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4月27日，国内铝电解电容器龙头企业江海股份(SZ:002484)涨停。在大环境如此恶化的背景下能涨停足见市场对其业绩的认可程度，公司2022年第一季度实现扣非净利增长47.67%。
而在此前的2021年年报业绩说明会中公司董事长陈卫东更是公开答复投资者问：预估今后三年的年复合增长可以达到30%。三大业务中铝电解、超容、薄膜的年均增速目标分别为20%、50%、40%。
窥一斑而见全豹，那么电容器行业是否存在不错的投资的机会呢？新三板上又有那些公司可以掘金？
一、电容器的分类
电容器是三大被动元件之一，是电子线路中必不可少的基础元件。其主要作用为电荷储存、交流滤波或者旁路、切断或阻止直流电压、提供调谐及振荡等，广泛应用于电路中的隔直通交、耦合、旁路、滤波、调谐回路、能量转换、控制等方面。
根据制作材料不同，主要可分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜电容器四大类。其中钽电解电容由于单价较高，主要应用于军事和航空航天，而其他三类应用较为广泛。
从整体上来看，自2014年-2020年之间，不管是全球电容器市场还是国内电容器市场，增速都是趋于稳定的。
2014年-2019年，全球电容器行业市场规模从187亿美元增长至222亿美元，年均复合增速为3.49%。2015年-2020年，中国电容器市场规模从880亿元增长至1157亿元，年复合增速为5.63%，增速较低，属于成熟产业。
相较于全球市场，我国电容增速较快。以2019年全球和我国行业市场规模对比来看，我国电容器市场规模在千亿以上，已经占全球市场的七成。
从各类电容器的市场结构分布来看，全球和国内的情况相似，陶瓷电容器占比最高，其次是铝电解电容器、薄膜电容器、钽电解电容器。
而由于技术等方面的原因，我国需要大量从国外进口高价值的中高端电容器产品。根据海关总署数据，2019年-2021年，我国从海外进口的电容器金额分别为96.48亿美元、112.03亿美元、135.38亿美元。若以2020年我国市场规模和进口金额来看，我国目前约6成电容器产品仍然是来自于进口。
近年来，由于下游新能源汽车、光伏、储能、风电、工控自动化等行业的发展，给电容器行业带来了新增长动力和市场空间。而伴随着国产厂商的技术进步，国产替代进程也将给行业带来新的增长机会。传统的电容器产业迎来结构性增长大机会，焕发第二春，具体到四个细分子行业，逐一来看：
二、电容器细分子行业
1、陶瓷电容器
陶瓷电容器MLCC广泛应用于智能手机、汽车电子、家电、工控等领域。从其下游需求分布来看，手机、音视频设备、PC、汽车分别占比为24%、28%、18%、12%。
近年来需求拉动主要来自于5G智能手机和新能源汽车方面的需求，具体体现为单体使用量增多。比如在智能手机上，4G手机中低端机型用量在700-800颗，而iPhone等高端机型用量在1000-1200颗，5G手机MLCC用量将提升至1200-1500颗。在汽车电子上，每辆燃油车大约需要3000~4000颗MLCC，而纯电动车最高将是燃油车MLCC用量的4倍，混合动力车与插电混合动力车是燃油车MLCC用量的3-4倍。
根据中国电子元件行业协会数据，2019年全球MLCC市场规模约为963亿元，我国市场规模约为438亿元，占比为45.48%。预估2023年全球市场规模将达到181.9亿美元，从2018到2023年复合年均增长率为2.9%；2023年国内市场规模将达到533.5亿元，2018年-2023年复合增速为4.2%。
MLCC产业链上游主要为陶瓷粉体材料和电极材料。其中陶瓷粉体材料在高容MLCC中占比高达35-45%;在低容MLCC中占比在20-25%，是原材料成本中最高的产品，目前从事MLCC配方粉批量生产的企业极少，主要包括国瓷材料、三环集团等，其中国瓷材料（SZ:300285）是国内MLCC配方粉的主要生产并对外销售的企业，市场占有率在80%左右。电极材料占成本比重相对较低，且国内厂商较多。
从MLCC竞争格局上来看，行业集中度很高，日韩台厂商把控MLCC供应链，CR5达到78%。日本村田、韩国三星电机、中国台湾国巨电子是MLCC市场主要的供应厂商。
国内从事MLCC的公司主要有风华高科(SZ:000636)、三环集团(SZ:300408)、火炬电子(SH:603678)、鸿远电子(SH:603267)、宏达电子(SZ:300726)、宇阳科技等，上市公司中风华高科和三环集团的产能较大。从MLCC营收占总营收比例上看，从高到低排名依次为鸿远电子（51.47%）、三环集团（32.99%）、风华高科（29.52%）、火炬电子（23.82%）、宏达电子（8.7%）。
总结来看，在陶瓷电容器市场，相较于国内巨大的市场，我国厂商产能占比较低，国产替代是主要增长逻辑。
从产业角度来看，上游国瓷材料的竞争格局较好，中游生产厂商中重点关注有扩产计划的公司。国内上市公司中相关厂商主要有风华高科、三环电子、东材科技(SH:601208)。
2、铝电解电容器
铝电解电容器是中国十年来发展速度最快的元器件产品之一，国内铝电解电容器市场从2015年的219亿元增长至2020年的305亿元，年复合增速约为6.85%。2019年中国铝电解电容器下游应用中，消费电子占比最高达35%，汽车占比约为10%。
铝电解电容器性能和质量受电极箔决定，其是生产铝电解电容器时的关键性基础材料，占铝电解电容器生产成本的30%-60%。
电极箔分为阳极箔和阴极箔两种，由于阴极箔只起到简单的引出电极的作用，仅部分需要化成，技术含量要求低于阳极箔。国内生产电极箔的主要公司有新疆众和(SH:600888)、海星股份(SH:603115)、东阳光(SH:600673)、华锋股份(SZ:002806)。上游成本价格主要受到铝的价格影响。
2019年全球前五大铝电解电容厂商中有四家是日本企业，其中前三名分别是Nippon Chemi-con（贵弥功）、Nichicon（尼吉康）、Rubycon（红宝石），国产企业艾华集团排名第四，Panasonic（松下）排名第五。
整体数据上，日系厂商占全球铝电解电容市场份额超过60%。国产厂商以集中的整机制造基地、相对低廉的生产成本等优势赢得铝电解电容器制造商的青睐，行业呈现向中国大陆转移的趋势。
在中低端市场由于进入壁垒不高，行业竞争较为激烈，利润空间有限，下游主要应用于电视、显示器、普通照明产品、电子玩具等产品。在高端市场行业进入壁垒高，竞争较为缓和，利润较高，下游主要应用于高端节能照明产品、太阳能、风力发电、通信和变频器、汽车电子等新兴产业领域。
目前A股上市公司中主要从事铝电解电容产品的公司有艾华集团(SH:603989)、江海电子(SZ:002484)、海星股份。
新三板挂牌公司中从事铝电解电容的公司有黄山振州(NQ:873057)、华冠电容(NQ:873198)、绿宝石(NQ:831804)、奥星电子(NQ:836668)。
黄山振州产品下游主要应用于家电业/健康领域，公司产品分为直流电容与交流电容两大系列，直流电解电容器系列主要有：工业变调、UPS 电源、电动汽车充电桩电源、电源滤波用高压大容量铝电解电容器；交流电解电容器系机启动电容器。
2021年公司直流产品销售市场打开,销售量较前期增长 228%，成为公司营收增长的重要贡献点。根据公开转让说明书信息，公司产品已被国内家电巨头海尔、美的、澳柯玛等知名企业选用，其制冷压缩机用启动电容器产品于 2013 年 9 月在国内首家通过德国 VDE(330V 系列)性能认证，其性能指标已接近或达到国际水平。
2021年，为积极响应国家战略电子元器件核心技术国产化及家用电器变频化的节能环保高质量发展，公司已在新厂区成功完成年产4000万只变频控制器用电容器项目建设。此外，在2021年11月，青岛海尔医疗来公司审厂，未来公司有望成为海尔一级供应商。
华冠电容下游主要应用于汽车电子、消费电子、智慧电网、储能等领域，主要客户有万星光电子、深圳航盛电子、奥海科技、珠海格力新元（格力子公司）、珠海泰坦新动力电子等。
公司既有液态电容器，也有固态电容器，其中液态为公司的优势产品，2021年基本所有的营收贡献都来自于液态产品。不过从产品性能上看固态产品是远优于液态产品的。公司产品中约85%于国内销售，15%销往国外。
根据公司官网信息，2020年1月12号，公司改扩建的“增加固态铝电解电容器1亿只/年的产量”项目进行验收。然而体现在营收增长是，固态产品并未取得增长，而是呈现下滑。此外，2021年公司营收同比增长36.42%，员工人数却从174人下滑至149，呈现营收增长和员工人数下降的背离。
绿宝石是一家集铝电解电容器、固态电容器、超级电容器生产、研发、销售的企业。从挂牌时公司营收贡献基本全部来自于液态电容器到现在公司的营收增长主要由毛利更高的固态、超级电容器贡献，公司产品结构得到明显的优化。公司产品基本全部内销，外销占比很少。
2021年公司发生1071.61万的开发支出减值损失。公司目前负债率较高，短期借款的金额也比较大，2019年、2020年利息费用分别为199.44万和272.98万。2020年4月公司发布公告称拟通过绿宝石储能将该地块将建成超级电容器生产基地，总投资约 4 亿元，分两期建设，预计 2022 年 1 月—2023 年 12 月共投资约 1.6 亿元。
奥星电子主要从事铝电解电容铝壳、铝板带箔、铝片的研发、生产加工与销售，属于产业上游的一家公司。公司主要利润来源为铝壳。
公司盈利良好，负债率低，经营现金流健康，历史共分红7900万元。根据公司年报披露其他业务收入同比增长加快主要产能受限，堆积的原材料废铝出售加大。为扩充产能，子公司杭州奥星实业正在新建厂房，总投资 1,200 万元，现已完成工程进度的 70%。
综合对比上述几家公司的毛利率，黄山振州和奥星电子的毛利率总体呈现下降的趋势。华冠电容和绿宝石为稳中有升。
就净资产收益率来看，黄山振州和奥星电子的盈利能力相对较强。华冠电容和绿宝石净资产收益率近几年都不超过10%。
3、薄膜电容器
薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源等多个行业。相较于铝电解电容器、陶瓷电容器，薄膜电容器的行业增速更快，自2015年到2020年，行业规模从64.9亿元增长至102亿元，年复合增速为9.46%。
2020年，由于疫情带来远程视频设施、防疫物资生产设备、医疗、服务器、数据中心、消杀照明等市场需求的增长，以及新能源需求的增长，行业增速达到12.8%。
从下游应用的细分市场规模来看，光伏、风电、新能源汽车市场规模达48.34亿元，占2020年行业总规模的47.39%。相较于前两者而言，薄膜电容更受益于新能源行业发展带来的增量市场。
薄膜电容器产业链上游主要包括基膜，金属箔，导线以及外包装树脂等材料。其中基膜即电工级电子薄膜，作为薄膜电容器的电介质是最为重要的上游原料，决定薄膜电容器的性能，占据材料成本的60%-70%。
根据电介质材料不同，薄膜电容器的性能也有所不同。根据使用的薄膜材料, 薄膜电容器可分为聚酯膜电容器、聚丙烯膜电容器、金属箔式聚苯乙烯膜电容器等。
其中照明用的薄膜电容尤其是在普通家用照明领域，主要用的是聚酯膜电容。聚酯膜的成本价很低，基本都是由国内厂家生产，要求较低。与同样体积的聚丙烯膜电容器相比，聚丙烯膜的耐压和容量会更高，性能品质更佳。
国内主要从事聚酯膜的公司有航天彩虹(SZ:002389)、和顺科技(SZ:301237)、双星新材(SZ:002585)、怡丽科姆（NQ:834440)。其中怡丽科姆新三板创新层挂牌公司。公司主要定位于液晶显示器用光学聚酯膜，与电容器用薄膜关联度较低。
在电容器用聚丙烯薄膜市场，目前国内规模较大的聚丙烯薄膜生产企业有六家，分别是湖北龙辰科技股份有限公司、安徽铜峰电子股份有限公司、宁波大东南万象科技有限公司、佛山塑料集团股份有限公司、四川东材科技集团股份有限公司、浙江南洋科技股份有限公司等 6 家企业，这六家企业占据了市场 60%-70%的份额，行业集中度较高。除此之外，还有百正新材也从事聚丙烯薄膜的生产。
其中南洋科技为A股上市公司航天彩虹子公司，东材科技(SH:601208)、大东南(SZ:002263)、铜峰电子(SH:600237)、佛塑科技(SZ:000973)均为A股上市公司。
龙辰科技(NQ:833243)为新三板基础层挂牌公司，2021年上半年公司扣非净利润同比增长508.76%。公司下游客户包含杭州西子集团、浙江天正电器、温州威斯康工业、正泰电气、佛山意壳电容等。
2015年公司已经成功开发出2.8um超薄电容器用聚丙烯薄膜和可耐120摄氏度高温的电容器用聚丙烯薄膜，此外公司自主研发出普通包装膜生产线设备改造技术，大大降低了生产线成本费用，在国内同行中具备较强的技术实力。
2021年7月，公司耗资1000万购买江苏中立方实业有限公司100%股权，中立方实业是一家电容膜研发商，致力于耐高温超薄双向拉伸聚丙烯电容膜研制，提供BOPP电容膜、BOPP金属化薄膜、电容器等产品。此次收购有助于公司扩大经营规模，提升产能。
2022年4月，公司发布公告拟用不超过4200万元购买 BOPP电容膜生产线一套，拟与铜陵高新投设立子公司安徽龙辰电子科技有限公司，公司占股80%。由此可见，未来公司产能预期将得到较大幅度的提升。
百正新材(NQ:831519)为基础层挂牌公司，公司2021年上半年公司业绩暴增1142.71%，扣非净利润达到4776.86万。
受到宏观需求的影响，新能源及光伏产业发展迅速，市场对公司电容膜产品需求大幅增加，而且在报告期内公司电容薄膜销售价格上涨也进行了上调，反映了目前行业需求较为旺盛。
2021年12月公司发布公告称为进一步扩大公司生产规模，公司拟花费1.285亿元向大连三荣化学有限公司购买两条 BOPP 生产线设备用以生产 BOPP 塑料膜及其他电容膜。
从两项重要在建工程变动上看，其中聚丙烯电容薄膜生产线项目已经完成约43%，电容薄膜加工扩建项目已完成约52.85%，预计在2022年投产后将有效提升公司的产能。
不过该行业有上游有一个风险是原材料所需电工级聚丙烯树脂依赖于进口，主要向大韩油化、北欧化工、武汉海关和中石化采购电工级聚丙烯树脂，存在原材料供应较为集中的风险，而且聚丙烯树脂属于石油衍生品，其价格容易受到国际原油价格波动的影响。此外生产用的镀膜机及检测仪器也依赖于国外进口。
对比两家公司的2021年年报主要数据来看，龙辰科技的营收规模和员工数略高于百正新材，其毛利率也更高一些。但在专利储备上，龙辰科技远低于百正新材。
从产能对比上看，龙辰科技在2015年3月份公开转让说明书中披露公司有5条基膜生产线，其中融资租赁2条、自行购置3条。
融资租赁2条生产线的生产产能合计是3600吨/年，自行购置3条生产线中有2条生产线的产能为每条1200吨/年，还有1条生产线正处于试生产阶段，预计产能为3000吨/年，合计为9000吨/年。
2021年7月公司收购江苏中立方，现持有其70%的股权，根据中立方官网信息：其具有自动化程度高的电容膜生产线2条，大型分切机2台，以及先进的试验检测仪器，此外公司在2022年4月披露称拟再度耗资不超过4200人民币购买 BOPP 电容膜生产线一套。
2022年1月公司收购江苏双凯电子有限公司52%的股权，根据涟水县当地新闻媒体报道，双凯电子正在建设新厂房，项目总投资约10亿元，总建筑面积40560.84平方米，计划6年分两期投入，共建成4条电容膜加工生产线。其中：一期计划3年内投入4.5亿元，预计产能12000吨；二期计划3年内投入5.5亿元，增加产能12000吨，实现总产能达24000吨。
百正新材在2014年11月的公开说明书中披露称公司拥有8,400 吨/年的产能，此后未发现公司扩产动作，直到2021年12月才看到公司发布公告称拟向大连三荣 化学有限公司购买两条 BOPP 生产线设备用以生产 BOPP 塑料膜及其他电容膜，约定价格为 12,850.00 万元。
综上来看，龙辰科技通过收购+新购产线所获得产能将超过百正新材。
随着我国信息产业的迅速发展，国外知名薄膜电容器制造商如日本 NISSEI-ARCOTRONICS、英国 BC Components、德国 EPCOS、日本松下等公司纷纷来华投资组建合资或独资公司，台湾华容电子、茂一电子、智实电子等在大陆的工厂规模也在不断发展。外资企业的大规模进入加剧国内原本已较为激烈的市场竞争。
目前美国、德国、日本厂商和国内龙头厂商在高端薄膜电容器市场占据主要地位，高端产品主要应用于新能源、工控等领域，其技术壁垒高、附加值高。中低端薄膜电容器市场主要由台湾和大陆厂商占据。
在薄膜电容器的供给上，中国内地成规模的薄膜电容器生产企业有100多家，每年的总生产能力约120亿只，其中有六成产品出口。这些企业年生产能力差异较大，从几百万只到十余亿只均有。
整体上看，目前全球以及国内薄膜市场较为分散，集中度低。2020年国内龙头厂商法拉电子(SH:600563)占国内市场比约为19.88%，全球市场比约为8%，排名全球第三。
除法拉电子外，国内A股上市公司中其他国产薄膜电容厂商还包括铜峰电子、江海股份、佛塑科技(SZ:000973)等。
新三板挂牌公司有欣源股份(NQ:839229)、申格电子(NQ:873610)、华强电子(NQ:834107)。
欣源股份目前业务中电容器占比已经相对较低，2021年上半年营收中石墨业务占公司总营收的60%以上，电容器占主营业务比例持续降低。
2022年4月27日股东薛永、广州市三顺商业投资合伙企业、 梁金、张宝、谢志懋、薛占青、薛战峰、张学文与收购方索通发展签署了《购买资产的备忘录-意向性协议》，收购方拟采取发行股份 或支付现金或者两者相结合的方式收购欣源股份控股权，公司控制权将发生变化。
申格电子系台资控股企业，公司的业务国外占比较高，而且下游客户多不处于新能源行业，所以公司短期内难以受益于新能源行业的快速增长。不过公司下游客户较为优质，2021年3月，公司已将聚丙烯薄膜电容器生产线产能从1000万只扩大到 1300 万只，未来业绩有望实现稳步增长，不过目前公司规模较小，在行业内竞争力相对弱，且存在单一客户集中的问题。
华强电子营收规模较小，净利润也比较低，近三年净利润都不超过500万，公司下游主要客户为LED照明行业，属于中低端客户。公司净利润增长相对较慢，2021年上半年公司扣非净利润只有13.16万元。
4、钽电解电容器
钽电解电容器具有体积小、使用温度范围广、寿命长、绝缘电阻高、漏电流小、阻抗频率特性好、可靠性高等优势。
由于其独特优势，被广泛用于军工领域和高端民用领域，特别是在军工领域具有明显竞争优势；在民用领域，由于其价格较高，应用范围并不广，仅用于高端领域，在整个电容器市场占比较低。据资料显示，2020年中国钽电解电容器市场规模为63亿元，同比增长1.6%。
在国内市场上，钽电容器生产企业主要包括火炬电子(SH:603678)、聚电实业、宏达电子(SZ:300726)、振华科技(SZ:000733)等。
从上游原材料方面来看，钽电容器原材料主要包括氧化钽、氧化铌、钽粉、钽丝等，目前来看，钽粉、钽丝等产品核心技术仍由国外企业所掌握，因此钽电容器原材料主要由国外企业供应，例如美国Cabot、德国H.C.Starck、株洲硬质合金等。
国内钽电容器原材料供应商主要为宁夏东方钽业（SZ:000962），作为国内最大的铌钽生产企业，宁夏东方钽业金属钽产量约占全国产量的六成。
三、总结
总体上看电容器行业，新三板上的相关企业集中在铝电解电容器和薄膜电容器领域，其中以薄膜电容器增速最快，下游新能源汽车、风电、光伏需求占比高，拉动效应强。
在铝电解电容器领域，黄山振州和绿宝石均有产能扩充预期，尤其是绿宝石拓展方向为细分增速更快的超容产品。
奥星电子处于产业上游，财务较为健康，过往业绩稳步增长。在薄膜电容器领域，上游主要从事基膜的有龙辰科技和百正新材，两家公司都在积极扩充产能，最近一期业绩暴涨，百正新材在年报中披露产品价格上涨，反映了下游需求较强。
薄膜电容器中申格电子是一家小而美的公司，但是公司目前下游主要是智能家居、LED照明等，新能源市场拓展较少。
特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料，本人力求报告文章的内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。
而在此前的2021年年报业绩说明会中公司董事长陈卫东更是公开答复投资者问：预估今后三年的年复合增长可以达到30%。三大业务中铝电解、超容、薄膜的年均增速目标分别为20%、50%、40%。
窥一斑而见全豹，那么电容器行业是否存在不错的投资的机会呢？新三板上又有那些公司可以掘金？
一、电容器的分类
电容器是三大被动元件之一，是电子线路中必不可少的基础元件。其主要作用为电荷储存、交流滤波或者旁路、切断或阻止直流电压、提供调谐及振荡等，广泛应用于电路中的隔直通交、耦合、旁路、滤波、调谐回路、能量转换、控制等方面。
根据制作材料不同，主要可分为铝电解电容器、钽电解电容器、陶瓷电容器和薄膜电容器四大类。其中钽电解电容由于单价较高，主要应用于军事和航空航天，而其他三类应用较为广泛。
从整体上来看，自2014年-2020年之间，不管是全球电容器市场还是国内电容器市场，增速都是趋于稳定的。
2014年-2019年，全球电容器行业市场规模从187亿美元增长至222亿美元，年均复合增速为3.49%。2015年-2020年，中国电容器市场规模从880亿元增长至1157亿元，年复合增速为5.63%，增速较低，属于成熟产业。
相较于全球市场，我国电容增速较快。以2019年全球和我国行业市场规模对比来看，我国电容器市场规模在千亿以上，已经占全球市场的七成。
从各类电容器的市场结构分布来看，全球和国内的情况相似，陶瓷电容器占比最高，其次是铝电解电容器、薄膜电容器、钽电解电容器。
而由于技术等方面的原因，我国需要大量从国外进口高价值的中高端电容器产品。根据海关总署数据，2019年-2021年，我国从海外进口的电容器金额分别为96.48亿美元、112.03亿美元、135.38亿美元。若以2020年我国市场规模和进口金额来看，我国目前约6成电容器产品仍然是来自于进口。
近年来，由于下游新能源汽车、光伏、储能、风电、工控自动化等行业的发展，给电容器行业带来了新增长动力和市场空间。而伴随着国产厂商的技术进步，国产替代进程也将给行业带来新的增长机会。传统的电容器产业迎来结构性增长大机会，焕发第二春，具体到四个细分子行业，逐一来看：
二、电容器细分子行业
1、陶瓷电容器
陶瓷电容器MLCC广泛应用于智能手机、汽车电子、家电、工控等领域。从其下游需求分布来看，手机、音视频设备、PC、汽车分别占比为24%、28%、18%、12%。
近年来需求拉动主要来自于5G智能手机和新能源汽车方面的需求，具体体现为单体使用量增多。比如在智能手机上，4G手机中低端机型用量在700-800颗，而iPhone等高端机型用量在1000-1200颗，5G手机MLCC用量将提升至1200-1500颗。在汽车电子上，每辆燃油车大约需要3000~4000颗MLCC，而纯电动车最高将是燃油车MLCC用量的4倍，混合动力车与插电混合动力车是燃油车MLCC用量的3-4倍。
根据中国电子元件行业协会数据，2019年全球MLCC市场规模约为963亿元，我国市场规模约为438亿元，占比为45.48%。预估2023年全球市场规模将达到181.9亿美元，从2018到2023年复合年均增长率为2.9%；2023年国内市场规模将达到533.5亿元，2018年-2023年复合增速为4.2%。
MLCC产业链上游主要为陶瓷粉体材料和电极材料。其中陶瓷粉体材料在高容MLCC中占比高达35-45%;在低容MLCC中占比在20-25%，是原材料成本中最高的产品，目前从事MLCC配方粉批量生产的企业极少，主要包括国瓷材料、三环集团等，其中国瓷材料（SZ:300285）是国内MLCC配方粉的主要生产并对外销售的企业，市场占有率在80%左右。电极材料占成本比重相对较低，且国内厂商较多。
从MLCC竞争格局上来看，行业集中度很高，日韩台厂商把控MLCC供应链，CR5达到78%。日本村田、韩国三星电机、中国台湾国巨电子是MLCC市场主要的供应厂商。
国内从事MLCC的公司主要有风华高科(SZ:000636)、三环集团(SZ:300408)、火炬电子(SH:603678)、鸿远电子(SH:603267)、宏达电子(SZ:300726)、宇阳科技等，上市公司中风华高科和三环集团的产能较大。从MLCC营收占总营收比例上看，从高到低排名依次为鸿远电子（51.47%）、三环集团（32.99%）、风华高科（29.52%）、火炬电子（23.82%）、宏达电子（8.7%）。
总结来看，在陶瓷电容器市场，相较于国内巨大的市场，我国厂商产能占比较低，国产替代是主要增长逻辑。
从产业角度来看，上游国瓷材料的竞争格局较好，中游生产厂商中重点关注有扩产计划的公司。国内上市公司中相关厂商主要有风华高科、三环电子、东材科技(SH:601208)。
2、铝电解电容器
铝电解电容器是中国十年来发展速度最快的元器件产品之一，国内铝电解电容器市场从2015年的219亿元增长至2020年的305亿元，年复合增速约为6.85%。2019年中国铝电解电容器下游应用中，消费电子占比最高达35%，汽车占比约为10%。
铝电解电容器性能和质量受电极箔决定，其是生产铝电解电容器时的关键性基础材料，占铝电解电容器生产成本的30%-60%。
电极箔分为阳极箔和阴极箔两种，由于阴极箔只起到简单的引出电极的作用，仅部分需要化成，技术含量要求低于阳极箔。国内生产电极箔的主要公司有新疆众和(SH:600888)、海星股份(SH:603115)、东阳光(SH:600673)、华锋股份(SZ:002806)。上游成本价格主要受到铝的价格影响。
2019年全球前五大铝电解电容厂商中有四家是日本企业，其中前三名分别是Nippon Chemi-con（贵弥功）、Nichicon（尼吉康）、Rubycon（红宝石），国产企业艾华集团排名第四，Panasonic（松下）排名第五。
整体数据上，日系厂商占全球铝电解电容市场份额超过60%。国产厂商以集中的整机制造基地、相对低廉的生产成本等优势赢得铝电解电容器制造商的青睐，行业呈现向中国大陆转移的趋势。
在中低端市场由于进入壁垒不高，行业竞争较为激烈，利润空间有限，下游主要应用于电视、显示器、普通照明产品、电子玩具等产品。在高端市场行业进入壁垒高，竞争较为缓和，利润较高，下游主要应用于高端节能照明产品、太阳能、风力发电、通信和变频器、汽车电子等新兴产业领域。
目前A股上市公司中主要从事铝电解电容产品的公司有艾华集团(SH:603989)、江海电子(SZ:002484)、海星股份。
新三板挂牌公司中从事铝电解电容的公司有黄山振州(NQ:873057)、华冠电容(NQ:873198)、绿宝石(NQ:831804)、奥星电子(NQ:836668)。
黄山振州产品下游主要应用于家电业/健康领域，公司产品分为直流电容与交流电容两大系列，直流电解电容器系列主要有：工业变调、UPS 电源、电动汽车充电桩电源、电源滤波用高压大容量铝电解电容器；交流电解电容器系机启动电容器。
2021年公司直流产品销售市场打开,销售量较前期增长 228%，成为公司营收增长的重要贡献点。根据公开转让说明书信息，公司产品已被国内家电巨头海尔、美的、澳柯玛等知名企业选用，其制冷压缩机用启动电容器产品于 2013 年 9 月在国内首家通过德国 VDE(330V 系列)性能认证，其性能指标已接近或达到国际水平。
2021年，为积极响应国家战略电子元器件核心技术国产化及家用电器变频化的节能环保高质量发展，公司已在新厂区成功完成年产4000万只变频控制器用电容器项目建设。此外，在2021年11月，青岛海尔医疗来公司审厂，未来公司有望成为海尔一级供应商。
华冠电容下游主要应用于汽车电子、消费电子、智慧电网、储能等领域，主要客户有万星光电子、深圳航盛电子、奥海科技、珠海格力新元（格力子公司）、珠海泰坦新动力电子等。
公司既有液态电容器，也有固态电容器，其中液态为公司的优势产品，2021年基本所有的营收贡献都来自于液态产品。不过从产品性能上看固态产品是远优于液态产品的。公司产品中约85%于国内销售，15%销往国外。
根据公司官网信息，2020年1月12号，公司改扩建的“增加固态铝电解电容器1亿只/年的产量”项目进行验收。然而体现在营收增长是，固态产品并未取得增长，而是呈现下滑。此外，2021年公司营收同比增长36.42%，员工人数却从174人下滑至149，呈现营收增长和员工人数下降的背离。
绿宝石是一家集铝电解电容器、固态电容器、超级电容器生产、研发、销售的企业。从挂牌时公司营收贡献基本全部来自于液态电容器到现在公司的营收增长主要由毛利更高的固态、超级电容器贡献，公司产品结构得到明显的优化。公司产品基本全部内销，外销占比很少。
2021年公司发生1071.61万的开发支出减值损失。公司目前负债率较高，短期借款的金额也比较大，2019年、2020年利息费用分别为199.44万和272.98万。2020年4月公司发布公告称拟通过绿宝石储能将该地块将建成超级电容器生产基地，总投资约 4 亿元，分两期建设，预计 2022 年 1 月—2023 年 12 月共投资约 1.6 亿元。
奥星电子主要从事铝电解电容铝壳、铝板带箔、铝片的研发、生产加工与销售，属于产业上游的一家公司。公司主要利润来源为铝壳。
公司盈利良好，负债率低，经营现金流健康，历史共分红7900万元。根据公司年报披露其他业务收入同比增长加快主要产能受限，堆积的原材料废铝出售加大。为扩充产能，子公司杭州奥星实业正在新建厂房，总投资 1,200 万元，现已完成工程进度的 70%。
综合对比上述几家公司的毛利率，黄山振州和奥星电子的毛利率总体呈现下降的趋势。华冠电容和绿宝石为稳中有升。
就净资产收益率来看，黄山振州和奥星电子的盈利能力相对较强。华冠电容和绿宝石净资产收益率近几年都不超过10%。
3、薄膜电容器
薄膜电容器广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源等多个行业。相较于铝电解电容器、陶瓷电容器，薄膜电容器的行业增速更快，自2015年到2020年，行业规模从64.9亿元增长至102亿元，年复合增速为9.46%。
2020年，由于疫情带来远程视频设施、防疫物资生产设备、医疗、服务器、数据中心、消杀照明等市场需求的增长，以及新能源需求的增长，行业增速达到12.8%。
从下游应用的细分市场规模来看，光伏、风电、新能源汽车市场规模达48.34亿元，占2020年行业总规模的47.39%。相较于前两者而言，薄膜电容更受益于新能源行业发展带来的增量市场。
薄膜电容器产业链上游主要包括基膜，金属箔，导线以及外包装树脂等材料。其中基膜即电工级电子薄膜，作为薄膜电容器的电介质是最为重要的上游原料，决定薄膜电容器的性能，占据材料成本的60%-70%。
根据电介质材料不同，薄膜电容器的性能也有所不同。根据使用的薄膜材料, 薄膜电容器可分为聚酯膜电容器、聚丙烯膜电容器、金属箔式聚苯乙烯膜电容器等。
其中照明用的薄膜电容尤其是在普通家用照明领域，主要用的是聚酯膜电容。聚酯膜的成本价很低，基本都是由国内厂家生产，要求较低。与同样体积的聚丙烯膜电容器相比，聚丙烯膜的耐压和容量会更高，性能品质更佳。
国内主要从事聚酯膜的公司有航天彩虹(SZ:002389)、和顺科技(SZ:301237)、双星新材(SZ:002585)、怡丽科姆（NQ:834440)。其中怡丽科姆新三板创新层挂牌公司。公司主要定位于液晶显示器用光学聚酯膜，与电容器用薄膜关联度较低。
在电容器用聚丙烯薄膜市场，目前国内规模较大的聚丙烯薄膜生产企业有六家，分别是湖北龙辰科技股份有限公司、安徽铜峰电子股份有限公司、宁波大东南万象科技有限公司、佛山塑料集团股份有限公司、四川东材科技集团股份有限公司、浙江南洋科技股份有限公司等 6 家企业，这六家企业占据了市场 60%-70%的份额，行业集中度较高。除此之外，还有百正新材也从事聚丙烯薄膜的生产。
其中南洋科技为A股上市公司航天彩虹子公司，东材科技(SH:601208)、大东南(SZ:002263)、铜峰电子(SH:600237)、佛塑科技(SZ:000973)均为A股上市公司。
龙辰科技(NQ:833243)为新三板基础层挂牌公司，2021年上半年公司扣非净利润同比增长508.76%。公司下游客户包含杭州西子集团、浙江天正电器、温州威斯康工业、正泰电气、佛山意壳电容等。
2015年公司已经成功开发出2.8um超薄电容器用聚丙烯薄膜和可耐120摄氏度高温的电容器用聚丙烯薄膜，此外公司自主研发出普通包装膜生产线设备改造技术，大大降低了生产线成本费用，在国内同行中具备较强的技术实力。
2021年7月，公司耗资1000万购买江苏中立方实业有限公司100%股权，中立方实业是一家电容膜研发商，致力于耐高温超薄双向拉伸聚丙烯电容膜研制，提供BOPP电容膜、BOPP金属化薄膜、电容器等产品。此次收购有助于公司扩大经营规模，提升产能。
2022年4月，公司发布公告拟用不超过4200万元购买 BOPP电容膜生产线一套，拟与铜陵高新投设立子公司安徽龙辰电子科技有限公司，公司占股80%。由此可见，未来公司产能预期将得到较大幅度的提升。
百正新材(NQ:831519)为基础层挂牌公司，公司2021年上半年公司业绩暴增1142.71%，扣非净利润达到4776.86万。
受到宏观需求的影响，新能源及光伏产业发展迅速，市场对公司电容膜产品需求大幅增加，而且在报告期内公司电容薄膜销售价格上涨也进行了上调，反映了目前行业需求较为旺盛。
2021年12月公司发布公告称为进一步扩大公司生产规模，公司拟花费1.285亿元向大连三荣化学有限公司购买两条 BOPP 生产线设备用以生产 BOPP 塑料膜及其他电容膜。
从两项重要在建工程变动上看，其中聚丙烯电容薄膜生产线项目已经完成约43%，电容薄膜加工扩建项目已完成约52.85%，预计在2022年投产后将有效提升公司的产能。
不过该行业有上游有一个风险是原材料所需电工级聚丙烯树脂依赖于进口，主要向大韩油化、北欧化工、武汉海关和中石化采购电工级聚丙烯树脂，存在原材料供应较为集中的风险，而且聚丙烯树脂属于石油衍生品，其价格容易受到国际原油价格波动的影响。此外生产用的镀膜机及检测仪器也依赖于国外进口。
对比两家公司的2021年年报主要数据来看，龙辰科技的营收规模和员工数略高于百正新材，其毛利率也更高一些。但在专利储备上，龙辰科技远低于百正新材。
从产能对比上看，龙辰科技在2015年3月份公开转让说明书中披露公司有5条基膜生产线，其中融资租赁2条、自行购置3条。
融资租赁2条生产线的生产产能合计是3600吨/年，自行购置3条生产线中有2条生产线的产能为每条1200吨/年，还有1条生产线正处于试生产阶段，预计产能为3000吨/年，合计为9000吨/年。
2021年7月公司收购江苏中立方，现持有其70%的股权，根据中立方官网信息：其具有自动化程度高的电容膜生产线2条，大型分切机2台，以及先进的试验检测仪器，此外公司在2022年4月披露称拟再度耗资不超过4200人民币购买 BOPP 电容膜生产线一套。
2022年1月公司收购江苏双凯电子有限公司52%的股权，根据涟水县当地新闻媒体报道，双凯电子正在建设新厂房，项目总投资约10亿元，总建筑面积40560.84平方米，计划6年分两期投入，共建成4条电容膜加工生产线。其中：一期计划3年内投入4.5亿元，预计产能12000吨；二期计划3年内投入5.5亿元，增加产能12000吨，实现总产能达24000吨。
百正新材在2014年11月的公开说明书中披露称公司拥有8,400 吨/年的产能，此后未发现公司扩产动作，直到2021年12月才看到公司发布公告称拟向大连三荣 化学有限公司购买两条 BOPP 生产线设备用以生产 BOPP 塑料膜及其他电容膜，约定价格为 12,850.00 万元。
综上来看，龙辰科技通过收购+新购产线所获得产能将超过百正新材。
随着我国信息产业的迅速发展，国外知名薄膜电容器制造商如日本 NISSEI-ARCOTRONICS、英国 BC Components、德国 EPCOS、日本松下等公司纷纷来华投资组建合资或独资公司，台湾华容电子、茂一电子、智实电子等在大陆的工厂规模也在不断发展。外资企业的大规模进入加剧国内原本已较为激烈的市场竞争。
目前美国、德国、日本厂商和国内龙头厂商在高端薄膜电容器市场占据主要地位，高端产品主要应用于新能源、工控等领域，其技术壁垒高、附加值高。中低端薄膜电容器市场主要由台湾和大陆厂商占据。
在薄膜电容器的供给上，中国内地成规模的薄膜电容器生产企业有100多家，每年的总生产能力约120亿只，其中有六成产品出口。这些企业年生产能力差异较大，从几百万只到十余亿只均有。
整体上看，目前全球以及国内薄膜市场较为分散，集中度低。2020年国内龙头厂商法拉电子(SH:600563)占国内市场比约为19.88%，全球市场比约为8%，排名全球第三。
除法拉电子外，国内A股上市公司中其他国产薄膜电容厂商还包括铜峰电子、江海股份、佛塑科技(SZ:000973)等。
新三板挂牌公司有欣源股份(NQ:839229)、申格电子(NQ:873610)、华强电子(NQ:834107)。
欣源股份目前业务中电容器占比已经相对较低，2021年上半年营收中石墨业务占公司总营收的60%以上，电容器占主营业务比例持续降低。
2022年4月27日股东薛永、广州市三顺商业投资合伙企业、 梁金、张宝、谢志懋、薛占青、薛战峰、张学文与收购方索通发展签署了《购买资产的备忘录-意向性协议》，收购方拟采取发行股份 或支付现金或者两者相结合的方式收购欣源股份控股权，公司控制权将发生变化。
申格电子系台资控股企业，公司的业务国外占比较高，而且下游客户多不处于新能源行业，所以公司短期内难以受益于新能源行业的快速增长。不过公司下游客户较为优质，2021年3月，公司已将聚丙烯薄膜电容器生产线产能从1000万只扩大到 1300 万只，未来业绩有望实现稳步增长，不过目前公司规模较小，在行业内竞争力相对弱，且存在单一客户集中的问题。
华强电子营收规模较小，净利润也比较低，近三年净利润都不超过500万，公司下游主要客户为LED照明行业，属于中低端客户。公司净利润增长相对较慢，2021年上半年公司扣非净利润只有13.16万元。
4、钽电解电容器
钽电解电容器具有体积小、使用温度范围广、寿命长、绝缘电阻高、漏电流小、阻抗频率特性好、可靠性高等优势。
由于其独特优势，被广泛用于军工领域和高端民用领域，特别是在军工领域具有明显竞争优势；在民用领域，由于其价格较高，应用范围并不广，仅用于高端领域，在整个电容器市场占比较低。据资料显示，2020年中国钽电解电容器市场规模为63亿元，同比增长1.6%。
在国内市场上，钽电容器生产企业主要包括火炬电子(SH:603678)、聚电实业、宏达电子(SZ:300726)、振华科技(SZ:000733)等。
从上游原材料方面来看，钽电容器原材料主要包括氧化钽、氧化铌、钽粉、钽丝等，目前来看，钽粉、钽丝等产品核心技术仍由国外企业所掌握，因此钽电容器原材料主要由国外企业供应，例如美国Cabot、德国H.C.Starck、株洲硬质合金等。
国内钽电容器原材料供应商主要为宁夏东方钽业（SZ:000962），作为国内最大的铌钽生产企业，宁夏东方钽业金属钽产量约占全国产量的六成。
三、总结
总体上看电容器行业，新三板上的相关企业集中在铝电解电容器和薄膜电容器领域，其中以薄膜电容器增速最快，下游新能源汽车、风电、光伏需求占比高，拉动效应强。
在铝电解电容器领域，黄山振州和绿宝石均有产能扩充预期，尤其是绿宝石拓展方向为细分增速更快的超容产品。
奥星电子处于产业上游，财务较为健康，过往业绩稳步增长。在薄膜电容器领域，上游主要从事基膜的有龙辰科技和百正新材，两家公司都在积极扩充产能，最近一期业绩暴涨，百正新材在年报中披露产品价格上涨，反映了下游需求较强。
薄膜电容器中申格电子是一家小而美的公司，但是公司目前下游主要是智能家居、LED照明等，新能源市场拓展较少。
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