怎样衡量可转债的债性和股性

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可转债兼具股性和债性，可转债价格=债券价值+期权价值，一方面可转债价格有债底价值保护，另一方面由于有按照转股价进行转股的条件存在，可转债价格也可以随正股价格上涨而上涨，价格“上不封顶，下可保底”。

可转债的债性和股性，可以分别用到期收益率（YTM）和转股溢价率来衡量。

到期收益率是可转债的重要指标，可以用来衡量可转债的债性是否强。不考虑转股的条件，可转债本质上就是一个定期付息、到期还本的债券。

到期收益率是一个折现率，就是使可转债未来还本付息的金额，正好等于当前可转债价格的折现率。到期收益率越高，证明当前可转债的价格越低，距离债底价值越近，债性也就越强。

转股溢价率是可转债股性的体现，是可转债价格相对于转股价值的溢价程度，转股溢价率=(转债价格-转股价值)/转股价值×100% 。其中，转股价值是以债券面值100元除以约定好的转股价，得出每张转债转股数，再乘当前正股价得出，就是以当前的正股价格进行转股，投资者能获得的金额。

转股溢价率越低，证明转股价值和可转债价格差距越小。这里分为两种情况，一种是转债价格和溢价率都处于低位，未来正股价格的变动对可转债的价格带动作用很强；另一种情况是转债价格和正股价格都处于高位，之后正股价格继续上涨对可转债价格的带动作用逐渐减弱。

了解了以上内容后，我们可以根据到期收益率和转股溢价率两个指标，对可转债进行划分，采取不同的操作策略：

1、转股溢价率高，到期收益率为正。

到期收益率为正说明此时可转债的价格相对较低，但转股溢价率却很高。出现这种情况的原因是转债上市后，随着正股价格的降低，可转债的价格也进一步下降，导致当时设定的转股价格已经高于正股价格。

这种是债性极强的可转债，买入更多是博弈转股价能够下修。

2、转股溢价率低，到期收益率为正。

到期收益率为正说明此时可转债的价格相对较低，同时转股溢价率低，债性很强，由于转股溢价率低，后续如果正股上涨可以带动转债共同上涨。这种转债符合双低策略。

3、转股溢价率低，到期收益率为负。

到期收益率为负说明此时可转债价格相对较高，同时转股溢价率低，说明此时转债的价格已经随着正股价格上涨了一段时间，二者走势相近。这种转债符合低溢价策略。

4、转股溢价率高，到期收益率为负。

到期收益率为负说明此时可转债价格相对较高，同时转股溢价率高，说明转债价格已经大幅偏离正股价格实现了巨大涨幅，属于妖债，追求低风险的投资者在操作中应该回避。

作者：蛋蛋发大财。

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