想着底部买入，顶部卖出。很久以后醒悟，这并不容易。对于大多数投资者也不现实。除了从幸存的趋势性牛股中总结不可靠的经验，还可向成功的投资者学习，这也并不容易，流星常有，恒星寥若，你需要一双发现的眼睛。在集思录也待了蛮久的，刚加入时轻狂的对各种投资方法看不上眼，毕竟股票比较激动人心，翻倍十倍百倍的期望是很多投资人前进的明灯。待得久了，才渐渐领会那些朴实而容易被忽略的投资方法。
除了投资者乐道的白马黑马投资，还有根据行业景气、事件驱动等进行的非常规投资。现整理了几则相互关联的回复，观点归作者所有，我只是搬砖的。各家之言，可能没有具体指出投资品种，但是会给人很好的启发，只要投资者勤于挖掘，必有所获。也能从众多投资者中，鉴明自己适合的位置，有些是能力圈内，有些在圈外，各有所长，扬长避短。
@资水
对价值投资的一点感悟
师座说的散户信息劣势问题确实客观存在，我一直在反思自己的价投，能力和方法论都具备呀，但很少打出过漂亮仗，最近有些心得，供大家批判：
具化到两个问题，第一个问题，是散户如何在信息劣势的情况下比机构更早发现机会？ 可以的，一是有一些先行指标，如价格和销量，可以判断行业景气度；二是事件驱动，通过演绎来预判行业；三是自己从事或熟悉的行业，比分析师更敏锐。
举一个事件驱动的例子，ew战争，两个粮食出口大国打仗，耽误了春耕，到秋季粮食紧缺是不是大概率？实际上，小麦期货和现货价格都已开始涨价。 俄罗斯是化肥出口大国，被限制了贸易，叠加粮食涨价预期，那国内化肥是不是要涨价？这种预判获得的信息提前量，和机构是同步的。
第二个问题，是散户如何在不具备股票定价权的情况下熬到利好兑现？ 这个就是我个人价投的主要问题了，因为我主要是做事件驱动，一般都是2周~3个月兑现预期，长期投资我拿不住呀，持股中碰到利空和回撤我承受不了。我最近想通了这个问题，即价值投资本来通常就是一个长周期的配置，我用中短期策略做长期投资，是周期的错配。那就是说在入场的时候就要充分考虑到长周期和大波动，于是仓位要控制，周期要放长，以广度代替深度，以小胜积累大胜，才能熬得下来。
@土门
你举的这个例子说明对基本面研究的还不够，所以选择的标的完全不对路。
1、化肥分很多种，最主要的是氮肥、磷肥、钾肥三种，而俄乌开战核心影响的是钾肥，俄罗斯钾肥出口全球第三占全球19%，而战争爆发前白俄罗斯的钾肥（全球第二）已经被制裁了，全球钾肥出口合计40%都被限制了，所以钾肥国际价格去年初大约200美元每吨，到12月份已经涨到600-800美元，今年3月底巴西出口钾肥价格1100~1200美元每吨。我们国家氮肥、磷肥基本能自给，而钾肥50%靠进口。
2、华鲁恒升去年营收266亿，其中化肥只有41亿，占比15%，这恐怕不能算作化肥龙头吧？而且他的化肥属于氮肥，主要产品是尿素。
3、既然买钾肥股，应该买最正宗的：亚钾国际，去年营收100%是钾肥收入，71%销往国外。
4、俄乌开战后2.24日当天亚钾国际股价大涨6.39%收盘29.15元，近期高点3月29日收盘38.1元，如果以2.24日收盘价买入涨幅正好30%，高点不卖拿到现在还有18%的利润。
以上数据不用到处找，看看亚钾国际的年度报告就可以，包括钾肥的国际国内市场格局分析。
针对这个例子，我的理解是突发事件驱动的短期投机，如果要做价值投资，应该是去年底之前就买了，而且持有期至少到钾肥的国际供需情况逆转，俄乌冲突只是插曲，钾肥持续短缺才是大背景。
@闲菜
摘抄一句话。“当一个行业债券收益率高位的时候，往往对应着这个行业股票估值低位。” 后视镜来看，去年的煤炭，今年的房企。
@追梦者雷
周期规律，狭义的理解就是周期行业的供给和需求错配带来的价格波动周期；广义的包括行业景气度周期，股市牛熊周期，国家上升或下降周期等等。
猪周期可以跟踪猪价，一旦猪价大幅偏离成本，商品特征和需求稳定的行业特征决定，价格越低底部越近，底部越久反弹越猛，涨的越高跌的越惨，背后不变的永远是人性。
跟踪债券（尤其可转债水位）、股票（牛熊周期和估值）、商品（价格及历史时间规律），并且针对不同品种不同位置做好相关配置，这样才可以达到稳定盈利的目标，做到真正的知。
正确的行和真正的知又是另一个基本素养，这个可以通过对历史的研究、哲学的思考、经验的积累最终通过不断训练和成功的甜头刺激自己做到知行合一，路漫漫其修远兮。
2015年之前，不管成长股还是深度价值股，这个时期的牛熊特征就是同涨同跌，幅度大，涨跌都快，牛短熊长。
而从2018年之前中国的股市以结构性牛市为主，结构性机会不断涌现，幅度上更温和，成长股和价值股走势往往会出现差异化，行业景气度不同或估值结构不同带来独立大盘走势的情况出现。
而美国的股市，大部分时候市场是理性的。主动型基金跑不过被动型基金是这个市场的特征之一，趋势或技术分析失效，股市中大部分股票几乎只有波动或者一路下行，极少部分股票贡献了大部分市值的增长。股票可能一夜翻倍，一旦市场认知到价值回归速度极快。极低PE和极高PE在市场共存。
@持有封基
从3月18日开始每次卖出涨幅超过10%的可转债我都记录下来了，20天总共6次，其中奥佳我盘中涨了10%卖的，当天收盘跌0.92%，这样5天的平均超额收益最起码有6%。大概持有40只可转债，那么每次的贡献大概=6%/40=0.15%，一个月大概可以遇到9次，一年大概108次，不算复利0.15%*108=16.2%，已经相当不错了。
但这6次操作中，除了亚泰、奥佳成功的获取了10%左右的超额收益外，还有湖广踏空了大概6.16%，北方目前停牌，但2天避免了11.97%的下跌，英联2天避免了9.27%的下跌，岩土还不知道。6次里至少遇到1次失败的操作。如果是第一次操作遇到失败的踏空，很容易会被放弃了。
那怎么才能更加科学的去参与类似的操作呢？当年贝尔实验室物理学家约翰·拉里·凯利根据同僚克劳德·艾尔伍德·香农于长途电话线杂讯上的研究建立了凯利公式，从最初处理无线电信息到后来被用在赌局上，我们先来看一下公式：
F=（p*rw-q*r1）/（rw*r1）=p/r1-q/rw
F：应下注的比例
P：胜率
q：败率，=1-p
rw：获胜后的净盈利，
r1：失败后的净损失率
凯利公式明确的指出了下注的比例有个最佳值，超过或者小于这个最佳值的收益率都不是最高的。我们通过一个实际的例子会更加看的清楚：
假定有个赌局，盈利概率80%，盈利金额为2元。亏损概率为20%，亏损额为1元（本金亏光）那么按照凯利公式，应该每次下多少赌注呢：
F= p/r1-q/rw=80%/100%-20%/200%=80%-10%=70%。
@chineseumi
更符合投资市场的情况。比如80%概率赚10%，20%概率亏10%，算出来80%/10%-20%/10%=6
这个赌局等效为有一个期权，权利金是标的价格的10%，到期时有80%概率的期权价格翻一倍，或者归0。那么我们应该用本金的60%买这个期权来参与这个赌局，而这60%期权对应的标的物相对于本金来说，确实等效于6倍杠杆，但是依然永远不会爆仓！
3
观察当前市场处于哪个阶段的几个视角：
1，上证年线
分红的20年均线，从历史数据看具有较强的支撑。当前处于中间位置，可上可下，历史观察也能证明这一点。
2，一级债VS沪深300
看着图，陷入了深深的思考。天天折腾到底为了什么，一级债大摩强收益，近10年年化收益7.02%，长期不输沪深300指数，关键波动很小。沪深300指数是不是可以理解成债券+期权。从对比关系看，沪深300指数已经进入了投资区域，时间拉长后一定可以在某个时点取得超越大摩的收益。
3，FED及未来1年收益率
FED我计算的是沪深300加权EP与十年国债收益率差值，当前5.5%左右，我统计了5.5%至6%时的未来250日收益率均值12%，这不用惊讶，如果这个估值位置处于上升趋势，未来1年收益是很不错的。
4，牛股数量统计
牛股数量统计，统计具有趋势的个股数量。从当前看，行情处于下跌过程，但还没进入极为清淡的时期，以往的熊市末期，数量为个位数甚至为0几个月，才会真的见底。
综上，没有权益资产是不对的，太多也不对。现金资产，定时定量踩对节奏进场。
投资日志20220331 市场处于哪个阶段
最后一次更新收益情况，没什么意义。本年度收益-2.73%，对比一下参考基准沪深300指数-14.53%。继续处于亏损中，投资收益与风险是一对结伴兄弟，风险既会带来损失，也能利用风险带来收益。观察当前市场处于哪个阶段的几个视角：
1，上证年线
分红的20年均线，从历史数据看具有较强的支撑。当前处于中间位置，可上可下，历史观察也能证明这一点。
2，一级债VS沪深300
看着图，陷入了深深的思考。天天折腾到底为了什么，一级债大摩强收益，近10年年化收益7.02%，长期不输沪深300指数，关键波动很小。沪深300指数是不是可以理解成债券+期权。从对比关系看，沪深300指数已经进入了投资区域，时间拉长后一定可以在某个时点取得超越大摩的收益。
3，FED及未来1年收益率
FED我计算的是沪深300加权EP与十年国债收益率差值，当前5.5%左右，我统计了5.5%至6%时的未来250日收益率均值12%，这不用惊讶，如果这个估值位置处于上升趋势，未来1年收益是很不错的。
4，牛股数量统计
牛股数量统计，统计具有趋势的个股数量。从当前看，行情处于下跌过程，但还没进入极为清淡的时期，以往的熊市末期，数量为个位数甚至为0几个月，才会真的见底。
综上，没有权益资产是不对的，太多也不对。现金资产，定时定量踩对节奏进场。
京公网安备 11010802031449号