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下修是一个防守策略，因为通常都会选择低价可转债作为目标，能比较好的对抗正股的下跌。
有一种比较广泛的认知是，临近到期的债下修概率会提高，因为如果公司不想还钱的话，剩下的时间也不多了。
公司下修的目的是发起强赎，而强赎的前提要求是转股价值高于130元，这就为价格低于130元的可转债标出了明确盈利空间。
除了下修，公司也还可以拉升正股嗷嗷一波让可转债超过130元，然后强赎。
考虑到上面这些逻辑，当前有茫茫多的人关注了下面2只马上要到期的低价可转债。
海印转债，今年6月8日到期，当前转股价值123元，溢价率0%。
洪涛转债，今年7月29日到期，当前转股价值116元，溢价率3%。
这两只债临近到期，当前转股价值低于130元，更重要的是溢价率接近0%不怕杀溢价。
从两个货最近网上的热度来看，许多人都认为是个很不错的博弈机会，但我觉得其实……可能未必。
关键在于对“强赎”这个行为的理解。
强赎是上市公司的权利，启动强赎的目的并不是真想还钱赎债，只是逼迫可转债持有者提前转股而已。
注意“提前”这个意义，这对上市公司非常重要。
因为正股是存在波动的，公司只有担心万一未来股价下去了、债民放弃转股的时候，才会考虑提前催动强赎。
但临近到期的可转债，已经没有多大变数了，公司不太需要担心“未来”。这时公司已经不需要付出130元的转股成本了。
这个时候赎回已经不需要“用强”，只需要顺其自然。
以海印转债为例，到期赎回价是110元加2元利息，也就是说只要海印的转股价值高于112元，理性人都还是会选择转股。
而海印当前123元的最新转股价值已经高出 底线112元很多，所谓的强赎套利逻辑已经不再成立。
洪涛转债也是一样，当前转股价值116元，高于到期赎回价108元加2元利息，没有套利空间。
我在几年前的一篇理论文章《可转债估值方法》中提过自己当时做的一个统计，可转债到期前最后一年中下修概率并没有明显增大，可能也是因为上市公司很清楚这个道理。
这也是我不太喜欢做末日债，并在可转债排行榜中剔除掉1年内到期可转债的原因。
利益相关：本人从未也不打算持有海印、洪涛两只可转债，文章仅为旁观分析。
更多内容在微信公众号『盛唐风物』。一起聊价值投资、可转债、打新、套利机会。
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你们就没有考虑过一种情况：
末日债无力兑付，而且它们确实不想兑付。但是，他们行动的太晚太晚，最后市场实在太差，大量转债投资者赎回，最终导致违约的可能性
很多投资者压根儿就没考虑过这种可能性，重仓甚至全仓压上，最差按110赎回，认为最多亏几块钱……
别的不说，洪涛最后时刻来挣扎，它想到过俄乌战争爆发，上海每天感染2w+人？大家可以看看2月24日K线图，它本来是连续一字涨停的，中午时分，战争爆发，一泻千里。
其实，韭菜丑更赞成另外一种说法，想解决的早就解决了，拖到最后半年一年想挣扎，也许大势不是它能违抗。也许这种概率非常小，但是，全仓碰到一次黑天鹅……
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我们再回看海印，就看成和广汽一样，也能解决60%，但这业绩爆亏，没钱的货，剩余规模它真的有钱还吗？
当然，最后海印也很有可能走猥琐转股的老路，毕竟时间太短，但起码，看个底牌还是有理由和依据的。
lrj444 - 入行20年
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所以，最终结果就是海印如果不能强赎，绝大部分将会还钱。
当然，这个只是合理的推论，市场是否会这样走，我们拭目以待吧。
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但是，末日债，美不美真的两说，我认为，机会与风险并存，始终不会错。
而这种机会，是建立在你对标的的理解、判断基础之上的。海印、洪涛的确是绩差的垃圾债，但对于促成转股的意愿与动作也是有目共睹的。那么问题来了，努力这么久，因为最后一年了，大股东就放弃了吗？之前持有的逻辑变化了吗？仅仅因为时间短了，紧张了，我们就放弃了吗？
放弃了风险，当然也就放弃了机会！！！
临近到期的可转债，公司就真的不担心“未来”吗？那么，为啥今年指数大跌，海印、洪涛这两货业绩都大亏，但是股价却不跌反涨？考虑过原因吗？海印、洪涛真的就不可能强赎了吗？真的离强赎价格很远吗？很难吗？
从另一个角度来说，时间越短，综合各类因素看，是否确定性反而越强了。短期投资的回报是否更大更确定呢？
所以，各人自有判断。
今年持有的几乎所有品种都是跌的，还好重仓持有海印、洪涛，这两货帮我拉正了全年收益。
感谢这两货，当然也感谢自己的坚持。
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